智通财经APP获悉，欧洲央行管理委员会成员Francois Villeroy de Galhau表示，在非常规货币政策工具 中，大规模资产购买是欧洲央行调控货币政策的最佳选择。 这位法国央行行长在欧洲央行完成战略评估后，于本周一发表专栏文章指出，当利率已降至零时，所谓 的量化宽松(QE)"应当成为我们的首选"，因其能带来"持久性改变"。 他表示，对于量化宽松，"存在多种方式可控制其对央行资产负债表构成的潜在风险"。 尽管过去有人对量化宽松提出异议，认为其存在连锁效应——包括催生资产泡沫、加剧不平等，以及导 致部分欧元区央行出现亏损——但Villeroy强调，相较负利率政策，他更倾向于采用量化宽松。 首席经济学家Philip Lane在评估结果公布时表示，任何政策应对的力度都将取决于问题本身的严重程 度。 Villeroy则称，欧洲央行的此次评估明确了这类工具的"适度"使用原则，并认为其负面影响是可以减轻 的。 他表示，长期再融资操作和传导保护工具等政策手段，主要应用于确保货币政策能有效传导至欧元区20 个成员国。 尽管欧洲央行的评估报告暗示未来可能再次启用量化宽松，但部分官员已隐晦表示，其使用或会更为克 制。 ...

# 读者福利 ， 欢迎留言互动， 7 月 11 日前，平台随机从留言中选取 1 位读者获赠本期推 荐好书！ 《货币之手》 【比】约翰·范·奥弗特维德（Johan Van Overtveldt）【比】斯汀·罗切（Stijn Rocher） 著 何平 译 湛庐文化/天津科学技术出版社 出版 比利时财政部前部长，欧洲议会预算委员会主席，整个欧盟金融和货币事务的"掌 舵人"。 专注于中央银行政策的学者型官员，拥有丰富的经济管理经验，深刻理解 现行的货币金融体系的现状与缺陷，能够一针见血地指出问题的核心本质，并提 出有建设性的改革建议。 内容简介 深度解析中央银行与全球经济大博弈 比利时财政部前部长重磅力作 透视非常规货币政策的八大危害 本书 聚焦中央银行在当代经济中的角色与影响，探究其政策对全球经济的塑造作 用。 全书围绕中央银行展开深入探讨，从历史与现实的多个维度，全面分析其在经济 发展中的角色与影响。书中重点聚焦 2007—2009年全球金融危机和新冠疫情期 间，中央银行所采取的一系列非常规货币政策，如量化宽松、负利率政策等。详 细剖析这些政策的实施背景、具体措施，以及在稳定金融市场、刺激经济增长方 面的成效与不 ...

文丨陆弃 自2025年年初以来，日元兑美元的升值趋势似乎为市场带来了些许喘息。然而，尽管美元的贬值为日元 的强势提供了外部支撑，但这一局面并非一帆风顺，且背后的结构性问题依旧复杂且深远。近年来，日 元的长期贬值局面虽然有所缓解，但根深蒂固的结构性因素仍然困扰着日本经济，而全球经济形势的变 化，也注定了日元的价值依旧存在剧烈波动的风险。 首先，日元的升值趋势在一定程度上得益于美元自身的贬值。美国为了应对国内经济衰退和高通胀问 题，采取了一系列货币宽松政策，导致美元相对其他货币贬值。这一背景下，日元在短期内得以反弹， 但这并不意味着日元的贬值趋势已经结束。实际上，日元兑美元的升值不过是一种暂时的现象，背后依 然潜藏着严重的经济结构性问题。 日本国内的经济政策与企业结构问题，是导致日元持续贬值的深层次原因之一。尤其是"结构性日元抛 售"现象，已经成为日本经济长期难以摆脱的困局。日企为了扩展海外市场、实现全球化战略，长期以 来大量进行海外直接投资。这种资本外流不仅使日元供给增多，造成日元贬值，还进一步加剧了国内经 济的疲软。日本政府虽试图通过货币宽松政策来刺激国内需求，然而，随着资本的大量流失，国内消费 和投资始终未 ...

