4、网易云音乐：2025Q3 实现营收20 亿元（YoY-1.8%、QoQ 持平）。 机构：国海证券 研究员：陈梦竹/尹芮 事件: 2025 年11 月20 日公司公告2025Q3 财报，2025Q3 实现营收283.59亿元（YoY+8.2%、QoQ+1.7%）；归 母净利润为86.16 亿元（YoY+31.8%、QoQ+0.2%），non-GAAP 归母净利润为95.02 亿元 （YoY+26.7%、QoQ-0.3%）。 我们的观点： 1、主要财务指标分析：网易2025Q3 实现营业收入283.59 亿元（YoY+8.2%、QoQ+1.7%）；归母净利 润为86.16 亿元（YoY+31.8%、QoQ+0.2%），non-GAAP 归母净利润为95.02 亿元（YoY+26.7%、QoQ- 0.3%）。毛利率同比提升至64.1%（YoY+2.0pct、QoQ-1.0pct），销售费用率15.7%（YoY+8.3pct、 QoQ+22.5pct）、研发费用率16.0%（YoY-5.1pct、QoQ+2.5pct）、管理费用率4.1%（YoY-2.2pct、 QoQ+8.4pct）。 2 、游戏业务： 202 ...

近日，网易CEO丁磊在财报会议中直言主力产品受到竞品冲击。来自多家专业游戏媒体的报道指出，冲击的来源正是巨人网络(002558.SZ)今年推出的爆款 《超自然行动组》。 "在暑假期间，我们的产品受到了一些竞品的影响，尤其是在二三线(lower-tier)城市的大众用户中。" 在网易2025年第三季度财报电话会议上，CEO丁磊在回应《第五人格》用户数据波动时，罕见地提及了来自竞品的冲击。尽管未直接点名，但多方证据指向 巨人网络旗下的新品《超自然行动组》。 数据显示，这款今年1月正式上线的游戏，在暑期展现出惊人爆发力——仅半年时间同时在线人数突破100万，持续占据iOS免费榜前列，最高跻身畅销榜第 4位，成为2025年度最抢眼的爆款产品之一。七麦数据则显示，其万圣节版本推出后在iOS免费榜、畅销榜排名从20名左右直线跃升至前十。这说明这款游 戏的热度仍在继续推高，团队拥有强大的长线运营能力。 这款由95后年轻团队打造的游戏，是如何让巨人网络这家厂商再度绽放、重回舞台C位? 团队基因：年轻团队更懂年轻人，有丰富大DAU实战经验 纵观整个行业，或许《超自然行动组》的爆发并非偶然。据游戏专业媒体报道，近两年游戏行业多次 ...

近日，网易CEO丁磊在财报会议中直言主力产品受到竞品冲击。来自多家专业游戏媒体的报道指出，冲击的来源正是巨人网络(002558.SZ)今年推出的爆款 《超自然行动组》。 "在暑假期间，我们的产品受到了一些竞品的影响，尤其是在二三线(lower-tier)城市的大众用户中。" 在网易2025年第三季度财报电话会议上，CEO丁磊在回应《第五人格》用户数据波动时，罕见地提及了来自竞品的冲击。尽管未直接点名，但多方证据指向 巨人网络旗下的新品《超自然行动组》。 数据显示，这款今年1月正式上线的游戏，在暑期展现出惊人爆发力——仅半年时间同时在线人数突破100万，持续占据iOS免费榜前列，最高跻身畅销榜第 4位，成为2025年度最抢眼的爆款产品之一。七麦数据则显示，其万圣节版本推出后在iOS免费榜、畅销榜排名从20名左右直线跃升至前十。这说明这款游 戏的热度仍在继续推高，团队拥有强大的长线运营能力。 这款由95后年轻团队打造的游戏，是如何让巨人网络这家厂商再度绽放、重回舞台C位? 团队基因：年轻团队更懂年轻人，有丰富大DAU实战经验 纵观整个行业，或许《超自然行动组》的爆发并非偶然。据游戏专业媒体报道，近两年游戏行业多次 ...

