宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 类别 宏观贵金属周报 日期 2026 年 1 月 9 日 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 美国入侵委内瑞拉推高地缘政治 风险 请阅读正文后的声明 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 经济：年末中美经济企稳回升 2025 年 12 月中国制造业 PMI 反季节回升至 50.1%，为 2025 年 4 月份以来首 次回到扩张区间。其中生产指数、新订单指数和新出口指数环比均回升 1.5 个百 分点左右，显示出中美博弈竞争阶段性缓和对中国出口和整体经济的刺激作用； 积压订单指数环比回升 0.1 个百分点至 50.2%，采购量指数环比大增 1.6 个百分 点至 51.1%，显示制造业企业积极采购原材 ...

版 2026年中美关系能否稳中有进？特朗普在釜山会晤中表达了2026年早些时候访华的意向，将是他第二任期首次访华，也是时隔9年再次访华。 要让这次访问取得成功，双方要共同努力创造良好气氛，开展更多互动交流，管控好分歧，推动解决更多问题，扩大合作领域，无疑将有助于 中美关系稳定和发展。特朗普还邀请中国领导人2026年访美，元首外交将是2026年中美关系稳中有进的重要抓手。 吴心伯坦言，当前中美关系的稳定并非基于两国间达成重大共识，而是美方的战术性需要，这种稳定是脆弱和阶段性的。美国府会的对华鹰派 不愿看到中美关系改善，唯恐特朗普政府放松对华压力。在双边层面博弈越来越难以占优的形势下，美国将更多地通过第三方对华施压。 他表示，2025年的对美博弈积累了经验，极大地增强了我们的信心。2026年中美关系既有机遇，又有挑战。我们既要抓住机遇推动美国对华政 策的进一步调整，争取中美关系的稳中有进，又要对摩擦、动荡持平常心，继续敢于斗争、善于斗争。 复旦大学国际问题研究院近日发布《冲击与重构：复旦国际战略报告2025》。复旦国研院院长、美国研究中心主任吴心伯在报告中说，在双边 层面博弈越来越难以占优的情况下，美国将更多地通 ...

现在，中美之间的问题已经不再是简单的加关税、制裁某些公司那么直接，而是进入了更为复杂和深层 次的对账阶段。这不仅仅是金融或贸易层面的账目，而是一场涉及战略意图、综合国力和全球动员能力 的历史级博弈。美国已经意识到，如果不尽快锁定中国，2026年以后可能就没有机会再进行这种对抗 了。这并不是危言耸听，而是美国自己设定的时间表。 到了2025年12月，中美的大账终于开始结算，三个看似毫不相关的事件将这场对账推向了高潮。首先， 12月4日，白宫发布了国家安全战略文件，明确将中国视为头号系统性竞争者，并为未来几年美国的外 交、经济、军事战略定下了方向：围绕限制中国展开。这份长达57页的文件没有废话，直接点出了美国 未来所有战略资源的配置将围绕如何遏制中国展开。第二，12月17日，特朗普发表了一个奇怪的年终演 讲，原本大家以为他会发表激烈的言辞，但结果他只是匆匆带过，讲话的内容没有任何实质性突破。熟 悉他的人都能看出来，这场演讲明显让人感觉他有些神志不清，重复着我们离胜利很近，但眼神中却透 露出我快撑不住了的无奈。 我们可以深入剖析一下美国接下来将如何出招，同时看看他们是如何计算的，或者他们的算盘是否能成 功。12月， ...

