港股公司报告 | 首次覆盖报告 浙江世宝（01057） 证券研究报告 穿越周期成长，转向技术领航 公司概况 浙江世宝是中国汽车零部件转向器行业龙头企业，主营汽车转向系统产品 的研发、制造和销售。公司产品从机械式及液压动力循环球转向器，逐步 拓展至电动助力转向系统（EPS），并在 2023 年成功开发线控转向系统， 预计 2026 年开始量产。公司客户广泛涵盖国内外乘用车、商用车企业， 2024 年乘用车业务占比 82%，商用车占比 18%。 发展阶段：从坎坷到曙光 2015-2019 年：新产品导入但增收不增利： 受国四、国五排放标准驱动，电动助力转向（EPS）替代传统液压助力转 向（HPS）成为主流，公司 EPS 产品于 2015 年起量产，带动营收增长 （2016 年首破 10 亿元）。但受汽车行业 "年降" 机制、EPS 量产初期 成本高、2019 年出口产品质量问题导致供货中断等影响，毛利率持续下 降，期间费用率偏高，呈现 "增收不增利"。 2020 年往后：客户和新产品开拓拉动稼动率，规模效益显现： 受益于中国汽车销量回升，叠加公司拓展蔚来、理想等新势力客户，以及 转向管柱、R-EPS 等高毛利新产 ...

拉线油门、无助力刹车、机械转向、手刹驻车，相信不少老司机都开过这样的车型，甚至直到今天，不少驾校的教练车也依旧采用这样的配置。不同于 电控系统，传统的机械结构往往具有不错的可靠性，以及更容易维修。但在数字化和电气化时代，机械结构也意味着性能上的代差。汽车进入新能源时代 后，线控技术逐渐开始普及。什么是线控技术，线控技术都有哪些，如果线控技术失效了该怎么办呢？ 什么是线控技术？ 汽车线控技术是指通过电子信号替代传统机械连接实现车辆控制的技术，也被称为线控驱动系统。其核心在于用电信号代替传统的机械连接和液压系 统，通过电子控制单元（ECU）实现车辆关键功能的精确控制。 线控技术起源于20世纪80年代航空领域中的电传操纵（Fly By Wire）技术，早期飞机采用的机械和液压机械飞行控制系统相对较重，需要通过滑轮、曲 柄、张紧电缆和液压管系统等一系列机械结构将飞行控制电缆穿过整架飞机。而且操纵系统还需要冗余备份，重量着实不轻。而且这套系统对不断变化的空 气进行补偿的能力有限，早已到了性能天花板。 空客2H2E架构 在大型飞机上，飞行构型通常由中央液压系统提供动力。随着电动静液执行器（EHA）的发明，允许通过将电动执 ...

证券研究报告 | 2025年06月27日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-26 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3448.45 | 10343.47 | 3946.01 | 11721.66 | 2971.78 | 989.97 | | 涨跌幅度（%） | -0.21 | -0.48 | -0.35 | -0.37 | -0.37 | -0.56 | | 成交金额（亿元） | 6030.95 | 9800.56 | 3281.02 | 3370.38 | 5101.82 | 307.35 | $$\overline{{{\mathbb{E}}}}\triangleq\pm\overline{{{\mathbb{E}_{\mathrm{E}}^{\mathrm{E}}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:2025 年上半年债券行情回顾-债市先抑后扬，信用利 差收窄 固定收益周报:政府 ...

弘则科技 - 汽车电子架构进展跟踪 20250618 摘要 主动悬架通过油液主动调整车身姿态，提升操控性和舒适性，正从迈巴 赫级别豪华车型向 50 万档位车型渗透，但对机械底盘提出更高要求， 需搭配双叉臂、后五连杆等高级结构。 电控悬架虽能提升车辆性能，但不能完全弥补底盘调教差距。国内普通 家用车调教水平已接近国外，但赛车级别仍有差距。电控悬架是在基础 性能之上的提升，底层稳定性和舒适性调教仍不可忽视。 汽车平台化开发可能不会显著简化硬件升级，未来车企可能固化机械平 台，侧重电控软件和控制算法的升级，电控组件在车辆性能中起到主要 决定性作用。 全主动悬架通过动力源提供反作用力保持车身稳定，比亚迪采用的液压 技术路线已成熟，国外有电动方案。预计 2027 年左右，全主动悬架可 能普及到 50 万至 60 万价格区间车型。 电控集成趋势增强主机厂对供应链的议价能力，主机厂倾向于将应用层 算法和控制软件上移至自己的域控制器，降低成本并突破技术壁垒，同 时扶持国内供应商替代国际巨头。 Q&A 当前电动化产品在底盘技术方面有哪些主要发展方向？ 电动化产品在底盘技术方面主要包括制动、转向和悬架三大部分。悬架技术目 前有几 ...

