内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优 家用电器 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -13% -8% -2% 3% 9% 15% 家用电器 沪深300 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 yuxj@ctsec.com 相关报告 1. 《36W2025 周报》 2025-09-15 2. 《 红 利 为 正 ， 新 品 类 为 奇 》 2025-09-11 3. 《34W2025 周报》 2025-08-28 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2025.11.07 核心观点 2025 年家电行业三季报总结 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 白电板块：3Q2025 空冰洗内销增幅有所下滑。据产业在线，空冰洗 3 Q2025 外销有所下滑，外销量分别同比-13%/-5%/-1%（Q2 分别为-8% /-4%/+12%）；内销端，空冰洗单三季度内销量分别同比+6%/-4%/-4%， 增幅有所下滑（Q2 分别同比+12%/+8%/+8%）。 ❖ 小家电板块：清洁电器增长迅速，传统小 ...

11 月 6 日石头科技出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，就市场关注的经 营近况及发展战略等问题做了分享，综合来看：1）随着国补政策的调整， Q4 公司开展价格补贴但比例缩小，活水版方案使公司在产品和价格的布局 上都更灵活地应对压力；2）海外业务相对稳定，Q4 营收有望延续前三季度 的趋势；3)割草机器人预计明年在海外开售，打造第二成长曲线。国内价格 补贴带来的利润压力或于 25Q4 改善，明年扫地机和割草机器人的出海稳步 推进，我们看好明年公司的经营边际改善的确定性，维持"买入"评级。 核心亮点： 证券研究报告 石头科技 (688169 CH) 2026 年度投资峰会速递— Q4 维持自补，明年边际改善有弹性 2025 年 11 月 07 日│中国内地 小家电 1、Q4 继续开展价格补贴但比例缩小，且活水洗地新品有望缓解补贴压力。 今年 6 月以来扫地机、洗地机多个省市相继暂停以旧换新补贴或调整补贴规 则，为避免上述政策调整对国内动销产生拖累，公司随即推出价格补贴。 25Q4 公司将继续开展价格补贴。但双十一前夕公司推出新品 P20 活水版， 填补了公司在活水洗地机领域的产品空白。凭借新品效应，我们 ...

11月7日，石头科技盘中下跌2.00%，截至14:14，报155.08元/股，成交3.81亿元，换手率0.94%，总市值 401.82亿元。 资金流向方面，主力资金净流出488.77万元，特大单买入1379.15万元，占比3.62%，卖出3118.72万元， 占比8.20%；大单买入8112.46万元，占比21.32%，卖出6861.66万元，占比18.03%。 石头科技今年以来股价跌0.52%，近5个交易日跌5.09%，近20日跌21.59%，近60日跌12.51%。 截至9月30日，石头科技股东户数1.59万，较上期减少8.77%；人均流通股16251股，较上期增加9.76%。 2025年1月-9月，石头科技实现营业收入120.66亿元，同比增长72.22%；归母净利润10.38亿元，同比减 少29.51%。 分红方面，石头科技A股上市后累计派现14.63亿元。近三年，累计派现10.52亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，石头科技十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股1454.91万股，相比上期增加442.62万股。易方达上证科创板50ETF（588080）位居第四大 ...

11月7日，科创ETF（588050）开盘跌1.15%，报1.457元。科创ETF（588050）重仓股方面，中芯国际开 盘跌1.54%，海光信息跌2.38%，寒武纪跌1.65%，澜起科技跌1.75%，中微公司跌1.11%，联影医疗跌 0.20%，金山办公跌0.85%，芯原股份跌2.23%，石头科技跌0.13%，传音控股跌0.54%。 科创ETF（588050）业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率，管理人为工银瑞信基金管理有限公 司，基金经理为赵栩，成立（2020-09-28）以来回报为2.74%，近一个月回报为-3.88%。 来源：新浪基金∞工作室 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 ...

