胜宏科技 摘要 • 社融科技 2025 年第一季度营收预计达 7.8 亿至 9.8 亿元，同比增长 220%至 272%，环比增长 360%至 367.5%，主要受益于"拥抱 AI、奔 向未来"战略，把握 AI 算力技术革新和数据中心升级机遇，占据全球 PCB 制造技术制高点。 • 公司毛利率和利润率快速增长，得益于高价值量、高技术难度产品如高多 层板、HDI 及结合两者的新技术、新材料的放量与突破，以及精准把握 AI 算力革新与数据中心升级浪潮。 • 自 2021 年以来，社融科技坚定推进大方向发展，通过加大投入与研发， 不断拓展客户群，从最初北面的最大客户到全面开发国际顶流客户，实现 了稳步发展和业绩增长。 • 公司通过春节期间不放假、持续加大研发投入、与国际头部客户合作开发 新产品新技术、在高多层板和 HDI 领域实现量产突破等举措，在全球 PCB 制造领域占据领先地位。 • 2024 年第四季度是公司历史性拐点，实现了量产交付，并克服了产能调 配和良率等方面的问题，良率上升，交付顺利，满足了客户需求，推动了 业绩的大幅提升。 Q&A 请介绍一下社融科技在 2024 年和 2025 年一季度的业绩表现。 ...

三一重工 摘要 • 中国工程机械内销结束三年下跌，2025 年初显著增长，挖掘机销量出现 拐点，预示行业复苏。 • 工程机械出口占上市公司收入重要比例，受益于"一带一路"国家工业化 和城镇化，需求复制中国 2006-2011 年趋势，市场份额提升空间巨大。 • 徐工、三一重工等龙头企业竞争格局优化，注重盈利和现金流，挖掘机价 格小幅提升，费用控制带来销售净利率回升。 • 三一重工盈利能力有望提升，通过调整产品结构和海外去库存减值，股价 存在翻番空间，市值或达 2000 亿人民币。 • 2025 年 2 月挖掘机内销超预期增长，同比增长 51%，预计全年增速超 20%，海外市场持续增长 7%。 • 俄乌冲突缓和、国内老旧城区改造和基建需求改善将推动工程机械行业增 长，持续看好整个板块。 • 三一重工海外市场占比高，经营性现金流强劲，财务稳健，预计 2024- 2026 年利润复合增速 34%，估值有提升空间。 Q&A 工程机械行业在 2023 年和 2024 年的表现如何？未来的趋势是什么？ 根据我们的预测模型，工程机械行业在 2023 年和 2024 年见底，并将进入一 轮反转行情。这一预测得到了数据验证。自 ...

巨一科技 摘要 • 巨一科技装备业务在手订单充裕，约 60 亿元，保障规模平稳，通过加强 项目风控和流程优化，提高成本管控，2024 年毛利率提升 3-4 个百分点， 客户和项目结构持续优化，并积极推进国际化战略，预计未来 1-2 年海外 新签订单逐步转化为收入。 • 电机电控零部件业务 2024 年收入同比增长超 50%，得益于理想汽车项目 量产，毛利率提升 7 个百分点以上至 10%以上。预计 2025 年随客户项目 量产及成本管理提升，毛利率仍有改善空间，下半年理想纯电项目量产带 来增量，收入将快速增长并大幅减亏。 • 公司积极拓展新业务，包括投资并购，并推动老客户挖掘及新客户对接， 如大众合作可能成为 2026 年新增长点。公司致力于通过多种策略推动各 业务板块发展，实现更高效运营。 • 2024 年装备业务主要客户包括比亚迪、理想、吉利、大众和奇瑞，电机 电控零部件业务主要客户有理想、长安、越南 VF、奇瑞和江淮。预计 2025 年理想和奇瑞在业务结构中的占比将进一步提升。 Q&A 请介绍一下巨一科技在 2024 年的整体经营情况以及 2025 年的经营展望。 2024 年，巨一科技的整体经营情况呈 ...

