证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 英科再生 基础化工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 30.54 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.94 / 1.86 | | | 总市值/流通市值（亿元）59 / 57 | | | 52 周内最高/最低价 | 32.33 / 19.99 | | 资产负债率(%) | 54.0% | | 市盈率 | 18.51 | | 第一大股东 | 淄博雅智投资有限公司 | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 英科再生(688087) Q3 利润表现靓丽，装饰建材持续高增 事件 公司发布 25 年三季报，上半年公司实现营收 25.83 亿元，同比 增长 15.76%，归母净 ...

证券研究报告：固定收益报告 生产走势分化，物价稳中有升 ——高频数据跟踪 20251102 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端有所分化，焦炉、高炉、轮 胎开工率有所下降，沥青、PX、PTA 开工率边际回升。第二，商品房 成交边际回落，土地供应面积持续回升。第三，物价稳中有升，原油、 铜价格下行，焦煤、螺纹钢、铝、锌价格上涨；农产品季节性加速上 行，其中蔬菜价格近期持续大幅上涨。第四，国内外航运价格走势背 离，SCFI、CCFI 持续上行，BDI 近期震荡走低。短期重点关注反内卷、 增量政策落地及房地产市场恢复情况。 发布时间：2025-11-03 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《量化视角看"十五五"规划建议 20251030》 - 2025.10.30 固收周报 生产：螺纹钢产量增长，沥青、化工开工率升高 10 月 31 日当周，焦炉产能利用率下降 0.42 pct，高炉开工率 ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% 33% 38% 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 咸亨国际 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.28 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.10 / 4.01 | | | 总市值/流通市值（亿元）67 / 65 | | | 52 周内最高/最低价 | 17.13 / 11.65 | | 资产负债率(%) | 46.6% | | 市盈率 | 29.60 | | 第一大股东 | 杭州兴润投资有限公司 | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 咸亨国际(605056) 客户扩张卓有成效，Q3 净利率小幅下滑 事件 公司发布 25 年三季报，前三季度公司实现营收 26.95 亿元，同 比增长 35.47%，归母净利润 1.28 亿 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 15.15 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）5.88 | / 5.59 | | 总市值/流通市值（亿元）89 | / 85 | | 52 周内最高/最低价 | 17.38 / 13.10 | | 资产负债率(%) | 28.9% | | 市盈率 | 17.02 | | 第一大股东 | 桂林三金集团股份有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 桂林三金(002275) Q3 业绩快速增长，提质增效成果显著 l Q3 业绩快速增长 公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司实现营业收入 14.62 亿 元（-7.14%），归母净利润 3.85 亿元（+0.35%），扣非净利润 3.53 ...

个股表现 -10% 4% 18% 32% 46% 60% 74% 88% 102% 116% 2024-10 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 2025-10 艾力斯 医药生物 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | 公司基本情况 | | | --- | --- | | 最新收盘价（元） | 109.99 | | 总股本/流通股本（亿股）4.50 / 4.50 | | | 总市值/流通市值（亿元）495 / 495 | | | 52 周内最高/最低价 | 118.30 / 50.09 | | 资产负债率(%) | 10.7% | | 市盈率 | 34.59 | | 第一大股东 | 上海乔可企业发展有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 买入|维持 艾力斯(688578) 伏 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 64.02 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）66.37 / 63.79 | | | 总市值/流通市值（亿元）4,249 / 4,084 | | | 52 周内最高/最低价 | 72.47 / 42.67 | | 资产负债率(%) | 8.1% | | 市盈率 | 64.02 | | 第一大股东 | 江苏恒瑞医药集团有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 恒瑞医药(600276) 收入内生增速稳健，关注 BD 首付款落地节奏 ⚫ 事件 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 231.8 亿元 （+14.9%）、归母净利润 57.5 亿元（+24.5%）、扣非归母净利润 55.9 亿元（+21 ...

