证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-02-05 ⚫ 新房市场：成交改善领先，供给收缩与库存高位并存 新房市场在成交端出现边际改善信号，但供给与库存结构仍制约 整体修复节奏。从成交表现看，2026 年以来 30 城商品房成交同比降幅 持续收敛，一线城市率先转正，显示核心城市需求出现阶段性回暖。供 给端方面，2026 年 1 月一线与二线城市新房供应面积同比继续大幅下 降，分别为-43%和-25%，呈现出明显的季节性缩量特征，也反映房企在 销售尚未全面修复背景下对推盘节奏保持谨慎。库存与去化周期指标 显示压力仍处高位区间。 ⚫ 二手房市场：高频数据回暖，挂牌量下降与价格趋稳并行 二手房成交、挂牌与价格三项高频指标同步出现边际企稳迹象。 从成交数据看，15 城二手房成交同比降幅由 1 月初的-30%左右快速收 敛，并在 2 月初短暂转为正增长。成交节奏呈现出节假日扰动与节后 修复并存的特征，反映部分城市看房与交易活动逐步恢复。整体来看， 二手房成交改善主要体现在高频指标层面，尚未回到历史中枢水平。 挂牌端方面，全国二手房挂牌量指数持续下降，显示供给端收缩明显。 分城市能级看，三线城市在低基数影响下同比反 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 153.53 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.65 | / 4.45 | | 总市值/流通市值（亿元）714 | / 684 | | 52 周内最高/最低价 | 195.82 / 26.42 | | 资产负债率(%) | 60.4% | | 市盈率 | 264.71 | | | 深圳市领信基石股权投 | | | 资基金管理合伙企业 | | 第一大股东 | (有限合伙)-深圳市领泰 | | | 基石投资合伙企业(有 | | 限合伙) | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 香农芯创(300475) 海普存储开启年度规模盈利 l 投资要点 海普存储企业级 SSD/DRAM 放量。公司预计 2025 年归母净利 润为 4.8-6.2 亿元，同比增长 81.77%-134.78%，扣非归母净利润 为 4.6-6.0 亿元，同比增长 51.01%-96.97%。随着生成式人工智 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2] Core Insights - The company is positioned to benefit from strong demand in the energy storage sector, with a full order book and expected growth driven by a confluence of policy, technology, and market factors in 2026 [5] - The company has established stable partnerships with leading international firms such as Eaton, Mitsubishi, Bosch, and ABB, providing high-reliability PCB products for industrial control and energy storage applications [5] - The company has entered the supply chain of Nvidia and AMD, participating in the development and testing of next-generation products, which enhances its market position in the AI server segment [6] - The company is set to begin production of embedded chip technology by mid-2026, which aims to improve reliability and performance in various applications, including electric vehicles and data centers [7] Financial Projections - Projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are expected to be 60.0 billion, 80.1 billion, and 100.0 billion yuan respectively, with net profits of 9.0 billion, 12.2 billion, and 17.1 billion yuan [5][9] - The company anticipates a revenue growth rate of 19.51% in 2025 and 33.50% in 2026, with net profit growth rates of 33.35% and 35.30% for the same years [9][12] - The earnings per share (EPS) is projected to increase from 0.94 yuan in 2024 to 2.38 yuan in 2027 [9][12]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-02-04 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2025-02 2025-04 2025-06 2025-09 2025-11 2026-01 -24% -8% 8% 24% 40% 56% 72% 88% 104% 120% 136% 世运电路 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 70.06 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）7.21 | / 7.21 | | 总市值/流通市值（亿元）505 | / 505 | | 52 周内最高/最低价 | 70.06 / 23.24 | | 资产负债率(%) | 25.7% | | 市盈率 | 64.28 | | 第一大股东 | 广东顺德控股集团有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 世运电路(603920) 布局芯片内嵌技术， ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 153.53 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.65 | / 4.45 | | 总市值/流通市值（亿元）714 | / 684 | | 52 周内最高/最低价 | 195.82 / 26.42 | | 资产负债率(%) | 60.4% | | 市盈率 | 264.71 | | | 深圳市领信基石股权投 | | | 资基金管理合伙企业 | | 第一大股东 | (有限合伙)-深圳市领泰 | | | 基石投资合伙企业(有 | | 限合伙) | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 香农芯创(300475) 海普存储开启年度规模盈利 l 投资要点 发布时间：2026-02-04 海普存储企业级 SSD/DRAM 放量。公司预计 2025 年归母净利 润为 4.8-6.2 亿元，同比增长 81.77%-134.78%，扣非归母净利润 为 4.6-6.0 亿元，同比增长 51.01% ...

