[Table_Page] 公司深度研究|电力设备 证券研究报告 [国Table_轩Title] 高科（002074.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 18.21元 海外突围，抓取第二轮电池格局重组机遇 合理价值 20.17元 报告日期 2024-04-28 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 基[Ta本ble数_B据ase Info] ⚫ 全球动力电池头部企业，将迎戴维斯双击。公司深耕锂电领域十余载， 总股本/流通股本（亿股） 17.84/13.24 2023 年国内动力电池装机份额达 4.1%，位列第五，横向布局储能领 总市值/流通市值（亿元） 325.18/241.04 域拓展成长曲线。2023 年公司实现归母净利润 9.39 亿元，同比 一年内最高/最低（元） 29.01/16.73 +201.28%，电池出货量突破40GWh，同比增速突破40%。伴随国内 30日日均成交量/成交额（百万） 25.70/505.11 客户结构优化及海外0-1放量，2024年规模效应催化实现量利双升。 近3个月/6个月涨跌幅（%） -1.03/-21.34 ⚫ 海外突围抓取第二轮 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨国轩高科（ ） 002074.SZ [Table_Title] 一季度毛利率、费用率拐点出现 报告要点 [国Ta轩bl高e_科Su发m布ma2r0y2]3年年报及2024年一季报，2023年实现收入316.05亿元，同比增长37.11%， 归母净利润9.39亿元，同比增长201.28%，扣非净利润1.16亿元，同比增长122.56%。其中 2023Q4实现收入98.27亿元，同比增长13.93%，归母净利润6.47亿元，同比增长300.43%， 扣非净利润0.65亿元，同比增长142.07%。2024Q1实现收入75.08亿元，同比增长4.61%， ...

公 司 研 究 国轩高科（002074.SZ）：费用端持 2024年4月25日 强烈推荐/维持 续改善，全球化战略成效初显 东 国轩高科 公司报告 兴 ——2023 年年报及 2024 年一季报点评 证 券 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。23全年实现营收316.05亿 公司简介： 股 元，同比+37.1%；归母净利 9.39 亿元，同比+201.3%，扣非归母净利 1.16 公司系国内最早从事新能源汽车动力锂离 份 亿元，同比扭亏。24Q1实现营收75.08亿元，同环比+4.6%/-23.6%；归母净 子电池自主研发、生产和销售的企业之一， 有 利0.69亿元，同环比-8.6%/-89.3%；扣非归母净利0.11亿元，同比扭亏/环比 拥有自主核心知识产权，主营业务为动力锂 限 -83.8%。公司23全年业绩增长表现亮眼，归母净利润实现大幅增长。 电池和输配电设备两大业务板块，主要产品 为正极材料、动力锂电池电芯、动力锂电池 公 客户结构不断优化，储能出货增长迅猛。23年公司实现主营营收299.83亿元， 组、电池管理系统及储能型电池组、输配电 司 同比+36.4%，我们测算动储合计出货约43 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2024年4月23日 股票投资评级 国轩高科(002074) 增持|维持 全球化布局卓有成效，国内客户结构持续优化 个股表现 ⚫ 投资要点 事件：国轩高科披露2023年年报和2024年一季报。 国轩高科 电力设备 2023 年扣非归母净利转正，业绩表现亮眼。2023 年，公司实现 6% 1% 营收 316.05 亿元，同比+37.11%；实现归母净利 9.39 亿元，同比 -4% -9% +201.28%；实现扣非归母净利1.16亿元，同比+122.56%。2023年业 -14% 绩表现亮眼，扣非归母净利实现自2019年以来的首次扭亏为盈。 -19% -24% 储能和海外地区销量增速领跑。2023年，公司电池产品交付突破 -29% 40Gwh，同比增速超40%。其中，储能和海外市场表现强劲。2023年公 -34% -39% 司储能电池营收 69 亿元，同比高增约 98%，占公司总营收的比例从 2023-04 2023-07 2023-09 2023-11 2024-02 2024-04 2022 年的 15%提升至 22%，储能业务毛利率 18.29%，比同期提升 资 ...

