研究所 国泰海通 固定收益 债期货系列研究 2026年国债期货策略展望 《多资产的传感器,债市波动的放大器》 -- 2026年用好国债期货等衍生品工具可有效突破收益瓶颈、放大盈利弹性,其中 趋势格局下可借力杠杆博弈单边行情或套保,震荡市中聚焦曲线、跨期及套利等低 风险策略,还可结合地方债、信用债等进行跨品种搭配。 国债期货专题研究 1、国债期货技术分析专题 《从五浪到M顶调整:技术分析视角下的本轮回调》 《从技术指标看,债市止跌有哪些先行指示》 《量价因子在应对突发新闻波动时的表现》 2、国债期货机构行为专题 《国债期货机构行为分析框架》 《再论股债同向:国债期货与权益市场关系进入新阶段》 《TS合约的持仓集中度如何解读》 《"可执行"的国债期货基差交易:三个核心要素》 《国债期货也有"春节效应":基差收窄与曲线变换》 3、国债期货策略探索专题 1套保策略系列 《资金收紧行情下的套保策略:殊途同归,不宜过早入场》 《复盘本轮回调中的套保信用债的三个要点》 《信号、成本和灵敏度:国债期货套保信用债的时机分析》 2套利策略系列 《国债期货跨期价差的倒挂与修复的背后》 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约 ...

2025 证券业分析师金牛奖评选结果揭晓，国泰海通获 " 最佳金牛研究机构" 奖项，食品饮料、医药生物、房地产、社会服务、非银金融、建筑材料等 12个研究团队 荣获 " 金牛最佳分析师" 奖项，获奖详情如下： | 医药生物 | 余文心团队 | | --- | --- | | 房地产 | 涂力磊团队 | | 社会服务 | 刘越男团队 | | 非银金融 | 刘欣琦团队 | | 建筑材料 | 鲍雁辛团队 | | 基础化工 | 刘威团队 | | 电力设备 | 庞钧文团队 | | 国防军工 | 军工团队 | | 计算机 | 杨林团队 | | 通信 | 余伟民团队 | | 煤炭 | 黄涛团队 | 扫码关注 研究运营组制作 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号 ...

调研基本情况 针对3.2T光模块配套产品，公司表示已形成成熟配套方案，可满足国内外用户在功率器件、数据中心、 智算等AI领域的需求，并正根据客户需求推进相关产品研发，以进一步提升市场占有率。 CPO领域布局：陶瓷基板研发推进 三年量产可期（价值量亿元级） 河北中瓷电子科技股份有限公司（以下简称"中瓷电子"）于2025年12月19日开展特定对象调研活动，接 待了包括国泰海通证券、新华基金、兴业证券、国金基金、南土资产、众安保险等在内的23家机构投资 者。调研地点位于河北省石家庄市鹿泉经济开发区昌盛大街21号，公司常务副总经理（代总经理）梁向 阳、副总经理兼财务总监及董事会秘书董惠、博威公司总经理助理崔健、国联万众公司市场部经理王永 维参与接待并就公司核心业务进展进行交流。 核心业务进展解读 光模块陶瓷业务：订单充足产能高企 扩产保障交付 作为国内外光模块厂商核心陶瓷产品（陶瓷外壳&基板）供应商，中瓷电子当前在手订单充足，产能利 用率维持高位。公司通过持续提升成品率释放产能，预计相关产品2026年将进入持续放量阶段。为应对 市场需求，公司已启动扩产计划，全力保障订单交付。 在CPO（共封装光学）领域，中瓷电子透露 ...

截至发稿，潍柴动力市值为1527亿元。 2025年1至6月份，潍柴动力的营业收入构成为：交通运输设备制造业占比77.74%，农业装备占比 20.63%，其他行业占比1.62%。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ 每经AI快讯，潍柴动力（SZ 000338，收盘价：17.52元）发布公告称，2025年12月19日14:00-15:30，潍 柴动力接受国泰海通证券等投资者调研，公司李婷婷、袁景参与接待，并回答了投资者提出的问题。 （记者 张明双） ...

