美股财富效应是海外服务消费和高端消费的核心驱动力之一，而我国过往高端&可 选消费的增长高度绑定地产景气度与可支配收入。"924"以来政策协同发力优化宏 观环境，无风险利率走低推动居民资产再配置，股市财富效应或推动高端消费复苏。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 批发零售业《千问 App 接入全生态，AI 购物时代 来临》2026.01.18 批发零售业《智能眼镜：多厂商发力，走向规模 化应用》2026.01.12 批发零售业《即时零售亮眼，电商品类表现分 化》2025.11.22 批发零售业《老铺黄金大幅涨价，恒隆广场店开 业》2025.10.26 批发零售业《风格切换下，新消费再迎布局良 机》2025.10.19 财富效应对消费影响复盘 [Table_Industry] 批发零售业 消费行业深度研究 [Table_Invest] 评级： 增持 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030 ...

大消费 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 2 日 [T分析师able_A：uthor 郑彬彬] 执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 [行业Table_S 观点：ummary ] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 26 年春节文旅市场向好 [Table_ReportType] 大消费行业周报（2 月第 4 周） [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE ...

Macro Insights - The upcoming National People's Congress is expected to set the GDP growth target for 2026 at "4.5%-5%" and maintain a CPI target around 2%[6] - Key indicators to watch include whether the PMI can return to expansion territory and if the first quarter credit can achieve a "good start"[6] Market Performance - The overall market performance in January showed a 13.1% increase, while March saw a 31.4% rise, with a year-on-year increase of 82.3%[3] - The coal sector maintained a steady performance with a 11.3% increase in both January and March, and a 25.4% increase year-on-year[3] Investment Recommendations - Focus on sectors benefiting from price increases, such as chemicals, steel, and energy, as well as companies involved in AI and technology[9] - Recommended stocks include Yanzhou Coal Mining, Nanshan Aluminum, and Yanjing Beer, among others[9] Economic Indicators - The central bank's liquidity measures have led to a slight decline in deposit rates, maintaining a stable and loose monetary environment[14] - The carbon market saw a total transaction volume of 8.8 billion tons, with a cumulative transaction value of 587.2 billion yuan[23] Sector-Specific Trends - The environmental sector is expected to benefit from new policies in Zhejiang and Guangxi, promoting solid waste treatment and recycling[22] - The tourism market is projected to perform well throughout 2026, driven by ongoing policy support and consumer demand[26] Risks - Potential risks include unexpected changes in external environments, policy effectiveness, and geopolitical tensions[6] - The coal market faces risks from domestic production exceeding expectations and downstream demand not meeting projections[34]

股 票 研 究 重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会 [Table_Industry] 社会服务业 商社行业周报（2026.2.23-2026.3.1） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 赵国振(分析师) | 021-38031044 | zhaoguozhen@gtht.com | S0880524030006 | 本报告导读： 国际局势动荡，黄金珠宝与部分大宗交易公司有望重估。继续看好旅游出行景气恢 复。 投资要点： 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Report] 相关报告 社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情 绪价值和体验》2026.02.26 社会服务业《史上最长春节假期，文旅板块景气 度高》2026.02.23 社会服务业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋 缓》2026 ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.01 重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会 [Table_Industry] 社会服务业 商社行业周报（2026.2.23-2026.3.1） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 赵国振(分析师) | 021-38031044 | zhaoguozhen@gtht.com | S0880524030006 | 本报告导读： 国际局势动荡，黄金珠宝与部分大宗交易公司有望重估。继续看好旅游出行景气恢 复。 业 投资要点： 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Report] 相关报告 社会服务业《春节消费高景气，关注性价比、情 绪价值和体验》2026.02.26 社会服务业《史上最长春节假期，文旅板块景气 度高》2026.02.23 社会服务业《千问加码外卖补贴，行业价格战趋 缓》20 ...

格隆汇2月27日｜方正证券研报指出，三特索道（维权）股权问题理顺去包袱，项目新增改造开新章。 公司为稀缺的全国性运营景区公司，在全国9个省（自治区）运营景区与索道项目，并配套酒店、温泉 等多业态。2026年春节假期前8天，公司旗下景区接待游客量及营业收入分别同比增长18.19%、 11.62%，主力项目均实现同比增长。2026年公司持续享受国内旅游市场的高景气红利，且目前公司股 权问题理顺去包袱&项目新增改造开新章，有望带来利润及估值双击。目前公司股权结构已理顺，后续 国资继续增持概率较大。公司新建项目千岛湖牧心谷生态主题乐园总投资升级至3.94亿元，规划索道、 滑道、山地运动等沉浸式体验，目前项目建设正在推进中；珠海景山索道二期已正式开工，改造后利润 贡献将显著增长。海南猴岛、庐山三叠泉、梵净山等项目改造正在推进。维持"推荐"评级。 ...

