Core Insights - The A-share market is experiencing a "spring rally" in 2026, leading to increased trading activity and a surge in active users of stock trading apps, reaching 184 million in January 2026, a year-on-year increase of 13.86% and a month-on-month increase of 5.11% [1][2][3] User Activity Trends - The monthly active users of securities apps showed a fluctuating upward trend from January 2025 to January 2026, with a peak of 172 million in March 2025, followed by a decline to 160 million in May 2025, before rising again to 184 million in January 2026 [1][2] - The significant growth in January 2026 is attributed to the spring market conditions and a low base effect from the previous year's January due to fewer trading days caused by the Spring Festival [3] Leading Apps and Market Dynamics - Among the top 30 apps, "Tonghuashun" leads with 38.75 million active users in January 2026, followed by "Dongfang Caifu" and "Dazhihui" with 19.29 million and 13.76 million users, respectively [5][6] - The overall active user growth for securities apps is stable, with most apps experiencing a month-on-month growth rate between 5% and 7%, and year-on-year growth rates generally between 10% and 20% [5][6] Market Sentiment and New Accounts - The number of new accounts opened in January 2026 increased by 213% year-on-year, indicating strong investor interest in entering the market [7] - The balance of margin trading has reached historical highs, with new margin trading accounts totaling 190,500 in January, reflecting a month-on-month increase of 29.5% and a year-on-year increase of 157% [7] AI Integration in Securities Apps - The integration of AI tools into investment decision-making processes is enhancing user engagement, with over 30 securities firms deploying localized AI models for various services [9] - Major brokerages are utilizing AI for stock diagnosis, industry analysis, and asset allocation, transitioning from mere trading tools to comprehensive wealth management platforms [9][10] Future Trends in Securities Apps - The competition among securities apps is shifting from user scale to service value, with a focus on long-term client trust and the integration of AI capabilities into advisory services [10][11] - The industry is expected to see three key trends: deepening intelligent services, upgrading content ecosystems, and accelerating scenario integration to enhance user stickiness [11]

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：张剑宇 梁中华 · 投资要点 · 美国地产企稳或是新一轮通胀的起点，但本轮再通胀的不同之处在于，通胀预期伴随的是降息预期而非紧缩预期，其代价是更弱的美元。在通胀预期的自 我实现与预期强化的循环下，2026年10年美债利率存在突破4.5%的风险，甚至不排除挑战5%。 住房负担能力已清晰地展现出改善前景：1）只需抵押贷款利率降至5.6%以下（当前6.1%），或者房价收入比降至3.5（当前3.8），负担能力即能有明显 改善（回到金融危机前的平均水平）；2）住房价格去通胀的同时，收入增长韧性有助于降低房价收入比；3）更即时的改善源于抵押贷款利率的快速下 降，自2025年三季度经济开启修复后，房贷利率因利差收窄而迅速降低，往后看仍有下降空间。 3、去通胀后：供需错配下的房价弹性 疫后高房价压制需求，导致房价跟随供给端进行了一轮去通胀，但在供给不足的总体格局下，房价下探有底，后续大概率跟随需求温和反弹。 次贷危机以来，美国地产行业长期存在供给不足的问题：难买的土地、难招的工人、难建的房子是三大掣肘，土地分区监管导致大城市居民用地结构性短 缺，建筑工人数量永久性收缩、以及疫情和关税 ...

包装水逐步企稳，饮料新品茁壮成长 2025年起受累于渠道库存阶段性偏高以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，公司开启针对渠道端的改 革，一方面加大费用投放力度缓解渠道库存压力，另一方面逐步拆大商为小商、同时招募特渠、饮品经 销商，以提升经销商团队的专业性，展望2026年，在渠道问题逐步解决的背景下，该行看好包装水主业 轻装上阵、焕发新机;饮料业务板块方面，至本清润系列草本饮料持续放量，"魔力"运动饮料、"佐味茶 事"无糖茶随着产品的升级迭代蓄势待发，考虑到"怡宝"主品牌所传递的运动、健康概念与草本饮料、 运动饮料及无糖茶潜在用户的诉求相适配，该行看好公司饮料业务持续放量，逐步成长为第二增长引 擎。 向内提效率，盈利能力逐步改善 公司"生产、营销、运营"三大中心改造有条不紊的推进，其中自产率持续提升、铁路/水路/前置仓布局 取代过去单一的公路运输将显著降低运输费用、营销端SKU的持续丰富以及信息化系统的赋能将显著提 升销售费用投放效率。总体而言，在具备财务背景的新董事会主席到任的背景下，该行看好公司由内而 外逐步提升管理效率，从而实现盈利能力的持续提升 风险提示 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持华 ...

