公司公告：1月23日，公司发布2025年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠道 零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过 30%；2025全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约4.5个月；索 康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%。 国信纺服观点 第四季度特步主品牌流水同比持平、跑步品类表现亮眼，折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流水增 长30%，迈乐流水增长双位数。 投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦跑 步领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至30%以上 增长，全年30%的增速达成管理层此前指引。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，看好特步国际(01368)未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增 速，索康尼和迈乐分别聚焦"双精英人群"和户外，保持较快增速，并在未来3-5年盈利持续提升。该行 维持盈利预测 ...

证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 特步国际（01368.HK） 第四季度主品牌流水持平，索康尼增长超 30% |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠道 零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%； 2025 全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约 4.5 个月；索康尼品牌 线上线下全渠道零售销售流水同比增长超 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 跑步心智向上，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025Q4 运营情况，特步主品牌流水同比持平，零售环境疲软下维持稳 健；索康尼流水同比+30%以上，线下高速增长，电商调整顺利。2025 年全年特 步主品牌流水低单位数增长，索康尼流水同比+30%以上，全年目标顺利达成。 ❑ 主品牌：Q4 流水持平，25 年低单增长，跑步户外增长领跑 特步主品牌 25Q4 流水同比持平，Q4 分月来看,10-11 月流水表现好于 12 月；25 年流水低单位数增长，受跑步品类和电商渠道均双位数增长拉动，整体维持稳健 增长态势，跑步品牌势能持续向上，25 年 11 月上海马拉松赛事中公司旗舰碳板 跑鞋 160X 7.0 PRO 助力运动员丰配友斩获男子组冠军，特步品牌全局选手穿着 率继续稳居第一达到 21.5%。主品牌 25Q4 折扣 70-75 折，同比持平，25 年末库 销比约 4.5 个月，库存状况健康，折扣较为可控。 ❑ 索康尼：店效快速提升，电商调整顺利 索康尼 25Q4 和 25 全年流水均同比增长 30%以上，顺利完成全年目标，Q4 增长 环比加 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 跑步心智向上，索康尼如期靓丽 ——特步国际点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025Q4 运营情况，特步主品牌流水同比持平，零售环境疲软下维持稳 健；索康尼流水同比+30%以上，线下高速增长，电商调整顺利。2025 年全年特 步主品牌流水低单位数增长，索康尼流水同比+30%以上，全年目标顺利达成。 ❑ 主品牌：Q4 流水持平，25 年低单增长，跑步户外增长领跑 特步主品牌 25Q4 流水同比持平，Q4 分月来看,10-11 月流水表现好于 12 月；25 年流水低单位数增长，受跑步品类和电商渠道均双位数增长拉动，整体维持稳健 增长态势，跑步品牌势能持续向上，25 年 11 月上海马拉松赛事中公司旗舰碳板 跑鞋 160X 7.0 PRO 助力运动员丰配友斩获男子组冠军，特步品牌全局选手穿着 率继续稳居第一达到 21.5%。主品牌 25Q4 折扣 70-75 折，同比持平，25 年末库 销比约 4.5 个月，库存状况健康，折扣较为可控。 ❑ 索康尼：店效快速提升，电商调整顺利 索康尼 25Q4 和 25 全年流水均同比增长 30%以上，顺利完成全年目标，Q4 增长 环比加 ...

证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 3、投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦 跑步领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至 30%以 上增长，全年 30%的增速达成管理层此前指引。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼 和迈乐分别聚焦"双精英人群"和户外，保持较快增速，并在未来 3-5 年盈利持续提升。我们维持盈利预 测，预计 2025-2027 年净利润分别为 14.0/14.9/16.0 亿元，同比增长 13.2%/5.9%/7.7%。维持 6.1-6.6 港 元的合理估值区间，对应 2026 年 11-12x PE，维持"优于大市"评级。 评论： 第四季度特步主品牌流水同比持平、折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流水增长 30%，迈乐流水增 长双位数 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠 ...

评论 零售环境有所波动，4Q25 主品牌运营稳健。4Q25 特步主品牌零售流水同比持平，其中线上渠道尤其是 直播电商表现较好。逐月来看，10-11 月受黄金周及双十一促销影响表现稳健，但12 月受天气影响表现 相对一般。虽然零售环境有所波动，特步主品牌零售折扣维持七至七五折，环比保持稳定。12 月末公 司渠道库存周转 4.5 个月，仍保持健康水平。功能性品类延续较好表现，全年来看，跑步品类零售额同 比实现双位数增长。 机构：中金公司 研究员：林骥川/宋习缘/杨润渤 公司动态 公司近况 公司公布2025 年第四季度营运情况：特步主品牌零售流水同比持平，零售折扣七至七五折，12 月末渠 道库存周转4.5 个月；Saucony品牌零售流水同比增长超30%。 盈利预测与估值 基本维持公司2025/26 年EPS预测0.49/0.55 元不变，引入27 年EPS预测0.61 元，当前股价对应8 倍 2026 年市盈率，维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢下移，下调目标价11%至6.47港元，对应26 年11x P/E，较当前股价有27%的上行空间。 风险 行业竞争加剧，终端零售环境不及预期，渠道转型不及预期。 Sauco ...