国轩高科20240422_智能速览 2024年04月23日 19:35 关键词 财报 储能 海外业务 电池出货 营收 净利润 现金流 一季度 海外客户 商务战略 整整个行业 毛利率水平 均 价 资本支出 负债率 再融资 海外项目 电池 电芯 固态电池 ● 00:00 公司的战略发展方向和增长逻辑 ● 07:39 四代电芯的主要调整和储能业务 ● 11:20 公司的大方向上面的问题 ● 22:22 电芯成本下降空间大 ● 26:59 介绍产品的材料端的分析 ● 32:47 陈佳林介绍产能投放的节奏 38:46 一季度动力和体能出货情况 ● 46:19 美国项目的进展及时间节点 ● 51:15 费用率改善可行性的讨论 ● 56:17 储能行业的发展情况 问答回顾 发言人 问：公司在2023年的财报中表现如何？公司2024年一季度业绩表现如何？ 发言人 答：在2023年，公司取得了优异的成绩。全年电池出货量达到45GWh，创造了公司历史上的最 佳经营业绩，营收规模突破300亿人民币。具体表现为：营业收入同比增长37%至316.05亿元；实现规模 净利润同比增长200%至9.39亿元；扣非归母净利润同比增长122.5 ...

Investment Rating - The report assigns a "Hold" rating to Guoxuan High-Tech with a target price of RMB 16.70 [1][5] Core Views - Guoxuan High-Tech delivered 45.3 GWh of power and energy storage batteries in 2023, with net profit attributable to the parent company increasing by 201.3% YoY [1] - The company's overseas business is expected to account for 60% of total revenue in 2024, up from 30% in 2023 [1][5] - The report downgrades the target price to RMB 16.70 and the rating to "Hold" due to intensified competition in the domestic battery industry and a higher PEG ratio compared to industry peers [5] Financial Performance - In 2023, Guoxuan High-Tech achieved revenue of RMB 31.605 billion, a 37.1% YoY increase, with a gross margin of 16.9% [1] - The company's 1Q24 revenue was RMB 7.508 billion, with a gross margin of 17.9%, up 0.9 percentage points QoQ [1][2] - Net profit attributable to the parent company in 1Q24 was RMB 69.1 million, down 8.6% YoY and 89.3% QoQ [2] Profit Forecast - The report lowers the 2024-2025 revenue forecasts by 32.0% and 31.2% to RMB 37.805 billion and RMB 47.252 billion, respectively [3] - The 2024-2025 net profit forecasts are reduced by 40.2% and 43.1% to RMB 1.492 billion and RMB 2.127 billion, respectively [3] - For 2026, the company is expected to achieve revenue of RMB 61.471 billion and net profit of RMB 2.945 billion [3] Valuation - The report assigns a 20x P/E ratio for 2024, slightly above the historical average of 18x, resulting in a target price of RMB 16.70 [5] - Guoxuan High-Tech's 2024 PEG ratio is 0.36, higher than the industry average of 0.32 [5] Industry Outlook - The downstream new energy vehicle industry is experiencing a price war, leading to intensified competition in the domestic battery market [5] - The company's overseas business expansion, particularly in the US and Europe, is expected to drive future growth [1][5]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 国yCo 轩mp 高any＃科 （ 002074.SZ ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000 动00 力9 储能 业务高速 ＃ 增tit 长le＃ ， 全 球化进程加速 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4月 24日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 事ma 件ry＃ ： 公司 2023 年实现收入 316.05 亿元，同比+37.11%；实现归母净利润 司 日期 2024-04-23 9.39亿元，同比+201.28%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+122.56%， 点 收盘价（元） 17.76 非经常性损益约8.22亿，主要由政府补贴构成。公司2023Q4实现收入98.27 亿元，同比+13.93%，实现归母净利润6.47亿元，同比+300.43%，扣非后归 评 总股本（百万股） 1785.72 母净利润0.65亿元，同比+142.07%。公司2024年Q1实现收入75.08亿元 ...

