随着一系列关键经济数据即将发布，美国国债市场围绕美联储未来降息幅度的激烈争论正趋于白热化。 本周，美国政府停摆期间延误发布的月度非农就业及通胀数据将集中出炉，明年 1 月初还会公布更多核 心就业数据。这将极大填补此前的数据空白，并助力市场解答 2026 年的核心问题：在连续三次降息 后，美联储的宽松周期是否已接近尾声，还是需要采取更激进的降息举措。 债券交易员正押注美联储明年将降息两次，以支撑就业市场与经济增长前景，尽管当前通胀仍居高不 下。这一预期降息次数较美联储的暗示多出一次。若市场预期成真，美国国债有望迎来又一轮强劲上涨 行情，而当前美债正朝着 2020 年以来的最佳年度表现迈进。 "明年最为关键的一项经济数据，或许就是周二公布的非农就业报告。" 德盛安联资产管理美洲区固定 收益主管乔治・卡特兰博内表示，"这是我当前唯一关注的指标，利率走势完全取决于劳动力市场的表 现。" 即将发布的经济数据涵盖 11 月完整数据及 10 月部分数据，这进一步加剧了市场对数据的关注。彭博社 调查的经济学家预期中值显示，美国 11 月非农就业人数或新增 5 万人。上月延迟发布的数据显示，9 月非农就业人数新增 11.9 万 ...

12月15日，12日，据路透援引消息人士报道，日本央行12月或将维持加息承诺，加息步伐将取决于经济 对每次加息的反应。最新调查显示，九成经济学家预测日本央行将在12月18日至19日的会议上加息25个 基点，市场定价也显示，12月加息25基点的概率约为90%。然而，报道援引知情人士指出，日本央行将 避免把"中性利率"估值作为指引未来加息路径的主要沟通工具。相反，央行将解释称，未来的加息决策 将取决于观察过去的利率上调如何影响银行贷款、企业融资条件以及其他广泛的经济活动，以此来判断 下一次行动的时机。这一沟通策略旨在消除市场的单一线性预期，即央行会因为利率接近中性水平下限 而机械地停止加息。通过淡化具体的中性利率点位，日本央行试图在复杂的经济环境中保留政策灵活 性，确保货币政策调整与实体经济的承受能力相匹配。 另外，世界黄金协会发布的最新数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现 流入。截至11月底，资产管理总规模（AUM）增至5300亿美元，较上月环比增长5.4%；总持仓月内上 升1%至3932吨，二者共创月末新高，今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现。从区域 来看，亚洲 ...

来源：金十数据 本周，英国央行普遍被预期将进行一次降息，这将迫使决策者们不得不正视一个问题：在开启近一年半 之后，他们的宽松周期是否已接近尾声？ 大多数经济学家和投资者预计英国央行周四将降息25个基点，这将使其基准利率降至3.75%。这一水平 距离某些指标所显示的英国"中性利率"仅差一到两次降息。所谓中性利率，是指既不刺激也不抑制通胀 的利率水平。 尽管英国央行货币政策委员会（MPC）的大多数成员不愿透露他们心目中的中性利率具体在何处，但 这一概念已在影响他们的决策。近几个月来，这个九人委员会在"鹰派"和"鸽派"之间势均力敌，贝利成 为了决定性的关键一票。 MPC内部的分歧主要集中在应更侧重于英国顽固的高通胀（截至10月为3.6%），还是更关注其日益疲 软的就业市场。自英国央行于2024年8月启动本轮宽松周期以来，这两种相互拉锯的力量使得降息决策 变得愈发困难。而随着利率逼近中性水平，决策难度将进一步加大。 凯投宏观首席英国经济学家保罗·戴尔斯（Paul Dales）表示："从现在起，每一次降息的门槛似乎都变得 更高了。虽然一直存在巨大分歧，但我怀疑这种'自动降息'的态势是否会就此消退。" 贝利特别强调了11 ...

