保险股 PCE-ROCE 估值体系探析：综合权益视角下 的全面价值——新准则下保险股估值重构专题 评级： 增持（维持） 执业证书编号：S0740525040002 Email：geyx01@zts.com.cn 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn | 上市公司数 | 6 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 31,730.16 | | 行业流通市值(亿元) | 31,723.72 | 1、《预计触发阈值调整机制，提前调 足 50bps 预定利率水平》2025-07-19 2、《拉长考核期限，风物长宜放眼量 ——《关于引导保险资金长期稳健投 资 进一步加强国有商业保险公司长 周期考核的通知》点评》2025-07-12 3、《未来三年视角下寿险利差压力几 何？ ——2025 年下半年保险行业投 资策略报告》2025-07-10 保险Ⅱ 证券研究报告/行业深度报告 2025 年 07 月 25 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：葛玉翔 分析师：蒋峤 持续低利率环境下，P/EV 估值体系面临挑战：1）内险企连续两 ...

保险行业 超配（维持） 人身险预定利率再下调，缓解负债成本压力 保险行业事件点评 2025 年 7 月 25 日 分析师：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340524070001） 电话：0769-22119302 邮箱 wuxiaotong@dgzq.com.cn 事件： 财联社 7 月 25 日电，随着市场利率持续走低，人身险产品预定利率也将迎来再度调降。今日，保险 业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银 安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从 2.5%下调至 2.0%，投资型产品中，分红险的保 证利率上限将从 2%调整为 1.75%，万能险从 1.5%调整至 1.0%，人身险公司需在 8 月 31 日前完成新旧产 品切换。 点评： 此次预定利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。近年来，全球经济增长放缓，我国市场 利率持续走低，1年期定期存款利率下破1%，10年期国债收益率也处于历史相对低位1.74%。此次预定 利率再度下调，是在利率下行大趋势下的必然结果。从历史数据来看，2019年8月保险监管部门规定年 金保险的预定利率不 ...

A股证券代码：601336 A股证券简称：新华保险 编号：2025-042号 H股证券代码： 01336 H股证券简称：新华保险 新华人寿保险股份有限公司 第八届董事会第三十五次会议决议公告 新华人寿保险股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准 确性和完整性承担法律责任。 新华人寿保险股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 7 月 15 日以电 子邮件方式向全体董事发出第八届董事会第三十五次会议（以下简称"会议"） 通知和材料，会议于 2025 年 7 月 25 日在北京市以现场方式召开。会议应到董事 10 人，现场出席董事 10 人，公司监事和高级管理人员列席了会议。会议的召集、 召开符合《中华人民共和国公司法》《新华人寿保险股份有限公司章程》和《新 华人寿保险股份有限公司董事会议事规则》的有关规定，所作的决议合法、有效。 会议由公司董事长杨玉成主持，经与会董事审议和现场表决，形成如下会议 决议： 一、审议通过了《关于 2025 年二季度偿付能力报告的议案》。 公司董事会审计与关联交易控制委员会已审议通过此项议案。 表决情况：同 ...

凤凰网财经讯 近日，财富中文网发布了2025年《财富》中国500强排行榜和2025年中国500强最赚钱公司、2025年中国500强亏损公司等多个榜单。 33家银行登上《财富》中国500强 榜单显示，共有43家银行保险机构登上500强排行榜。其中银行共33家，与去年相比增加5家，分别是广州农商行、天津银行、成都农商行、哈尔滨银行 和青岛银行。 保险方面，中国平安今年跻身前十，去年排第13位；友邦排名第22位，太平洋排名第24位，中国人保排名第26位。 此外，江苏银行、北京银行、宁波银行和上海银行等城商行均进入榜单前200强，排名分别为第162位、第172位、第186位和第193位。成都银行排名较上 年上升最多，共提升35名，至324位；杭州银行、微众银行、重庆银行排名均提升超过20个名次，分别排名238位、261位、425位。郑州银行下降8位，卡 线上榜，位列第500位。 另有10家保险机构上榜，中国人寿超越中国平安，位居险企榜首位，总榜单第12位；新华人寿排名则超越中国再保险及阳光保险，位居总榜第129位。同 时，新华人寿也是唯一进入500强亏损榜的银保机构。 新华人寿进入亏损榜 2025年中国500强最赚钱 ...

行业研究丨深度报告丨保险Ⅱ [Table_Title] 保险框架简驭一："慢牛市"下的戴维斯双击 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 在新的保险盈利分析框架和投资分析框架之下，结合近两年政策、监管及行业发展趋势，判断 保险行业利差有望在中长期持续提升，从而驱动行业盈利能力稳步上行。对应到估值层面，理 应先修复受损的预期，再重新迈向增长的预期，个股推荐新华保险、中国人保、中国人寿、中 国平安。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title2] 保险框架简驭一："慢牛市"下的戴维斯双击 [Table_Summary2] 保险商业模式：利差分析框架 结合近年来保险行业资产端和负债端的变化趋势，我们认为当下保险的盈利模式已高度适用于 金融商业模式中的"重资产利差业务" 分析模型，既经 ...

