敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 腾讯控股（00700.HK）动态点评 东方财富证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和 公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 腾讯控股（00700.HK） 2023Q4 结构优化推动利润增长超预期。2023Q4 腾讯实现收入 1552 亿元，yoy+7%。其 中增值服务、金融企服、广告分别为 691/544/298 亿元，yoy-2%/+15%/+21%。2023Q4 毛利率为 50%，yoy+7.0pct。毛利率改善主要是由于高质量收入贡献提升推动（如视频号 广告、带货技术服务费、小游戏平台服务费），以及音乐直播、游戏直播等低毛利率收入 贡献降低。费用端，2023Q4 销售费用率、行政费用率分别为 7.1%/17.5%，yoy+2.9/- 1.3pct。利润端，Q4 经调整归母净利润为 427 亿元、yoy+44%。2023 年收入 6090 亿元， yoy+10%，经调整归母净利润 1577 亿元，yoy+36%。 游戏：国际市场游戏占比创新高，游戏业务或在 2024Q2 起改善。公司 2023Q4 国际市场 游戏收入 139 亿元，yoy+1%(排除汇率波动后 yoy-1%)，全年海外游戏业务占比 30%。本 土市场游戏收入 270 亿元，yoy-3%。社交网络收入 282 亿元，yoy-2%， ...

数据来源：东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； | --- | --- | |------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 证券分析师 | | | 项雯倩 | 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860517020003 | | 李雨琪 | 香港证监会牌照： BQP120 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520050001 香港证监会牌照： BQP135 | | 杨妍 | yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860523030001 | | | | | | | 腾讯控股动态跟踪 —— 小程序内容供给持续增长，视频号商业化逐渐推进 每 ...

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)"买入"评级，预计23/24/25年IFRS 归母净利润为1152/1339/1533亿元，nonIFRS归母净利润为1577/1894/2158亿元，目标价375.04港元。游 戏方面，《DNF》预期Q2上线贡献增量，《和平精英》、《王者荣耀》24Q2-Q4商业化预期同比增强。 广告方面，视频号ad load有提升空间，内循环需求持续增长。 报告中称，23Q4腾讯营业收入为1552亿，毛利率为50.0%，归母净利润（IFRS）为270亿，归母净利润 （Non-IFRS）为427亿。分业务看，期内增值服务收入690.79亿(yoy-1.9%，qoq-8.8%)，该行预期24Q2 开始《王者荣耀》、《和平精英》商业化同比加强，《DNF》预计24Q2上线驱动同比增长。网络广告 收入297.9亿（yoy+20.8%,qoq+ 15.8%），该行预期小程序内容供给端上量将会驱动微信广告需求增 长。金融科技及企业服务收入543.79亿元（yoy+ 15.1%，qoq+4.5%），增长主要系支付活动增加及理财 服务收入增长。 ...

外 研 司京评报 | --- | --- | |------------------------------|--------------------------------------| | | | | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ | | | 日期 | 2024-4-2 | | 收盘价（港元） | 309.2 | | 总股本（百万股） | 9,462 | | 流通股本（百万股） | 9,462 | | 净资产（百万元） | 808,591 | | 总资产（百万元） | 1,577,246 | | 每股净资产（元） | | | 数据来源： Wind | 85.27 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | hongjiajun@xyzq.com.cn SFC：BPL829 SAC：S0190519080002 wengjiayuan@xyzq.com.cn SAC：S0190523060002 请注意：翁嘉源并非香港证券及期货 事务监察委员会的注册持牌人，不可 在香港从事受监管的活动 证券研究报告 ＃industryId＃ TMT ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃ 维持 ） ＃ ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price range of 413-435 HKD [55][57] Core Views - The report highlights the rapid development of live-streaming e-commerce as a key driver for the growth of in-platform advertising revenue for platforms like Douyin and Kuaishou [2] - The report emphasizes the importance of platform integration and ecosystem construction for enhancing monetization efficiency, particularly through in-platform advertising and e-commerce [54] - The report suggests that the video platform is currently in a critical phase of commercialization, with significant potential for growth in advertising and e-commerce revenue [55][57] Platform Development and Ecosystem Integration - Douyin established its e-commerce department in June 2020 and cut off third-party product links in October 2020, focusing on building a closed-loop e-commerce system [2] - Kuaishou launched its e-commerce advertising platform, "Magnetic Taurus," in November 2021, and by Q3 2023, in-platform advertising accounted for nearly 50% of its total advertising revenue [2] - Both platforms have shifted towards in-platform advertising as a primary growth driver, with Kuaishou forming a Commercial Ecosystem Committee in September 2022 to integrate e-commerce, commercialization, and live-streaming businesses [2] Live-streaming E-commerce Market Growth - The live-streaming e-commerce market in China grew from less than 500 billion RMB in 2019 to nearly 5 trillion RMB in 2023, with a compound annual growth rate (CAGR) of 35% [12] - The penetration rate of live-streaming e-commerce users among online shoppers increased from 37.3% in March 2020 to nearly 60% by June 2023 [12] Platform Strategies and Key Milestones - Douyin and Kuaishou have both focused on building trust and interest-based e-commerce ecosystems, with Douyin upgrading to "Omni-Interest E-commerce" in 2022 and Kuaishou emphasizing "Trust E-commerce" [20][25] - Both platforms have invested heavily in supply chain infrastructure, with Douyin cutting off third-party links earlier and investing in logistics, while Kuaishou faced challenges with SKU shortages after cutting off third-party links in 2022 [22] Advertising and Monetization - The report notes that the video platform's advertising products are relatively complete but lack specialized tools for e-commerce merchants, similar to Douyin's "Ocean Engine" and Kuaishou's "Magnetic Taurus" [28] - The video platform's advertising revenue is expected to grow significantly, with projections of 253 billion RMB in 2024 and 373 billion RMB in 2025, driven by increased ad load and improved monetization efficiency [55] User Demographics and Content Strategy - The video platform's user base is older compared to Douyin and Kuaishou, with 60% of users aged 36 and above, and a higher proportion of users in first-tier and fifth-tier cities [68] - The platform's content is more focused on lifestyle and knowledge-based topics, with less emphasis on entertainment compared to Douyin and Kuaishou [76] E-commerce Development and Challenges - The video platform's e-commerce business is still in its early stages, with brand GMV accounting for only 15% of total GMV, compared to 30% for Kuaishou [154] - The platform faces challenges in building a robust e-commerce ecosystem, including the need for better supply chain infrastructure and more precise advertising targeting [160] Future Outlook - The report projects that the video platform's e-commerce GMV will reach 3,026 billion RMB in 2024 and 5,130 billion RMB in 2025, driven by increased user penetration and higher transaction frequency [55] - The platform is expected to continue investing in infrastructure and ecosystem development, with a focus on attracting more brand merchants and improving user experience [65]

