《梦幻西游》端游畅玩服活跃持续创新高，《燕云十六声》Q4 出海表现优异。 25Q3 游戏及相关增值服务总收入 233 亿（yoy+12%），较彭博预期低2%。主要系合同负债未确认流水 部分较高。毛利率69%（qoq-0.9pct），主要系涉及一次性渠道费调整。我们预期25Q4 手游长青游戏表 现稳健，主要系去年下半年《蛋仔派对》、《逆水寒》已从高位回落，而今年《蛋仔派对》修复增长、 《燕云十六声》构成显著增量；端游预期同比维持较高增长，主要系1）暴雪游戏《暗黑破坏神4》、 《星际争霸2》回归，2）老牌端游《梦幻西游》因畅玩服创新高。新品储备来看，搜打撤游戏《遗忘之 海》有望于2026 年上线。 新增版权库和原创音乐人扶持有望驱动在线音乐付费用户持续增长。25Q3 云音乐营收20 亿(yoy-2%)， 较彭博预期低3%，我们判断主要系数字专辑内容波动等影响，而公司下半年陈奕迅等版权回归、内容 持续新增，我们判断流量和付费会员维持稳定增长。核心在线音乐业务来看，我们预期25Q4 在线音乐 收入维持10%增速。主要系我们认为随着曲库进一步完善，付费率将持续提升。但在ARPU 层面，我们 认为公司仍然着重拓展学生会员 ...

机构：华安证券 研究员：金荣/赵浦轩 新游上线不确定性；游戏版号数量波动；玩家消费意愿及收入预期不确定性。 有道业务软硬件布局推进"AI+教育"布局 有道业务三季度实现收入16.3 亿元，yoy+3.6%，整体稳健运营。有道持续加深"AI+教育"布局，通过赋 能软硬件产品及服务突破升级。硬件方面，2025 年8 月推出新一代有道AI 答疑笔SpaceX，人均每日答 疑次数超过10 次，中学阶段理科题占理科答疑请求60%，价格上标准WiFi 版1199 元，支持插卡的4G 流量版1399 元。软件方面，推出面AI 化的网易有道词典，在识别能力、翻译覆盖度及翻译质量上能力 大幅提升。 AI 功能提升云音乐用户体验，进一步丰富平台生态云音乐三季度实现收入19.6 亿元，yoy-1.8%。公司 加深社区生态建设，通过AI 推动听感体验。三季度推出基于大模型技术的音效功能"AI 调音大师"，核 心内容包括：1.可以通过大模型进行调参，实现"千歌千面"；2.支持可视化调音；3.支持个性化调节；4. 提供试听功能。AI 功能的推出进一步丰富了平台内容生态，提升用户体验。 投资建议 我们预计25/26/27 年公司营业收入分 ...

资料图。本文来源 ：21世纪经济报道 11月27日，马云公益基金会捐赠3000万港元驰援香港，向受灾家庭和个人提供经济援助。同时，阿里巴巴集团启动首批捐款2000万港元，支援 香港火灾救援及后续过渡安置、生活物资补给、情绪疏导等。蚂蚁集团也捐赠1000万港元支援香港大埔火灾救援。 滴滴首批捐赠1000万港元，用于应急救援和人道救助，并将根据救灾进展持续提供后续支持。 滴滴香港公司将积极配合特区政府统一部署，通 过滴滴平台引导车辆避让受灾区域，及时传递官方救援与求助信息，协助保障市民安全出行。 "滴滴公益救援"联合深圳公益救援队，将在主管 部门指挥调度下随时投入行动，全力参与灾后救援与支援工作。 腾讯基金会宣布，腾讯公益慈善基金会（香港）启动首批捐款1000万港元，用于受灾居民的紧急救援、过渡安置、生活物资补给及情绪疏导等 急需工作。 字节跳动捐赠1000万港元，支持香港大埔火灾救援，捐款将用于受灾人群的紧急救援与过渡安置，并助力灾后社区的恢复工作。 支援香港大埔救灾，阿里、滴滴、腾讯、字节、小米、京东等大厂捐款捐物 11月26日下午，香港大埔宏福苑发生五级火灾，牵动社会各界关注。阿里、京东、滴滴、腾讯、字节跳 ...