国泰海通证券发布研报称，维持华润饮料(02460)"增持"评级，给予目标价12.45元人民币。公司管理层 焕新，高立先生履新，其财务及跨领域管理经验将有力推动渠道精细化和降本增效改革。包装水业务渠 道调整逐步到位，饮料新品凭借"怡宝"健康运动概念持续放量，内部通过提升自产率、优化物流及营销 效率，盈利能力有望持续改善。 国泰海通证券主要观点如下： 管理焕新 2025年起受累于渠道库存阶段性偏高以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，公司开启针对渠道端的改 革，一方面加大费用投放力度缓解渠道库存压力，另一方面逐步拆大商为小商、同时招募特渠、饮品经 销商，以提升经销商团队的专业性，展望2026年，在渠道问题逐步解决的背景下，该行看好包装水主业 轻装上阵、焕发新机;饮料业务板块方面，至本清润系列草本饮料持续放量，"魔力"运动饮料、"佐味茶 事"无糖茶随着产品的升级迭代蓄势待发，考虑到"怡宝"主品牌所传递的运动、健康概念与草本饮料、 运动饮料及无糖茶潜在用户的诉求相适配，该行看好公司饮料业务持续放量，逐步成长为第二增长引 擎。 向内提效率，盈利能力逐步改善 公司"生产、营销、运营"三大中心改造有条不紊的推进，其中自产率持 ...

国泰海通证券发布研报称，维持建滔积层板(01888)"增持"评级。公司发布2025年盈利预喜公告，预计 2025年全年实现净利润23.9亿港元，同增超80%，其中倒算25H2实现净利润14.6亿港元，25H2以来伴随 着上游铜+电子布涨价，公司主营覆铜板实现多轮提价，产业链良性顺价有望延续。上调公司2025-2027 年净利分别为23.99/45.62/51.72亿港元，根据可比公司26年PE为33倍，考虑到公司高端化仍在推进中， 谨慎起见估值进行一定折价，给予26年估值25xPE，目标价32.3港元。 国泰海通证券主要观点如下： 25H2覆铜板多轮提价，带动公司单位盈利快速修复 产销方面，该行预计公司25H2覆铜板总销量超6000万张，其中受益于AI需求拉动预计25Q4产销环比 25Q3有所提升。盈利方面，该行按照净利润除以销量简单测算，预计25H2单张覆铜板净利约23港元， 环比上半年提升7-8港元。2025H2以来，公司8月、10月、11月、12月(单月提价两次)共提价5次，该行 预计单张覆铜板累计提价幅度在40港元以上，由于公司电子布为自供，因此只需要扣除铜价上涨带来的 单位成本影响，该行测算涨价完成 ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持建滔积层板(01888)"增持"评级。公司发布2025年盈 利预喜公告，预计2025年全年实现净利润23.9亿港元，同增超80%，其中倒算25H2实现净利润14.6亿港 元，25H2以来伴随着上游铜+电子布涨价，公司主营覆铜板实现多轮提价，产业链良性顺价有望延续。 上调公司2025-2027年净利分别为23.99/45.62/51.72亿港元，根据可比公司26年PE为33倍，考虑到公司高 端化仍在推进中，谨慎起见估值进行一定折价，给予26年估值25xPE，目标价32.3港元。 公司战略上产品结构高端化将与涨价并行 该行预计2026年覆铜板涨价周期将与公司高端化布局形成共振，电子布方面公司第一条低介电电子纱窑 炉已公告投产，伴随下游客户认证，公司公告第二代低介电，低膨胀纤维布，石英布等产能有望在25年 下半年到26年逐步投放。铜箔方面，公司的HVLP-3铜箔已公告产品推出进入验证周期，进一步升级在 推进。电子布和铜箔先行，预计公司M6级别以上覆铜板产品和产能也将逐步推出。展望2026年公司产 品结构高端化和产业链涨价有望共同推动公司盈利中枢抬升。 国泰海通证券主要 ...

