Core Insights - The transition from dialogue models to action-oriented agents is reshaping the division of labor between CPUs and GPUs, with a structural differentiation in computing power demand as AI moves towards agent-based applications [1][2] - The execution control flow is becoming CPU-centric, as agent actions involve numerous conditional statements and system calls, making CPUs more suitable for branching tasks compared to GPUs [1][2] - The memory architecture is shifting away from GPUs, as long-context reasoning in agent scenarios generates large KV caches that quickly exhaust GPU memory, while CPUs with large memory capacities are becoming the preferred architecture [1][3] Industry Developments - Major cloud service providers (CSPs) like AWS and Google Cloud are accelerating the development of sandbox environments for agents, enhancing software-level isolation and orchestration capabilities [3] - CPU manufacturers are evolving towards ultra-multicore architectures driven by agent demands, with AMD's Turin reaching up to 192 cores and Intel's Sierra Forest potentially offering up to 288 cores [3] - NVIDIA is increasing the importance of CPUs in its new architectures, indicating a recognition of the need for large-memory CPUs to support extensive KV caches in high-concurrency agent scenarios [3] Investment Recommendations - The company is optimistic about HaiGuang Information and Lanqi Technology, as the former benefits from the elevation of CPU's role in high-concurrency execution driven by agentic AI, while the latter benefits from the synergy of memory and computing power in long-context scenarios [4] - Attention is also recommended for Longxin Technology and Wantong Development (Shudu Technology) due to their potential in this evolving landscape [4]

Core Viewpoint - The report from Dongwu Securities highlights that Kaige Precision Machinery has established a strong industry moat in the electronic assembly equipment sector over nearly two decades, benefiting from the explosive demand for AI computing power, leading to a significant turning point in revenue and profit growth [1] Group 1: Financial Performance - In the first three quarters of 2025, the company achieved a revenue of 775 million yuan, representing a year-on-year growth of 34% [1] - The net profit attributable to the parent company reached 121 million yuan, showing a remarkable year-on-year increase of 175% [1] - The increase in profit margin is attributed to the company's profit growth outpacing revenue growth, driven by strong downstream demand for AI [1] Group 2: Product and Market Dynamics - High-precision Class III equipment has become the mainstream sales model, with its proportion in the company's product structure rapidly increasing, contributing to the rise in profit margins [1] - The demand for AI computing infrastructure is driving product high-endization, with industry leaders benefiting significantly [1] - The acceleration of overseas expansion in optical modules and the development of automation equipment are creating new growth drivers for the company [1] Group 3: Market Outlook - The current explosion in AI computing demand has led to a substantial increase in the demand for solder paste printing equipment, resulting in a full order book for the company [1] - The company's performance is entering a phase of accelerated realization, indicating strong future growth potential [1] - The report initiates coverage with a "buy" rating for the company, reflecting confidence in its growth trajectory [1]

东吴证券研报指出，柳工2025年归母净利润中值同比+20%，减值+汇率波动拖累业绩。矿机业务为柳 工"十五五"阶段重点突破的关键方向，公司将持续加强与国内外大型矿山企业的长期战略合作，推动超 大型、智能化矿山产品及全面解决方案加速落地，使矿山机械成为除挖机、装载机以外的第三大核心业 务。金银铜等核心金属价格处于高位运行，叠加全球矿山品位持续下降，矿山机械设备采购需求迎来实 质性增长。考虑到塔机减值+矿机投入将拖累短期业绩，下调公司2025-2027年归母净利润预测为 16.0/19.8/26.0亿元（原值分别为16.2/23.4/27.9亿元），当前市值对应PE分别为15/12/9x，维持"买入"评 级。 ...

东吴证券研报指出，雅化集团Q4业绩亮眼，略好于预期。公司预告25年归母净利6.0~6.8亿元，同比增 133%~164%，中值6.4亿元；其中Q4归母净利2.7至3.5亿元，同比160至238%，环比34%~75%，中值3.1 亿元。Q4预计公司民爆业务贡献利润1.3-1.5亿元，环比基本持平，全年合计贡献5.5亿，同增10%。公 司布局海外大矿服务业务，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进，将逐步贡献增量，我们预计 未来年复合增长25%+。展望26年，我们预计公司锂盐产能达13万吨，出货量我们预计10万吨+，同比 +67%，权益自有资源规模3.8万吨，若按照碳酸锂价格15万/吨，对应可贡献23亿+利润。同时公司未来 将进一步拓展自有矿山规模。考虑公司碳酸锂涨价弹性，给予26年16x估值，对应目标价38元，维持"买 入"评级。 ...