前言 2025年最后关头，那个令全球半导体产业链悬心已久的靴子，终于以一种令人玩味的方式落了地。 华盛顿在新年倒计时的缝隙里，给远在东亚的三星和SK海力士递出了一纸通行证，然而，这并非什么 新年的馈赠，细看之下，更像是一副做工精细的"金手铐"。 几乎同一时间，北京的外交辞令穿越大洋，以一种极为精准且冷静的措辞，给这看似松动、实则暗流涌 动的局势定了调。 这两件事表面上看是商业许可与外交总结，实则是中美博弈进入新阶段的信号。 之前拜登时期虽然也是限制，但那时候有所谓的"无限期豁免"，像是个虽然也没锁死但也不太管你的模 糊地带，而现在，特朗普团队这一手玩得显然更具商人生意场的精明与控制欲：把"无限期"收回来，换 成了"一年一审"。 这就像是从给房客一把备用钥匙，变成了每次进门都得按门铃，且房东随时保留不开门的权利。 美国商务部这次的规定虽然看似简化了单次审批的繁琐——企业只要提前把明年的计划、设备种类、数 量列个清单报上去就行，但这实际上赋予了白宫更强的把控力。 "放行"背后的心思 要把这事看透，首先得剥开那张"许可证"的糖衣，虽然韩国股市随着消息传出泛起了一丝红光，且业内 都说企业能"喘口气"，但这口气喘得并不 ...

宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美 元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了"特朗普交 易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—'TACO交易'"四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性"缓和期"，但美国中期选举前后风险 可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初 期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看 涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳 固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经 济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞 ...

在开始阅读文章之前，辛苦大家点一下关注，方便后续讨论和分享。作者会不负大家期望，按时、按量 创作出更高质量的内容。本文作者文、编辑均为韩错。 哈喽，大家好，小韩这篇国际评论，主要分析 中美博弈下，美国针对中国所做的战略调整，以及这些调整释放了哪些重要信息。近期，美国发布了新 版国家安全战略文件，引发广泛讨论。文件中提到的不再当世界警察战略收缩等表述，让很多人误以为 中美博弈将会降温。 首先，战争消耗牌未能奏效。美国想复制科索沃、伊拉克战争的以战养霸模式，在东亚挑起可控冲突， 但遭遇了中国总体战准备——完整的产业链战争潜力和深厚的战略纵深，使美国不敢轻举妄动，最终双 方形成一种你来我拦、你走我送的默契对峙。 其次，盟友体系牌出现裂痕。美国试图拉拢盟友进行脱钩、断链，但忽略了欧洲对中国市场的高度依 赖，以及日韩与中国供应链的深度绑定，就连美国本土巨头也离不开中国市场。所谓的联盟，在实际利 益面前显得脆弱不堪。 然而，事实恰恰相反。网友戏称这份文件为逃跑宣言，实际上它反映的是美国对华战略的升级。在此前 极限施压未能达到预期效果后，美国放弃了表面上的硬碰硬，转而采取更加隐蔽、持久的竞争方式。这 才是当前中美关系的真实 ...

12月，美国宣布冻结中国8亿美元资产。中国反手就冻结美国在华80亿美元资产。当时在华的外国公司 数量，美国仅次于英国，位居第二。 回到七十年前的那个12月，鸭绿江寒风刺骨，美国为了对前线志愿军施压，也冻结了新中国8亿美元资 产，他们以为捏住了新政权的软肋，却低估了中国执行力，也算错了筹码的价值，那笔8亿美元多是陈 年旧账和空头数字，而中国随后冻结的美资在华资产却是实实在在的硬通货。 无论是当年的实体资产征用，还是现在的供应链阻断，本质都是一样的，外资在中国赚取的利润，是建 立在中国市场、基础设施和劳动力上的互利契约，美国以为按下制裁按钮就能让对方跪地求饶，却忽视 了中国的执行力和反制能力。 12月，美国又玩老把戏，先说要把中国的8亿美元冻起来，中国不慌，马上回击，把美国在中国的80亿 资产全都冻结了，这一招让美国尝到自己的钱在中国完全动不了的滋味，也让人看清，中美博弈里，谁 动谁先吃亏。直接让对方尝到"硬通货"的滋味，当时在华的外国公司数量，美国仅次于英国，位居第 二，这意味着美国在华企业根基深厚，遍布关键产业和港口设施。 过去我们能把洋油转给前线，现在我们让依赖中国产业链的巨头吐出利润，还得付出未来代价，这 ...