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-03 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 25.49 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.12 | / 12.12 | | 总市值/流通市值（亿元）309 | / 309 | | 52 周内最高/最低价 | 29.06 / 22.56 | | 资产负债率(%) | 59.3% | | 市盈率 | 20.23 | | | 宁波梅山保税港区厚信 | | 第一大股东 | 创业投资合伙企业(有 | | 限合伙) | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 益丰药房(603939) 业绩稳健增长，经营质量持续提升 l 业绩稳健增长，盈利能力稳中有升 公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司实现营业收入 172.86 亿 元（+0.39%），归母净利润 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 41.51 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.93 | / 2.25 | | | 总市值/流通市值（亿元）121 | / 93 | | | 52 周内最高/最低价 | 80.40 / 36.08 | | | 资产负债率(%) | 76.4% | | | 市盈率 | -15.97 | | | 第一大股东 | HKSCC | NOMINEES | | LIMITED | | | 研究所 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com l 海外占比快速提升，海外产能多元化布局 公司海外销售占比从 2024 年的 23.85%大幅增长至 51.87%，海外 部分的毛利率为 4.5%，同比+2.8pcts，而国内的毛利率为-0.8%，同 比-1.7pcts，国内的竞争相对而言仍然十分激烈。海外产能方面，公 司与土耳其本土组件客户正式签署战略合作协议，合作共建高效电池 项目，填 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, marking its first coverage [2]. Core Insights - The company has demonstrated strong performance with a significant increase in revenue and profit. In the first three quarters of 2025, it achieved operating revenue of 3.903 billion yuan, a year-on-year increase of 66.53%. The total profit reached 559 million yuan, up 163.44%, and the net profit attributable to the parent company was 476 million yuan, an increase of 181.89% [5]. - The company is positioned to benefit from the growing demand for AI servers and advanced manufacturing, particularly in the PCB (Printed Circuit Board) sector, where it holds a 6.5% global market share, making it the largest supplier in this field [6][7]. - The report forecasts that the company will continue to benefit from the expansion of the PCB industry, with expected revenue growth rates of 65.04% in 2025, 48.50% in 2026, and 33.80% in 2027 [9][11]. Company Overview - The latest closing price of the company's stock is 125.00 yuan, with a total market capitalization of 53.2 billion yuan. The company has a debt-to-asset ratio of 28.5% and a price-to-earnings ratio of 173.61 [4]. - The company focuses on a wide range of PCB production equipment, including key devices for various production processes, which enhances its competitive edge in the market [6]. Financial Projections - The company is projected to achieve revenues of 5.5 billion yuan in 2025, 8.2 billion yuan in 2026, and 11 billion yuan in 2027, with net profits of 759 million yuan, 1.176 billion yuan, and 1.670 billion yuan respectively [9][11]. - The report indicates a significant increase in earnings per share (EPS), expected to rise from 0.71 yuan in 2024 to 3.93 yuan by 2027 [11][14].

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company, marking its first coverage [1]. Core Insights - The company positions itself as a leader in next-generation tumor immunotherapy, leveraging three major technology platforms to establish a high-quality R&D pipeline [3][12]. - The 4-1BB co-stimulation signal market shows significant potential, with the product LBL-024 demonstrating notable competitive advantages [4][25]. - The TCE technology platform has been validated through clinical data, with LBL-034 showing superior efficacy and safety compared to competitors [5][22]. - The company is currently in the new drug development investment phase, with projected revenues of 175 million, 314 million, and 187 million yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, and expected net losses of 200 million, 99 million, and 262 million yuan [5]. Summary by Sections Section 1: Three Platforms Supporting Next-Generation Tumor Immunotherapy - The company aims to address diseases that current therapies, such as PD-1/PD-L1 antibodies, cannot treat, focusing on cutting-edge targets like 4-1BB and PD-L1 dual targets [3][12]. - The R&D team is robust, with extensive experience in new drug development, and has established a pipeline of 14 new drugs, including 6 in clinical stages and 4 with leading global clinical progress [13][22]. Section 2: 4-1BB Co-Stimulation Signal Market Potential - 4-1BB serves as a co-stimulation immune checkpoint molecule, providing a second signal for T-cell activation [25][31]. - LBL-024, a low-affinity 4-1BB dual antibody, has shown excellent efficacy and safety balance in clinical trials, with significant improvements in overall survival compared to existing treatments [4][35]. Section 3: TCE Technology Platform Validation - The TCE platform, particularly the CD3 TCE drug LBL-034, has demonstrated the ability to conditionally activate T-cells in tumor microenvironments, showing advantages in safety and efficacy over similar products [5][22]. - The company has plans for new generation TCE and TCE ADC platforms, with the CD3/MUC16 TCE positioned among the top globally [5][22].