2025 年 11 月 23 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： | 证券分析师: | | --- | | | 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 游戏长线运营能力突出，递延收入高增为后续业 绩释放奠定基础 ——网易-S（9999.HK）2025Q3 财报点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2025/11/21 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 网易-S | -14.8% | 0.5% | 53.6% | | 恒生指数 | -3.1% | 0.5% | 28.7% | | 市场数据 | 2025/11/21 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 204.60 | | 52 周价格区间（港元） | 129.40-248.00 | | 总市值（百万港元） | 647,761.84 | | 流通市值（百万港元） | 647,761.84 ...

11月20日，网易披露2025年第三季度财报。公司期内净收入为284亿元，同比增加8.2%。其中，游戏及 相关增值服务业务延续强劲表现，实现净收入233亿元，同比增长11.8%，占公司总营收比重升至82%， 成为拉动业绩增长的核心引擎。此外，公司期内归属于股东的净利润为86亿元。 对比去年同期不难发现，网易游戏业务正在加速回暖。2024年第三季度，网易期内游戏业务板块净收入 为209亿元。 网易首席执行官丁磊也在当天的电话会上针对游戏研发策略、近期个别制作人离任等外界十分关注的问 题进行了回应，他表示，专注是一家公司应有的核心优势。针对近期的调整，他认为属于正常人员流 动，调整在不影响日常运营情况下进行，希望团队更加专注、高效，集中力量打造长青精品。 《梦幻西游》电脑版PCU达358万人，三季度营业成本略有增加 网易游戏第三季度业务的增长主要得益于"长青精品"的布局成效。数据显示，《梦幻西游》等多款"长 青精品"创下新高。 作为网易游戏的经典IP，自三季度起，《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数（PCU）连创四次新 高，最高达358万人。网易管理层表示，该产品凭借"极其稳定的经济系统与独特且非常丰富的游戏体 ...

稳健，这是网易游戏2025年的关键词。 11月20日，网易发布了2025年第三季度业绩报告。财报显示，Q3公司净收入284亿元，同比增加8.2%，归属于公司股东的净利润为86亿元。 营业成本102亿元，上一季度和去年同期分别为98亿元和97亿元。对此，网易在财报中提到，这源自人员成本，收入分成以及代理游戏版权成本环比、同 比增加。 聚焦到游戏业务方面，本季度公司游戏及相关增值服务净收入233亿元，同比增加11.8%。 网易首席执行官兼董事丁磊表示："这个季度，我们的业绩依旧稳健，中国市场健康增长，国际市场吸引力持续提高。多年来，我们持续打磨创新能力， 并凭借交付卓越的游戏体验， 在一部部力作中印证了自身实力。这也为我们将中国别具特色、制作精良的游戏带给全球玩家奠定了基础。" 对于中国以及海外游戏市场趋势，丁磊在电话会中表示，网易有丰富的海外经营经验，这些成功经验源自公司强大的开发力量。在日本有《荒野行动》 《第五人格》，去年12月上线了《漫威争锋》，日前也上线了《燕云十六声》海外版，这些产品取得了成功反响。 "我们是唯一一个把中国题材带到海外并取得成功的大型游戏公司（指燕云十六声）。"丁磊强调道，"这个月我们 ...

◎记者 罗茂林 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易第三季度净收入为284亿元，同比增长 8.2%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元；研发投入45亿元，研发投入强度为16%。 自网易与暴雪宣布复合之后，双方合作产品的运营已经重回正轨，其中《魔兽世界》于11月18日推出中 国专属"泰坦重铸服务器"，《暗黑破坏神Ⅱ：重制版》《星际争霸Ⅱ》分别于8月、10月回归，《暗黑 破坏神Ⅳ》也确定于12月12日上线。 在素有"游戏界奥斯卡"之称的TGA2025年度游戏的提名中，网易也迎来历史性突破，旗下《漫威争锋》 与《命运：群星》分别入围"最佳持续运营游戏"和"最佳移动游戏"提名。由网易投资的发行商Kepler Interactive发行的《光与影：33号远征队》入选TGA年度最佳游戏等十二项提名，成为该奖项有史以来 获提名最多的游戏。 此次财报中，网易进一步披露了AI技术应用的情况。尤其是在游戏领域，AI的应用已深度覆盖从生产 制作到玩法创意的全流程。此前，网易集团执行副总裁、网易雷火事业群负责人胡志鹏透露，目前网易 雷火已构建超过1000条新质生产管线，覆盖90%的生产场景，实现 ...

