｜2025年4月22日 星期二｜ NO.1 黄燕铭正式告别国泰海通 4月21日晚间，国泰海通证券内部印发文件称，经研究，决定免去黄燕铭财富管理委员会委员（中层正 职级）职务。另据上证报，黄燕铭的下一站或加盟东方证券，担任研究所所长一职。履历显示，黄燕铭 毕业于上海财经大学，会计学硕士。1994年，黄燕铭在万国证券经纪业务总部任职。1996年至2010年， 黄燕铭历任申银万国证券研究所分析师、研究所副所长，此后曾短暂就职于瑞银证券。2012年，黄燕铭 加入国泰君安研究所，担任所长一职长达十余年。2024年，黄燕铭改任国泰君安金融学院院长、财富委 委员、首席策略官。 点评：黄燕铭告别国泰君安，或加盟东方证券，其丰富的经验和深厚的行业背景将为新东家带来新的战 略视野。东方证券若引入黄燕铭，其研究实力有望得到显著提升，吸引更多机构客户关注。整体而言， 行业人才流动加剧，或推动券商行业竞争格局进一步优化，提升行业整体服务水平。 NO.2 东方财富证券上市证券做市交易业务资格获批 4月21日晚间，东方财富发布公告称，子公司东方财富证券于近日收到中国证监会《关于核准东方财富 证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》 ...

2025年4月，厦门万里石股份有限公司（以下简称"万里石"）发布2024年年度报告。报告期内，公司实 现营业收入1,277,233,120.46元，同比增长0.67%，但归属于上市公司股东的净利润为-54,440,969.76元， 较去年同期下降53.53%，经营活动产生的现金流量净额为-34,250,950.28元，同比下降488.32%。这一系 列数据表明，万里石在营收微增的情况下，盈利能力和现金流状况却显著恶化，值得投资者高度关注。 关键财务指标解读 营收微增，增长动力待挖掘 2024年，万里石营业收入为1,277,233,120.46元，较2023年的1,268,675,926.82元增长0.67%，近乎原地踏 步。从业务板块来看，石材加工制造业收入1,107,231,751.09元，占比86.69%，同比增长12.89%，成为 营收增长的主要支撑；而其他产品批发收入170,001,369.37元，占比13.31%，同比下降40.94% ，对整体 营收形成拖累。从地区分布看，国内业务收入812,411,076.12元，占比63.61%，同比增长22.95%，展现 出较强韧性；国际业务收入464,822 ...

拓斯达一季报显示，其第一季度营业收入3.62亿元，同比下降63.83%；归母净利润385.48万元，同比下 降87.14%。对于营收下降，拓斯达在公告中透露，主要系一季度智能能源及环境管理系统业务收入较 去年同期下降近7亿元。 值得注意的是，拓斯达董事长、总裁吴丰礼在2024年年报中发布了题为《智变·新生》的致股东信，对 转型期间的业绩下滑做出说明。 "今年我给自己打的绩效是'B'，虽然遗憾这一年没有向市场交出一份亮眼的答卷，但我内心却无比笃 定。"吴丰礼表示，这一年，公司营收同比下降36.92%，出现了公司成立十多年来的首次亏损，但产品 类业务的收入及毛利率同步增长。这些数字背后，是刀刃向内的战略决断，更是面向未来十年的躬身播 种。 同时，吴丰礼还表示，过去一年，公司大幅收缩项目类业务，导致收入和利润下降。但拨开表面的数 据"迷雾"来看，其实业务结构明显改善，主业持续稳中向上。 对于投资者关注的机器人业务，吴丰礼透露，2024年工业机器人收入同比增长12.50%，毛利率同比增 加3.93个百分点，其中自产多关节工业机器人收入同比增长76.04%，机械手收入同比增长26.20%；注塑 机、配套设备及自动供料系 ...

