证券研究报告 | 2025年08月27日 固定收益快评:转债投资者该如何应对后续市场波动？-转债市场点评 策略专题:底仓再审视（二）- 如何做到攻守兼备配底仓 行业与公司 登康口腔(001328.SZ) 财报点评:电商渠道持续放量，产品升级迭代驱动 毛利率上行 丸美生物(603983.SH) 财报点评:二季度收入同比增长 34%，投放加大为 新品增长蓄力 海底捞(06862.HK) 海外公司财报点评:"红石榴"创新效果显现，维持 高比例现金分红 绿茶集团(06831.HK) 海外公司财报点评:2025H1 经调净利润同增 40%， 看好下半年同店收入改善 海思科(002653.SZ) 财报点评:麻醉产品营收同比增长 54%，多款创新药 产品进入商业化阶段 福瑞股份(300049.SZ) 财报点评:25Q2 营收同比增长 20%，MASH 无创检 测迎来关键催化 开立医疗(300633.SZ) 财报点评:25Q2 业绩环比改善，高端新品密集推 出 鱼跃医疗(002223.SZ) 财报点评:呼吸治疗业务企稳回升，血糖管理业务 表现亮眼 惠泰医疗(688617.SH) 财报点评:PFA 产品商业化逐步开展，海外市场 ...

近日，A股医疗器械龙头鱼跃医疗（002223）(002223.SZ)交出了一份稳健的"中考成绩单"，公司2025年 上半年实现营收46.59亿元，同比增长8.16%，归母净利润12.03亿元，同比增长7.37%。 在核心业务稳步增长的同时，鱼跃医疗积极拥抱AI新浪潮，持续加码"AI+医疗"布局：在今年4月 的"AI+健康未来式"新品发布会上，公司不仅推出30余款革新产品，并重磅发布基于自研大模型打造 的"AI Agent健康管家"，积极促进数智科技与医疗设备的深度融合。 值得一提的是，中报披露了鱼跃医疗对未来战略方向的最新规划，主要聚焦三个方面：全球化、数字 化、可穿戴化。对此，鱼跃医疗董事长吴群表示，"公司将持续探索新质生产力，利用AI助力研发、生 产和管理，实现产品的'医院家用化和家用穿戴化'。" 除了以AI技术为支点，持续驱动产品创新，鱼跃医疗也在坚定不移执行全球化战略，通过海外扩张寻 求第二增长曲线。2025年上半年，公司实现外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占营收整体比例达到 13.03%，成为推动公司业绩增长的重要动力之一。 多业务板块协同发展 目前，鱼跃医疗的产品重点聚焦呼吸治疗、血糖 ...

证券研究报告 | 2025年08月26日 鱼跃医疗（002223.SZ） 优于大市 呼吸治疗业务企稳回升，血糖管理业务表现亮眼 公司 2025H1 收入及利润重回增长轨道。2025H1 公司实现营业收入 46.59 亿元，同比增长 8.2%；归母净利润 12.03 亿元，同比增长 7.4%。25Q2 单 季度公司实现营收 22.23 亿元，同比增长 7.1%；归母净利润 5.78 亿元，同 比增长 25.4%。受益于公司 CGM、家用呼吸机等产品的快速放量，公司营 收与利润端重回稳健增长状态。 销售费用率维持较高水平，利润端保持同比稳定。2025H1 公司销售费用率 17.4%（+3.1pp），主要因 CGM 等新品市场费用投入较多，导致销售人员 费用、电商平台费以及业务宣传费有较大提升；管理费用率 4.7%（-0.1pp）； 财务费用率-2.2%（+0.2pp）；研发费用率 6.3%，同比基本持平；公司目前 正处于市场投入扩张及产品迭代的加速期，预计销售费用与研发费用规模将 持续提升。公司 2025H1 毛利率 50.4%（+0.3pp），净利率 25.7%（-0.4pp）， 后续随着高毛利产品的放量，公司 ...

