6月16日，拓普集团（SH601689，股价46.31元，市值804.8亿元）发布公告称，上市公司实控人、董事 长邬建树拟减持公司股份。同时，公司副董事长邬好年也计划减持公司股份，两人合计减持约350万 股。 公开信息显示，邬建树、邬好年两人系父子关系。 事实上，拓普集团在经历了多年净利润增长后，2025年一季度出现下滑。对此，东方证券研报指出，系 拓普集团主要客户车型调整所致。该季度，拓普集团毛利率19.9%，按最新会计准则同比减少2.5个百分 点，预计主要系公司核心客户中Model Y、问界M9等车型改款以及产能扩张折旧影响。第一季度，特斯 拉全球产量36.26万辆，同比减少16.3%；赛力斯汽车产量4.72万辆，同比减少45.7%。 今年一季度净利润下滑 公司财报显示，2025年第一季度，拓普集团实现营业收入57.68亿元，同比增长1.40%。相比之下，2021 年第一季度、2022年第一季度、2023年第一季度和2024年第一季度，拓普集团营收分别同比增长 100.80%、54.34%、19.32%和27.29%。 净利方面，2025年第一季度，拓普集团实现归母净利润5.65亿元，同比下降12.39% ...

2024 年业绩高速增长，25Q1 业绩承压。 ①2024 年公司实现营业收入 266.00 亿元，同比+35.02%；归母净利润 30.01 亿，同比+39.52%；扣非归母净利润 27.28 亿，同比+35%。②2025Q1 公司 实现营业收入 57.7 亿元，同比+1.4%；归母净利润 5.65 亿元，同比-12.39%； 扣非归母净利润 4.87 亿元，同比-18.36%。③公司 2024 年主营业务毛利率 19.42%，同比-2.40pct；24 年净利率 11.29%，同比+0.38pct。2025Q1 公司 综合毛利率为 19.89%，同比-2.54pct。④2025Q1 利润下滑主要系毛利率下 降及研发费用增长。2025Q1 期间费用率为 10.52%（YOY+1.19pct）。其中销 售费用率为 1.19%（YOY-0.19pct），管理费用率为 3.30%（YOY+0.55pct），研 发费用率为 5.93%（YOY+1.44pct），财务费用率为 0.10%（YOY-0.61pct）。 分业务看，2024 年营收增加，产品线具备扩大空间。 ①减震系统：收入 44.02 亿元（YOY+2. ...

主要客户车型调整影响业绩，机器人业务 全面推进 核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2025-2027 年归母净利润为 35.38、42.86、51.17 亿元，可比公司 2025 年 PE 平均估值 35 倍，目标价 71.40 元，维持买入评级。 风险提示 机器人业务进展不及预期、乘用车行业销量低于预期、NVH 产品、内饰功能件产品、轻 量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19,701 | 26,600 | 33,461 | 41,551 | 49,344 | | 同比增长 (%) | 23.2% | 35.0% | 25.8% | 24.2% | 18.8% | | 营业利润(百万元) | 2,476 | 3,420 | 4,005 | 4,853 | 5,795 | | 同比增长 (%) | 25.2% | 38.1% | 17.1% | 21.2% | 1 ...