除了通胀疲软之外，强势的瑞郎也是推动瑞士央行降息的部分原因。自美国总统特朗普在4月初所谓的"解放日"宣布对贸易 货币大规模加征关税之后，避险情绪驱动下大量资金流入瑞士法郎，自那以来瑞士法郎兑美元汇率上涨了8%以上。瑞士央 行正竭力阻止资金流入瑞士法郎，原因在于瑞士法郎走强可能会压低瑞士国内通胀水平、并损害出口，这将不利于瑞士的 经济增长。 智通财经APP获悉，为应对通胀疲弱、瑞士法郎升值以及美国贸易政策带来的不确定性，瑞士央行周四降息25个基点，将 基准利率下调至0%，符合市场预期。这是瑞士央行自2024年3月开始降息以来的连续第六次降息。 数据显示，瑞士通胀率在5月跌至负值，为2021年以来首次。根据经济学家预测，瑞士2025年平均通胀率将仅为0.3%，2026 年平均通胀率则为0.6%。瑞士央行行长Martin Schlegel表示，低通胀和疲软的价格压力促使央行做出此次降息决定，央行将 在9月决定下一步举措。 EFG高级经济学家GianLuigi Mandruzzato表示，尽管瑞士5月通胀仅略微转负，但瑞郎升值的全面影响将在未来几个月显 现。他认为，除非美国关税显著打击瑞士经济，瑞士央行可能会维持基准 ...

新华财经北京6月19日电瑞士央行（SNB）于2025年6月19日宣布将政策利率下调25个基点至0%，这一 决策不仅兑现了市场81%的降息预期，更触发了市场对负利率政策重启的深度关注。结合其同日发布的 《即期存款利息指令说明》，此次降息实质是通过分级计息机制重构货币政策传导路径，对瑞士法郎资 产配置、银行体系流动性及跨境资本流动将产生深远影响。 本次降息落地前，货币市场已通过利率期货定价隐含政策利率曲线：截至6月18日，瑞士三月期Libor期 货合约显示，交易员对0%政策利率的定价概率达81%，而19%的概率押注50个基点的激进降息。瑞士央 行在指令中明确，政策利率调整将通过官网实时公布，且利率变动自公布后首个银行工作日生效，这一 机制强化了市场对政策透明度的认可。 值得关注的是，此次降息至0%并非政策终点——根据指令中的分级计息规则，当存款余额超过阈值 （至少1000万瑞士法郎）时，超额部分将适用"政策利率-折扣"的负利率计息模式。这意味着SNB已构 建"0%政策利率+超额负利率"的双轨机制，实质上重启了2010年代实施的负利率政策框架，只是通过阈 值设定对小额储户形成缓冲。 通缩压力下的货币传导逻辑重构 瑞 ...

新华财经北京6月17日电（崔凯）在全球货币政策分化加剧的背景下，瑞士央行计划于本周四（6月19 日）公布其6月利率决议。市场普遍预期，该行将把基准利率从当前的0.25%下调25个基点至0%，以应 对不断增长的经济挑战。 瑞郎升值与通缩阴云：降息的必然性 瑞士法郎作为全球三大避险货币之一，在地缘政治紧张局势（例如特朗普时期的关税政策）和全球经济 波动的影响下，吸引了大量资金流入，导致瑞郎持续走强。截至2025年，美元兑瑞郎汇率一度跌至0.80 水平，接近十年来的最低点，年内累计升值幅度超过了10%。这种强势的瑞郎严重削弱了瑞士出口产品 的竞争力，并增加了通缩的风险。 全球联动与外部风险：夹缝中的政策平衡 特朗普政府的关税政策可能导致全球贸易萎缩，进而影响到瑞士的出口行业；此外，地缘政治的不稳定 性也可能进一步增强瑞郎作为避险资产的地位，从而抵消降息所带来的积极效果。 尽管负利率或降息能够帮助控制瑞郎的升值速度，但对于解决诸如出口竞争力下降等结构性问题并无实 质性的帮助。过度依赖货币政策还可能导致资产泡沫或资本外流等问题的发生。 短期内，降息或许可以缓解瑞郎的升值速度，但在通缩预期下，消费与投资意愿低迷可能抵消政 ...

