该行指，观察到公司的降本增效措施持续生效，同时通过渠道调研发现，公司在师资配置优化、产品多 样性丰富方面均有进展，涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度。该行认为公司K12业务的稳健增 长具备可持续性，留学业务虽营收承压，但公司有明确的提升该板块利润率的决心。尽管目前公司营收 维持低双位数增速，建议投资者更多关注利润端的增长表现，因为公司管理层已展现出为投资者创造回 报的坚定决心。 海通国际发表研报指，新东方2026财年次季总营收年增15%至11.91亿美元，超出市场一致预期3%，且 突破公司此前9%至12%的指引上限；Non-Gaap营业利润按年大增223%至8,900万美元，超出一致预期 62%，对应Non-Gaap营业利润率为7.5%，较一致预期的4.7%提升2.8个百分点。展望明年，受行业整体 局势尚未复苏、以及公司考培与留学咨询业务合并的影响，预计留学业务营收将出现下滑。基于业绩预 期上修，该行将其目标价由49港元上调至52港元，评级"优于大市"。 ...

海通国际发表研报指，金沙中国去年第四季净收益20.58亿美元，按年提升16.2%；经调整物业EBITDA 达6.08亿美元，按年提升6.5%，对应经调整物业EBITDA利润率为29.5%。整体而言，期内净收益符合 市场预期，但经调整物业EBITDA则低于市场预期。该行预计公司2026至27年的净收益分别为79.37亿及 83.63亿美元，按年增长6.2%及5.4%；博彩毛收入为76.52亿及80.82亿美元，按年增长6.6%及5.6%；经 调整物业EBITDA预测下调至24.83亿及26.43亿美元，经调整物业EBITDA利润率为31.3%及31.6%。该行 维持对其"优于大市"评级，目标价为22.3港元。 ...

双轮驱动战略驱动短期业绩表现和长期全球价值创造 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持再鼎医药(09688)"优于大市"评级，对应目标价为35.25 港元，该行调整2025-2027年收入预测至4.7/5.0/7.2亿美元，一方面通过引进并商业化海外产品获取稳定 收入，另一方面依托跨境平台推动创新管线全球开发。核心管线中，靶向DLL3的ADC药物Zocilurtatug 计划在2026年底前启动三项注册临床，覆盖小细胞肺癌和神经内分泌癌。此外，公司还拥有多款具备差 异化潜力的早期全球资产，如ZL-1503、ZL-6201等，共同支撑其长期价值创造。 海通国际主要观点如下： 再鼎医药2025业绩前瞻 预计2025年公司将实现产品净收入4.7亿美元(同比+16.5%)，其中核心产品艾加莫德(FcRn)收入9796万美 元(同比+4.6%)，毛利率61.0%，R&D费用2.0亿美元(同比-12.8%)，SG&A费用2.8亿美元(同比-5.0%)。 多款临床早期产品有望助力公司实现长期全球价值 1)ZL-1503：ZL-1503同时靶向IL-13和IL-31R，设计用于长效/低频给药，旨在快速缓解瘙痒并实现广泛 ...

海通国际发布研报称，维持再鼎医药(09688)"优于大市"评级，对应目标价为35.25港元，该行调整2025- 2027年收入预测至4.7/5.0/7.2亿美元，一方面通过引进并商业化海外产品获取稳定收入，另一方面依托 跨境平台推动创新管线全球开发。核心管线中，靶向DLL3的ADC药物Zocilurtatug计划在2026年底前启 动三项注册临床，覆盖小细胞肺癌和神经内分泌癌。此外，公司还拥有多款具备差异化潜力的早期全球 资产，如ZL-1503、ZL-6201等，共同支撑其长期价值创造。 海通国际主要观点如下： 再鼎医药2025业绩前瞻 在近期的投资者会议中，管理层重申公司双轮驱动的核心战略：1)通过引入海外优质产品并实现国内商 业化，为进一步投入全球创新提供了坚实的财务基础;2)高度整合的跨境研发平台能够更快速、更高效 地推进公司优质管线的全球市场开发。该行认为，尽管管理层此前下调了2025年全年收入指引并推迟了 公司盈利目标，该行仍然看好公司在国内市场丰富的商业化产品组合(8款产品获批上市)以及管线中多 款具备潜在差异化的全球资产。 Zocilurtatug(DLL3ADC)有望年内启动三项注册临床 Zo ...

