美媒《华盛顿邮报》11月29日刊文声称，中国在稀土领域的主导地位，在很大程度上是美国的官僚习气 所成就的，美国需要迅速采取行动，改革审批流程，尽快实现稀土自给自足。 文章作者是美国前参议员米特·罗姆尼的国安顾问梅格·赖斯（Meg Reiss），她也是专注于供应链风险管 理的科技公司SolidIntel的创始人兼首席执行官。 赖斯在文中指出，中国控制着全球90%以上的稀土加工产能，几十年来，中国在每一步都占据了主导地 位，而美国稀土生产商和政策制定者却玩忽职守。 "现在，中国正在充分展示其稀土实力，"文章写道，随着中方对美国国防系统必不可少的关键矿产实施 出口管制，其发出的信息十分明确：北京掌握着美国防务生产节奏的杠杆。 文章称，美国需要迅速行动，实现稀土自主化。然而，那些建立稀土加工能力的美国企业，却受制于繁 琐的国内法规，包括冗长的审批流程和司法审查。 作者随后脑补了印太地区可能发生的冲突，以此说明冗长的程序及其不确定性会导致美国在指挥和控制 方面出现漏洞。 文章称，虽然美国可以在国内开采部分矿产，但大多数需要送到中国进行加工，再买回来用于防务系 统。这意味着，一旦掌握供应链中游环节，就能左右美国重建、维修 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+3.69%到 11175.50 美元/吨，沪铜+2.07%到 8.74 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数降至-42.75 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一减少 0.71 万吨至 17.35 万吨，较上周四减少 2.1 万吨，本周除江苏地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的 13.75 万吨增加 3.6 万吨。冶炼端，据 SMM， 精废价差有所扩大，废产阳极板企业开工率为 78.71%，环比上升 1.24 个百分点，预计下周开工率环比减少 1.86 个百 分点至 76.85%。消费端，当前铜线缆行业开工率为 66.89%，环比增加 1.22 个百分点，同比下降 27.48 个百分点，本 周行业呈现明显分化局面，一些企业得益于月末订单的集中释放，生产活动趋于活跃，然而，由于铜价再度攀升，抑 制了下游客户的采购意愿，使得其他部分企业的订单情况再度转淡；受益于上周行业接单表现尚可，漆包线企业机台 开机率回升至 78.73%，但铜价重心上移，且部分企业年度任务进度完成较好，年末下单意愿有所减弱，新增订单环比 下滑 0.62 个百分点。整体 ...

在经历2024年的触底企稳后，有色金属行业于2025年迎来全面爆发，并确立了新一轮上行周期。 这一轮景气行情的核心驱动力来自多重宏观与产业因素的共振：中美达成日内瓦协议带来的宏观预期修复、美联储开启降息周期释放流动性、全球供 应链因资源国政策管制而持续扰动，以及新能源转型与AI数据中心建设带来的结构性需求增长。 展望2026年，上述逻辑有望延续，推动有色金属价格中枢进一步抬升，行业整体盈利能力将持续改善。 从细分板块来看，贵金属、工业金属、能源金属与稀有金属均展现出强劲的增长潜力。 黄金作为避险资产，在美联储持续降息和美国债务问题加剧的背景下，其牛市行情有望延续。 A股黄金板块当前估值处于近10年低位，随着金价站稳4000美元/盎司高位，叠加龙头公司矿产金产量进入增长期，板块存在显著的估值修复机会。 工业金属中，铜是长周期景气向上的核心代表。 供给端，全球铜矿新增项目有限，生产扰动频发（如刚果金地震、智利矿难等），导致矿端紧缺格局难以缓解；而冶炼产能集中释放，使得原料缺口 持续扩大。 需求端，传统领域受财政托底影响下行压力减轻，新能源汽车、光伏风电及AI数据中心等新兴领域用铜需求快速增长。 特别是AI数据中心 ...

