Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform" and is maintained [1] Core Insights - The report indicates that the consumer market is experiencing stable growth, with August retail sales data showing a year-on-year increase of 3.4%, while the actual growth, excluding price factors, is 4.1% [4][5][8] - The report highlights a trend of recovery in consumer spending, particularly in the categories of upgraded consumer goods and essential items, with a notable increase in sales of furniture and home appliances [6][9] Summary by Sections Industry Overview - The closing index level is 2395.83, with a 52-week high of 2501.51 and a low of 1442.73 [1] Retail Sales Data - In August, the total retail sales of consumer goods reached 39,668 billion yuan, with a year-on-year growth of 3.4%. Excluding automobiles, the retail sales amounted to 35,575 billion yuan, growing by 3.7% [4][5] - For the first eight months of the year, the total retail sales reached 323,906 billion yuan, reflecting a growth of 4.6% [4] Consumer Behavior Trends - The report notes a deceleration in apparent growth but an acceleration in actual growth when price factors are excluded. The month-on-month growth in August was 0.17%, which is faster than the growth rates in June and July [5][8] - The report identifies a strong performance in upgraded consumer goods, with furniture sales growing by 18.6% year-on-year, and significant growth in sports and entertainment products [6][7] Investment Recommendations - The report suggests a cautious optimism regarding consumer recovery, recommending attention to new consumption opportunities such as trendy toys and gold jewelry, as well as cyclical sectors like liquor and travel if consumer stimulus policies continue [9][10]

证券研究报告 石化行业周报：油价基本面驱动不足，但存地 缘扰动 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所石化团队 分析师:张津圣 SAC 登记编号:S1340524040005 3 1 1 发布时间：2025-09-16 投资要点 请参阅附注免责声明 2 ◼ 焦点：俄罗斯石油装运港遭袭，周五原油走强。EIA原油成品油库存双增。关注国内商品价格。持续关 注反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 ◼ 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌0.41%。而中信三级行业指 数表现来看，本周油田服务在石油石化中表现最佳，涨幅3.98% ◼ 原油：原油涨，美原油库存增加，汽油库存增加 ◼ 聚酯：涤纶长丝价格稳、价差涨。江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率稳 ◼ 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存去化 ◼ 标的： ➢ 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 ➢ 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 ◼ 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求变化、其他等。 本周石化表现较差 ...

增持 |首次覆盖 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（港币） | 42.74 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.84 | / 4.73 | | | 总市值/流通市值（亿港 207 | / 202 | | | 币） | | | | 52 周内最高/最低价 | 53.50 / 12.54 | | | 资产负债率(%) | 22.21% | | | 第一大股东 | BlackPearl | Global | | Limited | | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 速腾聚创(2498.HK) 业绩改善显著，新业务增长强劲 l 事件 公司发布 2025 年半年度报告：2025H1 实现营业收入 7.83 亿元， 同比增长 7.7%；归属于上市公司股东的净亏损 1.51 亿元，同比减亏 43.9%；毛利率从去年同期的 13.6%提升至 25.9%。 l 投资要点 ADAS业务：短期波动，新品定 ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 增持 |维持 个股表现 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-07 2025-09 -1% 15% 31% 47% 63% 79% 95% 111% 127% 143% 159% 国轩高科 电力设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 45.96 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）18.05 | / 17.28 | | 总市值/流通市值（亿元）830 | / 794 | | 52 周内最高/最低价 | 47.47 / 18.05 | | 资产负债率(%) | 72.3% | | 市盈率 | 67.59 | | 第一大股东 | 大众汽车(中国)投资有 | | 限公司 | | 研究所 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 国轩高科(002074) 上半年出货同比高增，固态布局有序推进 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报。 2025H1，公司实现营收 193.94 亿元，同 ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-09-16 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 10.42 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）16.65 | / 14.93 | | 总市值/流通市值（亿元）173 | / 156 | | 52 周内最高/最低价 | 11.02 / 5.66 | | 资产负债率(%) | 51.8% | | 市盈率 | 74.43 | | 第一大股东 | 夏军 | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cconmpsec. 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 创世纪(300083) 3C 业务需求旺盛，海外基地投产进一步提升全球 竞争力 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风 险；国内外政策变化风险。 n 盈利预测和财务指标 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报。 上半年业绩高增。2025H1，公司实现营收24.41元，同 ...

