盈利预测：（注：如无特别说明，本文货币单位均为人民币，美元：人民币汇率为 7.19） [Table_Contacts] [Table_Page] 跟踪研究|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】满帮（YMM） 交易抽佣驱动收入高增，货主&单量持续增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 满帮集团交易抽佣驱动收入高增，货主&单量持续增长，看好公司主业 发展稳步向好。根据公司财报，24Q3，公司实现营收 30.31 亿元， YoY+33.9%，高于业绩指引 27.6~28.2 亿元的上沿，主要由于交易交 易服务收入的显著增长。分业务看：（1）货运匹配服务收入 25.52 亿 元，同增 34.0%。其中：货运经纪收入 12.81 亿元，YoY+19.7%；信 息发布收入 2.23 亿元，YoY+4.9%；交易服务收入 10.48 亿元， YoY+68.6%，继续保持高增速，主要由订单量、抽佣覆盖率及单均抽 佣的增长驱动。（2）增值服务收入 4.80 亿元，同增 33.4%。 ⚫ 利润端，24Q3 毛利率 55.0%，同比上升 5.4pct，环比上升 2.4pct。费 用率优 ...

[Table_Page] 深度分析|环保 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |---------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Contacts] [Table_Title] 水羊股份（300740.SZ） 理清高端品牌思路，伊菲丹势能较好，期待拐点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：公司通过收购完成了高端护肤品牌矩阵，目前旗下有法国高奢 护肤品牌伊菲丹、法国高端院线修护品牌 PA、科技先锋高档美妆品牌 RV 三个高端护肤品牌。 ⚫ 公司 24Q1-3 收入 30.45 亿元/yoy-9.84%，归母净利 0.94 亿元/yoy- 47.60%，扣非归母净利 1.08 亿元/yoy-44.82%；24Q3 收入 7.52 亿元 /yoy-30.87%，归母净利-0.11 亿元/yoy-130.41%，扣非归母净利-0.12 亿元/yoy-124.40%。 ⚫ 御泥坊在目前的行业环境与公司战略调整的背景下，二季度启动线下渠 道的收缩，三季度绝大部分线下渠道完成收缩，直接影响当季度的收入， 另外，还需要清退线下人员，消化退货，对收入和利润造成双重影响。 ⚫ 利润端：24Q3 毛利率 67.99%（yoy+7.67pct），24Q1/Q2 毛利率为 61.34%/ 61.60% (yoy+7.63pct / ...

[Table_Title] 合百集团（000417.SZ） 产业集大成者，变革中乘风破浪 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 合百集团是安徽省综合型商贸流通龙头企业，以零售和农产品批发为 主要业务，积极拓展"线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业"五大 新业。截至 2024H1，公司在安徽省有 24 家百货、199 家超市（其中， 180 家直营、19 家加盟）、25 家家电门店，分布在安徽省的多个重点 城市，区域的品牌影响力强。2024H1 公司营业收入同比上升 2.02%至 37.00 亿元，其中百货业态（含家电）营收占比 35.95%，超市业态营 收占比 49.62%，农产品交易服务营收占比 8.31%，房地产营收占比 6.11%。 ⚫ 秉承"1125" 发展战略，零售和农产品批发两大核心业务转型升级， 巩固市场竞争力，做大做强。同时，"线上、跨境、冷链、消费金融、 新兴产业"五大新业稳步布局，积极寻求产业高质量转型和升级。 ⚫ 主业改革转型以应对市场挑战，零售和物流园业务为基本盘。公司重 塑门店新场景，提升产品、体验、服务，加强供应链建设，试点新模式 如"阿福鲜生""合家福优选"，并推出自有 ...

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[Table_Page] 跟踪分析|国防军工 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Page] 行业专题研究|国防军工 2024 年 12 月 5 日 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------------------------------------------------------------|----------|------------------------------| | | | | | | | | [Table_Title] | 国防军工行业 | | | | | | | | | 新·视角：军贸，统筹管理，国防工业"量价利"向上突破的必由之路 | | | | [Tabl 分析师： | 孟祥杰 | 分析师： | 邱净博 | 分析师： | 吴坤其 | | e_Author] | SAC 执证号： S0260521040002 | | SAC 执证号： S026052212 ...

[本报告联系人： Table_C ontacter] [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2024 年 12 月 4 日 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------------------------------------------------------------|----------|------------------------------|--------------------------------------------------------| | [Table_Title] | 农林牧渔行业 | | | 宠物行业专题六：宠物医院乘东风而起，看好连锁化发展趋势 | | [Tabl 分析师： | 钱浩 | 分析师： | 周舒 玥 | | | e_Author] | SAC 执证号： S0260517080014 | | SAC 执证号： S0260523050002 | | | | SFC CE.no: BND274 | | | | | | 021-3800 ...

[Table_Title] 南极电商（002127.SZ） 困境反转，轻装上阵 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 清理历史包袱，严格管控供应链和经销商。公司历史为开放式品牌授 权模式，规模快速扩张后导致产品品质下降、品牌形象受损，公司于 22 年起重整供应链，23 年以来逐步过渡到现在的邀约制加盟，提高邀 约客户门槛，与头部客户建立深度合作，供应链端实施一款一审及"谁 开发、谁拥有"机制。近两年公司与不符合商品品质要求的供应链客 户及过度内卷的经销端客户逐步终止合作，持续清理社会化授权商标 库存，精选优质供应链和优质经销商，我们预计当前历史遗留的社会 化授权标基本清理完毕，南极人品牌有望在强管控下重启新一轮成长。 ⚫ 启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产。24 年公司把南极人核 心品类模式转变为自采+加盟，自采做高品质、高性价比的标品，加盟 做个性化产品。我们认为在该模式下，公司可通过自营的核心品打开 市场，同时通过加盟模式提升新品上新效率和业绩弹性。公司 24 年推 出南极人轻奢系列，深耕产品主义，定位"轻奢品质"，且性价比较高， 与分众合作广告投放，聘请谢霆锋为代言人，重塑大众对南极人品 ...

[Table_Page] 公司深度研究|食品饮料 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------|----------------------------|-----------------------| | [Table_Title] | [ 公司评级 Table_Invest] | 证券研究报告 \n买入 | | 双汇发展（ 000895.SZ ） | | | | | 当前价格 合理价值 | 25.50 元 28.22 元 | | 肉制品领军者，高股息贡献安全边际 | 前次评级 | 买入 | | [Table_Summary] 核心观点： | 报告日期 | 2024-12-04 | | ⚫ 肉制品领军者，长期稳健高分红。作为我国屠宰及肉制品龙头，公司行 | [Table_BaseInfo] | | 基本数据 业地位稳固，分红率长期维持高位，自上市来平均分红率达 89.7%， 股息率近年来处于食品饮料板块前列。当前，公司在建工程资金投入基 本完成，现金流质量较好，高分红具备可 ...