证券研究报告 梁裕 liangyu@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 08 | 月 25 日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 37.66 | | | 一 内 / 最 低 | 最 | 高 | | | | 42.08/30.05 | 年 | | （元） | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 37,753.28 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 35,406.36 | | | 总股本（百万股） | | | | | | 1,002.48 | | | 资产负债率（%） | | | | | | 18.81 | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | 13.27 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | 医药生物 | 医疗器械 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 25 日 证券分析师 刘闯 SAC：S13505240 ...

同时，家用呼吸机作为公司出海产品的先锋之一，核心区域注册工作持续落地，在欧洲市场与当地气体 公司对接高效，在泰国市场进入保险体系后实现放量。展望未来，目前国内市场渗透率低且由进口品牌 主导，后续随着公司更静音、更智能的新品上市，将进一步加速进口替代。伴随海外注册工作不断推 进，渠道日益完善，呼吸机产品市场空间广阔。 此外，公司持续葡萄糖监测系统（CGM）新品Anytime4、Anytime5 自上市以来，凭借优异性能获得用 户广泛好评，并在保持稳定生产良率的基础上，推动品牌影响力和市场地位快速提升。 公司正致力于将AI前沿技术融入CGM产品开发中，一方面，公司CGM产品算法正深度运用AI技术进行 迭代和创新；另一方面，公司已在糖尿病管理、饮食及运动管理等方面展开深入探索，随着用户数量的 不断积累，公司有望通过AI技术推动CGM产品智能化水平、综合服务能力与用户体验的进一步提升。 对于海外业务，管理层表示，上半年公司实现外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占营收整体比例为 13.03%。从产品分布来看，呼吸治疗类产品作为出海先锋，制氧机、呼吸机等均实现快速增长，在重 点国家和地区实现突破，同时，随着销售 ...

证券研究报告 鱼跃医疗 (002223 CH) 海外业务亮眼，各板块恢复正增长 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 25 日│中国内地 | 医疗器械 | 目标价(人民币): | 58.85 | 公司 1H25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 46.59/12.03/9.14 亿元，同比 +8.2%/+7.4%/-5.2% ； 2Q25 收 入 / 归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 22.23/5.78/4.01 亿元，同比+7.1%/+25.4%/-3.0%。1H25 新冠基数影响已 基本消化，各项业务增速均转正，海外业务收入持续快速增长，我们看好后 续核心业务收入增速进一步恢复，维持买入评级。 海外收入快速增长，呼吸制氧板块恢复增长趋势 1H25 公司国内收入 40.26 亿元，同比+5.7%；海外收入 6.07 亿元，同比 +26.6%，海外贡献收入占比达 13.0%，海外业务正逐步成为推动公司业绩 增长的重要动力之一。1H25 公司核心赛道表现不 ...

公 司 报 告 医药 2025年08月25日 鱼跃医疗(002223.SZ) 业绩增长符合预期，血糖AED等业务表现亮眼 强烈推荐( 维持) 公 司 半 年 报 点 评 股价:36.6元 主要数据 | 行业 | 医药 | | --- | --- | | 公司网址 | www.yuwell.com | | 大股东/持股 | 江苏鱼跃科技发展有限公司/24.54% | | 实际控制人 | 吴光明 | | 总股本(百万股) | 1,002 | | 流通A股(百万股) | 940 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 367 | | 流通A股市值(亿元) | 344 | | 每股净资产(元) | 13.27 | | 资产负债率(%) | 18.8 | 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 事项： 公司25H1实现营业收入46.59亿元，yoy+8.16%，实现归母净利润12.03亿 元，yoy+7.37%，实现扣非归母净利润9.14亿元， ...

