公司采用家庭医疗模式，整合线上线下服务，提供儿科、齿科、眼科、皮肤科等多个专科服务。截至 2025年8月31日，公司拥有387名全职医生，平均执业经验约15年，其中约79%曾于顶级三甲医院执业。 根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构， 市场份额为2.0%。 卓正医疗通过港交所主板上市聆讯，海通国际和浦银国际为联席保荐人。 中国私立中高端医疗服务市场增长迅速，总收入从2020年的1930亿元人民币增至2024年的4263亿元人民 币，预计到2029年将达到8314亿元人民币。截至2025年10月28日，卓正医疗在中国10个经济发达城市拥 有并经营19家医疗服务机构（17家诊所、2家医院），并在新加坡和马来西亚共经营5家全科诊所。 ...

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，后续煤价止 跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量 上升，进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，建议关注泛电力相关 资产的长期机会。 截至2025年12月12日，京唐港主焦煤库提价1650元/吨(0.0%)，港口一级焦1686元/吨(-3.2%)，炼焦煤库 存三港合计301.0万吨(3.8%)，200万吨以上的焦企开工率为73.16%(-0.68PCT)。 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌8美元/吨(-8.8%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低14元/ 吨；澳洲焦煤到岸价224美元/吨，较前一周上涨3美元/吨(1.4%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦 煤成本低166元/吨。 标的方面 从板块角度，依然建议重点关注红利核心中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能 源(601898.SH,01898)；继续关注兖矿能源(600188.SH,01171)、晋控煤业(601001.SH)。 ...

海通国际发表研报指，首次覆盖蜜雪集团，给予"优于大市"评级，考虑到公司在全球现制饮品行业的领 先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价482港元。 该行指，2025年外卖平台补贴给蜜雪同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参 与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点 的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展 更规范化、可持续化，龙头品牌有望获取更高市场份额。该行预计，蜜雪集团2025至2027年收入分别为 330亿、384亿、422亿元，净利润分别为58亿、67.4亿、75亿元。 ...

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，预计蜜雪集团(02097)2025-27年收入各330/384/422亿元，净 利润各58.0/67.4/75.0亿元。考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予蜜雪集团2026年25X PE估 值，对应目标价482港元(HKD/CNY=0.91)。首次覆盖给予优于大市评级。 现制饮品本质上是在经济增长、人均可支配收入提升背景下出现的消费升级需求，是对即饮饮料的部分 替代，增速领跑饮料市场。其中，现制茶饮在下沉市场有更多增长机会，根据灼识咨询预测，未来中国 现制茶饮店新增门店绝大部分位于三线及以下城市，有利于蜜雪冰城品牌获取更高份额。 蜜雪冰城：三位一体总成本领先 蜜雪冰城计划持续打造并强化以"供应链+品牌IP+门店运营"为核心的竞争力，力争实现"三位一体的总 成本领先"。(1)数字化的端到端供应链：作为中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，蜜雪集团 目前已建成覆盖六大洲、38个国家的上游原材料采购网络;并设有五大生产基地。(2)行业内唯一超级 IP"雪王"："雪王"作为中国现制饮品行业中唯一的超级IP，为蜜雪冰城品牌吸引了大量消费者和粉丝。 (3)与加盟商利益与 ...

蜜雪集团：中国规模最大现制饮品连锁店企业 蜜雪集团是全球领先、中国规模最大的现制饮品连锁店企业。截至1H25，蜜雪集团全球门店数已达 53014间，其中国内48281间，海外4733间。根据灼识咨询数据，按2023年的GMV计，蜜雪集团是全球 第四大现制饮品公司，市场份额2.2%。 现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场 海通国际发布研报称，预计蜜雪集团(02097)2025-27年收入各330/384/422亿元，净利润各58.0/67.4/75.0 亿元。考虑到公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予蜜雪集团2026年25X PE估值，对应目标价482 港元(HKD/CNY=0.91)。首次覆盖给予优于大市评级。 该行称，2025年外卖平台补贴给公司同店带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参 与补贴活动，在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小，且近期开始试点 的早餐产品有望为单店店销带来一定增量。此外，近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展 更规范化、可持续化，头部品牌有望获取更高市场份额。 海通国际主要观点如下： 未来增量：国内+海外+子品牌 ...

天眼查App显示，近日，合肥跨海通国际贸易有限公司成立，法定代表人为蔡文涛，注册资本10万人民 币，经营范围为一般项目：国内贸易代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）；货物进出口；技术 进出口；进出口代理；供应链管理服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；电子产品销售； 家用电器销售；计算机软硬件及辅助设备零售；通讯设备销售；智能车载设备销售；家居用品销售；日 用百货销售；针纺织品销售；厨具卫具及日用杂品零售；户外用品销售；家具销售；灯具销售；化妆品 零售；个人卫生用品销售；母婴用品销售；玩具销售；日用化学产品销售；服装服饰零售；鞋帽零售； 箱包销售；珠宝首饰零售；钟表销售；皮革制品销售；宠物食品及用品零售；文具用品零售；工艺美术 品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；微特电机及组件销售；电池销售；市场营销策划；图文设计 制作；信息技术咨询服务；数据处理和存储支持服务；包装服务；国内货物运输代理（除许可业务外， 可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）。 ...

