Group 1 - The core viewpoint of the article is that Guangfa Securities plans to issue H-shares and convertible bonds to raise funds for expanding its international business, taking advantage of the improving capital market and macroeconomic recovery [1] - The ongoing reform in the capital market is expected to enhance the policy environment for the securities industry, providing a favorable backdrop for future development [1] - The company has slightly adjusted its previous profit forecasts, expecting net profits attributable to shareholders to reach 14.8 billion, 17.2 billion, and 19.6 billion yuan for the years 2025-2027, with growth rates of 53%, 16%, and 15% respectively [1] Group 2 - The current market capitalization corresponds to price-to-book ratios of 1.37, 1.25, and 1.14 for the years 2025-2027 [1] - The investment rating for the company is maintained at "Buy" [1]

Core Viewpoint - Dongwu Securities highlights four marginal changes in the tourism and retail sectors that could activate their investment value, focusing on equity, management, licenses, and new economic models, supported by top-down policies promoting consumption [1]. Group 1: Asset Characteristics - Tourism and retail companies possess unique asset characteristics, with high replacement costs and relatively lower profit performance, indicating a special asset profile that combines high asset replacement value with low profit growth [2]. - Most tourism and retail companies have state-owned backgrounds, providing a strong safety margin for their assets [2]. Group 2: Alignment with Quantitative Investment - The characteristics of tourism and retail companies align with quantitative investment aesthetics, including high replacement costs, actual asset value, low stock prices, low institutional holdings, and ongoing policy support, leading to significant stock price elasticity and substantial total profit capacity [3]. Group 3: Broader Definition of Fundamentals - The concept of "fundamentals" extends beyond profit statements; the actual revaluation of assets in tourism and retail companies is a fundamental aspect that may not be reflected in profit statements but is evident in actual equity transaction cases, such as those involving Sanjiang Shopping and Yonghui Supermarket [4]. Group 4: Policy Impact on Consumption - Since 2023, multiple top-down policies have been introduced to promote consumption, emphasizing the importance of the consumption sector. The most direct implementation of these policies occurs in tourism and retail, exemplified by new consumption models or brands, referred to as "first-launch economy," which can be seen in scenarios like supermarket adjustments and the ice and snow economy [5]. - Investment recommendations include continuous attention to the four marginal changes in tourism and retail: equity changes, management changes, license changes, and new economic model changes, with specific company recommendations such as Guilin Tourism, Hong Kong China Travel, and Changbai Mountain, while also monitoring companies like Three Gorges Tourism, Tianfu Cultural Tourism, and Yinzhu Co. [5].

恒生指数低开0.59%，恒生科技指数跌0.44%。盘面上，银行股走强，招商银行涨近1%；有色金属板块 走弱，中国铝业跌超2%；科网股低迷，阿里巴巴、百度集团均跌超1%。 关于港股后市 中信证券认为，受益于内部的"十五五"催化以及外部主要经济体的"财政+货币"双宽松，港股2026年有 望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸 和航空板块。 光大证券认为，国内政策发力叠加美元走弱，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力相对较强， 同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺。此外，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然 偏低，长期配置性价比仍较高。 东吴证券认为，港股从现在进入震荡上行期，仍需将红利作为底仓，把握上半年的科技成长行情。南向 潜在增量资金保险和固收+会继续增配价值红利。考虑估值，AH对比视角，南向资金整体会增配港股 科技成长股票，但港股科技行情仍会受海外降息节奏和美股科技行情影响，需动态观察。 兴业证券表示，建议积极做多，港股有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势。中期看，2026年港股 牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情。风险偏好的变化或呈 ...

东吴证券研报指出，绿联科技预计2025年归母净利润6.53至7.33亿，同比增长41~59%；Q4预计归母净 利润1.86~2.66亿元，同比增长33~89%。公司2025年全年业绩指引中枢为6.93亿元，略高于Wind一致预 期的6.75亿元。公司多维度发展要素协同发力，叠加清晰的品牌战略与稳健的经营理念支撑，通过精准 捕捉市场需求，持续夯实核心竞争力，全面拓展市场布局并借力政策利好，最终实现经营质量与效益的 稳步提升。该行认为公司在产品端和渠道端近期均有亮眼表现，未来渠道和产品的发力有望让公司业绩 持续高增，维持"买入"评级。 ...

东吴证券研报指出，华友钴业预计25年归母净利58.5~64.5亿元，同比+40.8%~55.2%，其中25Q4归母净 利16.3~22.3亿元，同比+44%~97%，环比+9%~48%；25Q4业绩亮眼、超市场预期。价格方面，25Q4镍 均价1.5万美金，环比持平，但印尼政府计划26年减少采矿配额发放，以此挺价，12月镍价从底部1.45万 美金已提升至1.68万美金，若价格维持，26年公司镍单吨利润可增厚0.1万美金至0.4万美金，对应镍可 贡献40亿+利润。三元正极方面，预计25年近10万吨，同比翻番，三元前驱体近11万吨，26年预计平稳 增长。考虑到公司受益于价格全面上涨，该行上修25-27年归母净利润由60/90/109亿元至62/107/124亿 元，同增50%/72%/15%，对应PE为22x/13x/11x，给予26年20xPE，目标价113元，维持"买入"评级。 ...