相较于快递行业的平稳发展，中国零担物流正进入分化期。2024年，零担市场规模达1.7万亿元，预计 未来五年年复合增长2.1%，市场容量巨大且将持续释放。 其中，全网快运公司凭借规模和服务优势，渗透率从2019年的11%升至2024年的16%，头部全网快运公 司市占率已突破60%以上，市场整合趋势愈发明显。 智通财经APP注意到，对标美国零担行业，中国零担快运或蕴含巨大价值空间，前者于2010年完成初步 整合后，业内龙头ODFL凭借成本领先与差异化服务，2024年营收接近60亿美元，净利率从5.1%跃升至 22%，市盈率稳居27倍上下;后者则尚处整合初期，市场份额逐步向"高增长""高盈利"的业内龙头安能物 流聚拢。 2024年，安能物流(09956)实现营收115.76亿元，同比增长16.7%;经调整净利润8.37亿元，同比激增 64.2%。当前企业市值刚过百亿关口，低估值与高成长性形成显著剪刀差，探讨其"价值洼地"特征，或 许对我们重识中国零担市场的价值空间，更具参考意义。 估值线：寻找合理参考轴 如果为安能定义估值，可参考两类指标：一是业务类型相似的上市公司，如德邦股份(603056.SH)，二 是资深机构 ...

海外布局：应对关税压力，泰国工厂投产 为应对美国对中国产品加征关税的影响，阳光照明积极布局海外生产基地。2024年2月，公司获得对外 投资批复，投资3亿泰铢（约合6,192万元人民币）成立阳光照明（泰国）有限公司。同年3月完成厂房 租赁，6月正式开工。截至2024年底，泰国工厂已具备年产500万套出口美国灯具的生产能力，并通过了 ISO9001质量体系认证、ETL和FCC认证等多项国际认证。2024年，泰国工厂已正式向美国市场出口灯 具产品。 2025年4月21日，阳光照明发布2024年年报，公司实现营业总收入31.76亿元，同比增长3.27%；归属净 利润2.03亿元，同比下降5.73%；扣非净利润1.47亿元，同比下降19.77%。尽管营收略有增长，但净利 润和扣非净利润均出现下滑，显示出公司在成本控制和盈利能力方面面临挑战。在全球照明行业稳健发 展的背景下，阳光照明通过海外布局和氢能战略取得了一定成果，但财务压力依然不容忽视。 这一示范项目不仅展示了公司在氢能技术领域的创新能力，也为氢能的大规模应用提供了宝贵的实践经 验和示范案例。公司还与多家科研机构及企业合作，共同申报了国家工业和信息化部办公厅组织的 ...

2025年4月21日，厦门象屿发布2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入3666.71亿元，同比下 降20.12%；归属净利润14.19亿元，同比下降9.86%；扣非净利润4.07亿元，同比下降19.87%。尽管整体 业绩下滑，但公司在铝供应链和新能源业务领域取得了显著突破，显示出较强的业务韧性和战略调整能 力。 营收与利润双降，经营压力凸显 厦门象屿在国际化拓展方面取得了显著进展。2024年，公司国际化业务覆盖全球超110个国家，实现进 出口及转口业务总额约224亿美元，与"金砖"国家、"一带一路"沿线国家、南美洲及非洲国家的合作金 额同比增长超50%。公司通过强化国际物流通道优势，进一步提升了在全球市场的竞争力。 在数智化方面，公司通过"屿链通"平台和"智运"网络货运平台，提升了供应链服务的效率和客户粘性。 新增的"屿数融"子产品和"粮链通"新产品，进一步丰富了公司的产品矩阵，增强了客户融资和价格管理 的能力。 尽管公司在国际化和数智化方面取得了一定成效，但这两大战略的实施仍面临诸多挑战。国际贸易摩擦 的加剧以及全球供应链重构的不确定性，可能对公司的国际化业务带来潜在风险。此外，数智化平台的 建 ...

每经记者 谢振宇 每经编辑 肖芮冬 丨2025年4月22日星期二丨 NO.1 古越龙山回应叫停产品线上销售：为规范价格 点评：舍得酒业启动"2025年股东回馈"活动，旨在建立长效、多样的股东回报机制，提升投资者对公司 内在价值的理解。此举不仅增强了股东与公司的联系，还提升了品牌价值，有望在市场环境中提升投资 者信心。 点评：惠泉啤酒发布的2025年一季报显示，公司在销量、收入和利润等关键经营指标上，持续保持良好 增长态势，实现了"开门红"，为年度经营目标的实现奠定了基础。惠泉啤酒的稳健表现，有望提升其投 资者信心。 NO.3 茅台引进400余名博硕英才 据贵州茅台4月20日发文称，过去一年来，茅台集团以"人才强企"战略为引领，以体制机制改革为引 擎，全面构建"引育留用"全链条机制，人才队伍建设迈上了新台阶。其中，公司搭建覆盖五大职类30个 序列的成长云梯，倾力多措并举引进400余名博硕英才扎根茅台，用心用情完善人才住房、子女教育、 医疗等服务保障。 点评：茅台集团近年来深入实施"人才强企"战略，通过构建"引育留用"全链条机制，成功引进了400余 名博硕英才，覆盖五大职类30个序列，显著提升了人才队伍的专业化、 ...