下周市场将面临三大关键事件：政治局会议、中央经济工作会议以及美联储议息会议，市场波动可能加 大 周五市场已开始提前交易政治局会议释放宽松货币政策与积极财政政策信号的预期。同时，市场对政策 支持长期资金入市的预期进一步升温，周五金管总局正式下调保险公司业务风险因子；证监会主席吴清 在中国证券业协会第八次会员大会上提出，深化市场改革背景下证券行业将肩负四大使命，并提出适度 拓宽券商资本空间与杠杆上限；公募基金管理征求意见稿提出高管薪酬30%回购基金等制度安排，均有 助于提振市场信心。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，本周市场缩量震荡，下周在政策预期升温的带动下有望延续 反弹行情，但反弹强度仍取决于政策落地力度以及美联储是否降息，同时若市场提前充分博弈，也需警 惕资金借利好兑现的风险。继续看好科技板块的反弹机会，仍建议重点关注回调较为充分的恒生科技以 及长鑫即将启动招股等带动下的科创板轮动机会。在政策方向上，券商板块已具备超跌反弹基础，在政 策提振下有望迎来补涨；而近期加速回落的房地产行业与持续低迷的内需消费行业，也有望迎来政策端 的进一步发力。 此前海通国际提出，非银金融有望接替银行成为新的市场稳定器。银 ...

在AI层面，知乎直答作为知乎AI应用层的重要产品，其使用量和使用渗透在持续增长，截至第三季度 末，渗透率已超过15%，接近去年同期水平的4倍。接下来知乎直答将在搜索、创作、消费和流通等多 个场景进行升级，包括综合搜索的AI能力补充，为专业创作者提供更强的AI辅助工具等等，进一步提 升AI在社区的使用渗透。 基于此，海通国际认为，知乎凭借高黏性、高信任度的"专业讨论"场域，持续吸纳高价值用户与品牌预 算，并看好知乎在问答社区的独特卡位，叠加大模型红利与充足现金。"生成式AI在问答扩展、个性化 推荐及广告创意生成等场景的深度融合，有机会撬动平台内容供给与商业转化双端效率，带来新的变现 弹性。" 海通国际预测，知乎2025第四季度、2025财年总收入分别为6.4亿元、27.5亿元，2025财年市销率1.2倍 计，港股目标价14.8港元。 12月2日，海通国际发表研报，首次覆盖知乎，并给予后者"优于大市"评级，看好知乎在问答社区的独 特卡位，以及AI应用前景。该行预测，知乎2025年港股目标价14.8港元。 知乎2025年第三季度实现总营收约6.59亿元，非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3%，经营效率和质 量持续 ...

Core Insights - Haitong International initiates coverage on Zhihu with an "outperform" rating, highlighting its unique positioning in the Q&A community and the potential of AI applications [1][2] Financial Performance - In Q3 2025, Zhihu reported total revenue of approximately 659 million yuan, with a non-GAAP operating loss narrowing by 16.3% year-on-year, indicating improved operational efficiency and quality [1] - Zhihu's cash reserves are robust, totaling 4.58 billion yuan as of the end of Q3, which includes cash and cash equivalents, time deposits, restricted funds, and short-term investments [1] Strategic Initiatives - The company is actively optimizing operations to eliminate inefficiencies, which has resulted in a slight loss as part of its investment in sustainable long-term operations [1] - Zhihu has implemented share buybacks and cost-reduction measures to strengthen its capital and profit flexibility, with positive expectations for profitability and margin improvement in 2025-2026 [1] AI Development - Zhihu's AI application, Zhihu Zhidao, has seen significant growth, with its penetration rate exceeding 15% by the end of Q3, nearly four times the level from the same period last year [1] - Future upgrades for Zhihu Zhidao will enhance AI capabilities across various scenarios, including search, content creation, and consumption, further increasing AI usage within the community [1] Market Outlook - Haitong International anticipates Zhihu's total revenue for Q4 2025 and the fiscal year 2025 to be 640 million yuan and 2.75 billion yuan, respectively, with a projected price-to-sales ratio of 1.2 times for FY 2025 [2]

Group 1 - Haitong International initiated coverage on Zhihu (02390) with an "outperform" rating, highlighting its unique positioning in the Q&A community and the potential of AI applications [1][2] - The company forecasts Zhihu's target price at HKD 14.8 for 2025, with projected total revenue of approximately RMB 6.59 billion for Q3 2025 and a non-GAAP operating loss narrowing by 16.3% year-on-year [1][2] - Zhihu's cash reserves are robust, totaling RMB 4.58 billion as of the end of Q3, which supports its capital and profit flexibility [1] Group 2 - The usage and penetration of Zhihu's AI product, Zhihu Zhida, have been steadily increasing, with a penetration rate exceeding 15%, nearly four times that of the same period last year [1] - Haitong International believes that Zhihu's high user engagement and trust in its "professional discussion" space will continue to attract high-value users and brand budgets, benefiting from the generative AI trend [2] - The firm predicts Zhihu's total revenue for Q4 2025 and the fiscal year 2025 to be RMB 640 million and RMB 2.75 billion, respectively, with a projected price-to-sales ratio of 1.2 times [2]