智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持老铺黄金(06181)"优于大市"评级，给予2026年23x PE估 值，对应目标价为948.4元港币，有20.4%的上升空间。该行预计2025年老铺黄金收入与净利润均实现超 过200%的强劲增长，主要受益于门店加速扩张、会员体系快速扩圈及持续的产品创新。公司深化"少而 精、大而美"的顶奢选址策略，推动单店坪效行业领先，并通过加快新品迭代与海外首店拓展，驱动收 入快速增长。 2025年7–12月期间老铺黄金在上海恒隆广场、深圳湾万象城、香港IFC等顶级商圈新增约5家门店，并 对部分存量门店进行扩建升级，体现出公司在核心城市"高密度、强存在感"的渠道打法;其中2025年8月 上海新天地新店开业并通过限时活动引流，强化品牌热度与到店转化。同时公司推进海外渠道，2025年 6月21日新加坡滨海湾金沙(Marina Bay Sands)海外首店开业，为品牌国际化与高净值客群触达提供新增 场景。 从渠道结构看，截至2025年12月19日公司46多家自营门店(含岛柜)已覆盖16个城市，选址高度集中于一 线/一线高端商业体，在SKP与万象城两大体系布局尤为深入(分别约6家、12家 ...

海通国际发表研报，预期老铺黄金去年收入按年增长217%至269.6亿元，对应去年下半年收入约146亿 元，按年增长193%，线上增速快于线下，海外业务增速快于国内。该行预计公司2025至2027年收入分 别为269.6亿、360.3亿、437.8亿元，按年增长217%、33.6%、21.5%；归母净利润分别为46.3亿、65.1 亿、81.9亿元，按年增长214.3%、40.6%、25.8%。该行维持老铺黄金"优于大市"评级，给予2026年23倍 市盈率估值，对应目标价为948.4元港元。 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 26 Jan 2026 美国宏观 US Macro 经济数据向好，低通胀、高增长、低失业率叙事延续 Positive economic data sustains the narrative of low inflation, high growth, and low unemployment 刘念芸 Nianyun Liu 李加惠 Jiahui Li, CFA ny.liu@htisec.com jh.li@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周公布的 11 月 PCE 物价指数同比 2.8%，预期 2.8%，环比 0.2%，预期 0.2%。核心 PCE 物价指数同比 2.8%，预期 2.8%，环比 0.2%，预期 0.2%。整体符合预期，PCE 通胀温和。核心 PCE 物价指数近两月同比 小幅回落（9 月 2.83%，10 月 2.73%，11 月 2.79 ...

展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游，以及 一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST(失控进化)》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等。该 行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年游戏收入将分别为580亿、2,410亿及2,640亿元人民币，同 比增长分别为18%、22%及10%。 广告业务方面，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。小程序作为电商平 台及游戏、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长。该行预期，广告收入在2025年第四季、2025 全年及2026全年将分别达到420亿、1,450亿及1,720亿元人民币，同比增长19%、20%及18%。 海通国际发布研报称，维持对腾讯控股(00700)"跑赢大市"评级，目标价700港元。报告预期，腾讯2025 年第四季度将维持稳健业绩，并看好其高质量增长将在2026财年持续。 该行大致维持对腾讯第四季的业绩预测，预计总收入达1,950亿元人民币(下同)，同比增长13%，非国际 财务报告准则营业利润预计为680亿元，同比增长15%。 海通国际认为，高质量增长将在2026财年延 ...

展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游，以及 一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST（失控进化）》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等。 该行预测，2025年第四季、2025全年及2026全年游戏收入将分别为580亿、2,410亿及2,640亿元人民币， 同比增长分别为18%、22%及10%。 广告业务方面，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。小程序作为电商平 台及游戏、微短剧内容分发渠道，推动相关广告快速增长。该行预期，广告收入在2025年第四季、2025 全年及2026全年将分别达到420亿、1,450亿及1,720亿元人民币，同比增长19%、20%及18%。 海通国际认为，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力， 但受高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张。该行预测，2025年第四季、2025全年及2026 全年调整后营业利润分别为680亿、2,800亿及3,120亿元，同比增长15%、18%及12%。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持对腾讯控股(00700)"跑赢 ...