（原标题：最佳分析师获奖感言，来了！） 12月17日，资本圈年度盛会——2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州盛大开幕。本届 年会由证券时报社主办、新财富杂志社承办。 活动现场揭晓了巨匠分析师SSR、百星分析师SSR和黄金分析师SSR三个个人重磅大奖。浙商证券的邱 冠华荣获巨匠分析师SSR，长江证券邬博华、国联民生证券管泉森斩获百星分析师SSR，兴业证券孙媛 媛、国盛证券何亚轩获得黄金分析师SSR殊荣。 作为本次活动中极具含金量的团队奖项，最佳研究团队SSR的荣誉则被长江证券、广发证券、兴业证 券、申万宏源证券、国泰海通证券、国盛证券、东吴证券、华创证券、浙商证券、中信建投证券等机构 摘取。 获奖个人和机构代表在现场发表了获奖感言。 最佳分析师 巨匠分析师SSR 邱冠华 浙商证券 银行 第一名 巨匠，不是指向登峰造极的个人，更多象征着一种永恒的匠心、对专业的敬畏、对研究的执着、对价值 的信仰。长跑的路还要继续，展望未来，浙商证券研究事业部将继续深耕长三角，拥抱大金融，聚焦新 产业，力争办成市场一流的研究所。 管泉森 国联民生证券 家电 第一名 感谢证券时报、新财富杂志搭建了一个卖方都非常重视也弥 ...

证券研究报告 核心-卫星框架下的EM主权债投资 可落地的2026海外债策略 2025/ 12 /19 姓名： 王一凡 (分析师) 邮箱:wangyifan4@gtht.com 电话:0755-23976753 证书编号: S0880524120001 / CONTENTS 2 / 01 02 03 04 05 00 | 投资要点 新兴市场主权债具备三重配置红利。第一，债务环境全面改善，自2023年底以来未出现新的主权违约案例，企业部门违约率持续回落，政府部门杠杆率显著低于发达 经济体，债务可持续性压力相对较轻，多国获得评级上调。第二，收益率优势显著，主要新兴经济体10年期国债收益率累计上行超过360个基点，处于全球金融危机以 来高位区间，相对美债、欧债提供显著更高的名义和实际收益率，Carry价值突出。第三，地缘政治重塑与产业链外溢带来结构性成长动能，东盟、印度、墨西哥等国 家凭借劳动力、区位和政策优势，承接"中美之外产能"转移，出口扩张、FDI流入加速与财政承压缓解形成正循环，推动主权信用持续改善。 建议采用"核心-卫星"配置框架。核心仓位以投资级或接近投资级的硬通货主权债为主，搭配中长久期期限结构、充分受 ...

12月17日，资本圈年度盛会——2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州盛大开幕。本届年会由证券时报 社主办、新财富杂志社承办。 活动现场揭晓了巨匠分析师SSR、百星分析师SSR和黄金分析师SSR三个个人重磅大奖。浙商证券的邱冠华荣获巨匠 分析师SSR，长江证券邬博华、国联民生证券管泉森斩获百星分析师SSR，兴业证券孙媛媛、国盛证券何亚轩获得黄 金分析师SSR殊荣。 最佳分析师 作为本次活动中极具含金量的团队奖项，最佳研究团队SSR的荣誉则被长江证券、广发证券、兴业证券、申万宏源 证券、国泰海通证券、国盛证券、东吴证券、华创证券、浙商证券、中信建投证券等机构摘取。 获奖个人和机构代表在现场发表了获奖感言。 感谢元瑞总裁带我入行，开辟崭新的职业天地。入行13年，感谢一直支持我们的投资人，是你们一直陪着长江电新走 到今天。感谢新能源这个行业，让我见识了波澜壮阔的产业机会，也结识了众多优秀的好朋友，一起为新能源行业贡 献自己的力量。感谢家人，在我背后默默支持，默默付出。感谢长江电新的小伙伴，我们携手奋战到今天，实属不 易。感谢长江研究，让我们团结，让我们成长，让我们骄傲。只要我们在一起，不论做什么，都是 ...