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)"买入"评级，认为游戏业务短期由 于核心产品流水下滑，以及新游戏表现低于预期，叠加海内外游戏市场竞争激烈，游戏业务增速有所放 缓。但《元梦之星》的表现并不代表公司在大DAU赛道上的优势减弱，同时2024年多款重磅产品有望 带来业绩增量。广告受益于视频号与广告技术提升、金科受益于线下交易场景回暖，以及合规能力提升 后的业务创新。同时，公司计划将2024年股份回购规模提升至1000亿港元。 ...

腾讯游戏驶入了岔路口。 在腾讯最新财报中，国内游戏版块增长乏力。 2023年，腾讯网络游戏业务收入1799亿元，同比增长5.4%；其中，本土游戏市场收入1267亿元，仅同比增长2%，但在第四季度，该 市场收入下滑3%至270亿元。 不过，海外游戏版块却呈现另一番景色。 2023年，腾讯国际游戏市场同比增长14%至532亿元，同时该收入首次占腾讯总收入占比30%，成为了腾讯的新增长引擎。 一直以来腾讯拥有着"全球最大游戏公司"的称号，且靠着《王者荣耀》《和平精英》两大"现金牛"产品撑起游戏版块半片天。如今， 国内游戏收入增长乏力，海外游戏收入驶入增长轨道，腾讯又还该如何取舍？ 国内只能吃老本？ 毫无疑问，国内是腾讯游戏的"主阵地"，不能退只能进。 马化腾也亲自下场监督游戏部门，"腾讯号称全球最大游戏公司，但好像是躺在功劳簿上。"这句话也意味着，腾讯游戏部门不能 再"躺平"了，不进则退，是时候要干出一番实绩了。 不过，如今的腾讯游戏提前进入了"中年危机"。 一是，缺乏创新力和爆款。 二十多年来，腾讯游戏主要是通过花钱投资游戏厂商的方式打造出爆款游戏产品，比如《王者荣耀》《和平精英》这两款全民现象 级手游；同时为保 ...

“深入推进数字经济创新发展”——2024政府工作报告点明,今年数字经济发展关键词是“创新”。 创新的根源之一是前沿数字技术。 从2017年国务院政府工作报告首提数字经济,到2018年腾讯等科技平台企业拥抱产业互联网成为实体产业的数字化助手,再到中国跃居世界第二大规模数字经济体。在这期间,中国数字技术站稳世界第一梯队,数字技术也绵延深入工业、能源、零售、出行、交通、金融、医疗、教育、政务等领域,与实体企业深度融合,激发企业新的增长动能。贵州的乌骨鸡拥有了AI管家,年增产6万只;四川华拓的管理者通过一块屏幕管理3万平工厂,生产运营效率提升30%;三一智矿驾驶员坐在办公室开起了千里之外的“矿车”,安全和效率双提升.... 过去7年间,中国数字技术是如何实现从跟随发展到全球引领,又是如何深入千行百业激发实体产业新增长?随着新一轮人工智能、大模型技术的发展,数字经济未来有哪些创新增长空间?南都特刊以腾讯产业互联网作为样本,为读者呈现一份“显微镜”下的中国数字经济发展路径。 从跟随到引领,中国数字技术的自主创新路径 近年来,中国的数字科技在很多关键领域实现了自主创新,甚至达到世界领先水平。数据显示,2023年我国云计算、 ...

智通财经APP获悉，3月28日港股市场，北水成交净买入38.02亿港元，其中港股通(沪)成交净买入23.21亿港元，港股通(深)成交净买入14.81亿港元。 北水净买入最多的个股是腾讯(00700)、小米集团-W(01810)、中国银行(03988)。北水净卖出最多的个股是中国移动(00941)。 港股通(沪)活跃成交股 港股通(深)活跃成交股 腾讯(00700)再获净买入13.81亿港元。消息面上，腾讯公告显示，腾讯自3月22日起至今，已连续四个交易日回购股份，累计涉资约40.07亿港元。据悉，腾讯此前宣布2024年回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。华创证券认为，腾讯千亿回购计划有望抵消股东减持在资金面上的压力。海通证券则指出，微信生态持续推动广告收入高质量增长，关注后续重点新游上线。 北水继续加仓内银股。中国银行(03988)、建设银行(00939)分别获净买入2.53亿、2946万港元。消息面上，广发证券表示，银行股季末合理波动。从资产配置的角度来看，季度初配置需求仍然存在，资产荒的逻辑又将重启，季末的调整为季度初的再配置打开了一定的空间。此外，中金 ...