申万宏源证券 专场一：全面拥抱 AI 新时代（下）——申万 宏源·2025 资本市场春季策略会 摘要 • AI Agent 通过感知、规划和行动能力，将复杂任务拆解，提升软件产品能 力，例如在 HR 软件中实现工作流自动化，从辅助角色转变为替代部分人 工的主导角色。 • AI Agent 的发展已达 GPT-3 到 ChatGPT 阶段，专家模型得分达 70%- 72%，OpenAI 的 Operate 模型在 OSO word 平台得分 38，国内团队亦 有显著进展，标准化 Agent 可满足客户定制化需求，提高效率。 • 商业模式随 AI Agent 发展而变化，Salesforce 等公司从服务费转向按次 收费，海外客服管理工具如 Flow 根据退款需求满足度收费，盈利能力提 升推动估值上升。 • 微软 2025 年成立 QAI 平台和工具，365 Cop Track 引入即用即付模式， CAI 打造办公事件管理系统，Salesforce 推出原生 Agents，ServiceNow 专注于生产流程自动化，SAP 向 A9 转型。 • 国内公司如金山办公 B 端收入利润表现优异，泛微网络扩展到全企业流程 ...

Summary of Conference Call for Jianlang Hardware Company Overview - The company discussed is Jianlang Hardware, which operates in the hardware industry, particularly focusing on door and window fittings and related products. Key Points and Arguments Industry and Market Conditions - The domestic order profits have declined due to the ongoing downturn in the real estate market, while overseas orders have significantly increased, accounting for over 15% of total orders, leading to a slight overall growth in total orders despite a small decline in revenue [2][4] - The construction industry has experienced a long cycle, with a notable revenue decline exceeding 20% in the third and fourth quarters of 2024, particularly in real estate-related sectors [3][4] - In early 2025, the real estate market continues to decline, but the rate of decline has eased compared to the previous year [3][5] Financial Performance and Strategy - The company views 2025 as a year of adjustment and transition, aiming to stabilize the domestic real estate market while promoting engineering projects and focusing on new domestic scenarios and overseas market growth [2][5] - Raw material costs are relatively stable, and there is potential for increased production capacity utilization. The company plans to enhance the conversion rate of indoor decoration and smart products to improve overall gross margins [2][6][7] Product Development and Focus Areas - The second batch of key development products focuses on indoor decoration, including smart locks, fresh air systems, mechanical locks, and bathroom equipment, which are expected to play a significant role in future growth [3][10][11] - New product categories, such as fresh air systems and control glass blinds, are showing stable growth despite the overall market downturn [12] Overseas Business Expansion - The overseas business has rapidly grown, with subsidiaries established in over ten countries and 16 stocking warehouses, contributing significantly to sales, particularly from strong products like door and window fittings [2][8] - Sales from countries with stocking warehouses account for nearly two-thirds of total overseas sales, with over half coming from strong products [8][22] Operational Adjustments - The company is adjusting its structure to explore home decoration clients, especially in the second-hand housing renovation market, to respond to market demand for smaller, more personalized orders [13][14] - The sales team is adapting to a more fragmented market, and the company is leveraging technology to improve efficiency and reduce personnel while enhancing output capacity [17][18][19] Financial Outlook and Challenges - The company anticipates that national measures and internal management will help address challenges in 2025, with hopes for single-digit revenue growth [16] - The overseas market is expected to outperform the domestic market in terms of profit margins and cash flow, despite higher sales costs [22][23] Future Collaborations and Production Strategies - There are considerations for potential joint ventures with local partners in overseas markets to expand production capabilities, although economic conditions remain a barrier to demand expansion [24][25] Additional Important Insights - The company is focusing on integrating backend resources to enhance overall performance and efficiency in response to market changes [17][19] - The digitalization process in overseas markets is progressing, with localized systems being implemented to address language and operational differences [18][20]

