光伏反内卷，反了个寂寞。因为反到现在，就连问题最大的暴雷光伏企业润阳股份，在盐城国资鼎力支 持下，也已经成功化债了。这场淘汰赛，没有人会轻易退出。那么，光伏去产能，接下来还怎 么"去"呢？横竖切一刀，但这一刀应该怎么切、从哪里动手呢？这是当下摆在光伏反内卷行动的组织 者、推动者、参与者面前的一道难题。 来自悦达集团官网 第二大股东悦达集团，为什么要执意拯救润阳呢？ 据说，2024年6月润阳股份暴雷以后，盐城市及悦达集团对于是否拯救润阳，在地方政府的决策层内是 存在很大争议的。一方认为，救润阳的代价太大，而且未必救得活，应该充分遵循市场规律，该怎样就 怎样；另一方则认为，应该全力保护本地产业，全力拯救润阳，化解各类风险。双方争执不下，听说最 后还闹到了省一级来最终决策。 不管怎样，最终悦达集团决定全力拯救润阳。2024年9月，江苏悦达集团党委书记及董事长张乃文，亲 自出任润阳股份董事长。 百度百科显示，张乃文长期在盐城政府工作，其在2017年4月，任江苏省盐城市人民政府国有资产监督 管理委员会主任、党委书记；2020年12月，任江苏省盐城市财政局局长、党委书记，市国资委主任、党 委书记，2021年9月， 任江苏 ...

研究员：陆伏崴/吕晔 机构：西部证券 事件：2025H1 公司实现营业总收入6.53 亿元，同比增长1.72%；归母净利润0.38 亿元，同比增长 33.37%；毛利率增长1.86pct。 "全球 4+2"的研发布局及持续的研发投入，自有产品组合不断扩大。 2025H1 自有产品收入达到2.03 亿元，同比增长14.04%，占收入比重增加3.36pct 至31.09%。其中，自产 人工晶体的收入贡献为1.71 亿元，同比增长11.4%，主要由于人工晶体国采政策带来客户覆盖度和用量 的提升，以及海外人工晶体业务的稳定增长。经销产品收入为3.27 亿元，同比下降6.81%，占比 50.09%。 加强研发投入，增强创新能力。截止2025 年上半年，公司拥有研发生产人员共 252 名，占总员工数比 约为 28.0%。境内研发生产基地分布在深圳、苏州、无锡及温州四个城市，境外研发生产基地分布在荷 兰及德国。在人工晶体及 OK 镜、眼科手术设备及配套耗材、眼电生理设备及配套耗材、眼科手术刀、 视光设备及干眼诊断设备的研发方面进行了重要投资。2025H1公司研发开支为43.4 百万元，同比增长 23.6%，占自有产品收入的 ...

Core Viewpoint - The company achieved revenue of 1.49 billion yuan in H1 2025, a year-on-year increase of 9.5%, and a net profit attributable to shareholders of 150 million yuan, up 41.9% year-on-year, with operating cash flow of 300 million yuan, an increase of 111% year-on-year, and free cash flow of 210 million yuan, up 466% year-on-year [1] Group 1: Financial Performance - The company's revenue from healthcare solutions reached 1.48 billion yuan in H1 2025, a year-on-year increase of 10.4% [1] - Revenue from the sales of health products was 10 million yuan, a decrease of 50.9% year-on-year, primarily due to a reduction in low-margin product sales [1] - Offline institutional revenue was 1.37 billion yuan, a year-on-year increase of 11.1%, with same-store sales accounting for 97.3% of this revenue, indicating growth driven by existing store operations [1] Group 2: Strategic Developments - The company added 7 new stores in H1 2025 (4 self-built and 3 acquired) and entered 2 new cities, indicating a strategy of "steady growth from existing stores and orderly expansion of new stores" [1] - The company reported a 209% year-on-year increase in revenue from in-hospital preparations and other self-priced products, marking explosive growth [2] - The company has established deep collaborations with major platforms like Xiaohongshu, Meituan, Douyin, and Gaode Map, with new users from these platforms accounting for 7.6% of the group's offline new user count [2] Group 3: Future Outlook - The company aims to enhance its AI capabilities, with the AI prescription payment rate reaching 76.7%, showing a month-on-month improvement [2] - The company has accumulated over 20 million consultation data, 18 million cases, and 100,000 high-quality expert data, indicating a strong data foundation for future AI applications [2] - The company plans to open AI-related functions to young doctors in October, further expanding its AI product offerings [2] Group 4: Earnings Forecast - Based on the mid-year report for 2025, the company adjusted its revenue downwards but raised its gross margin forecast, with projected earnings per share for 2025-2027 being 1.54, 1.88, and 2.30 yuan respectively [3] - The company is assigned a target price of 45.54 HKD based on a 27 times price-to-earnings ratio for 2025, maintaining a "buy" rating [3]

