公司研究丨深度报告丨华峰化学（002064.SZ） [Table_Title] 行稳致远，越过山丘 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司专注氨纶、聚氨酯原液等聚氨酯制品，以及己二酸等聚氨酯原料，是我国聚氨酯制品行业 的领军者。氨纶扩产潮尚未结束，行业在底部徘徊，静待转机；己二酸扩产潮已过，景气或否 极泰来；聚氨酯原液景气波动较小。公司具有领先行业的成本优势，并借此越过山丘不断成长。 未来随着公司主业景气复苏，横向扩展和纵向延伸稳步推进，公司业绩中枢有望提升。暂不考 虑公司正进行收购的大股东资产，预计 2024/2025/2026 年公司归属净利润分别为： 22.9/33.7/39.9 亿元，维持"买入"评级。 [Table_Summary2] 华峰化学：聚氨酯制品行业领军者 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490522060003 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 %% %% %% %% research.95579.co ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1. 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 2 日披露的 《华峰化学股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》（以下 简称"本次交易预案"）及其摘要，已对本次重组涉及的有关风险因素及尚需履 行的审批程序进行了详细说明，敬请广大投资者认真阅读有关内容，并注意投资 风险。 2. 截至本公告披露之日，除本次交易预案披露的重大风险外，公司尚未发现 可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次交易方案的相关事项，本次交 易工作正在继续推进中。 一、本次交易的基本情况 证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2025-002 华峰化学股份有限公司 关于筹划发行股份及支付现金购买资产暨 关联交易事项的进展公告 2024 年 11 月 30 日，公司披露了《关于发行股份及支付现金购买资产暨关 联交易事项的进展公告》。 2024 年 12 月 27 日，公司召开第九届董事会第六次会议和第九届监事会第 五次会议，审议通过了《关于公司相关承诺延期履行的议案》（具体内容 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company, setting a target price of 8.64 CNY based on a 16x valuation for 2025 [5]. Core Insights - The company has a significant cost advantage in spandex production, which is difficult for competitors to replicate [2]. - Despite the downturn in the spandex market, the company is expanding production to capture market share [3]. - The company plans to acquire new assets from its parent group to enhance its adipic acid production chain [4]. Company Overview - Established in December 1999 and listed in 2006, the company is the first publicly listed firm in China focused on spandex production, with a current annual capacity of 325,000 tons for spandex, 1,355,000 tons for adipic acid, and 520,000 tons for polyurethane [1]. Investment Logic - The company's spandex production cost is significantly lower than that of its peers, with a gross margin of 12.50% in 2023 compared to negative margins for competitors [2]. - The company is expanding its spandex capacity by 150,000 tons despite a market downturn, indicating a strategy to increase market share [3]. - The acquisition of TPU and polyurethane resin assets from the parent group is expected to strengthen the company's position in the adipic acid industry [4]. Financial Forecasts - Projected revenues for 2024, 2025, and 2026 are 27.855 billion CNY, 28.857 billion CNY, and 31.338 billion CNY, respectively, with year-on-year growth rates of 5.92%, 3.60%, and 8.60% [5]. - The forecasted net profit for the same years is 2.582 billion CNY, 2.686 billion CNY, and 2.979 billion CNY, with corresponding growth rates of 4.20%, 4.03%, and 10.91% [5].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (首次) [6] Core Views - The company leverages low costs to establish strong competitive barriers in the spandex and adipic acid sectors, enhancing its cost advantages through scale expansion and technological improvements, demonstrating strong profitability resilience even during downturns [3][12][17] - The spandex business's counter-cyclical low-cost expansion further solidifies its leading position, and with the continuous expansion of polyurethane product categories, the company is expected to achieve economies of scale and sustained growth [12][19] - The company is positioned as a comprehensive giant in the polyurethane industry, with significant production capacities and ongoing projects to enhance its market presence [13][42] Summary by Sections Company Overview - The company is a global leader in the spandex industry and a key player in the polyurethane sector, with production capacities for spandex, polyurethane raw materials, and adipic acid ranking first in the country [27][42] - The company has two main production bases located in Zhejiang and Chongqing, with a total spandex capacity of 32.5 million tons and ongoing projects to increase production [40][42] Spandex and Adipic Acid Business - The spandex business benefits from a growing preference for comfort and fashion, with a CAGR of 9.3% from 2017 to 2023, and the industry concentration is expected to rise from 61% in 2019 to 80% in 2024 [14][52] - The company holds approximately 24% of the spandex market share, benefiting from scale, technology, and raw material advantages, which enhance its profitability during downturns [14][52] - The adipic acid sector is characterized by high concentration and improving demand driven by downstream nylon and polyurethane applications, with the company being the largest producer globally [14][52] Polyurethane Products - The polyurethane raw materials business is expected to grow steadily, with the company holding a market share of nearly 65% in the domestic market, benefiting from high bargaining power within the industry [12][19] - The company is actively expanding into synthetic leather and thermoplastic polyurethane elastomers, which will further enhance its growth potential in the polyurethane sector [12][19] Financial Projections and Valuation - Revenue projections for 2024-2026 are estimated at 282 billion, 293 billion, and 317 billion yuan, with corresponding growth rates of 7%, 4%, and 8% [19] - The net profit attributable to shareholders is projected to be 26 billion, 35 billion, and 40 billion yuan for the same period, with growth rates of 5%, 34%, and 14% [19] - The company is expected to achieve an EPS of 0.52, 0.71, and 0.81 yuan per share from 2024 to 2026, with a 3-year CAGR of 17% [19]

华峰化学股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整， 并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 特别提示： 1.本次股东大会召开期间无增加、否决或变更提案的情况； 2.本次股东大会以现场结合网络投票的方式召开。 一、会议召开和出席情况 华峰化学股份有限公司2025年第一次临时股东大会由公司第九届董事会召 集并于2025年12月28日发出通知，现场会议于2025年1月16日下午15:00在浙江省 瑞安市经济开发区开发区大道1688号205会议室召开；网络投票时间：2025年1月 16日。其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为2025年1月16日 9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投票的具体 时间为2025年1月16日9:15—15:00的任意时间。 会议由公司董事会召集，董事长杨从登先生主持，公司部分董事、监事、高 级管理人员出席了本次会议，见证律师等相关人员列席了本次会议。会议的召开 和表决程序符合《公司法》、《上市公司股东大会规则》等有关法律、法规、部门 ...

