风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药 监管趋严；新品表现不及预期。 毛利率优化持续，销售费用率下行。25Q1 毛利率51.3%，同比提高0.5pct。净利率7.2%，同比下行 1.0pct。销售费用率为35.5%，同比下行0.8pct；管理费用率为4.7%，同比上升0.6pct。研发费用率为 4.8%，同比上升1.1pct。经营活动现金流量净额-1.2 亿元，主要因为：1）加强终端管控调整销售模式及 结算方式影响销售收款减少；2）为加强终端管控调整销售模式及结算方式影响销售收款减少；3）增加 品牌专区服务、推广服务等。 福瑞达以研发优势为基石，以打造大健康全产业链为目标，在化妆品、原料、医药等行业齐头并进。美 妆品牌矩阵初成，瑷尔博士产品升级迎接中高端客群，颐莲畅享高性价比消费红利。根据25Q1 业绩， 维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润为3.3/3.7/4.2 亿元，对应PE 为23/20/18 倍。预计25 年在提振消 费助力护肤主品牌，珂谧等子品牌放量的背景下，业绩增长信号明显，综合考虑维持"买入"评级。 化妆品稳中有升，期待提速。25Q1 ...

上 市 公 司 美容护理 2025 年 05 月 05 日 福瑞达 (600223) ——25Q1 符合预期，颐莲享受性价比消费崛起红利 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 7.41 | | 一年内最高/最低（元） | 9.39/5.74 | | 市净率 | 1.8 | | 股息率%（分红/股价） | 2.02 | | 流通 A 股市值（百万元） | 7,533 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础 ...

开篇：增长神话褪色，转型阵痛加剧 2025年一季度，福瑞达的财报数据揭示了企业转型期的深层危机。在剥离地产业务后，公司并未如预期 般轻装上阵，反而陷入"双主业疲软、现金流失血"的困局。财报显示，公司营收8.76亿元，同比下滑 1.63%；归母净利润0.51亿元，同比下降14.10%。 在"医药+化妆品"双主业战略框架下，福瑞达的转型步伐显得力不从心。医药板块收入微降，功能饮料 等新品类试水效果有限，创新药研发进展缓慢；原料业务虽实现增长，但毛利率仍为三大业务最低，技 术壁垒尚未转化为市场定价权。公司宣称的"AI+数据"赋能全产业链，目前更多停留在概念层面，研发 投入的激增与新品的密集上市，反而暴露了产品线冗长、爆款稀缺的隐患。 现金流的恶化则进一步放大了经营风险。应收账款规模攀升、应付账款周期缩短的组合，显示公司对上 下游议价能力同步弱化。即便手握数十亿现金储备，但若持续"失血"，新品研发与市场扩张必将受限。 管理层在季度经营分析会上提出的"聚焦渠道创新、抢占新赛道"等战略方向，因缺乏具体落地路径，被 市场质疑为"口号式转型"，与竞争对手在成分创新、跨境出海等领域的实质性突破形成鲜明对比。 结语：破局需重构核 ...

发布时间：2025-04-29 股票投资评级 买入 |维持 证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 个股表现 2024-04 2024-07 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 -26% -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 福瑞达 美容护理 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 7.55 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）10.17 | / 10.17 | | 总市值/流通市值（亿元）77 | / 77 | | 52 周内最高/最低价 | 8.91 / 5.89 | | 资产负债率(%) | 20.2% | | 市盈率 | 31.46 | | 第一大股东 | 山东省商业集团有限公 | | 司 | | 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 福瑞达(600223) 颐莲保持高增，静待瑷尔博士拐点 l 事件回顾 公司公布 25Q1 季报，25Q1 实现收入 8.8 亿元，同比-1.6 ...