这不是关起门来自己玩儿，而是开门迎客的节奏。企业所得税和个税统统15%，比周边不少地方低一截，资金人员流动也更顺溜。过去新加坡、香港那种模 式，现在海南直接复制升级版。 东南亚国家一看，心想自家农产品出口中国，本来就靠低价原料薄利多销，现在海南成了加工枢纽，越南咖啡、泰国榴莲啥的可能先到海南转一圈，深加工 后再进内地市场。这对他们来说，既有机会搭车，也挑战不小，得赶紧提升自家产业，不然就成纯原料供应商了。 柬埔寨那边，洪森家族的动向最引人注目。洪森当了好多年首相，2023年把位子传给儿子洪马奈，中柬关系一直稳得像铁板一块。中国援建的公路、港口、 水电站遍地开花，2024年贸易额151亿美元，今年估计更高。 这2025年尾巴上，海南岛一下子就封关了，东南亚那边的小伙伴们可坐不住了。想想看，本来大家靠着地理优势，卖点农产品、搞搞加工赚中国市场的那点 钱，现在海南直接变身超级开放平台，零关税、低税率啥的齐活儿，东南亚国家不慌才怪。 柬埔寨的洪森家族呢，本来跟中国铁杆，可最近动作有点意思，转头找美国帮忙；越南高铁项目那更是绕着中国走，偏偏拉上德国西门子和本地企业玩儿。 先说海南这封关吧，12月18日正式启动，标志着中 ...

文章列举了三点原因。首先是中国重视教育，2022年已经有47%以上的人完成了本科教育，而美国这一比例仅为18%。根据大数法则，随着教育水平的提 升，创新突破势必会发生，而且中国在先进制造业方面依然保持着成本优势。其次是中国注重务实，力求通过先进技术来增强国内制造业的竞争力，从而提 高工厂的生产效率。最后，文章提到中国本土品牌的快速崛起，诸如拉布布这样抓住消费者需求的品牌，已经在欧美市场取得了显著成绩。综合这些因素， 文章最后质问西方领导人：为什么在认知中国方面如此错漏百出？并提醒西方国家，忽视中国将是个大错特错的决定，世界上真正的第二大经济体只有中 国。从整篇文章来看，这似乎是对中国一次中肯的评价。难得看到美国媒体如此清醒，那么这是否意味着美国的立场发生了改变？ 实际上，这种清醒背后，更像是美国在打压中国受挫后，短暂的理智回归。用通俗的话说，就是美国在被打了几拳后，终于恢复了清晰的思维。正如文章所 说，中国成功抵抗了美国的关税霸凌，且取得了令人称赞的成果，成为全球唯一一个让美国退回原点的国家，甚至提升了自身的国际地位和声望。因此，美 国媒体的视角似乎变得理智了。然而，这对中国真的是好事吗？我们依然需要谨慎对待 ...

黄循财在场合口不择言，劝中国别搞自给自足，继续靠西方秩序，这话听着中性，实际夹杂自家利益算盘。高端服务如大宗商品交易，新加坡还握着75%铁 矿贸易结算，但整体格局在变，大家得琢磨新活法。 中国海南岛在2025年12月18日启动全岛封关，这步棋直接把岛上变成特殊关税区，一线对外放开，二线对内地管住。零关税商品覆盖七成以上税目，人员进 出靠85国免签，通关效率比新加坡快上五倍。企业落户这里，享受15%企业所得税，高端人才个税封顶15%。 洋浦港新开85条国际航线，从印尼泰国来的货轮直达，省下六天航程和15%燃油。封关首日，港口流量就激增，欧洲汽车零部件商宣布投资建厂，利用政策 加速本地生产。岛上创新园区涌入生物医药和新能源公司，背靠大陆市场，贸易潜力快速释放。 新加坡那边，封关消息一出，内阁就坐立不安。总理黄循财三天后，12月21日在采访中直言，不会让企业借新加坡中转，规避美国芯片出口管制，转手卖给 中国。这话等于把以往的暧昧立场扔一边，公开站队美国。 之前新加坡和中国签下百亿合作，现在却翻脸，显示内部压力山大。一桩2900万美元芯片走私案刚曝光，当局赶紧处理，证明自己不沾边。黄循财的表态， 配合美国半导体法案， ...