三特索道为稀缺的全国性运营景区公司，在全国9 个省（自治区）运营景区与索道项目，并配套酒店、 温泉等多业态。2024 年，公司旗下贵州梵净山、华山索道、海南猴岛等7 个项目实现盈利，合计盈利 2.78 亿元，亏损项目仅4 个。 2026 年春节假期前8 天，公司旗下景区接待游客量及营业收入分别同比增长18.19%、11.62%，主力项 目均实现同比增长。2026 年公司持续享受国内旅游市场的高景气红利，且目前公司股权问题理顺去包 袱&项目新增改造开新章，有望带来利润及估值双击。 股权问题理顺去包袱 此前，公司受当代系债务危机及自身亏损项目影响，利润及估值均受拖累。2023 年6 月，武汉高科取代 当代城建成为公司控股股东，公司实控人变更为武汉东湖高新区管委会，截至2025/9/19，武汉高科及 其一致行动人合计持股23.77%，当代系持股21.79%。目前公司股权结构已理顺，后续国资继续增持概 率较大。2017 年以来，公司陆续处理亏损、抵消项目，资产负债率显著下降，19.28%（25 年前三季 度）vs 67.49%（2017 年）；净利润大幅提升，1.42 亿元（2024 年）vs 0.11 亿元（201 ...

【国泰商社】三特索道推荐：国资入主理顺机制，增量项目打开空间 投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治 理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项目盈利能力强劲， 新增项目未来贡献可期。 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别 为 6.60/7.48 亿元/8.82 亿元，归母净利润分别为 1.37 /1.70/2.07 亿 元，对应EPS 分别为0. 【国泰商社】三特索道推荐：国资入主理顺机制，增量项目打开空间 投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治 理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项目盈利能力强劲， 新增项目未来贡献可期。 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别 为 6.60/7.48 亿元/8.82 亿元，归母净利润分别为 1.37 /1.70/2.07 亿 元，对应EPS 分别为0.77 元/0.96 元/1.16 元。 给予 2026 年PE为30 倍，目标价28.8 元，首次覆盖，给予"增持"评级。 核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。 公司旗下七大盈利项 目 2024 年合计贡献营收 6.74 亿元（占比 97.33%）， ...

3月两会，3月底4月初中美关系观察窗口，可能都会演绎震荡市中的反弹波段。震荡波段中，最佳机会 是科技新方向，春节假期兑现新亮点的方向，就是短期结构性机会的主要来源，重点关注：机器人产业 (机器人尚未触及低性价比区域)、AI大模型(A股可能更多体现为AI应用的扩散机会)、存储。另外，美 伊冲突担忧升温，关注石油、油运。基于中期机会做配置，景气科技和周期Alpha仍是方向。另外，中 期看好非银金融的重估机会。 兴业证券：节后A股将进入一段高胜率窗口，继续看好A股节后迎来新一轮上行 兴业证券表示，节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗 口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结 构上形成指引，继续看好A股节后迎来新一轮上行。 A股三大股指集体低开，沪指跌0.43%，创业板指跌1.23%。盘面上，旅游板块表现活跃，三特索道涨超 3%;锂矿、半导体等板块大幅回调，盛鑫锂能、天齐锂业跌超2%。 机构看后市 申万宏源：春节假期，压制总体风险偏好的因素仍较多，节后可能延续短期调整 申万宏源表示，维持中期还有"第二阶段上涨"的判断，可能启动的窗 ...

Market Performance - During the Spring Festival, developed markets saw a general rise, with MSCI Global up by 1.1%, MSCI Developed Markets up by 1.2%, and MSCI Emerging Markets up by 0.8%[3] - The US 10Y Treasury yield increased significantly, while Japanese yields decreased the most[3] Profit Expectations - US stock earnings expectations were revised upward, with S&P 500 2026 EPS forecast increased from +12.7% to +12.9%[4] - Hong Kong's earnings expectations remained flat, with Hang Seng Index 2026 EPS forecast at +11.1%[4] - Eurozone earnings expectations were revised down from -3.1% to -3.0%[4] Economic Indicators - The Citigroup Economic Surprise Index for the US decreased, influenced by lower-than-expected Q4 GDP growth and uncertainties surrounding tariffs[5] - The European Economic Surprise Index increased, driven by significant growth in German economic output[5] Industry Insights - The lithium carbonate market is expected to tighten due to Zimbabwe's ban on lithium concentrate exports, impacting global supply significantly[13] - In 2025, China imported 1.19 million tons of lithium concentrate from Zimbabwe, translating to a production of 148,800 tons of lithium carbonate[14] Real Estate Market - In Q4 2025, only 19% of cities showed signs of bottoming out in the real estate market, with over 90% of key cities experiencing a year-on-year decline in new home transactions[17] - New home prices are expected to continue declining, with first-tier cities facing a clearing cycle exceeding 23 months[20] Banking Sector - Large banks saw a significant increase in short-term loans, while small banks experienced a slowdown in credit growth, with large banks' short-term loans increasing by 4,197 billion yuan[35] - The overall loan amount decreased by 4,893 billion yuan year-on-year, with large banks and small banks seeing declines of 2,130 billion yuan and 2,763 billion yuan, respectively[38] Company Coverage - Samsung Medical's revenue is projected to reach 14.804 billion yuan in 2025, with a growth rate of 1.4%[40] - The company is expected to maintain a target price of 32.4 yuan, reflecting a 24X PE valuation for 2026[40]