风险提示：消费恢复低于预期；存货风险增加；市场竞争加剧风险 库存与折扣维持健康水平，经营情况稳定。四季度零售折扣率稳定在7-7.5 折，公司在双十一、双十二 及春节前促销中灵活调整，通过合理策略提升终端销售，折扣力度符合预期。至四季度末，主品牌库销 比约为4.5 个月，保持在合理水位，整体运营情况稳健。 渠道优化持续深化，DTC 转型稳步推进。 主品牌渠道升级持续推进，九代店及以上新型门店占比超七 成，12 月在上海开设首家金标领跑店，融合产品、服务与社群以优化用户体验，26 年计划新增20-30 家。同时，奥莱渠道也在加速布局，25-26 年规划开设70-100 家精选奥莱店，目前已开30 家左右，平均 面积600-800 平米，月店效普遍超百万元，26 年将加大奥莱渠道专供款投入。DTC 转型有序推进，25 年收回约200 家门店，26 年计划再回收300-400 家（累计约500 家），以加快对市场和消费需求变化的 反应速度。目前收回门店占整体6300 多家店的规模相对有限，对收入及财务报表的影响相对轻微。 产品迭代创新成果丰硕，专业优势持续巩固。25 年主品牌依然是功能性产品表现强劲，跑步品类全年 双 ...

机构：东北证券 研究员：刘家薇/苏浩洋 索康尼维持高速增长。2025Q4 索康尼全渠道零售同比增长超30%，环比增速提升。Q2 以来公司对索康 尼电商渠道主动调整，减少低价位段及低折扣产品，。产品方面，索康尼持续增加服装及OG 产品线， 打造丰富的产品矩阵，提升单店店效。渠道拓展方面，索康尼维持积极的高端渠道开店策略，目前仍处 于线下门店布局早期，开店空间广阔。 事件： 投资建议：特步主品牌深耕跑步稳健增长，索康尼维持高速增长。预计公司2025 — 2027 年实现营业收 入同比增长6.1%/8.9%/7.7% 至144.1/156.9/169 亿元。归母净利润同比增长12.1%/11.5%/9.5% 至 13.9/15.5/16.9 亿元，对应估值9/8/7 倍，维持其"买入"评级。 公司发布2025Q4 营运状况。2025Q4，特步主品牌全渠道零售销售同比基本持平，索康尼全渠道销售同 比增长超30%。 风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等 点评： 特步主品牌基本保持稳健。2025Q4 特步主品牌全渠道零售同比基本持平，环比Q3 低单位数的增速有所 放缓。分渠 ...

封面新闻记者张越熙付文超 平安好医生升级"医药险"一体化服务闭环 近日，平安好医生深化与美团、叮当快药等平台合作，"闪电送药服务"已陆续上线中国平安旗下平安好医生App、好福利App、平安乐健康App。据悉，本 次平安好医生药品服务网络焕新升级，是以供应链整合与数据互通为抓手，旨在优化购药体验与服务时效，推动"健康+保险+医药"一体化服务闭环建设， 为公司"到线、到院、到家、到企"的四到服务网络筑牢根基。 点评：作为平安集团医疗养老生态圈旗舰，平安好医生依托集团综合金融与科技生态优势，持续深耕优质、便捷的医疗健康养老服务建设。此次与美团、 叮当快药的深度协同，在供给端可覆盖全国海量线下药店及智能化仓储资源，实现平台可供应药品的大幅扩充，强化覆盖常见病药及慢性病用药供给能 力，实现核心药品品类"应有尽有"。在时效端，借力第三方即时配送与全域物流能力，可构建多层级配送网络，围绕精准匹配急用药、慢病续方等场景， 让购药服务更便捷。 特步青云2.0跑鞋云端发布 点评：作为平安集团医疗养老生态圈旗舰，平安好医生依托集团综合金融与科技生态优势，持续深耕优质、便捷的医疗健康养老服务建设。此次与美团、 叮当快药的深度协同，在 ...

[Table_ReportType] 公司点评报告 [特Ta步bl国e_际Sto(c1k3A6n8d.RaHnKk)] 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 公司研究 特步主品牌：核心跑步品类表现突出，冠军系列跑鞋销量翻倍，印证了其在 专业跑鞋领域的的产品力与市场认可度。同时，公司积极拓展户外赛道，产 品市场反应积极，有望培育新的增长点。四季度流水持平，但核心品类双位 数增长，结构优化。 索康尼：全年及四季度均录得超过 30%的高速增长，恢复势头强劲。其坚 持"百年跑鞋世家"及"双精英"定位的高端化策略成效显著，在重点马拉 松赛事穿着率跻身国际品牌前列，品牌影响力持续提升。公司计划线下启动 渠道升级并开设更大规模旗舰店，当前平均店效已约 45 万元/月，此举有望 进一步拉升品牌形象与单店产出。 渠道与运营：DTC 转型推进，电商与出海展现活力。公司持续优化渠道结 构与运营模式。DTC 转型稳步推进，2025Q4 已回收约 200 ...