2024年 04月 02日 证券研究报告 | 银行理财月报 把握黄金资产配置机遇，固收 黄金理财发行增多 + 2024 年 3 月银行理财市场月报 分析师：张菁 投资要点 分析师登记编码：S0890519100001 电话：021-20321551 监管政策及市场要闻：多家银行暂停“零钱组合”服务的新客签约。近期多家银 邮箱：zhangjing@cnhbstock.com 行对原有 “零钱组合”理财服务进行调整，暂停向新客户提供签约服务，宁波银行 改造后将单客户单自然日最大快赎额度调整为1万元。理财公司布局黄金资产，挂 销售服务电话： 钩黄金衍生金融工具。理财公司积极把握黄金资产的配置机遇，通过挂钩黄金衍生 021-20515355 金融工具参与黄金上涨行情，招银理财、光大理财、兴银理财、平安理财、北银理 财等多家银行理财子公司相继推出挂钩黄金或配置黄金资产的理财产品。 相关研究报告 银行理财市场概况：2024年3月非保本理财产品发行2807只，同比减少9.0%。 1、《首只定期支付型理财产品上市， 从产品类型看，2024年3月净值型产品中，固定收益类、混合类和权益类、商品 注重现金流规划—2024年2月 ...

Group 1 - The market's recent upward momentum was supported by increased liquidity driven by regulatory signals and the entry of long-term funds such as Central Huijin, resulting in an estimated inflow of incremental funds in the range of hundreds of billions [6][34]. - The inflow of funds has slowed down, particularly noted in March, indicating a potential weakening of support from Central Huijin and northbound capital, raising questions about the sustainability of this liquidity [7][8]. - Despite the slowdown in incremental fund inflows, the report suggests that the risk of a significant market downturn is limited due to government efforts to enhance the stability of the capital market [8][12]. Group 2 - The report highlights that the factors driving liquidity, such as policy support and the increase in the inclusion factor of A-shares in the FTSE Russell index, may not be sustainable in the long term, especially given the weak economic data and corporate earnings [14][15]. - The market has shown signs of increased rotation among sectors, with a notable shift from high-dividend sectors to technology and growth sectors, indicating a more dynamic market environment [15][36]. - The report emphasizes the importance of a grid trading strategy in a volatile market, suggesting that investors should set a price fluctuation range and divide their capital into multiple segments to enhance trading efficiency [18][21]. Group 3 - The report recommends selecting sectors or stocks with a price fluctuation range of at least 10% for grid trading, focusing on industries such as consumption, pharmaceuticals, new energy, automotive, electronics, telecommunications, and computing [42]. - The analysis indicates that the current market environment presents challenges for investors to achieve satisfactory returns unless they choose strong sectors, highlighting the need for strategic trading approaches [39][40].

2024年 03月 22日 证券研究报告 | 产业月报 月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行 1-2 钢铁 1-2 月月报 钢铁 投资要点 投资评级：推荐（维持） 1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行：1-2月粗钢产量16796万 吨，同比1.6%；从成材端的产量来看，1-2月五大材产量合计6734.59万吨， 分析师：张锦 同比-4.8%。1-2月消费端表现欠佳，进入钢铁下游行业消费淡季，五大材的表 分析师登记编码：S0890521080001 观消费环比均有所下滑。尤其是2月，春节影响叠加节后需求恢复不及预期， 电话：021-20321304 五大材的表观消费同环比均有不同幅度的下滑。1-2月，五大材表观消费量合计 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 5760.43万吨，同比-4.7%；其中1月五大材表观消费量合计3316.79万吨，环 比-26.3%，同比18%；2月五大材表观消费量合计2443.64万吨，环比-26.3%， 销售服务电话： 同比-24.5%。2月受春节因素影响较大，多地工程处于停工状态，消费下滑严 021-20515355 重，1-2月钢价先高后低，2月 ...