当前时点如何看港股？20250602 摘要 港股市场业绩弹性超预期，恒科等公司盈利能力显著提升，南向资金参 与度增加，外资 5 月大幅买入科技、消费、医药板块，结构性行情值得 关注。 中国创新药行业受益于国家全产业链支持政策，且欧美医药行业面临专 利悬崖，对中国创新药需求增加，中国创新药授权在美国项目数占比持 续上升，2025 年一季度已达 50%。 中国创新药经过多年积累已取得突破，工程师红利推动管线数量增长， 截至 2024 年中国已成为全球第一大创新药管线国家，技术端和研发周 期优势显现。 国内 IP 市场迅速崛起，闲鱼 VRA 交易量 2025 年 Q1 同比激增 105%， 国发股份交易活跃。中国公司在供应链、私域电商、直播电商等方面经 验丰富，产品设计和玩法创新突出。 泡泡玛特海外业务持续超预期增长，2024 年海外收入达 50.7 亿元，预 计 2025 年将实现 100%增长，超过 100 亿元，欧美地区是重点布局区 域，北美地区收入已接近去年全年。 Q&A 中国创新药的发展现状如何？ 中国创新药自 2001 年左右起步以来，经过 20 多年的技术积累、经验积累以 及人才培养，目前已经取得显著 ...

Core Viewpoint - The automotive industry's price-cutting trend has led to a continuous decline in valuations across the supply chain, yet savvy investors are beginning to acquire undervalued stocks, particularly in the intelligent driving sector [1] Group 1: Intelligent Driving Sector - The intelligent driving segment is a core investment theme in the automotive industry, with domestic new energy vehicle penetration exceeding 40%, but high-level intelligent driving penetration remains low, primarily at the L2 stage [1] - Companies like Xpeng and Tesla are leading the push for higher-level intelligent driving, with only a few models achieving L2+ and L3 capabilities [1] - The steer-by-wire system is a key component of high-level intelligent driving, and the global steering system leader, Nexteer (耐世特), is gaining investor interest [1] Group 2: Company Performance and Market Position - Nexteer's valuation has dropped by 7% recently but has increased by over 77% this year, driven by improved fundamentals and strong competitiveness in the steer-by-wire sector [1] - The company is strategically expanding into the steer-by-wire chassis sector to meet industry mass production demands, further enhancing its fundamentals [1] - Nexteer holds a strong position in the global automotive steering system market, ranking among the top three with a market share of 16.16% in China, second only to Bosch Huayu [2][4] Group 3: Financial Outlook - Despite being a market leader, Nexteer faces significant competitive pressure from price wars and domestic substitution in the Chinese market, with revenue growth slowing to only 1.65% in 2024 [4] - The company has a high customer concentration, with its top three clients contributing 68.8% of revenue, which poses operational risks if major clients like General Motors face performance issues [4] - In Q1 2025, Nexteer secured $800 million in new orders, a 60% year-on-year increase, with a significant rise in orders from Chinese clients, indicating strong product recognition [5][11] Group 4: Product Development and Market Trends - The steer-by-wire system is becoming mainstream as the automotive industry shifts from traditional hydraulic systems to electronic systems, with significant growth potential in the L2+ and L3 intelligent driving segments [7][10] - Nexteer's product portfolio includes traditional hydraulic and electric power steering systems, with a notable increase in orders for steering columns and intermediate shafts in 2025 [8] - The company has made breakthroughs in steer-by-wire technology, winning multiple orders from leading electric vehicle manufacturers, which positions it well for future growth [10] Group 5: Investment Sentiment - Several investment banks are optimistic about Nexteer's prospects, forecasting a compound annual growth rate of 29% in net profit from 2025 to 2027, supported by strong order growth and product diversification [11] - The intelligent driving sector remains a hot investment theme, with Nexteer's fundamentals and multiple growth drivers expected to support its market value in the long term [12]

