现货黄金交投于3370美元/盎司附近，周三（6月4日）受美国数据疲软和美元走软提振上涨近1%，最高触及3384.71美元。 国内金价暂报781.76元/克，中国黄金基础金价778.1元/克，投资金条零售价794.1元/克。 美国5月ISM非制造业PMI降至49.9，为2024年6月以来首次跌破荣枯线，新订单指数骤降5.9个点至46.4，显示需求端显著 恶化。同时，5月ADP就业人数仅增3.7万，为两年多来最低增幅，劳动力市场动能减弱。服务业占美国经济总量的三分之 二，其萎缩叠加制造业三连降，加剧市场对经济放缓的担忧，黄金避险属性凸显。 通胀预期与美联储政策博弈： | 昨收 | 3373.72 最高 | 3384.15 | | --- | --- | --- | | 开盘 | 3374.71 最低 | 3368.25 | | 买入 | 3371.87 卖出 | 3372.07 | 一、基本面深度解析 1. 美国经济数据疲软强化避险需求 服务业萎缩与就业市场降温： 尽管4月PCE物价指数同比2.1%低于预期，但美联储理事沃勒警告称，关税可能在"未来几个月"推高通胀，若通胀预期稳 定，支持今年晚些时候降息。当前市场 ...

经济数据疲软：关税与不确定性双重夹击 美联储《褐皮书》的调查结果显示，自4月23日以来，美国经济活动整体呈现温和下滑态势。尽管所有 联储辖区均未报告经济衰退，但经济和政策不确定性的显著上升已导致家庭和企业在决策上更加谨慎。 招聘市场同样不容乐观，12个辖区中多数地区就业情况"变化不大"，其中7个辖区形容就业为"持平"。 尽管求职者人数增加，但企业招聘需求下降，工作时间和加班时间减少，甚至部分行业出现裁员计划。 通胀问题同样棘手。《褐皮书》指出，美国物价正"以温和速度上涨"，但企业普遍预计未来成本和价格 将以更快速度上升。尤其值得关注的是，有计划将关税相关成本转嫁给消费者的企业预计将在三个月内 实施涨价。然而，企业对物价上涨的预期存在显著分歧：部分企业选择通过降低利润率应对成本压力， 另一些则通过增加"临时费用或附加费"转嫁成本。这种分歧反映出企业对经济前景的极度不确定。 北京时间6月5日凌晨，美联储发布的最新一期《褐皮书》如同一颗重磅炸弹，再度引爆了市场对美国经 济前景及美联储政策路径的担忧。报告显示，近期美国经济活动略有下降，关税和高度不确定性正对经 济产生广泛影响，经济前景被形容为"略显悲观且不确定"。与 ...

首先，贸易保护主义和政策不确定性加剧，美国自2025年初大幅提高对中国产品的关税，平均有效关税 从2024年的2%升至15.4%，为1938年以来最高水平。据经合组织测算，此次美国加征关税及各国反制措 施涉及商品贸易额占全球GDP约2%，超过2018年美对中方首次贸易战时期的影响范围。报告预测，增 长放缓较为显著的包括美国、加拿大和墨西哥等经济体。2025年和2026年，美国经济预计将增长1.6% 和1.5%，较今年3月份预测值分别下调0.6个和0.1个百分点；欧元区经济预计将增长1.0%和1.2%，与3月 份预测值相同。根据"政策不确定性指数"，近期不确定性急剧上升，尤其是在未来贸易政策走向方面， 企业和消费者信心因此下降。金融环境收紧与市场波动持续造成影响，虽然金融市场已部分稳定，但整 体金融条件比2024年底更为紧张，且金融系统对冲击更为敏感，可能触发连锁反应，如非银金融机构被 迫出售资产。另外，公司债务成本特别是低评级债券的利差仍然高企，表明市场对风险资产保持高度警 惕。 其次，投资和消费动力不足弱化复苏动能。商业投资疲弱，由于不确定性上升、融资成本提高以及结构 性问题，如市场集中度上升，企业投资意愿 ...

