证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 06 03 年 月 日 投资策略 6 月市场观点：关注出口数据反映的关税影响 引言：4 月我国出口增速边际放缓，且对美出口明显降速，如上期提示，关税加征 的实际影响将陆续显现。后续关税影响的不确定性主要集中在节奏、幅度、结构 上，其中节奏与时长取决于各方谈判，但幅度与结构仍可以持续跟踪。本篇报告将 重点结合最新的 4 月出口结构变化，对关税影响研究做一些有益的线索补充。 4 月出口数据反映的关税影响线索： 其一，4 月各行业商品的出口增速变化的结构与幅度如何？首先，就出口同比增 速的绝对水平看，对美同比普遍转负，非美延续韧性。其次，结合同比增速的环比 变化看，各行业大致可以分为三类情形：一是整体出口降速，且对美和非美出口同 步降速，比如通信；二是整体出口及对美出口降速，但对非美出口也有提速对冲， 比如电子；三是对美出口降速，但受益于对非美出口的提速，整体出口增速仍有提 速或改善，比如电力设备。最后，落脚对营收的冲击测算上，预计家电、有色、轻 工、机械、纺服面临的营收冲击压力较大。 其二，面对关税压力，各行业商品出口的量、价水平有何变化？大致可以划 ...

文 ｜ 裘翔 刘春彤 杨家骥 高玉森 连一席 杨帆 遥远 于翔 玛西高娃 中 美 贸 易 战 升 级 的 背 景 下 ， 投 资 者 该 如 何 应 对 ？ 我 们 汇 总 了 近 期 投 资 者 最 关 心 的 1 0 个 问 题，涵盖了贸易战的演化、海外经济、国内政策、国内市场的走向以及行业配置应对等。 整体而言，我们建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利 率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，在各种约束下，我们预计美国中期选举前，中 美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大；我们预计4月国内的政策应对以预防和 试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A 股短期的"筹码底"已经见到，4~5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面 预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现 2 0 2 1年以来最重要的一次风格切换。 怎么去应对特朗普频繁变动、 左右摇摆带来的不确定性？ 目前美国宏观和微观的"硬数据"仍强，这可能是特朗普推动贸易战的底气，但是美国衰退的概 率在迅速提升。截至4月9日，亚特兰大联储GDP ...

2025.04. 12 本文字数：280，阅读时长大约1分钟 来源 | 参考消息 据台湾"中时新闻网"4月12日报道，美国海关与边境保护局（CBP）11日悄然发布了更新税则，豁免 了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不 受"对等关税"影响。 报道称，部分商品若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码，将可获得"对等关税"豁免。这 些商品包括电脑与周边设备、半导体制造设备、通信设备、存储设备、显示模组、半导体器件与集成 电路等。 报道称，本次关税豁免适用于所有受特朗普"对等关税"影响的国家。 微信编辑 | 格蕾丝 推荐阅读 新修订《婚姻登记条例》自5月10日起施行 FS 下 ...