全面拥抱 AI 新时代（上）——申万宏源·2025 资本市场春 季策略会 摘要 • 美国私人 AI 投资领先，但企业 AI 应用广泛度仍待提升，职场渗透率约为 20%，低于个人应用，反映 AI 普及路径与传统 IT 不同，需关注应用强度 而非速度。 • AI 主要用于效能增强而非自动化，仅少数企业因 AI 裁员。劳工局预测低复 杂度职业将负增长，金融分析师等高决策职业有望增长 9.5%，凸显 AI 对 就业结构的影响。 • AI 对美国 GDP 的直接贡献有限，数据中心建设占比仅 0.1%，信息技术投 资占比不到 4%。劳动生产率虽有提升，但未达 90 年代水平，表明 AI 的 经济推动作用尚不显著。 • 企业认为 AI 不适用于业务是应用不足主因，AI 使用强度也有待提升。仅三 分之一员工每天使用 AI 超 1 小时，与电脑普及带来的效率提升不同，缺乏 类似硬件载体。 • AI 若能推动生产力腾飞，美国有望实现低通胀、高增长的"金发女郎经 济"，中国则可借此提高人均 GDP，缩小与美国差距，研发投资和创新能 力至关重要。 Q&A AI 革命在宏观和微观层面的进展如何？对经济的潜在影响是什么？ 从宏观角度来看 ...

美锦能源 摘要 • 公司正与安徽省合作，利用财政引导资金在马鞍山和合肥推进矿山机器人 发展，虽国资审批较慢，但已获确认并发布公告，标志着项目进入实质推 进阶段。 • 公司计划与另一家上市公司合作，采购云深处的本体机器人，结合合作方 的数据模型，应用于井下辅助工种，如巡检、通风和安监，以实现应用场 景推广，初期几台应用型设备预计年内完成供应。 • 井下机器人初期将集中应用于辅助工种替换，如巡检、通风和安监，暂不 涉及复杂工作面，通过替换辅助类工种，逐步向复杂工种探寻，以降低成 本并提升安全性。 • 以巡检为例，机器人替代人工可显著降低成本，本体机器人及行业应用总 成本约 60 万元，低于四班人员的人工支出（60-80 万元/月），同时提高 安全性，减少人为疏漏。 • 公司聚焦煤炭矿山领域，全国约四千多座煤矿，井下机器人尚无实际应用 先例，公司若率先在巡检、通风和安监三个方向推广应用，有望成为行业 标杆，但具体市场份额难以预测。 Q&A 请介绍一下媒介能源在新兴产业方面的投资情况及未来发展方向。 媒介能源自 2016 年、2017 年开始探索转型发展，并于 2018 年投入大量人 力和物力寻找相应团队，与行业领先 ...

东方嘉盛 东方嘉盛在仓储和运输方面有哪些布局？ 东方嘉盛在国内拥有超过 15 万平方米的仓储面积，自建项目约 45 至 60 万平 方米。目前进展较快的项目包括浙江嘉兴仓、重庆渝北仓和云南昆明仓，这些 项目主要围绕"一带一路"方向，满足当地出口需求。此外，公司还在深圳青 海湾区一号仓和龙岗自建仓进行布局，以配合深圳产业规划。预计这些项目将 在 2025 年内完工并逐步投入使用。自建仓储成本约为周边地区的三分之一， • 公司预计传统行业整体增速在 10%左右，整体利润目标更大的动力来自于 跨境电商出口和半导体，有望实现 35%的整体增长目标。 • 公司计划通过 VMI 模式和技术维修模式来优化半导体行业的供应链管理， 并看好中国半导体行业的发展前景，深圳市计划到 2025 年将半导体产业 产值翻一番至 2000 多亿人民币。 有助于提升盈利能力。 公司在运输网络方面有哪些优势？ 东方嘉盛在北京、天津、上海、苏州、深圳、香港等重点口岸布局了运营中心 及分拨中心，实现了从华东、华南到华北全国范围内零死角覆盖的运输网络。 未来，公司计划进一步开拓西北方向，以配合整体经济形势及出海方向，重点 拓展欧洲、美洲、中东及东南 ...

