汽车 2026 年度策略 领先大市-A(维持) 汽车板块近一年市场表现 资料来源：常闻 短期承压不改长期趋势；趋势为王抓住确定性 2026 年 3 月 2 日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 合金多行业应用持续开拓-镁合金月报 （202601） 2026.2.12 【山证汽车】多重驱动、多点爆发；镁 合 金 时 代 加 速 到 来 - 轻 量 化 专 题 2026.1.19 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 贾国琛 执业登记编码：S0760525120001 邮箱：jiaguochen@sxzq.com 2025 年我国汽车产销量平稳增长，2026 年虽然短期承压但不改长期向 好趋势。2025 年，我国汽车产销量为 3453.1 和 3440 万辆，分别同比+10.4% 和+9.4%。2026 年 1 月，因为新能源汽车购置税、以旧换新等政策调整，乘 用车销量，特别是新能源汽呈车现销一量定压力，但我们认为中国汽车行业 整体平稳发展的趋势没有改变。国内市场，内需政策仍然会有力支持汽车行 业发展，在北京、上海等限购地区与三四线城市，汽车消费仍有释放空间。 ...

【山证汽车】多重驱动、多点爆发；镁 合 金 时 代 加 速 到 来 - 轻 量 化 专 题 2026.1.19 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 贾国琛 执业登记编码：S0760525120001 汽车 2026 年度策略 领先大市-A(维持) 汽车板块近一年市场表现 资料来源：常闻 合金多行业应用持续开拓-镁合金月报 （202601） 2026.2.12 邮箱：jiaguochen@sxzq.com 短期承压不改长期趋势；趋势为王抓住确定性 2026 年 3 月 2 日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 2025 年我国汽车产销量平稳增长，2026 年虽然短期承压但不改长期向 好趋势。2025 年，我国汽车产销量为 3453.1 和 3440 万辆，分别同比+10.4% 和+9.4%。2026 年 1 月，因为新能源汽车购置税、以旧换新等政策调整，乘 用车销量，特别是新能源汽车销量呈现一定压力，但我们认为中国汽车行业 整体平稳发展的趋势没有改变。国内市场，内需政策仍然会有力支持汽车行 业发展，在北京、上海等限购地区与三四线城市，汽车消费仍有释放空间。 ...

Core Viewpoint - Berteli (603596.SH), a leading player in the braking system industry, plans to acquire a 50.97% stake in Yubei Steering to achieve control, enhancing its chassis layout and benefiting from the rise of autonomous driving and steer-by-wire technology [1][3]. Group 1: Acquisition Details - Berteli announced on February 25 that it intends to use its own funds to acquire a 50.97% stake in Yubei Steering from shareholders Junhong Industrial, Hefei Huaxin, and Hefei Chanchuang, making it the controlling shareholder post-acquisition [1]. - The valuation of the transaction is capped at 2.2 billion yuan, with the purchase price not exceeding 1.12 billion yuan, pending regulatory approvals [1]. Group 2: Yubei Steering's Market Position - Established in 1969, Yubei Steering specializes in mechanical, electronic, and hydraulic steering systems, achieving a sales volume of over 5 million steering devices in 2021, with a market share of 20% [2]. - The company is set to generate revenues of 3.03 billion yuan and 3.18 billion yuan in 2024 and 2025, respectively, with net profits of 120 million yuan and 160 million yuan [2]. Group 3: Strategic Benefits of the Acquisition - The acquisition is expected to enhance Berteli's comprehensive layout in the chassis sector, facilitating better synergy across customers, products, and supply chains [3]. - Berteli's existing product range includes brake calipers, electronic parking brake systems, and steer-by-wire systems, with the acquisition allowing for improved development capabilities in key components like ball screws and motor controls [3]. Group 4: Industry Trends and Opportunities - The trend towards autonomous driving presents a significant opportunity for steer-by-wire technology, which is well-suited for autonomous vehicles due to its variable steering ratio and enhanced safety features [4]. - As autonomous driving becomes mainstream, steer-by-wire systems are expected to become standard in vehicles, benefiting industry players [4].

