通信 2025 年 08 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 96% 2024-08 2024-12 2025-04 通信 沪深300 相关研究报告 《GPT-5 多领域取得 SOTA，Arista 上调业绩指引，持续看好全球 AI 链 —行业周报》-2025.8.10 《GPT-5 发布，多领域取得 SOTA， 可靠性大幅提升—行业点评报告》- 2025.8.8 《Arista 上调业绩指引，XPU 加速落 地 —行业点评报告》-2025.8.8 行 业 研 究 AI 赋能腾讯成长，继续推荐液冷、光通信、国产 算力等 AI 全产业链 ——行业周报 | 蒋颖（分析师） | 雷星宇（联系人） | 陈光毅（联系人） | | --- | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | chenguangyi@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790124040002 | 证书编号：S0790124020006 | 腾讯核心业绩 ...

AI社交网络 ，星辰大海，维持"增持"评级。基于 AI 技术注入，我们调整25-27E 收入为7338/7973/8713 亿元（ 前值为7253/7879/8611 亿元），Non-IFRS 净利润为2553/2825/3143 亿元（前值为2490/2746/3123 亿元），给予25 年25xPE，对应目标价767 港元。 持续投入AI 领域，助推收入利润超预期增长。25Q2，腾讯实现营收1845 亿元，同比+14.5%。经调整经 营利润692 亿元，同比+18.5%；经调整经营利润率37.5%，同比+1.3pct。经调整净利润631 亿元，同比 +10.0%；经调整净利率34.2%，同比-1.4pct。研发投入203 亿元，同比+17.1%。资本开支191 亿元，同 比+118.9%；现金流资本开支付款229 亿元，主要用于支持AI 相关业务发展。 国际游戏表现亮眼，AI 加速游戏内容制作。25Q2，增值服务业务实现收入914 亿元，同比+15.9%；毛 利率60.4%，同比+3.4pct。其中，国内/海外游戏收入分别为404 亿元/188 亿元，同比+16.8%、+35.3%。 《王者荣耀》及《和平 ...