发布时间：2026-02-04 ⚫ 投资要点 2025 年报业绩预告显示 A 股业绩延续 2025 三季报以来的改善趋 势。单纯从业绩预告的预喜率（预增、略增、续盈、扭亏）和预忧率 （预减、略减、首亏、续亏）来看，A 股上市公司在 2025 年报或将出 现边际回升。根据 2025 年报的业绩预告，预增和扭亏上市公司数量 和占比显著提升，同时预减和首亏数量同比也明显减少。但续亏的上 市公司数量和占比较 2024 财年也有明显上升，说明业绩的好转是分 化的，仍有相当数量的上市公司陷在连年亏损的桎梏之中。 大盘指数 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 3000 4000 5000 上证指数 深证成指 0 1000 0 1000 中小100 创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《枪炮与黄油-2026 年度投资策略》 - 2026.01.27 策略观点 业绩之锚 6：A 股对业绩预告的反应机制与偏好 回溯 2019-2024 年 ...

公司发布业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润-16,800.00 万 元到-10,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏 损 3,367.84 万元到 9,667.84 万元 l 投资要点 同比减亏，拐点将至。受益于全球半导体市场的持续增长，叠加 2.5G 网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网 通以太网物理层芯片等产品线的销售放量，预计公司 2025 年实现营 业收入同比增长；实现归母净利润-16,800.00 万元到-10,500.00 万 元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,367.84 万元 到 9,667.84 万元；扣非归母净利润为-19,600.00 万元到-12,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,599.18 万 元到 10,699.18 万元。 2.5G PHY 芯片在多省规模商用。以太网 PHY 芯片长期以来主要 依赖海外品牌的产品，成为中国通信产业"卡脖子"的痛点。公司2.5G 以太网物理层芯片凭借传输速率可达 2.5Gbps、自协商功能以及出色 的兼容性等特点，广泛应用于万兆光网设备、企业网 ...

行业基本情况 行业投资评级 强于大市|维持 | 收盘点位 | | 2872.03 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 3158.8 | | 52 | 周最低 | 2448.98 | 证券研究报告：农林牧渔|行业周报 发布时间：2026-02-04 行业相对指数表现 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 28% 2025-02 2025-04 2025-06 2025-09 2025-11 2026-01 农林牧渔 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价偏强震荡》 - 2026.01.20 农林牧渔行业报告 （2026.1.23-2026.1.30） 猪价季节性走强 ⚫ 行情回顾：农业止跌反弹 农林牧渔（申万）指数大幅涨 2.23%，在申万 31 个一级行业中排 名第 11。其中种子板块领涨，生猪养殖板块持续调整。 ⚫ 猪：需求改善，价格先强后弱 本周猪价先强后弱，前半周延续上周的强势 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 裕太微(688515) 拐点将至 l 事件 公司发布业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润-16,800.00 万 元到-10,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏 损 3,367.84 万元到 9,667.84 万元 l 投资要点 同比减亏，拐点将至。受益于全球半导体市场的持续增长，叠加 2.5G 网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、单口及多口网 通以太网物理层芯片等产品线的销售放量，预计公司 2025 年实现营 业收入同比增长；实现归母净利润-16,800.00 万元到-10,500.00 万 元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,367.84 万元 到 9,667.84 万元；扣非归母净利润为-19,600.00 万元到-12,500.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少亏损 3,599.18 万 元到 10,699.18 万元。 2.5G PHY 芯片在多省规模商用。以太网 PHY 芯片长期以来主要 依赖海外品牌的产品，成为中国通信产业"卡脖子"的痛点。公司2.5G 以太网物理层芯片凭借 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司深度报告 发布时间：2026-02-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 22.79 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.56 | / 4.56 | | 总市值/流通市值（亿元）104 | / 104 | | 52 周内最高/最低价 | 24.95 / 10.33 | | 资产负债率(%) | 24.3% | | 市盈率 | -84.41 | | 第一大股东 | 张送根 | 天智航(688277) 深耕骨科机器人领域，耗材和服务业务或迎飞跃 l 深耕骨科手术机器人领域，占据市场领导地位 公司是中国骨科手术机器人行业的领军企业，致力于通过智能化 技术重塑骨科手术流程，整合上下游技术资源，打造智能骨科手术平 台。于 2020 年，公司成功上市 IPO 科创板。近年来，通过"设备+耗 材+服务"模式实现协同发展，业绩实现稳健增长。产品方面，公司 已推出四代骨科手术机器人产品，包括 2016 年拿证的天玑 1.0（具备 创伤、脊柱功能）和 2021 年上市的天玑 2.0 系列。天玑 2.0 采用模 块化设 ...