事件：公司发布 2023 年度业绩快报 24 年多品牌、全渠道、全品类战略稳步推进 4）华鹤：加快终端招商、建店进度，拓展设计师渠道和装企渠道。 调整盈利预测，维持"买入"评级 | --- | --- | |----------------------------|----------------------------------------------| | | 证券研究报告 \n2024 年 03 月 23 日 | | 投资评级 | | | 行业 | 轻工制造 / 家居用品 | | 6 个月评级 | 买入（维持评级） | | 当前价格 | 15.53 元 | | 目标价格 | 元 | | 基本数据 | | | A 股总股本 ( 百万股 | 963.05 | | 流通 A 股股本 ( 百万股 | ) 638.79 | | A 股总市值 ( 百万元 | 14,956.12 | | 流通 A 股市值 ( 百万元 | ) 9,920.48 | | 每股净资产 ( 元 ) | 6.68 | | 资产负债率 (%) | 51.46 | | 一年内最高 / 最低 ( | 21.72/14.45 | 股价走势 请务必阅 ...

轻工制造 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： 公司发布 2023 年业绩快报，业绩表现符合预期。2023 年实现收入 116.66 亿元，同比增 长 3.9%，实现归母净利 12.55 亿元，同比增长 17.9%，扣非净利润 11.48 亿元，同比增 长 22.5%；Q4 单季收入 34.65 亿元，同比增长 5.4%，归母净利润 3.03 亿元，同比增长 16.1%，扣非净利润 2.42 亿元，同比增长 29.8%。 多品牌全品类全渠道战略推进，收入实现稳健增长。1）整家定制战略驱动下，套餐营销 逐步深化，索菲亚橱柜、木门及家具家品逐渐发力，客单值持续向上带动增长。2）整装 渠道重点发力，通过推出专属产品和价格体系，与零售渠道形成区隔，开发出毛坯拎包、 拎包 2.0 等全新业务模式，通过装企覆盖面加大，模式逐步迭代完善，以及整装产品线逐 步丰富，订单持续放量。3）米兰纳为新拓展品牌，仍处展店期，品牌下沉蓝海市场，整 家营销战略升级，延续高速增长。4）工程渠道客户结构逐渐优化，充分释放风险，保障 业绩稳定性。 精益管理降本增效，盈利能力继续呈现改善趋势。SKU 减量提质，助力板材利用率提升， ...

-10% 3% 17% 30% 44% 57% -21% -13% -6% 2% 9% 17% 2023-03 2023-07 2023-11 股票绝对涨幅和相对涨幅 索菲亚价格涨幅 索菲亚相对指数涨幅 4% 8% 12% 16% 20% 25% 21A 22A 23E 24E 25E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 2% 6% 10% 13% 17% 21% 21A 22A 23E 24E 25E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 67% 76% 84% 92% 101% 109% 4972 5276 5581 5885 6190 6494 21A 22A 23E 24E 25E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 索菲亚(002572) 选取金牌橱柜、志邦家居、欧派家居作为可比公司，可比公司 2024 年平 均 PE 约为 10.2 倍，考虑公司品牌矩阵定位清晰，加速布局下沉渠道有 望抢占存量更新市场份额，因此给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目 ...

证券代码：002572 证券简称：索菲亚 素菲亚家居股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20240322 动类别 口媒体采访 口业绩说明会 口新闻发布会 口路演活动 口现场参观 囚其他（电话会议） 参与单位名称 申万证券、长江证券组织的电话会议，共计215位投资机构及个人参加 及人员姓名 会议 时间 2024年3月21日下午 2024年3月22日上午 地点 公司会议室 上市公司接待 公司管理层 人员姓名 业绩快报解读： 2023年度，公司实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%，归属上 市公司股东的净利润为12.55亿元，同比增长17.93%。公司各事业部发 展符合经营规划，各品牌的整家战略渗透力均有提升；结合地产行业发 展现状，公司持续对工程渠道业务进行合理管控及规划，优化渠道结构。 投资者关系活 Q&A: 动主要内容介 Q：公司2023年利润增速快的原因？ 绍 A：公司2023年推行降本增效措施成果显著，板材利用率提升，制造费 用率同比下降主要原材料采购价格有所下降，利润较好。 Q：未来司米的调整方向？ A：司米自2022年下半年进入调整期，目前终端经销商体系及门店已基 本调整完毕，产品端已从 ...