Core Viewpoint - The Sci-Tech ETF (588050) opened with a slight increase of 0.63%, indicating a positive market sentiment towards technology stocks [1] Group 1: ETF Performance - The Sci-Tech ETF (588050) opened at 1.435 yuan, reflecting a modest gain [1] - The ETF's performance benchmark is the Shanghai Stock Exchange Sci-Tech 50 Index [1] - Since its inception on September 28, 2020, the ETF has returned -0.57%, while its return over the past month is -6.98% [1] Group 2: Major Holdings - Key stocks within the ETF include: - SMIC (中芯国际) up by 1.77% - Haiguang Information (海光信息) up by 2.25% - Cambrian (寒武纪) up by 2.82% - Lanke Technology (澜起科技) up by 1.30% - Zhongwei Company (中微公司) up by 1.42% - United Imaging Healthcare (联影医疗) up by 0.11% - Kingsoft Office (金山办公) down by 0.52% - Chipone (芯原股份) up by 2.41% - Roborock (石头科技) up by 0.33% - Transsion Holdings (传音控股) unchanged [1]

来源：新浪基金∞工作室 11月6日，科创50ETF增强（588450）开盘涨0.97%，报1.763元。科创50ETF增强（588450）重仓股方 面，中芯国际开盘涨1.77%，寒武纪涨2.82%，澜起科技涨1.30%，海光信息涨2.25%，中微公司涨 1.42%，联影医疗涨0.11%，金山办公跌0.52%，石头科技涨0.33%，晶晨股份涨0.51%，西部超导跌 0.48%。 科创50ETF增强（588450）业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率，管理人为招商基金管理有限 公司，基金经理为邓童，成立（2024-05-06）以来回报为75.05%，近一个月回报为-7.16%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 ...

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，割草机器人处在技术上升期、低渗透空间大，智能割草机器 人从2022年的2.9万台快速增长至2024年的38万台。按照1500-2000万台数据测算，割草机器人的渗透率 约为6%-8%，智能割草机器人(主要为无边界)渗透率仅为2%-3%。国内机器人公司产品技术路线及价格 竞争力突出、口碑较高，渠道布局逐渐跟进，有望持续抢占市场。 浙商证券主要观点如下： 风险提示：市场竞争加剧;关税政策变化等。 割草机器人是一门好生意：刚需、技术上升期、低渗透空间大 割草在欧美是一门文化，在欧美等发达国家，由于土地资源较为丰富、居民生活水平较高，以及受热衷 打理草坪的人文环境和家庭理念影响，草坪文化盛行，此外美国许多州和社区对草坪维护有明确规定， 未及时修剪可能面临多重后果。 36Kr援引弗若斯特沙利文数据显示全球割草机器人年销量在120-130万台，由于2021年以来各厂商使用 RTK、激光雷达等各种定位和避障技术发展，割草机迎来了新一波"无边界"的智能化浪潮，智能割草机 器人从2022年的2.9万台快速增长至2024年的38万台。 按照1500-2000万台数据测算，割草机器人的渗透率 ...

Group 1 - The core view of the report indicates that the home appliance industry demonstrated resilience in Q3 2025, with revenue and profit showing steady growth, with a year-on-year revenue increase of 2.6% and a net profit increase of 4.8% [3][15][18] - The white goods sector continued to show stable growth, with a year-on-year revenue increase of 3.7%, while the kitchen appliances and lighting sectors saw a narrowing decline [3][15][25] - The small appliances sector experienced a year-on-year revenue growth of 6.4%, with notable performance from companies like Bear Electric and Beiding, which benefited from low base effects and improved internal operations [3][39] Group 2 - In the white goods segment, major companies such as Gree Electric and Midea Group reported mixed results, with Gree's revenue declining by 15.1% while Midea's increased by 9.9% [25][26] - The profitability of the white goods sector remained stable, with a year-on-year net profit increase of 3.5% and a slight decline in net profit margin by 0.1 percentage points [29][30] - The small appliances sector showed internal performance differentiation, with leading companies like Ecovacs and Roborock achieving significant revenue growth of 29.3% and 60.7% respectively [39][40] Group 3 - The black goods sector maintained stable volume and price increases, with companies like Hisense and Skyworth reporting revenue growth of 2.7% and 9.1% respectively [3][15] - The overall profitability in the black goods sector improved, with a year-on-year net profit margin increase of 0.7 percentage points for Hisense [3][18] - Investment recommendations suggest focusing on leading companies in the white goods sector such as Midea Group and Haier, as well as the black goods leader Hisense, due to their stable operational performance and dividend value [3][39]