长青游戏持续修复，《燕云十六声》全球表 现亮眼 ——网易（9999.HK）25Q3 点评 网易-S 09999.HK 公司研究 | 季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异。2026 年期 待《遗忘之海》上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 362/398/450 亿元（原 25~27 为 363/390/433 亿元，因根据游戏表现及 Q3 财报调整收入、毛利 率，费率等，从而调整盈利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 248.49 港币 /226.29 人民币（HKD/CNY=0.91），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 113480 | 122977 | 138188 | | 同比增长 (%) | 7 ...

⚫ 公司暴雪游戏陆续恢复运营，长青游戏《燕云十六声》海内外表现优异。2026 年期 待《遗忘之海》上线驱动增长。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 362/398/450 亿元（原 25~27 为 363/390/433 亿元，因根据游戏表现及 Q3 财报调整收入、毛利 率，费率等，从而调整盈利预测）。我们采用 SOTP 估值，给予目标价 248.49 港币 /226.29 人民币（HKD/CNY=0.91），维持"买入"评级。 风险提示 新游戏表现不及预期；版号审批不确定性；游戏净利率波动性较大；直播竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 103468 | 105295 | 113480 | 122977 | 138188 | | 同比增长 (%) | 7.23% | 1.77% | 7.77% | 8.37% | 12.37% | | 营业利润(百万元) | 27709 | 29584 | 36157 | 39580 | ...

11月26日下午，香港大埔宏福苑发生五级火灾，牵动社会各界关注。阿里、京东、滴滴、腾讯、字节跳 动、联想等互联网大厂捐款捐物，驰援香港。 11月27日，马云公益基金会捐赠3000万港元驰援香港，向受灾家庭和个人提供经济援助。同时，阿里巴 巴集团启动首批捐款2000万港元，支援香港火灾救援及后续过渡安置、生活物资补给、情绪疏导等。蚂 蚁集团也捐赠1000万港元支援香港大埔火灾救援。 滴滴首批捐赠1000万港元，用于应急救援和人道救助，并将根据救灾进展持续提供后续支持。 腾讯基金会宣布，腾讯公益慈善基金会（香港）启动首批捐款1000万港元，用于受灾居民的紧急救援、 过渡安置、生活物资补给及情绪疏导等急需工作。 "滴滴公益救援"也已经联合深圳公益救援队，将在主管部门指挥调度下随时投入行动，全力参与灾后救 援与支援工作。 阿里巴巴集团启动应急救灾响应机制，旗下菜鸟等业务正调动最近距离食物、被褥等应急物资，送往受 灾地。 联想香港向大埔宏福苑五级火灾事件捐款1000万港元，用于受灾居民的紧急救援、生活物资补给、医疗 救助及后续善后工作。 雷军发文称，香港小米基金会捐赠1000万港元，紧急驰援香港大埔火灾救援。 此外，捐 ...

11月26日下午，香港大埔宏福苑发生五级火灾，牵动社会各界关注。阿里、京东、滴滴、腾 讯、字节跳动、联想等互联网大厂捐款捐物，驰援香港。 11月27日， 马云公益基金会 捐赠3000万港元驰援香港，向受灾家庭和个人提供经济援助。同 时， 阿里巴巴集团 启动首批捐款2000万港元，支援香港火灾救援及后续过渡安置、生活物资 补给、情绪疏导等。 蚂蚁集团 也捐赠1000万港元支援香港大埔火灾救援。 滴滴 首批捐赠1000万港元，用于应急救援和人道救助，并将根据救灾进展持续提供后续支 持。 腾讯基金会 宣布，腾讯公益慈善基金会（香港）启动首批捐款1000万港元，用于受灾居民的 紧急救援、过渡安置、生活物资补给及情绪疏导等急需工作。 记者丨孔海丽 刘雪莹 编辑丨张伟贤 在香港中联办帮助下，京东集团旗下香港佳宝超市作为首家将救援物资送达现场的企业，紧 急调配矿泉水、夹心饼干、麻薯、泡面等生活急需物资。火灾发生当晚，首批救援物资就已 从附近仓储发出，由专人专车送达受灾区域指定地点；目前第二批救援物资已装车完毕，将 根据现场需求随时调拨补充，切实保障受灾同胞的基本生活需求。 与此同时，京东物流也第一时间启动预案并成立应急小组 ...