1. Report Industry Investment Rating - The report does not explicitly mention the overall industry investment rating 2. Core Viewpoints of the Report - In Q2 2025, the overall market value of A - share holdings of active equity - oriented funds decreased, while that of H - share holdings increased. The industry concentration of the top heavy - stock holdings of equity - oriented funds decreased. The communication, non - bank finance, and media industries saw significant increases in allocation ratios, while the steel, food and beverage, and coal industries had large reduction ratios [4][6]. - The structure of the top heavy - stocks of active equity - oriented funds changed. The overall number of large - market - cap leaders decreased, and the holdings of sub - industry leaders increased. The new high - growth technology stocks related to AI emerged, while traditional large - cap white - horse stocks were significantly reduced [4]. - In terms of industry leaders, the communication, non - bank finance, media, agriculture, forestry, animal husbandry, and beauty care industries were significantly increased, while the steel, coal, real estate, social services, and food and beverage industries were significantly reduced [21]. - The report suggests focusing on four investment themes: communication and hardware upstream under AI diffusion, non - bank finance, new consumption in the Hong Kong stock market, and national defense and military industry [26] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 2025Q2 Active Fund Heavy - Stock Holding Structure Overview - **A - share and H - share holdings changes**: In Q2 2025, the total market value of active equity - oriented fund heavy - stock holdings was 1736.2 billion yuan, a 1.66% QoQ decrease. A - share holdings decreased by 2.79% QoQ to 1394.8 billion yuan, while H - share holdings increased by 3.20% QoQ to 341.3 billion yuan. Due to the complex macro - economic environment and market volatility, funds faced redemption pressure and tended to reduce large - cap stocks with poor liquidity [6]. - **Industry concentration decline**: From Q1 to Q2 2025, the industry concentration of the heavy - stock holdings of equity - oriented funds decreased. CR3 decreased by 0.56 percentage points to 38.37%, and CR5 decreased by 4.18 percentage points to 51.18%. The top five industries in terms of holding market value remained the same, but the proportion of the electronics industry increased, while the other four industries decreased [4][7]. - **Structural adjustment of industry holdings**: In Q2 2025, 12 industries saw an increase in the total market value of holdings. The communication, non - bank finance, and media industries had large increases in allocation ratios, rising by 75.88%, 64.62%, and 38.37% respectively. The steel, food and beverage, and coal industries had large reduction ratios, decreasing by 46.32%, 26.16%, and 23.99% respectively [9] 3.2 Q2 Active Fund Top Heavy - Stock Tracking - **Change in the structure of top heavy - stocks**: In Q2 2025, the structure of the top 20 heavy - stocks of active equity - oriented funds changed. The large - market - cap leaders decreased, and the sub - industry leaders increased. The market value of the top 20 heavy - stocks accounted for 20.72% of all heavy - stocks, a 2% decrease from Q1 [12]. - **Changes in the top five heavy - stocks**: The top five heavy - stocks remained the same, but the overall holdings decreased. New high - growth technology stocks such as New Fiber Optic Technology and Inphi Corporation quickly rose in the rankings, while traditional large - cap white - horse stocks such as Luxshare Precision Industry, Midea Group, and Contemporary Amperex Technology were significantly reduced [4]. - **Hong Kong stock market adjustment**: In the Hong Kong stock market, AI and Internet media leaders were reduced, while the pharmaceutical and new consumption sectors that performed well in Q2 were significantly increased [18] 3.3 Q2 Industry Leader Heavy - Stock Tracking - **Industry leader allocation changes**: In Q2 2025, the communication, non - bank finance, media, agriculture, forestry, animal husbandry, and beauty care industries were significantly increased, while the steel, coal, real estate, social services, and food and beverage industries were significantly reduced [21]. - **Communication industry focus**: Driven by the booming demand for AI hardware, the communication industry became the focus of funds. The optical module sector, which benefits from the expansion of AI capital expenditure, was the main area for increasing communication heavy - stocks. The profitability of communication equipment is expected to continue to improve in the second half of the year [22]. - **Non - bank finance sector highlights**: The leaders of the non - bank finance sector attracted attention. The holdings of Ping An Insurance and CPIC increased by 55% and 41% respectively, and securities leaders such as Citic Securities and Huatai Securities also saw over 30% increases. The brokerage sector's performance is expected to continue to improve [23] 3.4 Investment Recommendations - **AI diffusion - related communication and hardware upstream**: The significant increase in the holdings of optical module leaders reflects that funds are extending from AI software to computing infrastructure. AI capital expenditure is expected to drive the performance of upstream sectors in the second half of the year [26]. - **Non - bank finance sector**: The concentrated increase in holdings of leaders such as Citic Securities and Ping An Insurance reflects the positive expectations of the market for the profitability improvement of the brokerage and insurance sectors. The non - bank finance sector is expected to achieve a resonance of valuation repair and performance recovery [26]. - **Hong Kong stock new consumption theme**: After the correction in the AI sector, funds refocused on consumption structure highlights, especially in the Hong Kong stock market. Sub - sectors such as pets, toys, and emotional consumption have become important directions for heavy - stock allocation [26]. - **National defense and military industry safety theme**: The significant increase in the holdings of core military stocks reflects the high attention of institutions to the "national security + high - end manufacturing" theme. The military industry has policy support, order growth, and mid - report performance improvement expectations, with medium - term allocation value [27]

