证券研究报告 | 2025年05月09日 中国巨石（600176.SH） 优于大市 2025 年一季报点评：复价增量持续，盈利能力逐季继续提升 量价齐升，Q1 收入利润同比大幅修复。2025Q1 公司实现营收 44.8 亿元， 同比+32.4%，环比+6.0%，归母净利润 7.3 亿元，同比+108.5%，环比 -19.9%，扣非归母净利润 7.44 亿元，同比+342.5%，环比+17.8%，EPS 为 0.18 元/股，受益风电、热塑等领域结构性需求拉动及持续复价落地 带来量价齐升，收入利润同比大幅修复，据据卓创资讯数据，25Q1 国内 主流产品无碱 2400tex 缠绕直接纱均价同比+22%，环比+2.3%，G75 电子 纱均价同比+18.4%，环比-2.8%。 复价持续落地叠加降本提效，盈利能力逐季继续提升。2025Q1 公司实现毛 利率 30.5%，同比+10.4pp，环比+2.0pp，主要受益于有序稳价复价持续 落地带动产品均价提升和成本管控持续加强；期间费用率 9.3%，同比 -2.8pp，环比+7.6pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.04%/3.68%/1.16%/3.41%， ...

事件：25Q1 公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为44.8、7.3、7.4 亿元，分别同比+32.4%、 +108.5%、+342.5%，公司业绩落于快报区间偏上限。 结构性复价落地，公司扣非业绩大幅提升。25Q1 风电、热塑等中高端领域需求旺盛，电子布景气有所 改善，预计带动公司粗纱、电子布产销同比较快增长。价格方面，据卓创资讯，25Q1 缠绕直接纱 2400tex 均价同比+22.8%，环比+2.0%。24 年末针对风电纱（提价15-20%）、热塑短切（提价10-15%） 等长协产品的提价在25Q1 得以有序落地执行，叠加公司单位生产成本的优化，预计25Q1 粗纱、电子布 单位净利环比进一步改善。2 月底7628 电子布报价上调约0.3 元/米，后续业绩反映或更充分。 公司全球化布局对冲关税风险。中国是全球玻纤核心供应国，24 年国内玻纤产量756 万吨，出口占比 27%，其中对美出口24.6 万吨（占出口比例12%）。美国玻纤本土产能预计在120 万吨左右，对中国进 口依存度较高。 公司从国内直接出口美国的销量有限，面对贸易摩擦，公司可以通过埃及基地40 万吨产能转口，美国 本土9.6 万吨产能 ...