科技竞争前沿，商业航天冉冉升起 随着可回收火箭技术的成熟，航天发射成本大幅下降，逐步打破进入太空的经济壁垒。卫星频轨资源的 稀缺性推动各国加速抢占战略资源，全球航天器发射量持续高增。近10年来全球航天器发射数自2016年 237颗增长至2025年超4300颗，CAGR达34%；25年同增超50%。全球卫星在轨工作数已超万颗，备案数 量超10万颗，后续发射数有望进一步井喷。 智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优， 或有望迎来高速发展。地面高效钙钛矿/晶硅叠层技术是关键支撑。 东吴证券主要观点如下： 光伏是卫星唯一高效、长期稳定的能源形式，随功耗增长太阳翼用量提升 卫星电源系统在整星制造成本中约20-30%，其中太阳翼是航天器在轨运行的能量心脏，材料特殊、可 靠性要求极高，约占60%+价值量，当前主流砷化镓对应约20-30万/平。伴随低轨星座向多功能、重型 化演进，卫星单星功率逐步拔升，SpaceX星链V3卫星的太阳翼面积较早期版本增长10倍+。载荷升级推 动太阳翼用量扩张，大面积、高效率的太阳翼将成商业航天竞备的关键。 技术路线尚未收敛，有望持续优化 全球低 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，商业航天+低轨卫星加速发展背景下，太空光伏供能最优， 或有望迎来高速发展。载荷升级推动太阳翼用量扩张，大面积、高效率的太阳翼将成商业航天竞备的关 键。低轨卫星锤炼技术+太空算力需求潜力大，太空光伏前景广阔。若后续构建10 GW太空算力系统， 太阳翼市场规模或达数万亿元。钙钛矿电池在轻量化与高能质比、低成本、稳定性等方面具备优势，潜 力十足、有望成为太空供电更优方案。 东吴证券主要观点如下： 科技竞争前沿，商业航天冉冉升起。随着可回收火箭技术的成熟，航天发射成本大幅下降，逐步打破进 入太空的经济壁垒。卫星频轨资源的稀缺性推动各国加速抢占战略资源，全球航天器发射量持续高增。 近10年来全球航天器发射数自2016年237颗增长至2025年超4300颗，CAGR达34%；25年同增超50%。全 球卫星在轨工作数已超万颗，备案数量超10万颗，后续发射数有望进一步井喷。 光伏是卫星唯一高效、长期稳定的能源形式，随功耗增长太阳翼用量提升。卫星电源系统在整星制造成 本中约20-30%，其中太阳翼是航天器在轨运行的能量心脏，材料特殊、可靠性要求极高，约占60%+价 值量，当前主流砷化镓对 ...

蜜雪作为平价茶饮的鳌头品牌，份额提升趋势能见度强，该行预计国内门店数量有望达到约7万家，东 南亚门店数量达到1万至1.5万家，美洲市场的店型打磨成效亦值得期待。该行预计公司2025至2027年归 母净利为58.5亿、65.2亿及73亿元，分别按年增32%、12%、12%，维持"买入"评级。 东吴证券发表研报指，未来看好平价茶饮细分赛道持续保持较快增长，主要源于平价茶饮客单价较低， 更偏向大众消费升级逻辑，下沉市场消费人群渗透率空间仍然较大。该行又指，经过前期跑马圈地，当 前行业门店数量已显著供大于求，未来茶饮品牌汰劣留优趋势将加速兑现，具备强产品力(强供应链奠 定高质价比、强研发保证持续输出爆品)、强渠道力(高标准强扶持的门店运维管理)的品牌有望持续实现 份额提升。 ...

东吴证券发表研报指，未来看好平价茶饮细分赛道持续保持较快增长，主要源于平价茶饮客单价较低， 更偏向大众消费升级逻辑，下沉市场消费人群渗透率空间仍然较大。该行又指，经过前期跑马圈地，当 前行业门店数量已显著供大于求，未来茶饮品牌汰劣留优趋势将加速兑现，具备强产品力(强供应链奠 定高质价比、强研发保证持续输出爆品)、强渠道力(高标准强扶持的门店运维管理)的品牌有望持续实现 份额提升。蜜雪作为平价茶饮的鳌头品牌，份额提升趋势能见度强，该行预计国内门店数量有望达到约 7万家，东南亚门店数量达到1万至1.5万家，美洲市场的店型打磨成效亦值得期待。该行预计公司2025 至2027年归母净利为58.5亿、65.2亿及73亿元，分别按年增32%、12%、12%，维持"买入"评级。 ...

东吴证券研报指出，鼎泰高科2025年业绩预告业绩高增，AI PCB需求爆发拉动公司业绩成长。公司25 全年业绩维持25年前三季度的高增态势，主要系AI算力服务器、数据中心等需求的持续爆发，高端PCB 市场需求显著提升，带动了公司PCB钻针及抛光材料等产品需求的增长。公司扩产速度行业领先，高长 径比钻针持续取得突破。考虑到AI算力建设加速，公司钻针供不应求，上调公司2025-2027年归母净利 润为4.4（原值4.0）/8.1（原值6.3）/15.7（原值9.0）亿元，当前股价对应动态PE分别为134/72/37倍，维 持"买入"评级。 ...