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，制动系统龙头伯特利(603596.SH)拟收购豫北转向50.97%股 权实现控股。豫北转向为转向系统领先企业，2025年收入31.8亿元，客户覆盖主流车企。此次收购将完 善伯特利底盘横纵垂布局，形成客户、产品及供应链协同。随着自动驾驶普及，线控转向迎来历史机 遇，有望持续受益。持续看好自动驾驶推动下底盘领域玩家。 开源证券主要观点如下： 伯特利公告拟收购豫北转向50.97%股权实现控股 公司2月25日公告拟以自有资金，从豫北转向股东峻鸿实业、合肥华芯、合肥产投收购豫北转向50.97% 股权，收购完成后伯特利将成为豫北转向的控股股东，此外新航机电、东峻工贸、新乡聚贤、杭州华 芯、卫保川将分别持有豫北转向22.7%、13.6%、7.2%、3.6%、1.8%股份。交易完成后，豫北转向的7人 董事会中将有4名由伯特利提名。本次交易标的估值不超过22亿元，交易价款不超过11.2亿元，具体价 格尚需确定，且交易仍需取得反垄断等相关部门审核。 豫北转向为行业领先玩家，2025年实现收入31.8亿元 豫北转向成立于1969年，主要产品为机械转向系统、电子助力转向系统、液压助力转向系统、 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 10.2 based on a 2026 PE of 18 times [1][3][7]. Core Insights - The year 2026 is projected to be the year of mass production for the company's steer-by-wire (SBW) technology, aligning with the trend towards autonomous driving and industry upgrades [2][3]. - The average selling price (ASP) of steering systems is expected to increase from C-EPS at RMB 1,000 to R-EPS at RMB 2,000, and further to SBW at RMB 4,000 [2]. - The company is the exclusive supplier of SBW systems for Tesla's robotaxi and is also supplying for the Li Auto L9 Livis, both set for mass production in the first half of the year [2]. - The new national standard for automotive steering systems, effective from July 1, 2026, has clarified the legal status of SBW, enhancing safety requirements and eliminating the mandatory mechanical connection between the steering wheel and the steering system [3]. Financial Summary - Sales revenue is projected to grow from USD 4.207 billion in FY 2023 to USD 5.425 billion in FY 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 9% [5]. - Net profit is expected to increase significantly from USD 37 million in FY 2023 to USD 222 million in FY 2027, reflecting a growth rate of 22% [5]. - The gross margin is anticipated to improve from 9% in FY 2023 to 13% in FY 2026 and FY 2027 [5]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 63.4 in FY 2023 to 10.5 in FY 2027, indicating a more attractive valuation over time [5].

线控转向量产将至 2026 年是耐世特线控转向量产元年，顺应自动驾驶大浪潮，转向行业将迎来产业 升级。我们以 2026 年 18 倍 PE 为估值参考，目标价 10.2 港元，买入评级。 报告摘要 26 年线控转向迎来商业化落地。汽车的转向系统处在从电控转向（EPS）向线控 转向(SBW)升级中，ASP 从 C-EPS 的 1000 元至 R- EPS 的 2000 元至 SBW 的 4000 元持续提升。当前 EPS 仍为行业主流，国内渗透率已达 99%。耐世特的线 控转向客户与订单在不断增多，耐世特是特斯拉 robotaxi 的独家线控转向供应商， 也是理想 L9 Livis 的供应商，这两款车型将于上半年量产交付。Cybercab 是特斯 拉实现 L4 级自动驾驶商业化的核心载体，旨在通过去除人为干预装置（方向盘、 踏板），通过纯视觉 FSD 方案与线控底盘的结合，实现车辆的完全解耦。特斯拉 的线控转向技术在 Cybertruck 上已实现量产，并将在 Cybercab 上进一步迭代。 其线控转向技术的应用不再是为了驾驶手感，而是为了适应无物理连接的自动控 制需求，结合车速与行驶状态控制车轮，反应速度远 ...