本报记者 李豪悦 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易第三季度净收入为284亿元，同比增加 8.2%；毛利润为182亿元，同比增长10.3%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元。 网易第三季度净收入增长主要得益于游戏及相关增值服务业务。第三季度，网易云音乐、创新及其他业 务净收入分别为20亿元和14亿元；有道净收入为16亿元，同比增长3.6%；游戏及相关增值服务净收入 为233亿元，同比增加11.8%。 "这个季度，我们的业绩依旧稳健。中国市场实现健康增长，国际市场的吸引力持续提升。"网易首席执 行官兼董事长丁磊表示："多年来，我们持续打磨、创造新品，为玩家带来卓越的游戏体验，在一部部 力作中印证了自身实力。这为我们将中国特色鲜明、制作精良的游戏推向全球奠定了基础。" 丁磊表示："通过与全球合作伙伴及顶尖人才的紧密协作，我们致力于为玩家创造更大的价值，将我们 的发展优势拓展到更多市场。" 此外，自研产品陆续在海外大获成功也推动了网易游戏的"出海"进程。《命运：群星》在海外发行后， 登顶美国、加拿大地区App Store下载总榜；《逆水寒》手游全球上线后迅速登顶日本、马来西 ...

专题：聚焦2025年第三季度美股财报 财报发布后，网易CEO丁磊、执行副总裁胡志鹏、公司发展事业副总裁庞大智等公司高管出席了随后举 行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 以下是分析是问答环节主要内容： 中金证券分析师Xueqing Zhang：我的问题关于《梦幻西游》，该游戏的端游版本今年暑期至今持续创 下了同时在线人数的新高，想请公司分享对这款长青游戏的运营思路。另外，畅玩服的核心驱动因素是 什么？用户画像是怎样的？回流的玩家和新玩家的比例如何？这种模式是否可以复制到其他旗舰产品 上？ 丁磊：《梦幻西游》具有极其稳定的经济系统，独特且非常丰富的游戏体验，这是其他很多游戏所不能 提供的。而且我们的团队一直坚持为用户提供游戏的乐趣和稳定的游戏生态，以及创新的游戏内容，目 前这些坚持也得到了用户的认可。畅玩服去掉了时间收费，简化了系统和玩法，在保留了时间服多年积 累下来的优化设计的同时，也进一步提供了减负的玩法设计。相对于时间服务器所提供的完善且全面的 游戏内容体验，畅玩服给用户提供的乐趣来得更加简单直接，畅玩服拥有更低的学习门槛。吸引了大量 长期流失的用户以及全新的玩家，这是畅玩服的主要构成。同时 ...

Core Insights - Net revenue for NetEase-S (09999.HK) in Q3 2025 reached RMB 28.4 billion, representing an 8.2% year-on-year increase [1] - The net income from games and related value-added services was RMB 23.3 billion, up 11.8% year-on-year [1] - The company declared a dividend of $0.1140 per share, payable on December 5, 2025 [1] Financial Performance - Gross profit for Q3 2025 was RMB 18.2 billion, a 10.3% increase year-on-year [1] - Net profit attributable to shareholders was RMB 8.6 billion, with a non-GAAP net profit of RMB 9.5 billion [1] - Basic earnings per share were $0.38, equivalent to $1.90 per American Depositary Share [1] Gaming Performance - Classic games continue to attract players, with "Fantasy Westward Journey" PC achieving a peak concurrent player count of 3.58 million [2] - New game releases, including "Destiny: Stars" and "The Sea of Forgotten," are expanding the global product matrix [2][3] - Blizzard games like "World of Warcraft" and "Diablo IV" are enhancing the gaming experience for Chinese players [3] Strategic Focus - The CEO emphasized the importance of user experience and innovation in driving game quality and expanding the active player community [3] - The company aims to deliver high-quality Chinese games to global players through collaboration with global partners and top talent [3]