机构：华鑫证券 研究员：孙山山 票形式收购潮玩公司HIDDEN WOOO 约27.74%的股份，并为其提供约0.10亿元可转换贷款，待收购及 转换完成后公司将共持有其51%的股份，HIDDEN WOOO 可获得充裕资金拓展海外业务，完善公司IP 矩阵，拓展潮玩市场，并通过财务并表直接增厚公司业绩。 业务全线复苏，自营项目贡献增量 分业务看，2025H1 公司电子商务及其他业务收入同增31%至0.44 亿元，主要系公司加大电商平台推广 力度以及向中国、东南亚其他电商平台扩张所致；角色授权业务收入同增46%至0.38 亿元，其中商品授 权/实景娱乐授权/设计咨询服务费收入分别同增1%/560%/48%至0.18/0.10/0.11 亿元，被授权商数量较年 初净增47 家至577 家，主要系公司上半年开展数项自营实景娱乐计划并获得约0.04 亿元的门票收入所 致。未来，公司将进一步扩大自营实景娱乐计划规模，门票收入叠加内置店铺IP 产品销售，预计将形 成新增长极。 内地根基稳健，海外加速拓展 分区域看，2025H1 公司中国内地/香港/东南亚及台湾/其他区域收入分别同增34%/35%/145%/297% 至 0.7 ...

机构：中金公司 关注幸运咖潜力和海外调整效果。1）幸运咖基于蜜雪供应链优势强化果+咖产品创新，目前含咖啡产 品收入占比过半，且单店模型较23-24 年有所优化（我们预计幸运咖H1 同店增速较公司整体的13%更 高）；此外公司通过开店补贴等政策吸引新加盟商开店，截至8 月27 日，全国签约门店已突破8,000 家，我们预计年底实际开业门店数有望达到约8,000 家。2）海外市场目前仍在调整阶段，考虑海外业务 毛利率高于国内，我们认为公司仍有让利空间，未来有望在通过产品迭代等方式强化质价比定位的同 时、保证加盟商盈利能力在合理范围，建议关注调整进展。 盈利预测与估值 维持盈利预测。当前股价对应25/26 年24/21x P/E。维持跑赢行业评级和目标价，对应25/26 年32/28x P/E （潜在涨幅35%）。 风险 未能有效应对市场动态和消费者变化；行业竞争；食品安全。 研究员：林思婕/陈文博/赖晟炜 公司近况 近期我们参加了公司投资者日。我们看好公司提升一体化供应链能力，巩固质价比和规模的飞轮效应， 并在外卖补贴退坡潜在扰动下实现相对稳定增长。建议关注幸运咖潜力和海外调整进展。 评论 一体化供应链能力持续提 ...

机构：中信建投证券 研究员：覃静/王介超/王晓芳/汪明宇 核心观点 公司专注于全球铜、锌等基本金属开采，擅长海外矿山收购和运营，成功的国际化运营案例有望持续复 制。目前公司主要利润集中在铜矿开采，随着美联储进入降息周期，能源转型推升铜需求，铜价预计持 续上行。公司旗下三个主力矿山均已经进入发展快车道。Las Bambas 随着社区关系好转，第二矿坑 Chalcobamba 的高品位矿顺利生产，实现了产量提升和成本下滑的双重增长。 Kinsevere 的氧化矿转硫化矿项目也顺利进行，随着公司自备电力系统的逐步完善，电力波动的不利影 响会逐渐消退，产销有望顺利提升。Khoemacau 矿区扩产计划已经指定，并引入经验丰富的金诚信当 地子公司作为工程项目实施方，原项目达产与新扩产项目将持续贡献业绩增量。 摘要 公司概况： 风险分析： 1、铜价波动风险：公司营收高度依赖铜产品（2023 年铜占营收76%）。全球铜价受宏观经济、供需关 系及金融市场情绪等因素影响较大。若铜价出现波动，将直接影响公司的未来利润。 矿山概况： 秘鲁Las Bambas 矿山：随着第二矿坑Chalcobamba 顺利投产，公司上半年的铜矿品位 ...

