证券研究报告 司太立 (603520 CH) 公司发布 24 年年报和 25 年一季报， 2024 年实现营收 23.50 亿元 （yoy+7.02%），归母净利-4909.90 万元（yoy-211.00%），扣非净利-5412.99 万元（yoy-251.56%）。其中 4Q24 实现营收 5.46 亿元（yoy-3.43%），归母 净利-5807.48 万元（yoy-1281.68%），利润下滑主因公司新增原料药及制剂 产能完成建设新增折旧及制剂推广导致销售费用增加。1Q25 实现营收 6.86 亿元（yoy+6.79%），归母净利 1434.43 万元（yoy+16.79%），扣非净利 1117.09 万元（yoy+13.63%）。考虑到公司收入稳健增长，若碘价下行及技 改投入见效，有望推升毛利率，维持"增持"评级。 碘价维持高位，毛利承压 公司 24 年毛利率 19.4%，-4.9pct，主因上游大宗商品涨价带动成本上涨（进 口碘单价 24 年维持 64-70 美元/kg 高位 vs 21 年 30-35 美元/kg，海关统计 数据平台）。我们认为若碘价后续逐渐回落，叠加公司技改项目投入，毛利 率水 ...

证券研究报告 上海建工 (600170 CH) Q1 需求恢复缓慢，静待改善 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 02 日│中国内地 | 建筑施工 | 公司发布一季报：2025Q1 实现营收 403 亿元，同比-46.1%，归母净利-1.79 亿元，同比-162%，扣非净利-1.44 亿元，同比-196%。我们认为公司历史 以来 Q1 收入占比较低，20Q1-24Q1 平均贡献比例约 8.9%，25Q1 受复工 缓慢、订单执行放缓影响，收入下滑较多，预计对全年影响相对较小，公司 作为上海城市建设主力军，24 年上海市场新签订单占集团新签比例达 72%， 长三角区域业务比重达 83%，经营稳健度较高，维持"增持"评级。 25Q1 毛利率同比提升，收入下滑费用率被动抬升侵蚀归母净利率 25Q1 公司综合毛利率为 7.54%，同比+1.37pct。期间费用率为 8.59%，同 比 +3.04pct 。 其 中 ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.32%/5.22%/1.76%/1 ...

证 券 研 究 报 告 宏华数科（688789）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 业绩快速增长，延伸产业链布局及下游应用 领域 事项： 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现收入 17.90 亿元，同 比+42.3%，实现归母净利润 4.14 亿元，同比+27.40%。2025Q1 公司实现收入 4.78 亿元，同比+29.79%，实现归母净利润 1.08 亿元，同比+25.20%。 证券分析师：范益民 评论： 公司研究 其他专用机械 2025 年 05 月 05 日 | 目标价：79.73 | 元 | | --- | --- | | 当前价：62.02 | 元 | 华创证券研究所 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 | 总股本(万股) | 17,945.13 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 17,945.13 | | 总市值(亿元) | ...

证券研究报告 收入高增，聚焦新工艺新设备研发 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 02 日│中国内地 | 半导体 | 拓荆科技 1Q25 实现营收 7.09 亿元（yoy+50.22%、qoq-61.18%），归母净 利-1 亿元，同环比转亏。受益于新产品/新工艺在客户端实现批量验证，工 艺覆盖面不断扩大，产品性能及核心竞争力进一步增强，量产规模快速增长。 但因 24 年部分在研设备发到客户端验证，成本较高，25Q1 公司毛利率为 19.89%，环比下滑 19.42pct，同时公司持续加大新产品投入，一季度公司 归母净利润亏损。公司已实现全系列 PECVD 介质薄膜材料的覆盖， ALD 工艺覆盖率本土第一，先进键合设备（包括混合键合、熔融键合设备）及配 套使用的量检测设备处于加速增长阶段，我们预计后期公司新签订单及营收 延续高增势头，毛利率及净利率有望回升，维持买入。 回顾：营业收入高增，新产品收入成为主要拉力，毛利率阶段性承压 拓荆科技 (688072 CH) 1Q25 实现营业收入 7.09 亿元，同比大幅增长 50 ...