英国央行本周料将如市场预期降息，但这可能将迫使政策制定者直面一个棘手问题：启动不到一年半的 宽松周期是否已接近终点? 多数经济学家与投资者预计，英国央行将于周四宣布降息25个基点，届时基准利率将降至3.75%。而英 国央行行长贝利近期援引的一项测算及其他多项指标均显示，英国的"中性利率"水平已近在咫尺——该 利率水平被认为既不会刺激也不会抑制通胀——而当前利率距离该水平仅差一到两次降息空间。 尽管英国央行货币政策委员会多数委员一直不愿明示其心中的中性利率区间，但这一概念已悄然成为决 策的重要考量因素。近几个月来，这个由9名委员组成的决策机构内，鹰派与鸽派阵营始终势均力敌， 行长贝利则成为左右最终决议的关键摇摆票。 货币政策委员会的分歧核心，在于如何权衡英国居高不下的通胀水平与持续走弱的就业市场。截至10 月，英国通胀率仍高达3.6%。自2024年8月开启本轮宽松周期以来，这两股相互博弈的力量已让降息决 策的推进步履维艰，而随着政策利率向中性水平逼近，未来的降息操作将更具挑战性。 凯投宏观英国首席经济学家Paul Dales表示："从现在起，每一次降息的门槛都将显著抬高。尽管委员们 分歧严重，但我不禁猜想，此前 ...

据知情人士透露，日本央行可能最早于下月开始出售其持有的交易型开放式指数基金(ETF)，预计这一 过程需要数十年才能完成。据日本央行透露，截至9月底，该央行持有的ETF账面价值为37.1万亿日 元，市值达83万亿日元(约合5340亿美元)。 日本央行自2010年开始购买ETF，以振兴企业部门，通过增加资金供给降低资本成本，并鼓励经济中更 多的风险投资活动。日本央行是唯一一家通过购买ETF向经济注入现金的主要央行。而这类基金通常由 机构和散户投资者持有。 日本央行最初大量投资日经225指数ETF，该指数包含日本的重量级公司。但在2021年，日本央行修改 了指引，只购买跟踪更广泛东证指数(Topix)的ETF。 2013年黑田东彦就任日本央行行长后，资产购买规模迅速扩大，这推动日本股市上涨——当年日经指数 飙升57%。不过，效果随着时间推移逐渐减弱。2020年，大流行引发的市场波动导致日本央行将ETF购 买规模推至峰值，之后规模逐步下降，2023年仅进行了三次购买。日本央行在2024年3月宣布，将停止 购买ETF，并同时终结全球最后的负利率政策。 知情人士表示，日本央行希望保持每月出售ETF的步伐稳定。他们补充称， ...