证券研究报告：固定收益报告 《生产热度回升，能源有色价格上涨— — 高 频 数 据 跟 踪 20250914 》 - 2025.09.15 信用周度观点 发布时间：2025-09-15 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:李书开 SAC 登记编号:S1340524040001 Email:lishukai@cnpsec.com 近期研究报告 调整后，二永的性价比如何？ ——信用周报 20250915 ⚫ 调整后，二永的性价比如何？ 上周债市继续调整，信用债情绪总体较为悲观，调整幅度大于利 率。上周前半周股债"跷跷板"效应仍有所体现，叠加基金费率调整 的消息使得市场情绪较为低迷，收益率持续上行，10Y 国债利率阶段 性顶部点位 1.80%被突破；后半周，债市对央行重启买债的期待升温， 收益率有所修复，但全周来看整体收跌。信用债同步利率走弱，同时 多数期限的信用债跌幅超出利率，本轮熊市持续时间较长，信用债抗 跌属性较弱。超长期限信用债行情同步走弱，跌幅超过同期限利率债。 二永债行情同步走弱且"波动放大器"的特征 ...

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2025-09-15 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 2327.74 | | 52 周最高 | 2656.47 | | 52 周最低 | 1703.23 | 行业相对指数表现 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《深圳优化购房政策 期待楼市温和回 升》 - 2025.09.09 房地产行业报告 （2025.09.08-2025.09.14） 有实力转型多元化的房企有望获得超额收益 ⚫ 投资要点 根据统计局数据，25 年 1-8 月份，全国房地产开发投资 60309 亿 元，同比下降 12.9%。新建商品房销售面积 57304 万平方米，同比下 降 4.7%，新建商品房销售额 55015 亿元，下降 7.3%。同时，8 月份各 线城市商品住宅销售价格环比下降，一二三线城市新建商品住宅销售 价格环比分别下降 0.1%、0.3%、0.4%，一二三线城市二手住宅销售价 格环比分别下降 1%、0.6%、0 ...

证券研究报告：建筑材料|行业周报 发布时间：2025-09-15 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 5226.79 | | 52 | 周最高 | 5355.99 | | 52 | 周最低 | 3459.57 | 行业相对指数表现 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% 42% 48% 54% 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-06 2025-09 建筑材料 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《电子布 AI 产业趋势加速，关注中国 巨石后续切入产业链机遇》 - 2025.09.01 建材行业报告 （2025.09.08-2025.09.14） 化债政策持续加码，关注内需受益板块 投资要点 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现持续下行态势，6-8 月淡季需求表现尚可，但供需仍有矛盾。供给端，考虑到目前浮法玻 璃行业中大部分企业 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-09-15 研究所 山西左权：特色农旅发展迅速，产业升级潜力较大 ——区域经济研究报告 20250912 ⚫ 经济基础分析：经济恢复增长态势明显，投资拉动不足 经济恢复性增长态势明显，三产成为主导产业。经济增速方面， 2024 年左权县 GDP 增速由负转正，位列全市第三，回升态势良好。左 权县三产构成呈"一产稳增，二产下滑，三产跃升"格局，2024 年三 产出现突破性增长，占比跃升至 60.3%，直接超越第二产业成为经济 第一支柱。工业方面，规上工业企业营收、利润双降，经营压力较大。 投资拉动不足，房地产开发投资继续下降。2024 年全年全社会固 定资产投资完同比下降 1%。全年房地产开发投资同比下降 17.6%。房 地产销售面积为 52797 平方米，同比下降 21.6%。主要问题是房地产 市场供大于求，房地产企业面临高负债的财务问题。 ⚫ 资源产业禀赋：矿产农旅资源丰富，产业链整体待延伸 矿产资源种类丰富，煤矿、铁矿开采价值较高。左权县目前有矿 产 30 种，其中煤炭是全县最主要的矿种，全县预测资源量 55 亿吨， 2023 年末保有资源量 89005.3 ...

发布时间：2025-09-15 大盘指数 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2000 3000 4000 上证指数 深证成指 1000 2000 3000 5000 6000 7000 8000 中小100 创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《宜将风物放眼量，波动性来源将转向 海外》 - 2025.09.08 策略观点 波动降低后是更好的参与时机 ⚫ 投资要点 本周 A 股收复上周跌幅，大幅波动仍是底色。本周主要股指多数 上涨，上周大跌 5.42%的科创 50 强势上涨 5.48%，权重股居多的中证 A50 和上证 50 涨幅较为落后。风格方面，本周成长风格强势反弹，周 期、稳定和消费风格间差异不大，金融风格涨幅较小。市值风格方面， 中小盘显著优于大盘。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组 合均有上涨，宁组合整周上涨 1.95%，茅指数微涨 0.40%。 行业层面，普遍迎来反弹，缺乏明确主线。本周申万一级行业中 电 ...