反内卷政策演进、化工龙头与液冷介质 20250827 摘要 石化化工行业面临政策调整，包括重大项目节能审查权限上收，新建煤 制甲醇项目暂停，以及石化产业规划布局方案的修订，旨在控制新增产 能、优化产业结构，并推动技术升级，实现高质量发展。 石化化工行业经历三年半下行周期后，正处于周期拐点，全球范围内出 现明显的去产能现象，如欧洲、韩国和日本均有关停乙烯及其他化工品 的计划，预示着供给端收缩，行业有望迎来复苏。 未来一至一年半内，石油和基础设施领域有望向上发展，尤其是龙头公 司，其固定资产显著增长，预示着下一轮景气高峰期业绩可能大幅提升， 可参考 2021 年业绩乘以 2 至 2.5 倍进行估计。 液冷技术在数据中心的应用前景广阔，特别是氟化学品在浸没式液冷中 需求巨大，预计 2028 年市场需求将达到 5 万吨以上，而目前供应量远 不能满足，中国企业有望填补海外企业退出后的市场空缺。 恒力集团虽受成品油与芳烃价格下行影响，盈利有所下降，但受益于一 体化生产模式和煤炭成本优势，现金流状况良好，且中国企业在成本上 具有竞争力，行业触底后有望进入上升阶段。 Q&A 近期国家在石化和煤化工行业出台了哪些重要政策？ 最 ...

异动分析 金属铜+黄金概念+金属镍+小金属概念+磷化工 1、本公司属于有色金属采矿业，主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业 务，拥有较为完整的一体化产业链条，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产 商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。 2、2023年10月23日互动易：公司位于澳洲的NPM铜金矿生产黄金，公司拥有80%权益，2022年黄金权 益产量为1.6万盎司，2023年黄金权益产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69%。 3、印尼华越6万吨镍金属湿法冶炼项目公司参股30%，该项目去年12月已经投产，正在产能爬坡，运转 良好。 4、公司主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼，随着公司近年来大力发展贵金属业务，金 银产品的收入和利润贡献比重逐年上升。 5、巴西境内第二大磷肥生产商,间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益,该矿业务范围覆盖磷全产业链;17 年磷肥销量113.80万吨,磷相关产品收入28.34亿元,营收占比11.82%. (免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断) 来源：新浪证券 ...

投资要点 事件：云天化发布2025 半年报，25H1 实现营收249.92 亿元，同比减少21.88%；归母净利润27.61 亿 元，同比下降2.81%；扣非归母净利润26.96 亿元，同比下降3.38%；毛利率19.16%，同比提升2.55pct。 单季度看，25Q2 实现营收119.88亿元，同比减少33.90%，环比减少7.82%；归母净利润14.72 亿元，同 比增长6.52%，环比增长14.15%；扣非归母净利润14.26亿元，同比增长5.23%，环比增长12.26%；毛利 率21.25%，同比提升6.56pct，环比提升4.02pct。 产销稳中有增，业绩在多因素影响下持续稳定。25H1 公司磷肥、复合（混）肥、尿素、聚甲醛、黄 磷、饲料级磷酸氢钙收入分别为69.95、31.26、25.69、5.95、2.23、10.36 亿元，同比变化-14.40%、 6.00%、-17.12%、-5.88%、23.68%、14.47%；销量分别为221.91、98.33、146.49、5.58、1.08、25.29 万 吨，同比变化-6.67%、-0.47%、2.83%、2.20%、22.73%、-5.49% ...

洛阳钼业（603993.SH） 优于大市 完成金矿收购，铜产品量价齐增 2025H1 公司归母净利润同比增长 60%。2025H1 公司实现归母净利润 86.7 亿 元（+60.%），扣非归母净利润 87.2 亿元（+55.1%），经营性净现金流 120.1 亿元。2025Q2 公司归母净利润 47.3 亿元（同比+41.2%，环比+19.7%），扣 非归母净利润 48.0 亿元（同比+35.7%，环比+22.1%）。公司盈利增长主因 铜钴价格上涨，叠加铜钴产量增加。 证券研究报告 | 2025年08月27日 有色金属·小金属 | 证券分析师：刘孟峦 | 证券分析师：焦方冉 | | --- | --- | | 010-88005312 | 021-60933177 | | liumengluan@guosen.com.cn | jiaofangran@guosen.com.cn | | S0980520040001 | S0980522080003 | | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 收盘价 | 12.05 元 | | 总市值/流通市值 | 257801 ...

磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的出口指导具 体情况如下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内 供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。3、2025年磷肥出口配额总量比去年 减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进 一步维持企业盈利水平，建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业：云天化。 化工安全事故频发引起重视，农药整体景气度有望抬升。5月27日，友道化学发生爆炸 事故，其生产的氯虫苯甲酰胺（商品名为"康宽"）的中间体合成涉及硝化、重氮化反应。硝 化反应是《首批重点监管的危险化工工艺目录》中18种危险工艺中的其中一种，国家应急管 理部在24年印发的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》中已经明 确将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类，要求两年内改造为微通道反应器、管式反应器 或连续釜式硝化生产工艺。事故发生后，国务院高度重视并亲自挂牌督办，我们预计农药行 业或将展开全国范围的安全严查，涉及危险工艺的不合规产能或加快清退，助力农药行业景 气度回升。 风险提示：下游需求不及 ...

