毛戈平 20250613 摘要 毛戈平线上线下渠道均保持增长态势，线上抖音渠道同比增长超 40%，618 期间接近 50%，月 GMV 达亿元以上。京东渠道虽基数较小， 但环比增长高，天猫单月销售额达数千万元级别，整体线上 GMV 增长 接近 50%。线下同店销售额同比增长接近双位数，店铺数量亦有积极拓 展。 彩妆方面，鱼子酱气垫保持翻倍增长，小金扇粉饼线上渠道增长 89%， 光感清透无痕粉霜增长超 55%，位列线上前三。护肤品方面，鱼子面膜 和黑霜仍是核心产品，凝脂柔肌妆前乳增速迅猛，同比增长九倍。腮红 新品及空气舱唇釉在线下动销良好。 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道均有新品推出，东方香水系列 线下大量 SKU 出现断货，上新一周即需补货，显示市场需求旺盛。 基于对毛戈平经营数据和基本面的跟踪，以及对其品类延展能力和治理 结构的信心，目前股价跌破 100 港币，公司处于性价比区间，维持明确 推荐评级。 618 期间化妆品品牌普遍呈现前高后低态势，但毛戈平半年报甚至年报 维度都保持积极信心，显示出较强的抗周期性。 Q&A 2025 年毛戈平公司有哪些亮眼产品表现？ 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道都 ...

珠宝美妆&纺服轻工行业 2025 年中期投资策略 20250701 摘要 黄金珠宝行业终端销售快速增长，但消费需求分化，投资金条和金币需 求显著增加，而黄金饰品消费量同比下滑。高端古法金和低克重饰品满 足中产及年轻客群悦己需求，成为市场热点。 预计 2025 年下半年金价维持高位，受地缘冲突、避险因素、央行购金 及美元信用问题支撑。美国降息预期亦有影响，但上半年已显著上涨， 下半年进一步突破需更强驱动。投资金需求或降温，高端古法和低克重 饰品将持续增长。 化妆品行业整体增速放缓，国产替代和渗透率提升逻辑未变，但竞争加 剧，电商红利消退。应关注国货美妆公司在单品打造、多品牌多品类拓 展方面的能力。 卫生巾行业受舆情扰动和 618 大促影响，格局短期波动，但百亚股份积 极应对，全国化步伐坚定，高端自由点系列增长。口腔护理需求刚性， 细分赛道发展驱动单价提升，登康口腔线上渠道爆发式成长。 Q&A 2025 年上半年黄金珠宝市场的表现如何？ 2025 年上半年，黄金珠宝市场表现强劲。1 月至 5 月，金银珠宝类累计社会 消费品零售总额增速超过 12%，显著跑赢整体社零增速。尤其在 4 月至 5 月期 间，这一增速更加 ...

证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 05 月 21 日 Q1 分化延续，Q2 大促催化下关注头部国货机会 美妆个护 25Q1 总结及 Q2 展望 消费品/轻工纺服 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.2 10.9 7.9 相对表现 5.9 13.1 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 May/24 Sep/24 Dec/24 Apr/25 (%) 轻工纺服 沪深300 相关报告 1、《纺织服装 25Q1 总结及 Q2 展望 —品牌有望在 Q2 低基数情况下实现 稳健增长，制造短期承压》 2025-05-18 2、《中美日内瓦经贸会谈发布联合 声明点评—中美贸易摩擦预计将大 幅缓和，OEM 龙头有望估值修复》 2025-05-12 3、《纺织服装海外趋势跟踪（2025 年 4 月）—关税影响暂时减弱，关注 抗风险能力强的纺织制造龙头（更 新）》2025-04-16 化妆品板块 24 年及 25Q1 业绩分化延续，头部国货依旧凭借性价比、差异化产 品及定位、大单品战略及精细化线上运营等优势实现较好增长。个护板块 25Q1 表现较为亮眼，头部国货品牌凭 ...