2025年4月19日，北京南海子公园上演了一场科技与体育融合的史诗级较量。 在2025北京亦庄半程马拉松"人形机器人赛道"上，"天工Ultra"以2小时41分的成绩，成为全球首个完赛 半马的全尺寸人形机器人，同时刷新了最长持续运动距离、最复杂地形适应能力和最高综合能效比三项 世界纪录。松延动力N2机器人包揽冲线第二、三名。这场赛事不仅验证了我国人形机器人运动控制技 术的突破性进展，更标志着首程控股构建的机器人生态体系已进入产业化落地新阶段。 这些取得优异比赛成绩的机器人企业背后，都有一个共同的身影——首程控股。首程控股通过搭建多个 投资平台，构建起多元化的机器人投资体系。不仅直接投资本次赛事冠军——北京人形机器人创新中 心，还作为其联合发起方和发起股东；同时，其投资组合中也包括本次亚军企业松延动力，充分展现了 首程控股在中国机器人产业布局中的领先地位和战略远见。 一、多元投资布局抢占机器人高地，锚定十万亿级产业未来 首程控股重仓机器人产业的决策，建立在对全球科技革命与产业变革的深刻洞察之上，同时以生态化布 局破解"技术不确定性"困局，锚定十万亿级人形机器人市场的确定性未来。 二、首程模式铸就核心壁垒，打通资本 ...

彭博新能源财经(BloombergNEF)的数据显示，美国去年从这四个将被征收新关税的国家进口了129亿美 元的太阳能设备，约占其组件进口总额的77%。 不过，这些关税能否最终生效，还取决于美国国际贸易委员会的后续行动。该委员会将在大约一个月后 决定美国生产商是否因这些进口产品受到损害或面临威胁。 虽然对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南生产的太阳能电池及电池板加征关税，对美国本土制造商来说是 一场明显的胜利，但这可能会推高本就面临政策与经济压力的可再生能源行业的发展成本。现任总统唐 纳德·特朗普正试图推动化石燃料产业发展，并已采取行动削减对绿色项目的支持。 除了特朗普此前实施的、已扰乱全球供应链和市场的广泛关税政策外，这些新的太阳能产品征税措施也 将落地。这些所谓的反倾销税和反补贴税，旨在抵消美国商务部认定的不正当补贴和定价所带来的影 响。 智通财经APP获悉，美国对来自东南亚四个国家的太阳能进口产品征收新关税，这四个国家为美国供应 了大部分太阳能电池板。这一决定是为期一年的贸易调查的最终结果。此次调查由美国国内太阳能制造 商发起，并在前总统乔·拜登任期内启动。美国商务部针对柬埔寨、越南、泰国和马来西亚的全国性最 ...

2、新仓爬坡短期拖累海外仓毛利率，关注后续盈利改善。公司2024 年毛利率实现29.1%，同降7.4ppt， 其中人体工学产品/海外仓毛利率分别为42.3%/10.4%，同降0.4ppt/2.3ppt，公司于24 年较大幅度增加海 外仓运营面积，货架安装、库容爬坡、租金前置等影响下海外仓毛利率短期承压，海运费高位运行影响 跨境电商毛利率。费用端，2024 年公司销售/管理/财务费用率分别同比-4.7ppt/-0.1ppt/+0.2ppt，公司加 大新业务人员配备，但规模效应下整体费控效率同比提升。此外，随公司小仓换大仓处于收尾阶段，海 外仓出售非经常性收益本年实现较大幅度下滑。综合影响下，公司2024年归母净利率/扣非归母净利率 同降10.3ppt/2.9ppt 至5.9%/3.5%。 3、海外生产布局及运营能力领先，关注关税后续影响。我们认为，1）人体工学业务上，公司已打造宁 波、广西、越南三大制造基地，全球贸易环境不确定背景下，公司可依托海外工厂高效承接全球订单， 上下游供应链议价能力、自主品牌提价顺畅等优势下，公司经营抗风险能力较强；2）海外仓业务上， 公司于2024 年底自营海外仓面积达66.21 万 ...