投研盛会隆重启幕 本届年会以"行远自迩 踵事增华"为主题，会聚了60余家证券公司、近100家上市公司、超300家金融机构的近2000位嘉 宾。苏州市委常委、常务副市长顾海东，人民日报社江苏分社社长邓建胜，证券时报社党委书记、社长兼总编辑程国 慧，苏州市委金融办常务副主任、苏州市地方金融管理局局长曹晔，以及深交所、上交所、北交所等监管机构代表出席 了这一盛会。长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈和上市公司代表洁美科技董事长方隽云分别发表了主题演讲。 在本届年会主论坛上，与会嘉宾紧扣"提升金融服务质效，支持实体经济发展"的核心方向展开智慧碰撞，现场金句频 出，精彩纷呈。随后的专场论坛则奉上了不容错过的投研盛宴，新鲜出炉的2025中国证券研究最强阵容首次集体亮相， 深度聚焦热门赛道，直击投资热点。 最佳分析师阵容揭晓 在年会上，备受市场瞩目的2025年度最佳分析师获奖名单重磅揭晓。在现场热烈的掌声和欢呼声中，新一届中国证券研 究领域最强阵容诞生。 作为本次活动中极具含金量的团队奖项，最佳研究团队SSR（Superior Super Research）的归属一直让人翘首以待。最终， 长江证券、广发证券、兴业证券、申万宏 ...

Core Insights - The core viewpoint of the articles is that the Chinese securities industry is undergoing a significant transformation towards more frequent and substantial dividend distributions, reflecting a shift from a focus on financing to prioritizing shareholder returns [1][3][11]. Group 1: Dividend Frequency and Trends - In 2025, a notable change in the dividend practices of listed securities firms has emerged, with "multiple dividends per year" becoming the new norm [3][4]. - As of December 18, 2025, 35 securities firms have implemented or planned to distribute dividends two times or more, accounting for 79.55% of all listed firms [4][6]. - The trend of mid-term dividends (including interim and quarterly reports) has gained momentum, with 29 firms distributing mid-term dividends in 2025, a significant increase from previous years [3][4]. Group 2: Leading Firms and Dividend Quality - Leading firms are setting high benchmarks for dividend payouts, with CITIC Securities distributing 29 yuan per hand (100 shares), followed by CITIC Jiantou at 16.5 yuan, and Huatai Securities and Guotai Junan at 15 yuan each [6][7]. - The total dividend amounts for major firms like CITIC Securities and Guotai Junan have exceeded 40 billion yuan in 2025, with CITIC Securities alone reaching 84.48 billion yuan [7][9]. Group 3: Diversification of Shareholder Return Tools - In addition to cash dividends, share buybacks are becoming a key tool for securities firms to return value to shareholders and manage capital structure [9][10]. - As of December 18, 2025, several firms have initiated share buybacks, with Guotai Junan leading with over 1.2 billion yuan in buyback amounts [9][10]. - The combination of cash dividends and share buybacks is being increasingly adopted by firms to provide a more flexible capital operation space and diverse value realization paths for investors [9][10]. Group 4: Regulatory Influence and Market Environment - The ongoing regulatory emphasis on shareholder returns and the improved market environment are driving firms to enhance their dividend frequency and amounts [7][11]. - Policies such as the new "National Nine Articles" encourage multiple dividends per year, prompting firms to internalize dividend distribution as a rigid responsibility rather than a flexible option [7][11]. - The transformation reflects a broader cultural shift in the securities industry towards maturity, focusing on quality and sustainable shareholder returns [11].

券商资深人士指出，这一系列变化不仅是对监管的回应，更深层次反映了 证券行业从"重融 资"向"重回报"的价值转型， 致力于构建投资者与公司共赢的良性生态。 记者丨崔文静 编辑丨巫燕玲 12月19日，长城证券实施2025年中期派息，每手派发现金红利7.6元，合计派发现金红利约 3.07亿元。 这只是近期上市券商加大分红力度的一个缩影。在政策持续引导下，A股券商的分红实践在 2025年发生了重要变化，"一年多次分红"成为鲜明的新常态。 这场变化最直观的体现是分红频次的"井喷"。截至12月18日，叠加三季报分红与中报分红，全 年有35家券商分红达两次及以上，占比高达79.55%，意味着 近八成券商已进入"多次分红、及 时分享"的常态化阶段。 与此同时，分红的"含金量"在中报季尤为突出。头部券商引领风潮，中信证券2025中报每手分 红29元，中信建投、华泰证券、国泰海通等也力度可观。 从年度总额看， 中信证券、国泰海通等多家头部机构年内分红均超40亿元。 而近期推出的三 季报分红，则显示出行业在尝试提高分红频次上的新探索。 除了真金白银的分红，建立长期规划、探索"分红+回购"等多元化工具，正成为券商完善回报 体系的新方 ...