Group 1 - The automotive steering system is gradually transitioning from EPS to steer-by-wire technology, which offers better responsiveness, enhanced autonomous driving capabilities, and improved emergency steering safety [1] - The steer-by-wire system is essential for L3+ autonomous driving, with significant advancements since its first mass production application in the 2013 Infiniti Q50 [1] - The company is experiencing a recovery in its main business profitability and is building a comprehensive steer-by-wire chassis product portfolio, integrating trends such as electrification, automation, and software-defined vehicles [1] Group 2 - The company's net profit margin has significantly improved, with a projected net profit of $61.72 million in 2024, a 68.1% increase from $36.74 million in 2023 [2] - The company secured project orders totaling $6 billion in 2024, with 31% from new business, including multiple steer-by-wire orders, showcasing its strong competitiveness [2] - The company plans to strategically expand into the steer-by-wire chassis field with the release of rear-wheel steering (RWS) and electronic mechanical brake (EMB) systems in the first half of 2025, further enhancing future growth potential [2] Group 3 - The company is forecasted to achieve revenues of $4.469 billion, $4.772 billion, and $5.068 billion from FY2025 to FY2027, with year-on-year growth rates of 4.5%, 6.8%, and 6.2% respectively [2] - The projected net profit for the same period is $121 million, $162 million, and $186 million, reflecting growth rates of 96.2%, 34.1%, and 14.4% respectively [2] - Given the rapid profit growth phase, the company has a target price of HKD 7.61 per share, indicating a 24% upside potential from the current price, with a corresponding FY2025E PE of approximately 19 times [2]

| 来看，随着 L3+自动驾驶普及和法规放开，线控转向作 | | --- | | 为关键执行部件前景广阔。 | | 2、问：公司如何看待近两年商用车产品成长性？ | | 答：尽管传统商用车市场增速可能放缓，但新能源、智 | | 能化转型带来的结构性机会明确。公司自研的电动循环 | | 球转向器、电液循环球转向器将依托技术优势，推动商 | | 用车相关业务的可持续增长。 | | 3、问：公司对于国际汽车厂商客户的布局进展如何？ | | 答：国际化是公司核心战略之一，近年来我们通过技术 | | 突破、产品升级，客户群体更加多元化。目前，公司正 | | 与数个国际车厂开展资格认证和项目交流工作。 | | 4、问：公司 2025 年随着客户增长，预计收入会增长多 | | 少？ | | 答：公司预计 2025 年收入将保持稳健增长，增速主要 | | 受行业需求拉动和公司产品竞争力提升双重驱动。总体 | | 来看，公司增长具备较强的可持续性，未来将继续围绕 | | 智能化、电动化技术路线，强化与战略客户的协同，推 | | 动业绩稳健增长。具体财务目标请以后续定期报告披露 | | 为准。 | | 5、问：随着产品放量，公司 ...

撰 文 / 钱亚光 设 计 / 张 萌 最近，梅赛德斯-奔驰集团股份公司董事会主席康林松（Ola Kallenius）在公司第一季度财报电 话会议上向投资者透露，线控转向（Steering-By-Wire，SBW）系统将于明年在未命名的车型上 推出，这将使奔驰成为首家将此项技术量产的德国汽车制造商。 他谈到这套系统时说："线控转向系统是一个彻底的变革性创新。"这套系统摒弃了传统的机械联动 装置，代之以通过电缆或电线传输电子信号来控制车辆转向的装置。也就是说，汽车的转向无需与 转向器建立任何物理连接，而是通过电子指令传递给方向盘装置。 5月13日，蔚来宣布ET9上采用的线控转向技术，刚刚获得联合国欧洲经济委员会E-Mark认证，这 意味着蔚来成为全球唯一获得中国和欧洲线控转向技术双认证的车企。 据 Allied Market Research 发布的一份报告称，到 2031 年，电控转向市场的价值预计将从 2021 年的 27 亿美元增长至 58 亿美元。据 Zion 市场研究公司称，到 2032 年，美国转向系统市场将达到 482.1 亿美元。 其实线控转向在上世纪50年代美国天合（TRW）就提出了概念，用控 ...

华域汽车 600741.SH 公司研究 | 季报点评 | 客户结构持续优化，加强智能化汽零布局 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年05月09日） | 18.13 元 | | 目标价格 | 27.69 元 | | 52 周最高价/最低价 | 19.7/13.17 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 315,272/315,272 | | A 股市值（百万元） | 57,159 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 汽车与零部件 | | 报告发布日期 | 2025 年 05 月 12 日 | ⚫ 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年 EPS 分别为 2.13、2.23、2.27 元（原 2025-2026 年为 2.24、2.32 元），可比公司 25 年 PE 平 均估值 13 倍，目标价 27.69 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 202 ...