We expect its earnings to grow 32% HoH in 2H25. We assume average spot LME copper price to rise 3% HoH in 2H25. We also assume the unfavourable RMB1.15bn change in fair value in 1H25 to revert in 2H25. We further assume the company will book an RMB1.5bn gain from the disposal of a subsidiary in Xinjiang. While we are positive on the long-term outlook of copper price, the company's share price has surged too much too soon. Including the 10% gain yesterday, its share price has surged 49% since its positive ea ...

机构：国盛证券 研究员：张航/王瀚晨 事件：公司发布2025 年半年度报告。上半年实现营收947.7 亿元，同比-7.8%，归母净利润86.7 亿元， 同比+60.1%，扣非归母净利润87.2 亿元，同比+55.1%，Q2 单季度实现营业收入487.7 亿元，环比 +6.0%，归母净利润47.3 亿元，环比+19.8%；扣非归母净利润48.0 亿元，环比+22.1%。 上半年多数产品产量完成目标指引50%以上，公司生产运营超预期。公司上半年实现铜产量35.36 万 吨，同比+12.7%，完成度56%（（照年年度指引中值计算，下同）；实现钴产量6.11 万吨，同比 +13.1%，完成度56%；实现钼产量6989 吨，同比-4.9%，完成度52%；实现钨产量3948 吨，同 比-1.8%，完成度56%；实现铌产量5231 吨，同比+2.9%，完成度52%；磷肥产量为58.26 万吨，同 比-0.12%，完成度51%。 铌磷板块：产销量稳定，毛利环比双位数增长。 产销量：二季度实现铌产量2615 吨，环比基本持平，销量2733 吨，环比基本持平；二季度实现磷肥产 量30.3 万吨，环比+2.4 万吨，销量35.9 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 08 月 26 日 兴发集团 (600141) ——业绩符合预期，收购桥沟矿业 50%股权再添磷矿增 量，磷肥及草甘膦弹性或助盈利增长 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 28,396 | 14,620 | 29,457 | 30,903 | 31,571 | | 同比增长率（%） | 0.4 | 9.1 | 3.7 | 4.9 | 2.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,601 | 727 | 2,107 | 2,668 | 3,176 | | 同比增长率（%） | 14.3 | -9.7 | 31.6 | 26.6 | 19.0 | | 每股收益（元/股） | 1.45 | 0.66 | 1.91 | 2.42 | 2.88 | | 毛利率（%） | 19.5 | 16.4 | 20.3 | 21.3 | 22.8 | | ROE ...

25H1 净利超预期，在投项目有序推进 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 26 日│中国内地 | 化学原料 | 目标价(人民币): | 29.60 | 兴发集团公布上半年业绩：2025 年 H1 实现营收 146 亿元（yoy+9%），归 母净利 7.3 亿元（yoy-10%），扣非净利 6.7 亿元（yoy-12%）。其中 Q2 实现营收 74 亿元（yoy+13%，qoq+2%），归母净利 4.2 亿元（yoy-2%， qoq+34%）。公司上半年归母净利高于我们业绩前瞻预期（6.6 亿元），主 要系磷肥出口价格较高以及草甘膦涨价等原因。考虑公司新项目稳步推进有 望巩固一体化和规模优势，维持"增持"评级。 草甘膦海外订单较好，磷肥受原料等影响价格提高 证券研究报告 25H1 农药营收 yoy-4%至 25.7 亿元，销量 yoy+4%至 13.0 万吨，主要系南 美地区草甘膦等订单较好，均价 yoy-8%至 2.0 万元/吨；肥料板块营收 yoy-4%至 1 ...

截至8月20日，云天化股东户数8.60万，较上期减少2.05%；人均流通股21197股，较上期增加2.09%。 2025年1月-6月，云天化实现营业收入249.92亿元，同比减少21.88%；归母净利润27.61亿元，同比减少 2.81%。 分红方面，云天化A股上市后累计派现85.25亿元。近三年，累计派现62.10亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，云天化十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通 股东，持股2.30亿股，相比上期增加4418.19万股。南方中证500ETF（510500）位居第四大流通股东， 持股1895.97万股，相比上期增加239.54万股。国投证券股份有限公司位居第六大流通股东，持股 1299.99万股，相比上期增加500.00万股。 责任编辑：小浪快报 8月26日，云天化盘中上涨2.02%，截至09:45，报27.76元/股，成交2.50亿元，换手率0.50%，总市值 506.06亿元。 资金流向方面，主力资金净流入2630.23万元，特大单买入2133.74万元，占比8.55%，卖出958.03万元， 占比3.84%；大单买入5417.67万元，占比21.70 ...