投资建议：预计2025-2027 年公司收入13.65、14.74、16.14 亿元，同比增长-2.91%、8.00%、9.50%；归 母净利润1.73、1.78、1.93 亿元，同比增长-11.54%、3.33%、7.95%；维持"增持"评级。 建设综合医疗体，扩充专业团队。2025H1 公司拥有全职医疗专业人员1500人，同比增长2.88%；拥有 医师320 人，同比增长5.96%；拥有护士631人，同比增长1.45%；以及其他专业人员549 人，同比增长 2.81%。公司在呼和浩特市签订6.66 万平方米的综合医疗体建设项目，预计2026 年10 月底前完成建 设，将用于增加公司旗下眼科医院场地面积、升级硬件设施，全面提高接诊能力；完善眼科医院科室布 局，优化就诊流程；以及作为科研、教学、临床场所，强化公司的综合实力。 机构：西部证券 研究员：陆伏崴/吕晔 未来不断扩大核心区域的网络布局。截止2025H1，公司拥有31 间眼科医院及 29 间视光中心。公司拟持 续推进中国华北核心区域的网络布局以及加强其网络覆盖，并预期接下来几年收购及建立更多医院及视 光中心，以及通过收购、新建医院及视光中心扩大其在长江 ...

机构：华安证券 研究员：谭国超/李婵 事件： 公司发布2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入75.81 亿元，同比增长15.9%；实现归属于母公司股 东净利润12.28 亿元，同比增长8%。 点评： 医疗板块增长较快，健康科技业务是核心动力2025 年上半年，公司医疗健康业务分部实现营业收入 49.64 亿元，同比增长27.7%,占总收入比重进一步提升到了65.5%，从2023年开始连续三年占比超过 50%。医疗健康业务实现净利润2.85 亿元，同比增长5.3%，占总净利润比重也达到了21.3%。 具体来看，公司健康业务共分三大细分业务：（1）综合医疗业务，2025 年上半年实现营业收入42.22 亿元，同比增长15.8%，实现净利润2.31 亿元，同比下降14.6%。主要受DRG 支付改革影响单次人均费 用下降，尽管诊疗量有所提升，同时由于公司床位利用率仍在爬坡中，折旧等固定成本有所提升，整体 利润受到影响。业务量方面，公司并表范围内的65 家已并表综合医疗机构，2025 年上半年，门急诊人 次+体检人次是509 万人次，同比增长2.8%；手术人次5.3万人次，同比增长了3%；出院人次是26.2 ...

"桦加沙"向西偏北方向移动 今年第18号台风"桦加沙"（超强台风级）的中心今天（24日）上午10点钟位于广东省阳江市东偏南方向大约170公里的 南海北部海面上，就是北纬21.3度、东经113.5度，中心附近最大风力有16级（55米/秒），中心最低气压为930百帕， 七级风圈半径180-350公里，十级风圈半径100-150公里，十二级风圈半径80-90公里。 预计，"桦加沙"将以每小时20公里左右的速度向西偏北方向移动，将于24日傍晚到夜间在广东阳江到湛江一带沿海登 陆（台风级或强台风级，13-15级，38-48米/秒），登陆后穿过雷州半岛进入北部湾，之后向西偏南方向移动，趋向越 南北部，强度逐渐减弱。 预计，"博罗依"将以每小时10-15公里的速度向西偏北方向移动，强度变化不大，于27日进入南海东部海域，之后向西 北方向移动，强度有所增强。 今年第20号台风"博罗依"未来120小时路径概率预报图 2025年9月24日08时－29日08时 (北京时) 中央气象台 9月24日10时制作 28日08时 30m/s,11级 26日20时 强热带风暴级 25m/s,10级 强热带风暴级 25日20时 29日08时 2 ...

格隆汇9月25日丨中国中铁(601390.SH)公布，近期，公司中标11个重大工程，中标价合计约502.15亿 元，约占公司中国会计准则下2024年营业收入的4.34%。 ...