浙江玉海律师事务所 关于华峰化学二〇二五年第一次临时股东大会的法律意见书 浙江玉海律师事务所 关于华峰化学股份有限公司二〇二五年 第一次临时股东大会的法律意见书 （2025）浙玉见证 4 号 致: 华峰化学股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"证券法"） 、《中华人民共和 国公司法》（以下简称"公司法"）和中国证券监督管理委员会《上市公司股东 大会规则》（以下简称"股东大会规则"）等法律、法规和其他有关规范性文件 的要求，浙江玉海律师事务所（以下简称"本所"）接受华峰化学股份有限公司 （以下简称"华峰化学"或"公司"）的委托，指派冯金伟、陈雅凡律师参加华 峰化学二〇二五年第一次临时股东大会，并出具本法律意见书。 本法律意见书仅供华峰化学二〇二五年第一次临时股东大会之目的使用。 本所律师同意将本法律意见书随华峰化学本次股东大会其他信息披露资料一并 公告。 本所律师根据《证券法》、《公司法》及《股东大会规则》等法律法规和其 他规范性文件的要求，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责的精 神，对华峰化学本次股东大会所涉及的有关事项和相关文件进行了必要的核查和 验证，出席了华峰化学二〇二五年第 ...

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2024-052 华峰化学股份有限公司 关于募投项目部分内容调整的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准华峰化学股份有限公司非公开发行 股票的批复》（证监许可[2021]4150号）核准，公司本次非公开发行人民币普 通股329,024,676股，每股发行价格8.51元，募集资金总额为2,799,999,992.76 元，扣除发行费用（不含税）后，募集资金净额为人民币2,773,292,445.68元。 上述募集资金到位情况已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审验，并出具 了信会师报字[2022]第ZF10082号《验资报告》。 公司严格按照《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用 的监管要求》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》等相关法律、法规和规范性文件 及公司《募集资金管理制度》要求对募集资金采取专户存储管理。 二、募集资金投资项目调整情况 为提高资金使用 ...

华峰化学股份有限公司 舆情管理制度 第一条 为提高华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）应对各类舆情 的能力，建立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理各类舆情对公司股票价 格、商业信誉及正常生产经营活动造成的影响，切实保护投资者合法权益，根据 《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规、规范性文件及《华峰化学股 份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，结合公司实际情况制 定本制度。 第二条 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道； （二）社会上存在的已经或将给公司造成不良影响的传言或信息； （三）可能或已经影响社会公众投资者投资取向，造成股价异常波动的信息； （三）其他涉及公司信息披露，且可能对公司股票及其衍生品种交易价格产 生重大影响的事件信息。 第三条 公司应对各类舆情实行统一领导、统一组织、快速反应、协同应对。 第四条 公司舆情管理工作由公司董事会统一领导和管理，董事会秘书负责 各类舆情处理工作。 必要时可成立舆情管理应急小组，由董事长任组长，董事会秘书任副组长， 其他成员根据舆情工作需要由公司其他高级管理人员或相关职能部门负责人组 成。 第五条 公 ...

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2024-050 二、 董事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于公司相关承诺延期履行的议案》； 本次承诺延期事项不涉及原承诺的撤销或豁免，符合《上市公司监管指引第 4 号——上市公司及其相关方承诺》第十二条、第十三条第二款的相关规定，不 存在利用实际控制人、控股股东的地位损害公司及中小股东利益的情况。 华峰化学股份有限公司 第九届董事会第六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第六次会议通 知分别于 2024 年 12 月 23 日、12 月 26 日以电子邮件或专人送达方式发出，会 议于 2024 年 12 月 27 日以现场结合通讯表决的方式召开。会议由董事长杨从登 先生主持，其中独立董事高卫东先生、宋海涛先生、潘彬先生以通讯表决的方 式参加。本次会议应到董事 9 人，实到 9 人，公司监事、高级管理人员列席会 议，符合《公司法》和《公司章程》的有关规定，会议决议合法有效。 《关于公司相关承诺延期履行 ...

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2024-051 华峰化学股份有限公司 第九届监事会第五次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记录、误导性陈述或重大遗漏。 一、 监事会会议召开情况 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第五次会议通 知于 2024 年 12 月 23 日以电子邮件或专人送达方式发出，会议于 2024 年 12 月 27 日以现场结合通讯表决的方式召开。会议由监事会主席王利女士主持，监事 张浩先生以通讯表决方式参加。本次会议应到监事 5 人，实到 5 人，符合《公 司法》和《公司章程》的有关规定，会议决议合法有效。 二、 监事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于募投项目部分内容调整的议案》； 本次公司对募投项目部分内容调整是根据公司项目实施的实际情况决定 的，符合当前的市场环境和公司实际经营情况，不存在损害股东利益的情形， 不会对公司正常生产经营产生重大影响，符合公司长期发展规划，符合中国证 监会、深圳证券交易所关于上市公司募集资金管理的相关规定。 《关于募投项目部分内容调整的公告》具体内容详见 2024 年 ...