根据一项对经济学家的调查，80%的受访者预计，瑞士央行将在本周四的政策会议上降息25个基点。这将使基准利率降至 零，即回到2022年9月的水平——当时瑞士央行结束了长达七年的负利率政策。 在22名预测者中，只有三名——来自Pantheon Macroeconomics、凯投宏观和瑞士人寿资产管理公司——预测者认为瑞士央 行本周将降息50个基点，使基准利率降至-0.25%。包括来自高盛、野村和巴克莱在内的另外六名预测者预计瑞士央行将在9 月将基准利率下调至-0.25%。不过，多数预测者认为该央行的宽松周期将在6月结束。 瑞士央行可能会将极其疲软的消费者价格增长作为连续第六次降息的理由。瑞士通胀率在5月跌至负值，为2021年以来首 次。根据经济学家预测，瑞士2025年平均通胀率将仅为0.3%，2026年平均通胀率则为0.6%。 苦。 瑞士法郎的走强让瑞士央行陷入了困境，让政策制定者不得不在令人头疼的负利率政策和对外汇市场进行干预之间做出选 择。瑞士央行干预外汇市场可能会引起美国的不满。在特朗普的首个总统任期内，美国曾将瑞士列为汇率操纵国。Martin Schlegel在上个月表示，官员们与美国方面就外汇干预进行了 ...

特朗普政府的态度，令瑞士央行干预变得困难。 在美国身陷贸易和财政担忧，导致美元避险地位有所动摇背景下，瑞士法郎、日元和黄金的避险价值越发得到凸 显，瑞士法郎对美元年内涨幅达到逾10%。 在荷兰国际看来，瑞士法郎的进一步走强"可能会迫使瑞士央行采取行动"，使其别无选择，只能将利率重新进一 步降至负值。 瑞士央行在2022年结束了长达七年的负利率政策。负利率政策是一项不受储户和贷款人欢迎的政策，因为它抹去 了储蓄存款的回报，挤压了银行的利润率和盈利能力。在3月的最近一次利率政策会议上，瑞士央行将关键利率下 调25个基点至0.25%。 但全球投资者对法郎需求的增加，给该国政策制定者带来了挑战。瑞士法郎大幅升值给瑞士经济带来通缩压力， 过去这种情况下，瑞士央行通常会降息和进行外汇干预来应对通缩压力。而眼下，特朗普政府的态度令瑞士央行 的干预变得困难。 瑞郎大幅升值加大瑞士通缩压力 最近几周，美国总统特朗普的贸易政策再度令全球市场动荡，促使投资者寻求安全保障。市场波动的受益者之一 是瑞士法郎——在宏观经济或地缘政治不确定时期，瑞士法郎被普遍视为避险资产。自今年年初以来，瑞士法郎 对美元已涨超10%。周三（4日），法郎对 ...

货币政策是宏观经济的核心手段，选择直接影响市场流动性、信贷成本和经济结构。利率和量化宽松是 央行调节经济的两大关键，前者通过价格信号引导市场行为，后者通过数量调控注入流动性。理论与实 践，解析其作用机制 一、利率工具：价格调控的核心 1. 定义与类型 利率工具通过调整资金成本影响经济主体行为，主要包括： 2. 作用机制 · 传导路径：基准利率↓ → 银行贷款利率↓ → 企业融资成本↓ → 投资与消费↑。 · 预期管理：通过前瞻性指引引导市场对未来利率路径的预期，稳定通胀和增长预期。 3. 应用场景与案例 · 抑制通胀：2024 年美联储加息至 5.5% 以应对高通胀，通过提高借贷成本抑制需求。 · 资产购买计划：如美联储购买 MBS 和国债，压低长期利率。 · 信贷便利：定向支持特定领域 · 缓解国际美元流动性紧张。 2. 作用机制 · 刺激复苏：2025 年中国央行降息 0.6 个百分点，配合降准支持实体经济融资。 4. 优缺点 · 优势：传导直接、见效快，适用于常规经济周期调节。 · 局限：零利率下限（ZLB）约束，无法应对深度通缩（如日本 "失去的三十年"）。 二、非常规流动性注入 1. 定义与工具 当 ...