该行认为，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力，但受 高利润新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张。 展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无畏契约》手游，以及 一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST（失控进化）》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六号》等。 广告业务方面，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。 海通国际发表研究报告，维持对腾讯控股"跑赢大市"评级，目标价为700港元。该行大致维持对腾讯第 四季的业绩预测，预计总收入达1950亿元，同比增长13%，非国际财务报告准则营业利润预计为680亿 元，同比增长15%。 ...

海通国际发表研究报告，维持对腾讯控股"跑赢大市"评级，目标价为700港元。该行大致维持对腾讯第 四季的业绩预测，预计总收入达1950亿元，同比增长13%，非国际财务报告准则营业利润预计为680亿 元，同比增长15%。展望2026财年，腾讯游戏产品线丰富，包括海外关键作品《王者荣耀世界》与《无 畏契约》手游，以及一系列中型游戏如《异人之下》、《RUST》、《怪物猎人：旅人》及《彩虹六 号》等。广告业务方面，视频号、搜索与小程序继续成为三大增长引擎，AI技术持续赋能。该行认 为，高质量增长将在2026财年延续。虽然资本支出可能在2026年加速并对利润率构成压力，但受高利润 新业务线驱动，预计仍可实现小幅利润率扩张。 本文源自：金融界AI电报 ...

海通国际发布研报称，维持TCL电子(01070)"优于大市"评级，对应目标价15.60港元。公司全球经营组 织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标，与SONY合作助力公司全球化战略持续推进。自身业务 方面公司深耕高端显示技术，全球市场保持高质扩张。Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时有效 优化公司自身产品结构，提升整体盈利能力，带动收入及利润端均实现优异表现。 海通国际主要观点如下： TCL电子与索尼的战略合作 风险提示 终端需求不及预期，地缘政治风险 公司发布2025年业绩预增公告 预计2025年经调整归母净利润达23.3亿港元-25.7亿港元，同比2024年增长45%-60%。2025年公司始终坚 持全球化及中高端化发展战略，全球业务增长优异，盈利能力亦持续提升，其中公司大尺寸显示业务市 场地位领先、互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模亦持续扩张。公司在AI新场景方面持续推进 探索，加强前沿技术布局。 公司宣布与索尼于家庭娱乐领域达成战略合作意向，与其签订意向备忘录，其中包括计划成立一家合资 公司，以公司持股51%，索尼持股49%，目标承接索尼家庭娱乐业务，并在全球范围内开展包括电视、 家庭音 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report is that TCL Electronics maintains an "outperform" rating with a target price of HKD 15.60, supported by a well-structured global operation and a clear growth target through its stock incentive plan [1] - The company expects adjusted net profit for 2025 to reach HKD 2.33 billion to HKD 2.57 billion, representing a year-on-year growth of 45% to 60% compared to 2024, driven by a strong global business growth and enhanced profitability [1] - TCL's focus on high-end display technology and Mini LED products is contributing to its revenue and profit growth, optimizing its product structure and overall profitability [1] Group 2 - TCL has entered into a strategic cooperation with Sony in the home entertainment sector, planning to establish a joint venture with TCL holding 51% and Sony 49%, aimed at expanding their business operations globally [2] - In 2025, global TV shipments are projected to reach 220 million units, with TCL's shipments expected to be 30.4 million units, a 5.4% increase, capturing a market share of 13.8%, up 0.8 percentage points, ranking second globally [2] - The report anticipates that global TV shipments may stabilize or grow in 2026, driven by major sporting events and increasing penetration of large-size and Mini LED products, with TCL and other leading brands expected to expand their market share [2]

海通国际发表研报指，TCL电子全球经营组织架构持续完善，股权激励方案明确增长目标，与Sony合作 助力全球化战略推进，在全球市场保持高质扩张。Mini LED产品在带动整体规模扩张的同时，有效优 化产品结构，提升整体盈利能力。该行上调2025至2027年每股盈利预测至0.98港元、1.20港元及1.43港 元(原预测为0.90港元、1.13港元及1.34港元)，维持"优于大市"评级，目标价为15.6港元。 ...