证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | 公司基本情况 | | --- | | 最新收盘价（元） | 27.48 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.17 / 3.37 | | | 总市值/流通市值（亿元）115 / 93 | | | 52 周内最高/最低价 | 34.44 / 16.67 | | 资产负债率(%) | 30.0% | | 市盈率 | 20.90 | | 第一大股东 | 姚朔斌 | 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 姚记科技(002605) 游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来 ⚫ 事件回顾 2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营 业收入 32.71 亿元，同比下降 24.04%；归母净利润 5.39 亿元，同比下 降 4.17%；归母扣非净利润为 5.05 亿元，同比下降 2.59%。2025 年 4 月 30 日，公司发布 2025 年一季报，2 ...

上海姚记科技股份有限公司 www.lhratings.com 联合〔2025〕4257 号 联合资信评估股份有限公司通过对上海姚记科技股份有限公司 主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持上海 姚记科技股份有限公司主体长期信用等级为 A+，维持"姚记转债" 信用等级为 A+，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月二十四日 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日 的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合 资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对 象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵 循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响， 本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在 局限性。 二、本报告系联合资信接受上海姚记科技股份有限公司（以下简称 "该公司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级 委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 三、本报告引用 ...

资料显示，上海姚记科技股份有限公司前身为上海姚记扑克股份有限公司,公司创建于1994年,位列中国 印刷行业百强,上海市民营企业百强。经过多年的发展,公司已发展成为现代化扑克牌生产基地,年产量高 达8亿副,享誉全球,是世界扑克牌行业的翘楚。2011年,姚记扑克的上市标志着从传统制造业到综合创新 型企业的华丽转型。公司通过先后投资了国内众多优质互联网科技公司和高端医疗公司,逐步实现了以 移动游戏业务为重心,不断向互联网与健康领域扩张的竞争格局。 5月20日，姚记转债盘中上涨2.43%报157.347元/张，成交额2531.73万元，转股溢价率21.64%。 资料显示，姚记转债信用级别为"A+"，债券期限6年（第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第 四年1.70%、第五年2.50%、第六年3.00%），对应正股名称为姚记科技，转股开始日为2024年7月31 日，转股价20.6元。 可转换债券简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，兼具债 权和股权的特征。一般而言，持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如 果债券持有人不想转换，则可以继续持有 ...

传媒/游戏Ⅱ 姚记科技（002605.SZ） 业绩具备韧性，关注休闲游戏新品类及卡牌业务 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.07 | | 一年最高最低(元) | 37.66/16.50 | | 总市值(亿元) | 112.28 | | 流通市值(亿元) | 90.26 | | 总股本(亿股) | 4.15 | | 流通股本(亿股) | 3.33 | | 近 3 个月换手率(%) | 201.48 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-05 2024-09 2025-01 姚记科技 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3 扣非归母净利润增速提升，关注 游戏和卡牌业务 —公司信息更新报 告》-2024.11.1 《三大业务技术优势持续深化，看好 主业回暖 —公司信息更新报告》 -2024.8.21 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 | 指标 | 2023A | 2 ...

传媒/游戏Ⅱ 姚记科技（002605.SZ） 业绩具备韧性，关注休闲游戏新品类及卡牌业务 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.07 | | 一年最高最低(元) | 37.66/16.50 | | 总市值(亿元) | 112.28 | | 流通市值(亿元) | 90.26 | | 总股本(亿股) | 4.15 | | 流通股本(亿股) | 3.33 | | 近 3 个月换手率(%) | 201.48 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-05 2024-09 2025-01 姚记科技 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3 扣非归母净利润增速提升，关注 游戏和卡牌业务 —公司信息更新报 告》-2024.11.1 《三大业务技术优势持续深化，看好 主业回暖 —公司信息更新报告》 -2024.8.21 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.c ...

2025 年 05 月 05 日 五月策略和十大金股 —5 月十大金股 投资要点 ▌ 总量观点 5 月海外关税冲击边际减弱，等待经济数据进一步走弱 后的降息重启。美股波动有望再度放大，美债重回震 荡，黄金等待更具性价比位置。国内业绩落地，PMI 走 弱但短期难有超预期政策。景气投资难度较大，红利资 产筹码松动，科技成长题材活跃。 行业选择：银行股季报不及预期，市场担心分红不可持 续，银行股抱团快速解体调整。基本面承压，景气投资 难度加大。财报落地，小微盘风险逐步出清，科技成长 活跃度有望提升，关注产业催化（AI、机器人、智驾 等）、自主可控（半导体、机器人、军工等）。 ▌ 本期金股组合： 电子：致尚科技（301486.SZ） 电子：星宸科技（301536.SZ） 计算机&AI&互联网：迈信林（688685.SH） 计算机&AI&互联网：金桥信息（603918.SH） 传媒新消费：姚记科技（002605.SZ） 中小盘&主题&北交所：唯科科技（301196.SZ） 汽车：嵘泰股份（605133.SH） 电力设备：蓝黛科技（002765.SZ） 医药：一品红（300723.SZ） 化工：瑞丰新材（300910.S ...