由工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《汽车转向系 基本要求》（GB17675-2025）（以下简称"新国标"），已 由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，并将于2026年7月1日起正式实施。 "新国标的修订主要体现为两方面，一是新增线控转向系统的失效降级要求、报警要求、功能安全要求，为线控转向划定清 晰的安全边界；二是修订传统转向系统及辅助转向装置的功能安全要求，进一步引导转向技术迭代进步。"戎辉对记者表 示，"线控转向并非全新概念，2021年的修订已对其做出定义，但受限于当时技术成熟度，量产应用一直存在瓶颈。这一结 构型式取消了传统转向柱的刚性连接，必须依靠供电、通信、软件与硬件等多方面的冗余设计来保障安全。因此，本次修订 与其说是删除了转向机构机械连接的强制要求，不如说是基于我国汽车电动化、智能化的技术迭代节奏，系统性新增并完善 了线控转向的安全要求，保障安全应用。"在他看来，这一步确实是全线控转向商业化的关键一步，解决了技术能否合法落 地的问题，但并非决定性一步。技术商业化的最终实现，根本还是取决于行业技术的持续迭代与成熟；而标准的修订完善， 正是通过为技术创新拓宽发展空间、为产业升 ...

二是完善报警机制。明确线控转向蓄电装置老化状态及性能不足的报警方式，规避潜在风险，保障线控 转向系统的长期安全运行。 三是保障可靠运行。面对转向系统越发依赖电子控制系统的发展趋势，尤其是线控转向系统完全依赖电 控实现转向操作的特性，明确转向电子控制系统功能安全相关要求，避免由电气/电子系统的功能异常 导致不合理的风险。 四是加强标准执行。为进一步加强标准的可执行性，本次修订更改了功能安全验证试验的相关要求，明 确了测试典型用例，为检验检测机构开展相关文档审核评估及试验验证提供技术依据。（央视新闻） 1月26日，据央视新闻，市场监管总局（国家标准委）批准发布《汽车转向系 基本要求》强制性国家标 准，将自7月1日起正式实施。该标准的发布实施，进一步明确汽车转向系统的技术要求及试验方法，为 线控转向等新技术划定清晰的安全边界，对于推动线控转向技术落地应用、引导规范我国汽车转向系统 发展具有重要意义。 汽车转向系统是保障车辆行驶安全的核心系统，其可靠性直接关系百姓生命财产安全。随着汽车电动 化、智能化快速发展，转向系统在结构型式、系统架构等方面产生了全新变革，逐渐发展为不再是转向 盘与转向执行机构之间的机械连接，而是 ...

二是完善报警机制。明确线控转向蓄电装置老化状态及性能不足的报警方式，规避潜在风险，保障线控 转向系统的长期安全运行。 三是保障可靠运行。面对转向系统越发依赖电子控制系统的发展趋势，尤其是线控转向系统完全依赖电 控实现转向操作的特性，明确转向电子控制系统功能安全相关要求，避免由电气/电子系统的功能异常 导致不合理的风险。 四是加强标准执行。为进一步加强标准的可执行性，本次修订更改了功能安全验证试验的相关要求，明 确了测试典型用例，为检验检测机构开展相关文档审核评估及试验验证提供技术依据。 一是强化安全保障。重点完善线控转向的失效规定，明确线控转向在动力源或供电装置失效、控制传输 失效、能量传输失效等不同失效场景下的安全应对策略，确保行车安全。 记者今天（26日）了解到，市场监管总局（国家标准委）批准发布《汽车转向系 基本要求》强制性国 家标准，将自7月1日起正式实施。该标准的发布实施，进一步明确汽车转向系统的技术要求及试验方 法，为线控转向等新技术划定清晰的安全边界，对于推动线控转向技术落地应用、引导规范我国汽车转 向系统发展具有重要意义。 汽车转向系统是保障车辆行驶安全的核心系统，其可靠性直接关系百姓生命财产 ...

Core Viewpoint - The report from Zhongyin International predicts that the operational performance of Naisite will be stable in the second half of last year, supported by increased demand in North America and Europe, exchange rate factors, and stability in the Chinese market [1] Financial Performance - Revenue is expected to grow by 7% year-on-year to reach $2.3 billion, marking a new high for the half-year period [1] - Net profit is projected to exceed $70 million, continuing the profit recovery trend since 2024 [1] Market and Regulatory Factors - Naisite's optimization and restructuring efforts in North America have shown initial results [1] - A new national standard for automotive steering systems will be implemented in July this year, removing mandatory mechanical connection requirements, which is expected to clear key regulatory obstacles and accelerate the application of steer-by-wire technology [1] Profit Forecast and Rating - The net profit forecast for Naisite for 2025 and 2026 has been raised by 7% to 10%, now estimated at $137 million and $160 million respectively [1] - The rating has been upgraded to "Buy," with the target price increased to HKD 9 [1]