Investment Rating - The report indicates a downward trend in the performance benchmarks of wealth management products, with benchmarks for fixed-income products entering the "2" range as of February 2024 [1][5]. Core Insights - The performance benchmarks for wealth management products have been declining since 2020, with fixed-income benchmarks dropping from 4.14% to 3.33% by February 2024. Specifically, benchmarks for products with a duration of less than 3 months have fallen below 3% [5]. - The gap between long-term and short-term fixed-income product benchmarks has narrowed significantly, suggesting that the potential for higher returns on longer-term investments is diminishing [1][5]. - The decline in performance benchmarks is attributed to both objective market conditions, such as falling interest rates, and subjective adjustments to align with different investor goals [2][15]. Summary by Sections 1. Performance Benchmark Trends - As of February 2024, the performance benchmarks for fixed-income wealth management products have decreased, with benchmarks for products under 3 months now below 3% [5]. - The average annualized return for closed-end products is 2.95%, with varying returns based on duration [7][9]. 2. Performance Achievement Rates - The overall achievement rate for closed-end products is 46%, with short-term products performing better than medium to long-term products [8][9]. - For closed-end products, the achievement rates for durations of 1-3 months and 3-6 months are 97% and 83%, respectively, while only 12% and 28% of products with durations of 1-3 years and over 3 years meet their benchmarks [8][9]. 3. Investment Considerations - Investors are increasingly recognizing the importance of both performance benchmarks and achievement rates when selecting wealth management products. High achievement rates are seen as a better indicator of investment capability [2][15]. - The report suggests that investors should prioritize products with high achievement rates and consider their own risk tolerance and liquidity needs when making investment decisions [2][15].

核心观点：2024 年 1-2 月经济呈供给偏强、需求弱平稳特征 敬请参阅报告结尾处免责声明 建投资增速较 2023 年 12 月当月同比增速小幅回落，或是由于 2024 年以来政府债券发行速度 偏慢。不过后续广义财政将为基建投资提供更多支持，随着政府专项债发行加速，以及此前增 发的万亿国债逐步形成实物工作量，预计基建投资仍保持一定韧性。 2024 年 1-2 月规模以上工业增加值延续改善趋势，且高于市场预期，其中，制造业增速 继续走强，公用事业增速有所回升。分行业看，以计算机、通信和其他电子设备为代表的"新 质生产力"行业延续高增长，为制造业增加值提供支撑。 事件点评报告 2024 年 1-2 月社零改善力度未达到市场预期水平，与春节假期消费数据出现一定"背离"， 主要受以下因素影响，一是去年同期基数出现明显回升，二是消费需求分化较为明显，除节日 相关消费增多，可选消费相对偏弱。结构方面，社零数据呈显著假期特征，与节假日相关的烟、 酒、食品消费增多，以及优惠政策推动下，汽车与部分地产相关可选消费出现一定回升。总的 来看，1-2 月失业率小幅回升，对于居民消费意愿存在一定压制作用，当前居民信心尚未完全 恢复， ...

投资要点 邮箱：liaolu@cnhbstock.com 研究助理：陈慧敏 2024 年 03 月 18 日 证券研究报告 | 政策研究报告 分析师登记编码：S0890518120001 3 月 15 日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质 量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券 公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以 及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的 意见》等 4 项政策文件，发布实施《首发企业现场检查规定》、修订实施《首次 公开发行股票并上市辅导监管规定》。 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 研究助理：廖璐 021-20515355 全方位贯彻以投资者为本，预期 3·15 文件引领更多细则出台。"1 个严把、 2 个加强、1 个落实"以严控上市入口作为"一基五柱"第一步，全方位贯彻"以 投资者为本"、"提升投资者获得感"，加强对上市公司、中介机构行为威慑力， 引导上市公司树立正确"上市观"，金融机构明确功能性定位，有所为更要有所 不为，向全面服务化业务转型。 政策 ...