Group 1 - The long-term trend of "de-dollarization" is driving some countries to reduce the proportion of U.S. Treasury bonds in their foreign exchange reserves and increase their gold holdings, a trend that is not weakened by the easing of U.S.-China trade disputes [1][2] - The liquidity easing brought by the Federal Reserve's interest rate cuts is accelerating the process of rising precious metals, with expectations for a price increase in 2025 due to the combination of these trends [1][2] - In 2026, the new Federal Reserve Chairman may adopt a more aggressive rate-cutting approach amid the backdrop of midterm elections, and continued increases in gold ETF holdings by European and American investors are expected to sustain the upward trend in precious metals [1][2] Group 2 - The demand for basic metals, particularly copper and aluminum, is expected to rise due to liquidity easing and increased physical demand driven by AI investments, while supply constraints in mining and smelting will support a steady increase in industrial metal prices [1][2] - For copper, the ongoing liquidity trend and significant potential demand from AI data centers and power grids will likely lead to a sustained upward movement in copper prices, with the possibility of exceeding expectations [1][2] - The aluminum sector is expected to maintain good profit levels due to tight supply and demand dynamics, with leading companies in the industry likely to achieve strong profitability through resource management and supply chain extension [1][2] Group 3 - The supply and demand for lithium carbonate is projected to return to a tight balance in 2026, with a significant increase in price levels driven by strong demand from energy storage and power applications [2] - The global demand for lithium carbonate is expected to grow by 24.2% in 2026, with a demand growth rate of approximately 50% from energy storage and just under 20% from power batteries [2] - The supply growth for lithium is forecasted at around 18.1%, indicating a shift from a loose balance to a tight balance in the lithium market [2] Group 4 - Domestic rare earth prices are expected to rise, benefiting companies in the rare earth magnetic materials sector, as the supply side faces constraints and demand from new energy policies strengthens [2] - The growth rate for demand from sectors such as new energy vehicles, wind power, and energy-efficient variable frequency air conditioners is projected to reach 29%, 18%, and 28% respectively by 2025 [2] - The tightening of domestic rare earth supply, coupled with overseas demand for replenishment, is likely to amplify price increases, providing a dual boost to the performance and valuation of rare earth magnetic material companies [2]

稀土资源在全球科技竞争中占据关键位置，作为高科技产品的基础材料，其储量分布直接影响国家战略自主性。中国凭借丰富储备和先进技术，牢牢把握这 一领域主导权，而美国和俄罗斯虽有一定基础，但面临明显短板。 根据权威地质调查数据，中国稀土储量高达4400万吨，远超其他国家，形成鲜明对比。这种差距并非单纯数量差异，还涉及开采效率和产业链完整度，推动 中国在国际博弈中占据有利地位。 美国稀土储量约为190万吨，接近标题中提到的180万吨，这一微小调整源于近年地质重估，但整体规模仍占全球比例不足2%。其主要矿区集中在西部地 区，开采需克服地质复杂性和环保要求，导致实际产量有限。 相比俄罗斯，美国在技术应用上更注重军工领域依赖，但供应链脆弱性暴露无遗。俄罗斯储备按本土数据可达1000万吨以上，但国际标准评估仅380万吨， 这一分歧反映出勘探方法和可采定义的差异。 中国通过研发投资，推动稀土在新能源和电子领域的应用创新，例如在电动车电池中优化重稀土配比，提升性能稳定性。这种技术领先不仅巩固储量优势， 还带动产业链升级，形成良性循环。 俄罗斯资源多分布在偏远地带，开发受气候和基础设施制约，与中国高效利用形成反差。中国4400万吨储 ...

证券研究报告 2025 年 11 月 28 日 湘财证券研究所 相关研究： | 《中期行业盈利增长明显，贵金属及小金属 | | --- | | 板块表现优异》 20250930 | 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 15 43 绝对收益 -2 16 61 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：王攀 证书编号：S0500520120001 Tel：(8621) 50293524 Email：wangpan2@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 行业研究 有色金属行业深度 三季度有色板块盈利延续提升，能源金属业绩大幅改善 ——有色金属行业 2025 年三季报总结 核心要点： ❑ 2025 年至今有色金属行业涨幅大幅超越基准，钴、稀土及钨板块表现 并驾齐驱 据 Wind 数据，2025 年至今（截至 2025 年 11 月 21 日，下同）有色金属 指数（申万）累计上涨 65.71%，涨幅超过沪深 300 指数 52.53pct。2025 年前三季度有色金属行业涨幅在申万一级行业中排名第二，2025Q3 行业 加 ...