近日，财富中文网发布了2025年《财富》中国500强排行榜，共计33家银行登上榜单，与去 年相比增加5家，分别是广州农商行、天津银行、成都农商行、哈尔滨银行和青岛银行。从 排名变化看，有19家银行排名上升，8家银行排名下降，其中郑州银行下降最多，较此前跌8 个名次。值得一提的是，工行仍稳居银行榜首位，农行则超越建行位居第二位。 险企方面，2025年共计10家保险公司上榜，与去年相比减少1家。从排名情况看，中国人寿 此次超越中国平安，位居险企榜首位；新华人寿排名则超越中国再保险及阳光保险。同时， 新华人寿亦是唯一进入500强亏损榜的银保机构。 农行排名超越建行， 郑州银行下滑8个名次 2025年《财富》中国500强排行榜显示，此次共计33家银行"榜上有名"，与去年相比增加5 家，分别是广州农商行、天津银行、成都农商行、哈尔滨银行和青岛银行。 | 序号 | 2025年《财富》中国500强-银行 | 2025年排名 | 2024年排名 | 排名变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中国工商银行股份有限公司 | 5 | 5 | 持平 | | 2 | 中国农业银行股份有限 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 07 月 24 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年07月23日 华源晨会精粹 20250723 机械/建材建筑 雅江水电站开工，关注水电建设板块——建筑装饰行业周报：基建投 资延续平稳增长，电热气水保持高增长。2025 年上半年，全国基础设施投资整体延 续稳中有进态势。雅鲁藏布江超级水电工程开工，清洁能源与水工建设同步提速。7 月 19 日，总投资达 1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝正式开工。作 为"十四五"重点项目，工程核心为墨脱水电站，规划装机容量 7000 至 8100 万千 瓦，建成后年发电量有望达 3000 亿千瓦时，相当于三座三峡或五座白鹤滩，成为"西 电东送"新支点。本次工程启动标志我国在高原复杂地质条件下推进清洁能源开发 进入实质阶段，也将拉动大坝、隧洞、电站厂房等水工建筑施工全面提速。中央城 市工作会议召开，城镇化步入提质增效阶段。在增量建设趋缓、更新提速的背景下， 建筑行业有望在城市更新、绿色建造与基础设施升级等方向迎来系统性发展机遇。 风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及 ...

备受关注的雅江水电概念股当日走势分化。中国电建、西藏天路、高争民爆、保利联合等核心股收获三连板，水 泥、特高压明显回撤，安靠智电一度跌超13%，万年青、上峰水泥跌超8%，中国能建最后10分钟开板后巨量成交 超60亿元，收涨3%。 机构：可逢低布局景气优质赛道 广发证券高级投资顾问黎衍军认为，指数冲高回落并非趋势反转，而是多重压力的集中释放。若未来两日成交额 持续低于1.7万亿元，沪指短线支撑或下移至3536-3542点缺口。但放眼中期，流动性与政策红利并未转向，震荡 反而提供了"政策+业绩"双轮驱动的低吸窗口。逢回调布局景气上行、政策加持的优质赛道，仍是当前最优策略。 华泰证券研报表示，券商半年报预告业绩高增，且当前市场交投延续高景气度、杠杆资金持续活跃，可关注市场 和业绩共振下的券商修复行情。银行负债成本持续改善，预计二季度银行业绩有望筑底回稳，优质区域行持续领 先。 7月23日，大盘全天冲高回落。沪指盘中站上3600点，截至收盘，涨0.01%报3582.3点。全日市场成交1.9万亿元， 较前一日缩量303亿元。港股市场方面，恒生指数涨1.62%，创三年半以来新高，恒生科技指数涨2.48%，恒生国 企指数涨 ...

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆对《证券日报》记者表示，一方面，新华保险、中国太保、众安在线等3家险企 的保费收入同比均实现正增长，表明保险行业在经济环境复苏、市场投资环境回暖的背景下，依然保持着一定的增长活力。但 另一方面，人身险公司保费收入整体增速相对平稳，同时部分险企保费收入的增速放缓，反映出市场竞争加剧以及行业转型带 来的挑战。整体来看，上半年保费收入情况既体现了行业韧性，也揭示了险企面临的压力。 银保渠道成增长主力 从渠道来看，银保渠道正成为一些保险公司保费增长的主要驱动力。自银保渠道实行"报行合一"（保险公司在向监管部门 报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设，必须与保险公司在实际经营过程中的行为保持一致）和取消"1+3"限制 （取消商业银行每个网点在同一会计年度内只能与不超过3家保险公司开展保险代理业务合作的限制）后，银保渠道保费收入 在受到短期冲击后逐渐调整，险企经营业绩也有所分化。多家险企特别是头部险企的业绩显示，银保渠道的价值贡献有所扩 大。 例如，中国太保公告显示，今年上半年，太保寿险银保渠道实现保费收入370.53亿元，同比增长74.6%，其中新保业务保 费收入为252.87 ...