邮编：100031 [Table_Introduction] 李宏鹏，经济学硕士，八年轻工制造行业研究经验，曾任职于招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得 2017 年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第 4、第 2、第 3 名，2018-2020 年金牛奖轻工造纸行业最 佳分析师。2022 年加入信达证券。 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分 析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何 组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 信达证券股份有限公司(以下简称"信达证券")具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及 预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动， 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同 ...

分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024 年 3 月 22 日 [Table_Analysis] 一级行业——二级行业 轻工制造——家居用品 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 究 报 告 点评： 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 5 ――索菲亚（002572）事件点评 围绕大家居战略推动发展，推行降本增效提高盈利能力 公司员工持股计划已发布，2024 年将多品牌同步发力，延续增长 3 月 2 日，公司公告涉及 200 人的员工持股计划草案。本次员工持股计划考 核机制为，以 2023 年为基数，2024 年营收与归母净利润增速不低于 10%， 2025 年营收与归母净利润增速不低于 20%，上述收入或归母净利目标两者 完成其一即视为考核指标达成。2024 年，公司将坚定"多品牌、全渠道、全 品类"的战略布局，寻求更多的业绩增长机会。公司将强化索菲亚品牌整装 调参营销策略，拓展米兰纳品牌品牌，推进并加强司米与华鹤品牌渠道建设。 在大宗渠道方面，2024 年公司将进一步拓展海外市场。 请务必阅读正文之后的声明 4 ...

2024 年 03 月 22 日 盈利表现靓丽，零售稳健、整装高增 多品牌布局深化，内生动能充足。公司持续推行"多品牌、全品类、全渠道" 大家居战略，强化橱柜、木门等品类终端营销落地，推动收入高质量增长。 分品牌来看：1）索菲亚：整家定制 3.0 战略迭代，全品类销售表现亮眼， 客单值稳步提升，积极把握旧改趋势、实现流量突破；2）米兰纳：延续快 速开店模式，下沉市场拓展提速，开拓橱柜品类、逐步完善整家战略；3） 司米：伴随经销商体系调整完毕，2024 年计划持续开拓终端门店，推动设 计师渠道与装企渠道建设；4）华鹤：重视高定品牌调性及招商进展，有望 逐渐走出逆势、贡献增量。 盈利预测与投资评级：预计 2024-2025 年归母净利润分别为 14.8 亿元/16.6 亿元，对应 PE 分别为 10.4X/9.3X，维持"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2021A | 2022A | 202 ...

丨证券研究报告丨 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 3 月 1 日，公司发布 2024 年度员工持股计划，公司拟向不超过 200 位员工以 8.59 元 / 股价格 | | | 授予约 1134.45 万股（占总股本的 1.18% ），其中总经理王兵、副总吕先红、副总陈炜、财总马 远宁和职工监事陈明共对应 174 万股。本次员工持股计划覆盖广，考核目标灵活，激励性强。 公司"多品牌、全渠道、全品类"战略 ...

证券研究报告 | 公司点评 索菲亚（002572.SZ） 事件：公司发布 2024 年员工持股计划，本次员工持股计划拟募集资金总额 不超过 9744.89 万元，受让价格为 8.59 元/股，股份总数合计不超过 1134.45 万股（占总股本 1.18%）。本次参与对象总人数不超过 200 名核心员工（含 高级管理人员、监事共 5 人）。本次持股计划分两期考核：1）第一期：以 2023 年为基数，2024 年收入同比增长不低于 10%，或以 2023 年为基数， 2024 年归母净利润同比增长不低于 10%。2）第二期：以 2023 年为基数， 2025 年收入同比增长不低于 20%，或以 2023 年为基数，2025 年归母净利 润同比增长不低于 20%。第一期若考核指标达成，则解锁第一期到期份额； 若考核指标未达成，则对应份额递延至第二期进行合并考核。第二考核期若 指标达成，则第一期递延份额（如有）及第二期到期份额均可解锁。 零售提速、大宗平稳，整装有望延续高增。1）经销：品牌定位明确、渠道 机制逐步理顺，伴随销售旺季到来，公司加大促销力度让利消费者，预计 Q1 低基数下增长有望提速。2）大宗：公司客户结 ...

股 票 研 究 索菲亚 深证成指 -33% -26% -19% -12% -6% 1% 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情 况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事。 | --- | --- | --- | |-------------------------|------------|------------| | | 林纸产品 | / 原材料 | | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级： | 增持 | | 目标价格： | | 27.29 | | | 上次预测： | 27.29 | | 当前价格： | | 16.00 | | | | 2024.03.05 | 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用 ...