3.1. 保持投资的稳定性，发挥维护市场稳定健康运行主力军的作用 1. 总体要求 资意见。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 政策点评报告 事件：2024 年 3 月 15 日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设 一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称《意见》），鉴于目前证券基金机构经营理 念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题仍较为突出，制定 本《意见》以促进一流投资银行和投资机构的形成。本文针对《意见》对公募基金行业的指引 做出解读。 2. 校正行业机构定位，督促实现高质量发展 根据《意见》的要求，行业机构要形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系， 落实好科技、绿色、普惠、养老、数字金融等"五篇大文章"的战略布局。 2023 年中央金融工作会议，明确了"做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/6 政策点评报告 整体而言，在本次《意见》的指引下，公募基金应充分发挥在研究和定价上的专业性，响 应监管的要求，积极进行逆周期产品布局，保证投资行为稳定性，并引导投资者长期投资、理 性投资 ...

2024 年 03 月 17 日 证券研究报告 | 事件点评报告 居民部门融资偏弱，企业部门延续"开门红 2024 年 2 月金融数据点评 投资要点 分析师：蔡梦苑 相关研究报告 对此我们点评如下： M2 同比增速维持在 8.7%。M1 增速由 1 月的 5.9%下滑至 1.2%。春节错 位也是影响 1、2 月份 M1 增速大幅波动的主要原因，但其绝对水平仍位于相对 低位，反映经济内生动能仍有待增强。 往后看，经济复苏过程仍有波折和反复，房地产市场尚未企稳，内需不足 矛盾仍需宽松政策加力。货币政策上，虽然 3 月 MLF 平价缩量续作，但在逆周 期调节政策发力的大背景下，降准仍有较大空间，但短期进一步降息的空间或 仍需等待汇率压力的减轻。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 事件点评报告 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------| | | | | 图 1: 2 月新增信贷规模情况〈亿元〉 | | | 图 2: 2 月新增信贷分项情况（亿元） | | | 图 3: 2 月 30 ...

2024年 03月 14日 证券研究报告 |产业专题报告 光伏胶膜：行业盈利见底，“进入易经营难”构筑壁垒 光伏行业深度报告 电力设备及新能源 投资要点 投资评级：推荐（维持） 光伏产业链价格触底，需求复苏强劲。2023年，中国光伏产业经历了显著的 价格调整，从上游的硅料、硅片到下游的电池片和组件，各类光伏产品的价格 分析师：胡鸿宇 相较于年初水平均出现了明显的下滑，目前价格已接近底部，行业正处于去库 分析师登记编码：S0890521090003 周期。2024年3月组件全球排产55.95GW，环比+51%，需求端超预期。2024 电话：021-20321074 年预计全球光伏装机491.8GW，同比增长近20%；其中，预计中国新增光伏 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 装机230GW。 2023年胶膜行业竞争激烈，行业盈利下滑明显。目前，国内光伏胶膜企业呈 销售服务电话： 现“一超多强”的格局，福斯特市占率一直保持着50%以上，今年部分二三线 021-20515355 厂商借助资本市场强化产能建设，组件企业由集中趋向于分散，培育多供体系， 导致需求也向二三四线厂商扩散。对2023年胶膜 ...

2024年03月 08日 证券研究报告 | 金融产品年度报告 初心如磐，应势而谋 2023 保险资产管理年度报告 投资要点 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 2023年保险资金运用整体回顾——行业规模增速稳中向上，多元配置、适当 电话：021-20321067 增配固收类资产熨平波动：保费收入抬升态势不改，健康险保费占比大幅收紧； 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 资金运用余额高速扩张，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动；另类投资 产品数量规模双双缩水，资产支持计划逆势而上、步入快车道。 研究助理：宋逸菲 2023年保险行业政策：监管新格局正式落成，制度铁篱笆不断扎紧；践行保 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 险产品供给侧改革之路，覆盖细分业务领域规范真空带；乘养老之风，助力银 发经济；为实体经济输送养分，兜好保障民生底线。 销售服务电话： 2023年保险资产管理发展情况： 021-20515355 投行业务：2023年，保险资产管理机构和保险私募基金管理人累计发起设立各 类债权和股权投资计划465只，合计登记规模8018.46亿元；累计登 ...