美东时间6月3日，美国股市延续上涨势头，三大指数全线收高。纳斯达克综合指数表现尤为突出，上涨 156.34点，涨幅达到0.81%，收于19398.96点。标准普尔500指数上涨34.43点，涨幅0.58%，收于5970.37 点。道琼斯工业平均指数上涨214.16点，涨幅0.51%，收于42519.64点。 贸易政策的不确定性仍然存在。美国总统特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，该决定从6月4 日起生效。欧盟委员会对此表示遗憾，并准备采取反制措施。 纳斯达克指数在5月份创下了自2023年11月以来的最大月度涨幅，累计上涨超过9%。标普500指数5月份 累计涨幅超过6%，道指上涨约4%。这一表现反映了投资者对科技股和整体市场前景的乐观情绪。 美联储理事沃勒表示，贸易政策前景仍存在相当大的不确定性，关税可能导致一次性价格上涨。他指 出，关税对通胀的影响可能在2025年下半年达到峰值，但预计由关税引发的通胀不会持续。 本文源自：金融界 作者：观察君 科技板块成为推动市场上涨的主要动力。标普500指数十一大板块中，科技板块以1.48%的涨幅领涨， 能源板块紧随其后，涨幅达到1.11%。与此同时，通信服务板块 ...

5月铜市运行平稳，沪铜价格持续在78000元/吨附近窄幅震荡。伦铜与沪铜走势总体趋同，不过受库存下降及美元走弱 等因素提振，伦铜表现强于沪铜。 市场聚焦海外宏观数据 5月初，英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对全球贸易环境改善的预期升温，美元指数随之小幅回升。5月 12 日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，宣布中美贸易谈判达成重要共识，这一进展促使市场风险偏好显著回 升，铜价受此提振一度走强。 此外，美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏。美联储主席鲍威尔表示，高关税可能推升通胀并加剧就业市场压力，当 前货币政策处于适度限制性区间，潜在通胀前景可控，因此维持观望是明智选择。在美联储公布最新利率决议两天 后，多位美联储官员重申控制通胀预期的重要性，认为贸易政策的不确定性可能导致利率维持高位的时间更长。 综上所述，6月铜价将继续高位震荡。（作者单位：国元期货） 截至5月30日当周，进口铜精矿加工费报-43.56美元/吨，较4月末的- 42.61美元/吨进一步走低。自今年1月24日由正转负 后，进口铜精矿加工费持续震荡下行，反映出矿石供应压力持续凸显。废铜方面，今年以来从美国进口的废铜数量持 续减少，虽对日本废 ...

据经合组织测算，今年5月中旬美国对进口商品的实际关税税率从2024年的略高于2%上调至15.4%。佩 雷拉表示，这对美国来说已达到"1938年以来最高水平，而如果以4月9日宣布的关税水平来看将是19世 纪90年代以来最高"。 新华财经巴黎6月3日电（记者李文昕）经济合作与发展组织（经合组织）3日发布经济展望报告，将 2025和2026年全球经济增速均下调至2.9%。2日，该组织首席经济学家阿尔瓦罗·桑托斯·佩雷拉在报告 发布前的媒体吹风会上向法国媒体（接受法新社采访时）表示："由于关税，我们几乎下调了全球所有 经济体的经济增长预期……贸易受到了影响，尤其是消费和投资。" 佩雷拉3日在经济展望报告发布会上表示，当前全球经济经贸政策面临重大的、前所未有的不确定性， 对各项经济指标产生了深远影响。他提到，贸易的不确定性、美国贸易政策的剧烈变化是造成包括美 国、加拿大等国经济预期下调的重要原因。 经合组织将于3日至4日在巴黎举行部长级会议，美国和欧盟谈判代表也将在此次会议期间就关税问题进 行讨论。"我们有理由担心，保护主义和与贸易政策相关的不确定性将进一步加剧。"佩雷拉3日在部长 级会议开幕式上表示。 （文章来源：新 ...