海通国际发布研报称，维持金沙中国(01928)"优于大市"评级。该行预计公司2026-2027年的净收益为 7937/8363百万美元，同比增长6.2%/5.4%，博彩毛收入为7652/8082百万美元，同比增长6.6%/5.6%，经 调整物业EBITDA为2483/2643百万美元(原为2601/2784百万美元)，经调整物业EBITDA利润率为 31.3%/31.6%，公司在澳门的市场份额持续多年第一，拥有规模最大的娱乐场及会展中心，该行给予公 司2026E 12x EV/EBITDA(原为12.5x)，对应市值为1804亿港元，对应股价为22.3港元。 海通国际主要观点如下： LVS发布金沙中国25Q4业绩 公司实现净收益20.58亿美元，同比提升16.2%;经调整物业EBITDA达6.08亿美元，同比提升6.5%，对应 经调整物业EBITDA利润率为29.5%。整体来看，25Q4公司净收益符合市场预期，但经调整物业 EBITDA低于市场预期。 公司旗下各物业业绩分化，威尼斯人/百丽宫净收益同比环比均有所提升 公司实现净收益20.58亿美元，同比提升16.2%。其中，博彩/非博彩业务分别贡献15.4/5 ...

3QFY26 K12业务营收有望加速增长，核心得益于留存率提升与寒假排课量增加 过去几个季度，公司坚持努力提升产品力与教学授课质量，高中及K9非学科业务的用户留存率实现显 著提升。考虑到今年春节时间较晚，今年寒假排课量多于去年。基于此，该行预测K12业务营收将同比 增长19%至8.15亿美元;其中高中业务同比增长18%，主要1V1及OMO助力，K9新业务，同比增23%，主 要受益于初中强劲复苏。 2QFY26业绩回顾 公司总营收同比增长15%至11.91亿美元，超出机构一致预期3%，且突破公司此前9%~12%的指引上 限。NonGaap营业利润同比大增223%至8900万美元，超出一致预期62%，对应Non-Gaap营业利润率为 7.5%，较一致预期的4.7%提升2.8个百分点。递延收入为21.615亿美元，同比增长10.2%，而1QFY26同 比增幅为10%。 海通国际发布研报称，维持新东方-S(09901)"优于大市"评级，对2026财年公司Non-Gaap NP仍采用18倍 PE进行估值，基于业绩预期上修，将目标价由49港币上调至52港币。该行观察到公司的降本增效措施 持续生效;同时通过渠道调研发现，公 ...

降本增效战略在后续季度将持续释放成效 海通国际主要观点如下： 3QFY26 K12业务营收有望加速增长，核心得益于留存率提升与寒假排课量增加 过去几个季度，公司坚持努力提升产品力与教学授课质量，高中及K9非学科业务的用户留存率实现显 著提升。考虑到今年春节时间较晚，今年寒假排课量多于去年。基于此，该行预测K12业务营收将同比 增长19%至8.15亿美元;其中高中业务同比增长18%，主要1V1及OMO助力，K9新业务，同比增23%，主 要受益于初中强劲复苏。 留学仍承压，进而拖累核心教育板块整体营收 在宏观与国际形势持续不稳定的背景下，整个留学行业表现低迷。凭借多年积累的用户心智占有率及强 劲的执行能力，公司在2Q 26财年持续抢占市场份额，仍实现1%的同比增长。该行预计这一趋势将延续 至下一季度，但受留学咨询业务强季节性特征影响，该行对2026财年第四季度业绩持偏保守态度。展望 明年，受行业整体局势尚未复苏、以及公司考培与留学咨询业务合并的影响，该行预计留学业务营收将 出现下滑。 2QFY26业绩回顾 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持新东方-S(09901)"优于大市"评级，对2026财年公司No ...