贵金属："去美元化"下的降息周期 我们认为在"去美元化"的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在 ， 且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联 储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程， 2025 年我们见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入 2026 年，美国面临中期选举 的背景下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金 ETF 的增持或持续，我们认为贵金属的涨势将延续。 能源金属：需求高增长，重回紧平衡 我们认为在储能及动力需求的带动下， 2026 年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移 。 在独立储能经济性跑通后， 2025 年储能中标量的 落地率预期将明显提升。我们测算 2026 年全球储能带来的碳酸锂需求增速在 50% 左右，而动力电池需求增速预期略低于 20% ，全球碳酸锂需求预期增长 24.2% 。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，我们预测供给的增速约为 18.1% 。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向 紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。 稀土磁材：刚性时代开启，需求多点开花 铜：双属性共 ...

行 业 有色金属行业 标配（维持） 有色金属行业双周报（2025/11/14-2025/11/27） 美联储降息预期反复，金属价格持续震荡 2025 年 11 月 28 日 投资要点： 分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： 行情回顾。截至2025年11月27日，申万有色金属行业近两周下跌6.87%，跑输 沪深300指数2.90个百分点，在申万31个行业中排名第28名。截至2025年11 月27日，近两周有色金属行业子板块中，贵金属板块下跌2.11%，小金属板块 下跌4.65%，金属新材料板块下跌6.03%，工业金属板块下跌8.07%，能源金属 板块下跌8.20%。 周 报 有色金属行业重要新闻及观点 | ਮ | | --- | 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 申万有色金属行业指数走势 工业金属。宏观层面，美联储12月降息预期反复，使得工业金 ...

与智库的警告相比，美国政界的反应几乎可以说是歇斯底里的。众议院中国特别委员会主席约翰·穆勒 纳尔做出了激烈反应，警告称中国正在武器化经济杠杆，呼吁美国与印度等盟国携手，建立一个新的替 代供应链，摆脱对中国的依赖。实际上，中国一直明确表示，药品关系到人类的健康和生命安全，因 此，将药品转化为地缘政治工具是违背中国外交理念的，因此中国不会将关税战扩展到医疗领域。这不 仅体现在制药行业，还包括其他领域。比如，在稀土出口管制政策中，中国特意为人道主义提供豁免。 可以说，中国的承诺是坚定的，而美国则显得焦虑不安，心情难掩。可要深究一下，其实美国才是恶人 先告状。事实证明，在医疗领域挑起战火的，恰恰是美国自己。今年4月，特朗普政府宣布对中国出口 的医疗设备加征高达145%的关税，并且从10月1日起，将对专利药征收100%的关税。这些措施无疑会 直接提高美国民众的医疗费用。更讽刺的是，特朗普还信誓旦旦地表示要把药品生产全部搬回美国。这 说明，美国真正担忧的并非药品的武器化，而是害怕自己在制药领域的主导地位丧失。 抛开这些不谈，如今中国制药业已经从跟随式创新迈向了首创式创新，完成了历史性飞跃。这不仅意味 着中国在新药研发和临 ...

11月28日，有色大放异彩。截至13时50分，矿业ETF(159690)涨1.46%，一度涨1.99%，成分股盛新锂 能、中矿资源、厦门钨业、兴业银锡涨幅居前。 银河证券发布研报表示：2024年行业触底企稳后，2025年中美达成日内瓦协议宏观预期的修复，美国加 征关税、中国反制措施及其他资源国矿产资源管制等政策下的供应链扰动、美联储降息周期中的流动性 宽松，使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，确立了有色金属行业进入新一轮上行周期。2026年上 述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨与提升有色金属企业的盈利能力，延续有色金属行业的景气 上行行情。 贵金属：黄金牛市有望延续。美联储继续降息与可能开启扩表，流动性边际宽松将带动全球黄金ETF基 金持续购金，推升金价。美国债务的加速增长与美联储"独立性"或将动摇使美国信用问题加剧，全 球"去美元"开始实质化启动，全球央行与全球私人投资机构或将增加黄金购买量以提升资产组合中黄金 的配置比例，将成为黄金中期上涨逻辑。 工业金属：铜矿供给叙事延续，长周期景气向上不改。铜矿生产扰动常态化对有效供给形成约束，且未 来全球铜矿新投建项目有限，而冶炼产能集中释放，矿端紧缺难以改变 ...