1. Report Industry Investment Rating - No relevant content provided. 2. Core Views of the Report - Last week, copper prices rose first and then fell. The main reasons were that some hawkish officials opposed continuous interest rate cuts, the probability of continued rate cuts in January was low according to the CME observation tool, the expectation of the Bank of Japan's interest rate hike might affect the global foreign exchange carry - trade market, and concerns about the bursting of the AI bubble led to asset selling in the metal market. Domestically, the central economic work conference emphasized flexible use of policies like reserve requirement ratio and interest rate cuts, promoting a new real - estate development model [2][7]. - Overall, concerns about the bursting of the technology stock bubble in overseas markets on Friday and opposition to rate cuts from some hawkish officials on Thursday made the probability of continuous rate cuts in early next year slim, leading to a decline in market risk appetite. Fundamentally, the shortage of overseas concentrates persists, non - US inventories are low, and the artificial intelligence field offers broad demand prospects. It is expected that copper prices will slow their upward momentum and enter a high - level consolidation in the short term [2][10]. 3. Summary by Relevant Catalogs Market Data - LME copper price on December 12 was $11,552.50 per ton, down $112.50 (- 0.96%) from December 5. COMEX copper price was 535.84 cents per pound, down 9.56 cents (- 1.75%). SHFE copper price was 94,080 yuan per ton, up 1,300 yuan (1.40%). International copper price was 84,490 yuan per ton, up 1,100 yuan (1.32%). The Shanghai - London ratio rose from 7.95 to 8.14. LME spot premium dropped by 10.24% to $20.69 per ton, and Shanghai spot premium fell from 170 yuan to - 20 yuan [3]. - As of December 12, LME copper inventory increased by 3,350 tons (2.06%) to 165,900 tons, COMEX copper inventory increased by 13,765 short tons (3.15%) to 450,618 short tons, SHFE inventory increased by 484 tons (0.54%) to 89,371 tons, and Shanghai bonded - area inventory increased by 5,500 tons (5.80%) to 100,300 tons. Total inventory rose by 23,099 tons (2.95%) to 806,189 tons [6]. Market Analysis and Outlook - Macro - aspect: The Fed cut interest rates for the last time this year last Thursday, with the federal funds rate range at 3.5% - 3.75%. The dot - plot shows one rate cut each in 2026 and 2027. 7 officials expect no rate cut in 2026, and 4 expect two 25 - basis - point cuts. The probability of no rate cut in January next year is 75% according to the CME tool. Domestically, China's November CPI rose 0.7% year - on - year, and the core CPI rose 1.2%. The PPI index was - 2.2% year - on - year but + 0.1% month - on - month [8]. - Supply - demand aspect: In 2026, the production of some overseas mines is expected to be flat with 2025, and the global concentrate supply growth rate will be less than 1.5%. Codelco's premium for 2026 Chinese CIF refined copper long - term contracts reached a record high of $350 per ton. Traditional industry demand is cooling, while emerging industries like new - energy vehicles, AI data centers, and industrial robots offer broad market space [9]. Industry News - Rio2 acquired a 99.1% stake in Peru's Condestable copper mine for $241 million. The mine has a 60 - plus - year production history, with a daily processing capacity of 8,400 tons, and is expected to produce about 27,000 tons of copper equivalent annually [11]. - Anglo American and Teck Resources' shareholders approved a $53 - billion all - stock, zero - premium merger. The combined Collahuasi and Quebrada Blanca copper mines may produce over one million tons of copper annually by the early 2030s [12]. - Chile's state - owned Codelco's copper production in October fell 14.3% to 111,000 tons, while BHP's Escondida mine production rose 11.7% to 120,600 tons, and Collahuasi mine production dropped 29.3% to 35,000 tons [13]. Relevant Charts - The report includes multiple charts showing the trends of copper prices, inventories, premiums, spreads, and other indicators, such as the price trends of SHFE copper and LME copper, LME copper inventory changes, and the relationship between copper imports' profit and loss and other factors [17][19][22].

智通财经12月15日讯（编辑 潇湘）本周，美国金融市场关于美联储未来降息幅度的激烈争论，料将因 一系列关键经济数据的发布而升温。对于许多市场人士而言，这或许也将是2025年最后的一个数据"超 级周"…… 随着延迟多时的美国月度非农就业和通胀数据即将在未来一周陆续出炉，这些报告无疑将填补美国政府 停摆造成的数据空白，而1月初还将发布更多关键就业数据。这些指标将有助于解答2026年伊始的核心 问题：在连续三次降息后，美联储是否已接近结束宽松周期，抑或需要采取更激进的降息行动？ 这对债券交易员来说至关重要。他们目前正押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和前景——尽管 当前美国通胀仍居高不下。这一降息次数预估比美联储上周点阵图中暗示的还要多出一次。 这使得业内人士对即将公布的11月及10月部分美国宏观数据的关注度持续升温。 继美联储上周的议息会议之后，将于本周二公布的美国11月就业报告预计将进一步影响2026年的借贷成 本前景。媒体调查显示，11月非农就业人数预计增加5万人。此前延迟发布的数据显示，9月美国就业岗 如果这些利率市场的押注正确，可能会为美债乃至美股迎来又一轮强劲走势铺平道路，今年美国国债正 朝着202 ...