Core Points - The fire in Hong Kong's Tai Po district has resulted in 55 fatalities and 76 injuries, with the situation now under control [2] - Over 40 companies, foundations, and notable individuals have contributed more than 600 million HKD in donations for rescue and post-disaster recovery efforts [1][2] Donations and Contributions - Alibaba Group has pledged an initial donation of 20 million HKD to support rescue and transitional housing efforts [2] - Anta Group, Li Ning Group, and Xtep Group each donated 20 million HKD, while Wens Foodstuff Group contributed 40 million HKD [4] - The Li Ka Shing Foundation has allocated a total of 80 million HKD for emergency aid and community rebuilding [4] - The Ma Yun Public Welfare Foundation donated 30 million HKD to assist affected families and support emergency responders [4] - Various companies, including ByteDance, Xiaomi, and Tencent, have made donations ranging from 5 million HKD to 20 million HKD [4][5] Emergency Response Initiatives - JD Group's Hong Kong subsidiary has activated an emergency response team to deliver essential supplies to affected areas [5] - The China Red Cross has donated 2 million RMB for emergency rescue and humanitarian assistance [5] - Multiple insurance companies have initiated emergency claims procedures to support affected families [5]

从抖音、快手、B站到网易，各大平台以前所未有的力度砸下资金与流量，通过创投计划、独立App与频道建设占据有利位置。 而在制作端，一批像灵矩动漫这样的AI漫剧团队，在数月内将团队规模扩张十倍，以"22天完成100分钟剧集"的恐怖效率与仅花费传统番剧十分之一的极 致成本，彻底颠覆了动画内容的生产逻辑。 这一变革背后，是技术、市场、用户与创作四者之间的深度碰撞与融合。男频题材在快速占领市场的同时，女性向内容的潜力也已初露锋芒；基于成熟网 文的IP改编成为支撑起月产数十部AI漫剧产能的基石，而原创IP的跨界联动与衍生开发，已展现出超越内容本身的商业价值。与此同时，头部公司已开始 探索AI漫剧的出海业务，西幻题材或将成为打开海外市场的金钥匙。 过去一年，一股AI漫剧新浪潮正悄然席卷内容行业。 近期，娱乐资本论对话了十余位AI漫剧领域的创作者和平台方，梳理出"AI漫剧十大趋势"，试图勾勒出这一赛道未来的发展路径与关键变量，为每一位关 注AI漫剧未来的同行者，提供一份驶向新世界的导航图。 大厂纷纷交卷，构建漫剧频道和小程序 今年年初开始，各个大厂就开始公布一系列AI漫剧的扶持计划。从这些消息不难看出，大厂扶持的力度还是非常 ...

（原标题：腾讯、阿里、蚂蚁、字节跳动、小米、滴滴……宣布捐款捐物！） 此外，小米创办人、董事长兼CEO雷军微博发文宣布，11月27日上午，香港小米基金会紧急驰援1000万 港元，用于受灾居民的医疗救助、紧急安置、过渡期生活救助等救援工作。 据"滴滴公益"微信公众平台信息，滴滴首批捐赠1000万港元，用于应急救援和人道救助，并将根据救灾 进展持续提供后续支持。滴滴香港公司将积极配合特区政府统一部署，通过滴滴平台引导车辆避让受灾 区域，及时传递官方救援与求助信息，协助保障市民安全出行。 据了解，"滴滴公益救援"联合深圳公益救援队，将在主管部门指挥调度下随时投入行动，全力参与灾后 救援工作。 据字节跳动官微消息，11月27日，字节跳动（香港）启动捐赠1000万港元，捐款将用于受灾人群的紧急 救援与过渡安置，并助力灾后社区的恢复工作。该公司表示，字节跳动向恪尽职守、全力投入救援的消 防与救护人员，以及积极参与赈灾的各界团体致以崇高的敬意。 此外，网易公司决定捐赠1000万港元，用于支持当地紧急救援、过渡安置、灾后社区恢复、居民情绪疏 导等各项工作。 与此同时，多家基金会也踊跃伸出援手。马云公益基金会表示，将紧急捐赠3 ...