事件评论 事件描述 姚记科技披露2024 年业绩，公司2024 年实现营收32.71 亿（同比-24.04%），归母净利润5.39亿（同 比-4.17%），扣非净利润5.06 亿（同比-2.59%）。其中24Q4 实现营收4.82 亿（同比-34.50%），归母净 利润1.15 亿（同比+2290%），扣非净利润1.00 亿（扭亏为盈）。 扑克牌业务表现稳定，海外游戏业务表现亮眼，数字营销及游戏板块收入减少致营收下滑，全年各业务 毛利率均有所提升1）2024 全年游戏业务收入10.15 亿元，同比下降17.20%（较24H1 下降幅度收窄）， 占营业收入的31.04%。国内游戏业务或由于2023 年基数较高、前期存量产品流水自然下滑及产品周期 等因素致收入下滑，海外游戏业务收入及利润均实现同比增长。2024 全年公司游戏业务毛利率小幅提 升0.14pct 至96.15%。2024 全年国内游戏业务子公司上海成蹊实现营收8.8 亿（同比-20.18%），净利润 3.7 亿（同比-23.34%）；海外业务子公司大鱼竞技实现营收1.4 亿（同比+10.07%），净利润595 万（同 比扭亏）。 2）2024 全年扑 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected performance that will exceed the Shanghai and Shenzhen 300 Index by more than 15% [12][20]. Core Insights - The company's revenue has declined, primarily due to a reduction in digital marketing business, while profit remains relatively resilient. Future focus will be on the recovery of business operations and the implementation of poker production capacity and AI enhancements across various business lines [4][12]. - The projected earnings per share (EPS) for 2025-2027 are 1.46, 1.55, and 1.63 yuan, respectively, which have been adjusted downwards from previous estimates due to declines in marketing and gaming businesses. The target price has been revised to 35.04 yuan, down from 38.96 yuan [12][14]. Financial Summary - **Revenue**: The company reported a revenue of 3.271 billion yuan in 2024, a decrease of 24.04% year-on-year. The digital marketing segment saw a significant decline of 40.25%, contributing to the overall revenue drop [6][12]. - **Net Profit**: The net profit attributable to the parent company was 539 million yuan, down 4.17% year-on-year. Despite the revenue decline, the overall profit margin improved across various business segments [6][12]. - **Gross Margins**: The gross margins for digital marketing, gaming, and poker businesses were reported at 7.76%, 96.15%, and 30.40%, respectively, showing improvements compared to the previous year [12][13]. - **Cost Management**: Marketing, management, and R&D expenses have decreased, maintaining stable expense ratios of 8.04%, 8.36%, and 5.72% [12][13]. Business Development - The company is focusing on enhancing its leading position in the poker industry by advancing the construction of a production base with an annual capacity of 600 million decks of cards, expected to be operational by early 2027 [12][13]. - The company is also exploring business and technological innovations, including the development of a short video center and AI-driven enhancements in gaming and marketing sectors [12][13].

Group 1 - The core point of the news is the performance and characteristics of the convertible bond issued by Yaoji Technology, which has seen a price increase and has specific terms regarding its conversion to equity [1] - The convertible bond has a credit rating of "A+" and a maturity period of 6 years with varying interest rates from 0.30% in the first year to 3.00% in the sixth year [1] - The bond's conversion price is set at 20.6 yuan, with the conversion starting on July 31, 2024, and the current conversion premium rate is 15.18% [1] Group 2 - Yaoji Technology, originally established as Shanghai Yaoji Poker Co., Ltd. in 1994, has evolved into a leading modern poker production base with an annual output of 800 million decks [2] - The company has transitioned from traditional manufacturing to a comprehensive innovative enterprise, investing in various high-quality internet technology and healthcare companies [2] - For the period from January to September 2024, Yaoji Technology reported a revenue of 2.7897 billion yuan, a year-on-year decline of 21.89%, and a net profit attributable to shareholders of 424.1 million yuan, down 23.95% year-on-year [2]