2025 年 05 月 05 日 邮储银行(601658.SH) 规模扩张平稳，负债成本占优——邮储银行 2025 年一季报点评 事件：邮储银行披露 2025 年一季度报告，2025 年一季度营收 同比下降 0.07%；拨备前利润同比增长 6.20%；归母净利润同比下 降 2.62%，我们点评如下： 从驱动因素来看，生息资产规模扩张和成本压降是业绩增长的 主要支撑，净息差收窄、拨备计提力度加大则拖累了业绩增长。 量：规模稳健扩张，对公信贷增速居于大行首位 ①资产端：2025 年一季度末，邮储银行总资产同比增长 8.31%，增速 保持平稳。其中贷款总额同比增长 9.78%，金融投资同比增长 9.45%， 同比增速高于总资产增速。从增量来看，全行资产总额单季度新增 6045 亿元，信贷总额单季度新增 4430 亿元，是最主要的增量来源。 一季度末，贷款净额占生息资产的比例环比提升 0.76pct 至 53.32%。 与此同时，邮储银行同业资产占总资产的比例环比升高 0.36pct 至 5.35%。后续随注资落地，邮储银行规模扩张基础将更加坚实。 对公贷款高速增长。2025 年一季度末，邮储银行一般公司贷款同比 增 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中闽能源（600163）2024 年报及 2025 年一季报点评 强推（维持） 25Q1 归母净利+18%，看好公司长期海风发 展潜力 事项： 公司 2024 年实现总营业收入 17.41 亿元，同比增长 0.54%；实现归母净利润 6.51 亿元，同比减少 4.03%。2025 年一季度公司实现总营业收入 5.14 亿元， 同比增长 10.43%；实现归母净利润 2.51 亿元，同比增长 18.1%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,741 | 1,830 | 2,095 | 2,697 | | 同比增速(%) | 0.5% | 5.1% | 14.5% | 28.7% | | 归母净利润(百万) | 651 | 741 | 864 | 1,070 | | 同比增速(%) | -4.0% | 13.8% | 16.5% | 23.9% | | 每股盈利(元) | 0.34 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 业绩符合预期，目标务实积极 ——今世缘 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 苏中引领省内增长，省外保持较快增速 24 年省内/外收入增速为 13.32%/27.37%，省外收入占比上升 1.73pct。淮安/南京/ 苏南/苏中/盐城/淮海/省外收入占比分别同比变动 +2.13/+2.40/+1.07/+2.93/+1.50/+0.77/+1.73pct，其中省外收入增长达 27.37%、苏 中大区收入增长达 21%。 25Q1 省内/外收入增速为 8.45%/19.04%，省外收入占比提升 1.38pct，其中苏中大 区收入增长达 15.20%，省外保持较快增长。 24 年省内/外经销商数量变动+114/+53 个，24 年省内/外平均经销商规模同比- 7.75%/+16.39%；25Q1 省内/外经销商数量变动+23/+16 个，25Q1 省内/外平均经 销商规模同比-12.52%/-4.54%。 ❑ 净利率略有回落，现金流表现较优 1）盈利能力：24 年毛利率/净利率同比-3.60/-1.50pct 至 74.74%/29.55%；25Q1 毛 利率/净利率 ...

❑ 特曲 60 版引领增长，渠道结构进一步优化 1）分产品：24 年公司中高档酒/其他酒收入 275.85 亿元/34.67 亿元，分别同比 +2.77%/+7.15%，其中中高档酒占比下降 0.36pct 至 88.43%。24 年中高端酒销量/ 吨价分别同比变动+14.39%/-10.15%，其他酒销量/吨价分别同比变动 +3.54%/+3.49%。我们预计当前回款进度略慢于同期、节后库存水平较低、批价 保持稳定，我们预计特曲 60 版引领增长、国窖表现其次（春节期间低度表现优 于高度）、老字号及窖龄略承压，数字化持续推进。 泸州老窖(000568) 报告日期：2025 年 05 月 04 日 业绩符合预期，分红回报亮眼 ——泸州老窖 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 盈利预测与估值 我们看好渠道价盘管理能力较优下的长期业绩增长持续性，预计 2025~2027 年公 司收入增速为 1.00%、6.77%、7.04%；归母净利润增速分别为 0.98%、6.70%、 7.11%；EPS 分别为 9.24、9.86、10.56 元；PE 分别为 13.39、12.55、11.71 倍， 维持买入评级。 ...

投资要点 ❑ 中国银行 25Q1 营收同比增长 2.6%，表现好于预期，不良表现平稳。 ❑ 数据概览 25Q1 营收同比增长 2.6%，增速较 24A 提升 1.4pc；25Q1 利润同比下降 2.9%，较 24A 由增转减。2025Q1 末不良率 1.25%，较 24A 末持平；2025Q1 末拨备覆盖率 198%，较 24A 末下降 3pc。 证券研究报告 | 公司点评 | 国有大型银行Ⅱ 中国银行(601988) 报告日期：2025 年 05 月 04 日 营收好于预期 ——中国银行 2025 年一季报点评 ❑ 营收好于预期 中国银行 25Q1 营收同比增长 2.6%，增速较 24A 提升 1.4pc；25Q1 利润同比下降 2.9%。营收增速逆势回升，表现好于预期。驱动因素来看，息差拖累改善，非息 贡献加大，所得税拖累利润。①息差：25Q1 日均息差 1.29%，环比 24A 下降 11bp，同比 24Q1 下降 15bp，同比降幅较 24A 收敛 4bp，息差拖累小幅改善。② 非息：25Q1 中收较 24A 由减转增，同比增长 2.1%；其他非息同比快增 37%，增 速环比提升 2pc，主要归因汇兑 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ 浙商银行(601916) 报告日期：2025 年 05 月 04 日 息差回升，拨备反哺 ——浙商银行 2025 年一季报点评 投资要点 ❑ 25Q1 浙商银行拨备反哺利润，息差环比回升，不良表现平稳。 ❑ 业绩概览 25Q1 营收同比-7.1%，较 24A 回落 13.3pc；归母净利润同比+0.6%，较 24A 回落 0.3pc。25Q1 末不良率环比持平于 1.38%，拨备覆盖率环比下降 7pc 至 171%。 ❑ 拨备反哺利润 25Q1 营收同比负增 7.1%，较 24A 回落 13.3pc；归母净利润同比增长 0.6%，较 24A回落0.3pc。驱动因素来看，息差拖累改善，其他非息拖累、拨备反哺利润。 ①息差拖累改善。25Q1 息差（期初期末口径，下同）1.61%，环比 24Q4 回升 30bp，同比降幅较 24Q4 收窄 35bp，对营收拖累有所改善。 ②其他非息拖累。25Q1 其他非息同比负增 24.9%，而 24A 同比增长 61.7%。 ③拨备反哺利润。25Q1 减值损失同比下降 20.4%，而 24A 减值同比增长 8.0%， 减值计提力度显著 ...