2025 年 05 月 05 日 福达股份 (603166) ——Q1 业绩同比翻倍，继续看好主业高增&新业务拓展 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 16.43 | | 一年内最高/最低（元） | 16.43/4.30 | | 市净率 | 4.3 | | 股息率%（分红/股价） | 0.61 | | 流通 A 股市值（百万元） | 10,499 | | 上证指数/深证成指 | 3,279.03/9,899.82 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 3.81 | | 资产负债率% | 43.71 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 646/639 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [3][9]. Core Insights - The company achieved a revenue of 26.6 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 35.02%, and a net profit attributable to shareholders of 3.00 billion yuan, up 39.52% year-on-year [5][11]. - The company's gross margin decreased by 2.10 percentage points to 20.80% in 2024, primarily due to the impact of a "price war" in the vehicle market and increased depreciation from new production capacity [2][5]. - The company is rapidly advancing its robot product line, diversifying its offerings, which is expected to create new growth avenues [2][6]. Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 72.48 billion yuan in Q4, a year-on-year increase of 30.63%, and a net profit of 7.67 billion yuan, up 38.47% year-on-year [5]. - The five main business lines—damping systems, interior functional components, chassis systems, automotive electronics, and thermal management systems—achieved revenue growth rates of 2.40%, 28.24%, 33.98%, 907.63%, and 38.24% respectively in 2024 [5][11]. - The automotive electronics segment saw a remarkable revenue increase of over 9 times, driven by the large-scale shipment of air suspension products [5][11]. Future Projections - The company is projected to achieve revenues of 34.27 billion yuan, 41.85 billion yuan, and 50.48 billion yuan in 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 3.78 billion yuan, 4.62 billion yuan, and 5.57 billion yuan [9][11]. - The gross margin is expected to slightly decline to 20.09% in 2025 and further to 19.99% in 2026 [7][11]. - The company plans to expand its overseas market presence, with significant investments in production facilities in Thailand, Mexico, and Poland [5][9].

01 事件概述 公司披露2025年一季报：2025Q1实现营收57.7亿元，同比+1.4%/环比-20.4%；归母净利5.7亿元，同比-12.3%/环比-26.2%；扣非归母净利4.9亿元，同比-18.4%/环 比-21.0%。 02 分析判断 ►2025Q1业绩短期承压 新产品、新客户持续突破 公司2025Q1营收同比+1.4%/环比-20.4%，归母净利润同比-12.3%/环比-26.2%，业绩短期承压，我们分析主要原因系：1）核心客户销量表现一般，其中特斯拉2025Q1 交付量33.7万辆，同比-13.0%/环比-32.1%；赛力斯2025Q1销量4.5万辆，同比-47.2%/环比-53.1%；2）增速较低的情况下，公司固定资产的折旧摊销费用一般保持相对 刚性，影响毛利率水平，跟踪2025Q1毛利率为19.9%，同比-2.5pct。未来展望公司重点客户销量逐渐回升，热管理核心业务优势持续加强，电驱系统开始交付产品，且 国际化战略布局不断加速，短期承压不改长期持续增长。 公司2025Q1毛利率达19.9%，同比-2.5pct/环比+0.1pct。费用方面，2025Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收 266亿元，同比+35.02%，归属于上市公司股东的 净利润 30亿元，同比+39.52%，实现扣非归母净利润27.3亿元，同比+35.0%，利润率方面， 2024年公司实现毛利率20.8%，实现净利率11.3%；2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为1.0%/2.3%/4.6%/0.6%。24Q4公司实现营收72.5亿元，同比+30.63%/环比+1.66%；24Q4归母 净利润达7.67亿元，同比+38.47%/环比-1.45%，实现扣非归母净利润7.1亿元，同比+35.5%；利 润率方面，实现毛利率19.8%，同比-4.29pct/环比-1.06pct；24Q4净利率达10.58%，同比 +0.60pct/环比-0.33pct，24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.6%/2.1%/5.0%/0.7%。 24年业绩高速增长，汽车电子贡献增量： 分业务看，1）内饰业务营收84.34亿元，同比+28.24%，毛利率18.12%，同比-1.79pct；2）底 盘业务营收82.03亿元，同比+33.98 ...

公司2024年毛利率20.8%，同比-2.2pct，其中2024Q4毛利率19.8%，同比-4.3pct、环比-1.1pct，主要系产品结构变化导致。费用方面，2024年销售费用率/管理费用率/研 发费用率/财务费用率分别同比-0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%，主要受益于规模效应。 ► 平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头 客户+： 战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，并战略绑定特斯拉，进入福特、戴姆 勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作，探索Tier0.5级合作模式。 01 事件概述 公司披露2024年报：2024年实现营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利30.0亿元，同比+39.5%，扣非归母净利27.3亿元，同比+35.0%；2024Q4实现营收72.5亿元， 同比+30.6%，环比+1.7%；归母净利7.7亿元，同比+38.4%/环比-1.4%；扣非归母净利7.1亿元，同 ...