随着一系列关键经济数据即将发布，美国国债市场关于美联储未来降息幅度的激烈辩论正趋于白热化。 由于美国政府停摆导致了数据真空，本周发布的月度就业和通胀数据将极大地填补这一空白，随后，明 年1月初还将有更多关键就业数据出炉。在迈向2026年之际，这些报告将有助于回答一个核心问题：在 连续三次降息之后，美联储的宽松政策是接近尾声，还是必须采取更激进的行动。 对于债券交易员来说，赌注很大。尽管通胀依然顽固地处于高位，他们仍押注美联储明年将降息两次以 支持就业市场和经济增长前景。这比美联储暗示的还要多一次。如果市场预期正确，这可能为美债带来 又一波强劲行情，使其有望创下自2020年以来的最佳年度表现。 DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示："周二的就业数据可能是最重要的数据，劳动力市 场的走向决定了利率的去向。" 鉴于本周数据发布前，一系列劳动力指标表现疲软，Catrambone属于那些预计美联储不得不进行更大幅 度降息的人士之一。上周当美债收益率飙升至数月高点时，他买入了美债。 本周伊始，对政策敏感的两年期美债收益率约为3.5%，10年期美债收益率约为4.2%。上周，美联储将 利 ...

如果12月加息，作为政策利率的无担保隔夜拆借利率将上升到0.75%左右。30多年来，该利率（月平 均）一直没有超过0.5%左右的"壁垒"，但今后将突破这一壁垒。 受"历史性加息"影响，市场参与者也将更加关注2026年加息的情况。 日本银行（央行）在12月18～19日的货币政策会议上很可能敲定今年第2次的0.25%左右加 息，这次加息可能被认为是"历史性的"。因为在过去的35年里，日本的加息幅度没有超过过 0.5%…… 日本银行（央行）在12月18～19日的货币政策会议上敲定成为今年第2次的0.25%左右加息这一可能性 正在被市场强烈意识到，这次加息可能被认为是"历史性的"。这是因为2025年的年加息幅度合计将达约 0.5%，创出35年来最大幅度，作为约30年来利率上限的"0.5%壁垒"的突破也将实现。 这将再次给人留下"利率上升时代"到来的印象，以长期利率上升显著的债券市场为代表，或将对市场氛 围产生影响。 日本央行随着1998年实施现行《日本银行法》，获得货币政策的"自主性"，自那以来，其中有5年决定 加息。分别是解除零利率的2000年、第二次解除零利率的2006年、进一步加息的2007年、解除负利率等 的 ...

智通财经APP获悉，美国国债市场围绕美联储未来降息幅度的激烈辩论，正随着一系列关键经济数据的 即将发布步入白热化阶段。 本周的数据将很大程度上填补美国政府停摆造成的信息空白，此前延后发布的月度就业和通胀数据即将 公布，而明年1月初还将有更多关键就业数据出炉。这些报告将有助于解答2026年市场面临的核心问 题：在连续三次降息后，美联储的宽松周期是否接近尾声，还是需要采取更激进的行动。 这对债券交易员而言事关重大。尽管通胀仍居高不下，交易员们仍押注美联储明年将降息两次，以支撑 就业市场和经济增长前景。这一预期比美联储当前暗示的降息次数多出一次——如果市场判断正确，将 为美债开启新一轮稳健行情铺平道路，而美债今年正迈向2020年以来表现最佳的一年。 "对明年的走势而言，最重要的单一数据可能是周二公布的就业数据，"DWS Americas固定收益部门主 管George Catrambone表示，"这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将决定利率走势。" 数据为主 这一切都加剧了市场对即将公布数据的关注——这些数据将涵盖11月情况及10月部分数据。根据一项调 查的预测中值，11月美国非农就业人数可能增加5万人。上月延迟 ...