内生增长重回正轨，第三方渠道拉动收入修复。2024 年公司实现营收65.4 亿元/+6.4%，归母净利润7.4 亿元/-13.3%，其中第三方收入同比+10.4%，成为主要增长来源。第三方业务中，火锅调味料增速 6.4%、复合调味料21.7%、方便速食11.1%，其中小龙虾调味料新品贡献明显。我们认为公司通过产品 项目制、渠道差异化选品机制，有效激发组织活力；同时推进定价优化与供应链降本，逐步抵消关联方 价格调整影响。当前主力单品依然具备份额提升空间，后续有望延续"品类突破+场景创新"的组合打 法。 机构：东方证券 研究员：谢宁铃/李雪君 加快出海步伐，打造东南亚第二增长曲线。目前颐海已在泰国、马来西亚设有两大海外产业中心，泰国 工厂2023 年落地、2024 年启动生产和渠道拓展，并在当地建立产品研发团队。当前已推出火锅底料、 复合调味、方便速食三大系列产品，涵盖粉类、炖汤包、中药汤等本地化创新方向，正在进入东南亚 KA 商超、批发、电商等多种渠道，B+C 两端均有布局。我们认为颐海的出海路径正从"产品试水"走 向"本地建厂+组织搭建+渠道突破"的深耕期，有望复制国内渠道+供应链协同效率。 我们预测公司20 ...