2024年4月23日 公司研究 业绩高速增长，全球化布局加速 ——国轩高科（002074.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 要点 买入（维持） 事件：国轩高科2023年营业收入为316.05亿元，同比增长37.11%；实现归 当 前价：18.07元 母净利润9.39亿元，同比增长201.28%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同 作者 比扭亏。单季度来看，23Q4公司营业收入为98.27亿元，同比增长13.93%， 分析师：殷中枢 环比增长50.27%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长300.57%，环比增长 执业证书编号：S0930518040004 677.57%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比扭亏，环比增长325.32%。 010-58452063 公司 24Q1 营业收入为 75.08 亿元，同比增长 4.61%，环比下降 23.60%；实 yinzs@ebscn.com 现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 8.56%，环比下降 89.31%；实现扣非归母 分析师：陈无忌 净利润0.11亿元，同比扭亏，环比下降83.81%。 执业证书编号：S0930522070001 2 ...

Industry and Company Overview * **Company**: Guoxuan High-Tech Co., Ltd. (国轩高科) * **Industry**: Battery Industry, specifically focusing on lithium-ion batteries for electric vehicles (EVs) and energy storage systems (ESS). * **Key Points**: * **2023 Performance**: Achieved revenue of 31.6 billion yuan, a 37% increase year-on-year, and net profit of 939 million yuan, a 200% increase. * **2024 Q1 Performance**: Revenue of 7.58 billion yuan, a 4.61% increase year-on-year, and non-GAAP net profit of 195.26 million yuan. * **Strategic Focus**: * **Expanding Overseas**: Focus on building overseas capacity and increasing revenue from the Americas and Europe. * **Collaboration with Volkswagen**: Deepening collaboration with Volkswagen for EV battery supply. * **Domestic Market Expansion**: Developing third and fourth-generation battery cells to capture a larger market share in the B-segment EV market. Battery Cell Development * **Third-Generation Cells**: * Based on previous generations, designed for B-segment and above EVs. * Products like L300 and 46-series cylindrical cells are in development and expected to be mass-produced in Q2-Q3 2024. * Aimed at meeting current C-to-P requirements and expanding market share in the B-segment EV market. * **Fourth-Generation Cells**: * Based on third-generation cells, with improved energy density and fast-charging capabilities. * Targeted at the fast-charging market, with a charging time of 10 minutes from 10% to 80%. * Production line construction has started, with plans to achieve small-scale production by the end of 2024. Market and Competitive Landscape * **Price War**: The industry is facing a price war, but Guoxuan High-Tech believes it can maintain a reasonable gross margin through cost control and product quality improvement. * **Cost Reduction**: The company is focused on reducing material costs, optimizing design, and improving manufacturing efficiency to achieve cost reduction. * **Solid-State Batteries**: Guoxuan High-Tech is developing semi-solid and solid-state battery technologies, but expects cost reduction to be a key challenge for widespread adoption. Other Key Points * **Overseas Expansion**: The company is investing heavily in overseas capacity expansion, with projects in the US and Europe. * **Storage Business**: The storage business is expected to be a significant growth driver, with a focus on improving battery life and reducing costs. * **Other Business Segments**: The company is also exploring new business segments, such as research and development services and technology licensing for overseas projects.

国轩高科（002074.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 业绩高增，全球战略布局加速 2024年04月20日 ➢ 事件。2024年4月19日，公司发布2023年年报，23年公司全年实现营 推荐 维持评级 收 316.05 亿元，同比变动+37.11%，实现归母净利润 9.39 亿元，同比变动 当前价格： 18.55元 +201.28%，扣非后归母净利润1.16亿元，同比变动+122.56%。 ➢ 24Q1业绩拆分。营收和净利：公司2024Q1营收75.08亿元,同比+4.61%， [Table_Author] 环比-23.60%，归母净利润为 0.69 亿元，同比-8.56%，环比-89.31%，扣非后 归母净利润为0.11亿元，同比+195.26%，环比-83.81%。毛利率：2024Q1毛 利率为 17.86%，同比-1.08pct，环比+1.09pct。净利率：2024Q1 净利率为 0.48%，同比-0.98pcts，环比-5.71pcts。费用率：公司2024Q1期间费用率为 15.33%，同比-1.93pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.21%、 4.32%、5.77%、 ...