Core Viewpoint - Yuyue Medical is strategically focusing on digitalization and wearable technology, with significant growth in home respiratory devices and overseas sales, indicating a robust market expansion and product innovation strategy. Digitalization and Wearable Technology - The company is integrating digital technology with medical devices, focusing on continuous glucose monitoring (CGM) systems that encompass hardware, software, and algorithms for comprehensive digital application [2] - Yuyue Medical plans to launch AI-powered wearable medical devices aimed at health management, covering various health monitoring scenarios [2][4] - The integration of the Yuyue AIAgent app with the existing health management platform is intended to create a unified health management ecosystem [2] Home Respiratory Devices - Home respiratory device sales grew over 40% year-on-year, driven by the launch of an upgraded sleep apnea machine and enhanced brand strength facilitating import substitution [2][3] - The company is expanding its market presence in Europe and Thailand, with ongoing registration efforts and improved distribution channels [3] Continuous Glucose Monitoring (CGM) - New CGM products, Anytime4 and Anytime5, have received positive user feedback, contributing to the brand's growing market presence [3] - AI technology is being incorporated into CGM product development to enhance service capabilities and user experience [3] Home Health Monitoring Solutions - The home health monitoring segment saw a 15.22% growth, with electronic blood pressure monitors leading the category due to strong user trust and product performance [4] Overseas Business Development - Yuyue Medical achieved 607 million yuan in overseas sales, a 26.63% increase, with respiratory therapy products leading the export growth [5] - The Southeast Asian market, particularly Thailand, has shown rapid growth, with plans to replicate successful strategies in other regions [5][6] Emergency Solutions and Growth Drivers - The "Emergency Solutions and Others" segment reported a 30.54% revenue increase, with emergency product growth outpacing the overall segment [6][7] - Future growth drivers include an expanding product matrix, increasing brand influence, and a significant opportunity for AED penetration in the domestic market [7]

编号：2025-08-24 | 投资者关系活动类 | ■特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 别 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | （请文字说明其他活动内容） □其他 | | 参与单位名称及人 | 白溪私募 罗斌；彬元 王业开；博远基金 谭飞；渤海人寿 杨寅啸；财沣投资 安 | | | 静；财通基金 沈犁；财通证券 郭琦；晨燕资产 倪耿浩；呈瑞投资 刘青林；大成 | | 员姓名 | 基金 陈泉龙；大家资产 吴斌；淡水泉 钱越强；东北证券 叶菁 古翰羲；东方红 刘 | | | 中群；东方证券 陆佳晶；东方证券自营 王树娟；东吴证券 陆一韬 王美麒；东证 | | | 资管 孔令超；沣杨资产 张楠；工银瑞信基金 李乾宁；光大证券 吴佳青；广发基 | | | 金 张东一；广发证券 王稼宸 饶小飞；广州金控资产 黄勇；国金基金 石枞；国 | | | 联安基金 邹新进；国联民生 朱凤萍 郑薇 林艾灵；国盛证券 杨芳 王震；国泰海 | | | 通 张拓 张澄 江珅 丁丹；国泰基金 叶烽；国投证券 李奔；国信证券 贾瑞祥； | | ...

销售费用显著提升，国内外份额有望持续提升。公司上半年投入销售费用8.12 亿元，同比+32.99%，主 要是随着销售规模的扩大，公司在电商平台、广告投放力度，人工投入等也相应增加，短期对利润增速 产生一定压力，但预计将对公司国内外市场份额拓展产生正向影响，推动公司长期收入端实现较快增 长。 海外市场拓展迅速，产品渠道均取得成果。上半年公司实现外销收入6.07 亿元，同比+26.63%，占总收 入比例达到13.03%。急救领域HeartSave Y|YA 系列、myPAD 系列等产品顺利获得欧盟MDR认证。2025 年1 月，公司公告拟通过全资子公司认购Inogen 发行的股票并签署战略合作协议，有望推动公司海外市 场加速拓展。 2025 年8 月22 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 上半年实现收入46.59 亿元，同比+8%；归母净 利润12.03 亿元，同比+7%；扣非归母净利润9.14 亿元，同比-5%。 从单Q2 情况来看，公司实现收入22.23 亿元，同比+7%；归母净利润5.78 亿元，同比+25%；扣非归母 净利润4.01 亿元，同比-3%。 经营分析 呼吸治疗业务重回增长趋势，CG ...