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持金沙中国(01928)"优于大市"评级。该行预计公司2026- 2027年的净收益为7937/8363百万美元，同比增长6.2%/5.4%，博彩毛收入为7652/8082百万美元，同比增 长6.6%/5.6%，经调整物业EBITDA为2483/2643百万美元(原为2601/2784百万美元)，经调整物业EBITDA 利润率为31.3%/31.6%，公司在澳门的市场份额持续多年第一，拥有规模最大的娱乐场及会展中心，该 行给予公司2026E 12x EV/EBITDA(原为12.5x)，对应市值为1804亿港元，对应股价为22.3港元。 公司博彩毛收入达20.2亿美元，同比提升23.1%，同比增速超行业水平(15%)，环比提升9.9%。其中， VIP/中场/老虎机的博彩毛收入分别为2.8/15.4/2.0亿美元，同比分别变动+155.8%/+12.8%/20.4%。中场业 务中，普通中场/高端中场的博彩毛收入分别为7.51/7.91亿美元，同比分别变动+11.9%/+13.8%，环比分 别变动-0.4%/+1.9%。该行认为，公司博彩毛收入的提升主要受VIP和高端中场 ...

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，维持西锐(02507)"优于大市"评级，基于对公司产品更新换代 后出货及盈利能力提升，该行预计公司2025-2027年将实现营业收入13.94/16.74/19.51亿美元(此前为 13.94/16.34/19.04亿美元)，对应净利润为1.59/1.83/2.04亿美元(1.41/1.76/2.06亿美元)，考虑公司订单远期 可见性较弱，DCF估值匹配度低，改用PE倍数估值，基于2026年的预期EPS给予公司18x PE，提高目标 价至70.20港元。 海通国际主要观点如下： 西锐飞机的服务及培训站点布局密度叠加人性化产品铸就公司护城河 调研期间，该行走访美国洛杉矶、休斯顿等城市周边通航机场，拜访西锐飞机在美国部分城市的授权服 务中心和认证培训中心，服务的响应速度快，尽管飞行员考试的成本相对较高，考证人员有限，维修保 养需求及销售人员的反馈速度较同行有显著优势。公司目前在全球约有260个服务点，其中193家为授权 服务中心，基本涵盖美国主要区域，4家自营服务中心分别位于佛罗里达、德克萨斯、明尼苏达和田纳 西州;培训方面，除了认证的143家培训中心外，公司也有400多为 ...

预计西锐飞机2025年全年交付~800架，新增订单~600架 对于公司全年业绩，该行较为乐观，预计全年交付800架飞机，其中SR2X系列交付694架(同比增长约 10%)，愿景喷气机交付106架(同比增长约4%)，由于G7+新机型占出货占比提升，SR2X系列平均销售单 价提升至约119万美元，愿景喷气机单价微涨至345万美元均价。新机型也带动利润率水平的提升，该行 预期2025年公司整体毛利率及净利率分别同比提升0.9和1.1个百分点，全年净利润约1.56亿美元。新订 单方面，预计全年公司新增订单约600架，同比略有提升。 交易层面，指数公司预计2月中下旬公布新调整名单 对于公司而言，截至2025年年底，公司在市值、交易量、换手率等指标上均满足指数公司的要求。 风险提示 海通国际发布研报称，维持西锐(02507)"优于大市"评级，基于对公司产品更新换代后出货及盈利能力 提升，该行预计公司2025-2027年将实现营业收入13.94/16.74/19.51亿美元(此前为13.94/16.34/19.04亿美 元)，对应净利润为1.59/1.83/2.04亿美元(1.41/1.76/2.06亿美元)，考虑公司订单 ...