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 付春生(18482259975) 报告摘要 伊朗骚乱似有平息，但"灰犀牛"的地缘风险仍存。本篇报告主要概述伊朗的基本经济国情，侧重自然资 源、优势产业和出口结构。 一、伊朗近期发生了什么？ 经济困境引发各地抗议，逐步升级为伊朗全国大规模骚乱，伤亡人数是过往动荡之最。 去年11月开始，伊 朗多地因物价上涨、货币贬值等问题发生抗议，随后扩散至全境并出现暴力骚乱和大规模伤亡，期间全面 断网8天。1月下旬局势趋于缓和。1月21日伊朗官方称近期骚乱事件导致3117人死亡。 地缘冲突风险仍存 。1月22日特朗普表示美国"大型舰队"正驶向伊朗周边。 从经济地理位置看，伊朗对霍尔木兹海峡具有强大控制力。 霍尔木兹海峡是全球能源贸易的咽喉要道，流 经该海峡的石油和其他液体燃料贸易量约占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%，流经该海峡的 LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，约占全球天然气贸易量的9%。 二、伊朗的主要自然资源 1、石油：全球探明原油储量第三，目前日产量约320万桶/日，出口量约180万桶/日。 伊朗探明原油储量约 ...

海外运力加速、太空算力落地在即 近期马斯克陆续表态：1）特斯拉和SpaceX未来三年计划各自建设100GW/年产能，马斯克预计2-3年内 规模化太空算力成为现实；2）星舰今年目标完全复用、进入太空成本将下降100倍。三年内星舰发射频 率将超每小时1次，终极目标每年生产1万艘星舰。按星舰100吨次的近地运力计算，年运载量可达100万 吨；若按1吨/颗卫星计算，3年内年发射量可达百万颗，较当前3000颗/年实现非线性增长，空间远大。 智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，太空商业活动迎来爆发期。海外方面，马斯克提出星舰将实 现完全复用并大幅提升发射频率。国内进程同步加速，已提交超20万颗卫星频轨申请，中国星网等星座 计划将进入密集发射阶段。技术层面，柔性钙钛矿组件因其高效轻薄的特性，成为太空光伏供能的关键 路径。相关产业链有望迎来高速发展机遇。 东吴证券主要观点如下： 国内产业化提速、战略重视度高 投资建议：商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优、或有望迎来高速发展。1）推荐 太空电源：钧达股份（合作尚翼布局卫星钙钛矿+CPI膜）、明阳智能（布局钙钛矿、HJT技术及砷化 镓）、关注东方日升（P型HJ ...

王紫敬 ◎张玮华 记者 刘怡鹤 商业航天板块自2025年末启动一轮火爆行情并延续至今。日前，东吴证券研究所所长助理、计算机首席 分析师王紫敬在"上证首席讲坛"发表演讲并接受上海证券报记者专访时表示，商业航天将在2025年底到 2026年上半年迎来决定性拐点，并成为贯穿2026年全年的投资核心主线之一。建议优选龙头标的，在火 箭、卫星、SpaceX供应链等投资方向上实现平铺，把握市场分歧与波动机遇。 多因素支撑商业航天行情 王紫敬认为，支撑商业航天本轮强势行情的重要逻辑是，我国在大型可回收液体火箭领域发生了"从0到 1"的质变，同时产业具有足够宏大的未来叙事。 王紫敬认为，上述头部企业一旦登陆资本市场，将有助于提高整个商业航天板块标的的质量，并扩大其 容量，以弥补当前优质标的的稀缺性。SpaceX若登陆资本市场，可能成为有史以来市值最大的上市公 司之一。这些都将进一步提升资本市场对商业航天领域的关注度，并提振整个板块的估值中枢。 产业方面，今年最主要的看点在于我国一批新型号火箭的首飞，及其在可重复使用技术、卫星互联网组 网方面的突破。 "今年国内预计将有近十发新型号火箭首飞，我对此充满信心，相信创造行业历史的时 ...

每经AI快讯，东吴证券1月27日发布研报称，给予禾迈股份（688032.SH）"买入"评级。评级理由主要包 括：1）储能业务持续布局、26年有望恢复增长；2）微逆&微储价格有望触底、进一步迭代新产品； 3）转型期间费用较高、26年预计小幅增加。风险提示：竞争加剧、股价近期波动较大、政策变化、业 务拓展不及预期等。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 （记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 ...

东吴证券研报指出，瑞芯微25Q4业绩超市场预期，坚定拥抱端侧AI产业机遇。预计全年归母净利润 10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%；扣非归母净利润9.93-10.73亿元，同比增长 84.44%-99.30%，接近翻倍增长，核心盈利能力持续强化。双轨布局前瞻，2026年新品接力增长；看好 端侧AI应用产业趋势，把握龙头卡位。公司作为国内SoC行业领军企业，旗舰芯片RK3588领衔的多条 AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机。维持"买 入"评级。 ...

东吴证券研报指出，分众传媒出售数禾资产，计提减值损失。由于分众传媒的联营公司数禾在2025Q4 因金融监管政策影响所出现亏损，这将对分众传媒的业绩产生影响，且分众传媒出售因数禾股份受监管 影响，其退出价值低于其账面价值并计提减值损失约21.53亿元，未来的投资收益也将受出售资产的影 响而有所下调，因此将2025-2027年的EPS预测由0.39/0.49/0.54元调整为0.21/0.46/0.51元。2025-2027年对 应当前PE分别为35.45/16.29/14.73倍，由于公司主业仍然保持稳健的增长，且计提减值损失并不会影响 其未来高股息分红的策略，2026-2027年的估值仍然具备安全边际，因此维持"买入"评级。 ...