日本央行行长植田和男：如果贸易政策的不确定性减弱，海外经济将重新走上增长轨道，从而推动日本 经济的增长。 ...

报告说，最新预测是基于截至今年5月中旬的关税水平将维持的技术假设。增长放缓较为显著的包括美 国、加拿大和墨西哥等经济体。2025年和2026年，美国经济预计将增长1.6%和1.5%，较今年3月预测值 分别下调0.6和0.1个百分点；欧元区经济预计将增长1.0%和1.2%，与3月预测值相同。 经济合作与发展组织（经合组织）3日发布最新一期经济展望报告，预计2025年和2026年全球经济增速 均为2.9%，较今年3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点。 经合组织今年3月发布中期经济展望报告，当时预计2025年和2026年全球经济将增长3.1%和3.0%，较 2024年12月预测值分别下调0.2和0.3个百分点。 报告指出，过去几个月，贸易壁垒以及经济和贸易政策的不确定性显著增加，对商业和消费者信心产生 负面影响并阻碍贸易和投资。这种充满挑战性和不确定性的国际经贸环境促使经合组织再次下调今明两 年全球经济增长预期。 报告预计，二十国集团国家总体通胀率将从2024年的6.2%降至2025年的3.6%和2026年的3.2%。但美国 是一个"例外"，其2025年和2026年总体通胀率预计为3.2%和2.8%，较今年3月 ...

5月30日，美国总统特朗普表示，将上调进口钢铝关税至50%。 短短几天内，美国关税政策再度急转弯，而接连三项法院裁决，更是让白宫主导的这场关税博弈愈发失 控。 即便"叫停令"被暂时搁置，案件最终或将递交最高法院裁决。但在这场内部旷日持久的拉锯中，美国政 府想要实现既定目标，恐会越来越难。 据牛津经济研究院估算，本届政府上任前，美国的有效进口关税为2%至3%，而现在为15%左右。若根 据此前美国国际贸易法院的裁决，关税本应降至6%左右，但随后的搁置，又令关税政策再度停滞。 先是，美国国际贸易法院叫停大多数关税措施；接着，美国联邦巡回上诉法院回应政府请求，暂时搁 置"叫停令"；然后，美国一家联邦法院又裁定，总统无权利用"紧急权力"加征关税，裁定对两家公司暂 停执行相关关税。 类似反复，在过去两个月已不止一次上演。 4月初，美国政府宣布征收所谓"对等关税"，转头又主动暂停，声称为谈判创造缓和空间；对欧盟谈判 期间，则先是放话提前终止协商、直接征税，几天后，又"改口"恢复期限。 在关税问题上，混乱似乎成了美国的一种"新常态"。 不少舆论将美国围绕关税的法律诉讼，称作一场"检验总统行政权极限"的攻防战。 美国国际贸易法 ...

[Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [生产与融资的背离： Table_Title] 5 月经济综述 报告摘要 [Table_Summary] 5 月中美关税战有所缓和，中美日内瓦 90 天临时协议降低关税率， 虽然美国法院对关税政策裁决反复，但贸易商存在抢进出口需求。数据 显示，5 月 PMI 出口订单指数、在手订单指数回升，中国出口集装箱运 价指数美西、美东航线月度均值环比上涨，且抢出口需求或因协议红利 期延续，带动工业生产平稳，预计二季度 GDP 增速维持 5%以上。 1-4 月新增人民币贷款略高于去年同期，低于 2023 年，中长期信 贷新增规模也弱于前两年，生产企稳未转化为有效融资需求回升。原因 包括：日内瓦临时协议期限和美国贸易政策不确定性高，实体风险偏好 提振有限，制约融资需求；传统部门中，地产销售回落、房企信用风险 未完全释放等制约地产融资需求，影响银行对中小企业信贷供给，基建 融资需求也受隐性债务监管等影响；生产企稳 ...