• 东软集团通过组织架构调整，将四层架构压缩为两层，集中人才、经营、 市场和品牌资源，并实施管理干部考核、轮岗和退岗机制，旨在激发组织 活力，提高业绩增长。2024 年约三分之一管理干部被撤职或轮岗。 • 东软集团深耕医疗产业，致力于将通用大模型与垂直应用场景深度绑定， 实现 AI 加医疗的落地。在医保信息化领域占据市场领先地位，市场占有率 约为第二名友商的一倍，并持续推进与临床知识、诊断及全场景医疗过程 的融合。 • 东软集团实施新一轮股权激励计划，设定了明确的业绩承诺目标：2024 年主营业务净利润达到 4.2 亿元，2025 年达到 5 亿元，2026 年达到 6 亿 元，每年增速至少为 20%，激励员工积极参与公司发展，确保经营性现金 流持续创新高。 • 东软集团在医疗全产业链的数据应用方面具有显著优势，尤其是在付费方 数据角度。其智慧医院事业部以诊前台诊疗为核心的信息化系统，在医疗 影像信息系统市场排名中一直处于领先位置。 • 东软集团在互联网护理领域，熙康云医院已覆盖两亿多人群，拥有 14 万 名公立医院医生和护士，并在宁波实现医保直接到户支付。在医院精细化 运营方面，望海覆盖复旦百强中的 68 ...

Summary of the Conference Call on 富临精工 Company Overview - The conference call focuses on 富临精工, a company involved in the production of high-pressure lithium iron phosphate (LiFePO4) materials, which are essential for the electric vehicle (EV) battery market. Key Points and Arguments Investment and Expansion - 宁德时代 (CATL) has made a pure equity investment of 400 million yuan in 富临精工, indicating strong recognition of its high-pressure LiFePO4 technology and support for future expansion [2][3] - By the end of 2025, 富临精工's total production capacity is expected to approach 500,000 tons, with effective capacity reaching 280,000 tons, which will help alleviate market supply-demand tensions and solidify its industry-leading position [2][4] Market Demand and Supply Dynamics - The demand for high-pressure LiFePO4 is driven by the rapid growth of the EV market, with major players like CATL increasing their procurement efforts [2][6] - CATL's 神行 battery is projected to increase the proportion of high-pressure LiFePO4 from 20% in 2024 to 70%-80% in 2025, significantly boosting overall demand [2][6] Production and Profitability Forecast - 富临精工's high-pressure LiFePO4 shipment volume is expected to reach 120,000 tons in 2024, doubling to 200,000-280,000 tons in 2025, with a potential release of 500,000 tons in 2026, reflecting a growth rate of 70%-80% [2][8] - The company anticipates a total profit of approximately 400 million yuan in 2024, increasing to 1.3 billion yuan in 2025, with a projected profit per ton of nearly 3,000 yuan [4][12] Strategic Partnerships - 富临精工 has established a strategic partnership with CATL in the robotics sector, focusing on industrial robots and humanoid robot projects, positioning itself as a core player in the robotics supply chain [4][9] - The company is collaborating with leading domestic robotics firms, enhancing its market position and benefiting from technological advancements in the sector [10][11] Raw Material Supply and Cost Management - 富临精工 plans to expand its production capacity for oxalic acid and lithium dihydrogen phosphate to secure raw material supply for half of its production capacity [15] - These measures are expected to mitigate the impact of rising raw material prices and improve profit margins, with a projected profit per ton of nearly 3,000 yuan [12][15] Future Outlook - In 2026, the company expects to maintain a shipment volume of 500,000 tons of high-pressure LiFePO4, with profits remaining around 3,000 yuan per ton [13] - The overall profit contribution from the iron phosphate business is projected to be around 1.5 billion yuan, with additional growth from the automotive parts business [14] Additional Important Insights - The high-pressure LiFePO4 market is experiencing significant demand growth, driven by the EV sector and the increasing performance requirements for batteries [6][8] - The strategic investments and partnerships are expected to enhance 富临精工's competitive edge and market share in both the lithium materials and robotics sectors [9][10]