国泰海通证券发布研报称，维持新秀丽(01910)"增持"评级。该行预计2025-2027年公司归母净利润分别 为2.7/3.0/3.4亿美元，同比分别-22.3%/+12.2%/+11.6%，给予2026年15XPE，以1美元=7.8港币换算，对 应目标价24.09港元。 国泰海通证券主要观点如下： 公司披露美股双重上市细则 赴美双重上市将使美国及全球投资者更容易接触其股份，并通过提供初始交易流动性为股东长期创造价 值。本次拟增发最高限额约1.38亿股，占剔除库存股后已发行股份总数的9.97%。公司计划在双重上市 完成后，紧接着注销持有的全部约7930.11万股库存股，在扣减注销库存股后，测算对新增股本后实际 净摊薄影响约4.0%。 近期公司CFO和TUMI总裁任命落地 在财务管理层面，ThomasR.Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集团财务总监，其此前在毕马威担任 交易咨询与策略业务部合伙人。在品牌管理层面，Luciano Severo Rodembusch先生将于2026年4月1日或 前后出任TUMI品牌总裁，其曾任Pandora北美地区总裁及Tiffany&Co.高级副总裁，判断其凭借在 ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持新秀丽(01910)"增持"评级。该行预计2025-2027年 公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿美元，同比分别-22.3%/+12.2%/+11.6%，给予2026年15XPE，以1美 元=7.8港币换算，对应目标价24.09港元。 国泰海通证券主要观点如下： 公司披露美股双重上市细则 公司拟以美国预托股份(ADS)形式推进美股双重上市，发行授权有效期将持续至2026年6月4日举行的股 东周年大会结束为止。新发股份价格将较最后收市价折让不超过15%，同时不得较股份基准价折让20% 或以上。发行筹集款项主要用作营运及资本开支、偿还现有负债、回购本公司普通股，以及为可能进行 的收购提供资金。 寻求美股双重上市旨在提升全球交易流动性 近期公司CFO和TUMI总裁任命落地 在财务管理层面，ThomasR. Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集团财务总监，其此前在毕马威担 任交易咨询与策略业务部合伙人。在品牌管理层面，Luciano Severo Rodembusch先生将于2026年4月1日 或前后出任TUMI品牌总裁，其曾任Pandora北美 ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持康耐特光学(02276)"增持"评级，给予目标价74.3元 港币，考虑到受益智能眼镜发展趋势且产品结构优化，该行保持预测公司2025-2027年归母净利至 5.6/7.1/8.7亿元人民币，增速31%/25%/23%;参考可比公司估值，给予公司2026年48倍PE。 国泰海通证券主要观点如下： 风险提示 定制镜片、自有品牌推进不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧等 关税压力有望释放，退税或将增厚利润 1)关税压力有望释放。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301关税、232关税、122关 税、以及专项税种。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消IEEPA下的专项税种(对等+芬太尼关税合计 20%)后，特政府新增122条款关税(15%)。公司2024年美国市场收入占比13%，关税压力有望释放。2)关 税条款限制增加。122条款受到法定上限与有效期约束，最高不得超过15%，法定有效期仅为150天。3) 退税或将增厚利润。裁决提到，此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿。若能追回此前缴纳的关税， 将直接增厚2026年的净利润。 公司业务稳健，持续 ...

关税压力有望释放，退税或将增厚利润 1)关税压力有望释放。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301关税、232关税、122关 税、以及专项税种。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消IEEPA下的专项税种(对等+芬太尼关税合计 20%)后，特政府新增122条款关税(15%)。公司2024年美国市场收入占比13%，关税压力有望释放。2)关 税条款限制增加。122条款受到法定上限与有效期约束，最高不得超过15%，法定有效期仅为150天。3) 退税或将增厚利润。裁决提到，此前已缴纳的相关关税可能涉及退税补偿。若能追回此前缴纳的关税， 将直接增厚2026年的净利润。 公司业务稳健，持续受益增长红利 国泰海通证券发布研报称，维持康耐特光学(02276)"增持"评级，给予目标价74.3元港币，考虑到受益智 能眼镜发展趋势且产品结构优化，该行保持预测公司2025-2027年归母净利至5.6/7.1/8.7亿元人民币，增 速31%/25%/23%;参考可比公司估值，给予公司2026年48倍PE。 公司在2026年1月已完成14亿港元配售筹资，用于XR配套业务量产产线及购置计量与检测设备(40%)、 建立精密光学配套中 ...