分析师 文煊 证券研究报告 智领全球，竞逐蓝海 —— 割草机器人行业深度 行业评级：看好 2025年11月5日 分析师 马莉 邮箱 mali@stocke.com.cn 证书编号 S12305200700022 分析师 张云添 邮箱 zhangyuntian@stocke.com.cn 证书编号 S1230524020006 邮箱 wenxuan@stocke.com.cn 证书编号 S1230523120003 核心观点 • 割草机器人是一门好生意：刚需、技术上升期、低渗透空间大。 2 ✓ 割草在欧美是一门文化，在欧美等发达国家，由于土地资源较为丰富、居民生活水平较高，以及受热衷打理草坪的人文环境和家庭理 念影响，草坪文化盛行，此外美国许多州和社区对草坪维护有明确规定，未及时修剪可能面临多重后果。 ✓ 36Kr援引弗若斯特沙利文数据显示全球割草机器人年销量在120-130万台， 由于2021年以来各厂商使用RTK、激光雷达等各种定位 和避障技术发展，割草机迎来了新一波"无边界"的智能化浪潮，智能割草机器人从2022年的2.9万台快速增长至2024年的38万台。 添加标题 ✓ 按照1500-2000万台数据测 ...

Group 1 - The robotics sector remains under pressure, with the Robotics ETF (159213) experiencing a slight decline of 0.83%, marking five consecutive days of weakness, although it showed signs of recovery today with a low-open high-close candlestick pattern [1] - The Robotics ETF (159213) saw a net inflow of 5.4 million yuan, indicating a strong buying trend as funds continue to flow into the ETF despite market declines [1] - The China Securities Robotics Index (H30590) fell by 0.62%, with mixed performance among constituent stocks, including notable gains from Guomao Co. (+4.66%) and Tianzhun Technology (+3.65%) [3][4] Group 2 - The robotics industry is experiencing significant growth, with revenue projected to increase from 106.1 billion yuan in 2020 to 237.89 billion yuan by 2024, effectively doubling in size [6] - In the first three quarters of this year, the industry revenue grew by 29.5%, with industrial robot production reaching 595,000 units and service robot production hitting 13.5 million units, both exceeding the total production targets for 2024 [6] - The 2025 China Robotics Industry Development Conference is scheduled to take place from November 10 to 12 in Shanghai, organized by the China Machinery Industry Federation [6] Group 3 - Recent developments include Leju Intelligent's registration for IPO guidance in Shenzhen, marking it as the second humanoid robot company to pursue listing on the A-share market [7] - Gigastar Legend announced a sales contract with Adata Technology for 1,000 quadruped robots, valued at over 20 million yuan, with Utree Technology responsible for the product's technology and production [7] - Utree Technology has established a significant barrier in the quadruped robot sector through self-developed hardware and software, achieving over 70% localization of core components [8] Group 4 - The humanoid robot industry is on the verge of a breakthrough, with Tesla's Gen3 model and potential mass production expected to support market optimism [9] - The industry is anticipated to enter a phase of validation and consolidation, with a focus on key players that have clear advantages in the supply chain [9] - Global tech giants are increasingly investing in humanoid robotics, indicating that the industry is approaching a critical mass for production [9]