5月16日，评级机构穆迪决定将美国长期发行人及优先无担保信用评级从最高级别"AAA"下调至Aa1。 此举意味着继标普全球于2011年8月及惠誉于2023年8月下调评级后，美国现已失去三大主要信用评级机 构的最高评级。BCT投资总监陈嘉鸿预期，美国国债市场，特别是长期债券的短期波动将会增加。投资 经理可能倾向持有中短期美国国债，并较倾向关注欧洲债券。 不宜大幅调整资产配置，应维持多元化投资组合 纵然市场早知美国政府财政及债务问题严重，但穆迪的行动，在目前市场尚未充分认识到新关税政策对 美国经济造成的下行影响，在对美国经济前景和预算赤字的担忧背景下，可能会加剧对美国债券市场的 担忧。随着美国6.5万亿美元国债即将于6月面临到期高峰，还有8月美债务上限大关，虽然过去数次举 债上限危机最终都获得国会妥协，但每逢关键时刻，市场依旧不免紧张。 强积金部署宜秉持分散风险原则，可增持亚洲投资级债 BCT投资总监陈嘉鸿表示，美国经济规模庞大、国民平均收入较高、生产力强劲，以及美元全球储备货 币地位等相对优势因素可发挥缓冲作用，更重要是穆迪也给予美国"稳定"的展望，表明短期内不太可能 再次调整评级，投资者现阶段毋须过于担心。投资 ...

美国信用评级被下调，导致美股股指期货下跌，30年期美债收益率测试5%，10年期收益率重新突破 4.5%。 话虽如此，当前更关键的问题是，是否仍有债务持有者要求所持债务至少拥有一个AAA评级。多数评 论认为不必过度担忧，因为这类标准是可以调整的。 Privorotsky认为，更值得注意的是此次下调的核心原因：持续的财政失衡。我对共和党强硬派最终松 口、同意推进预算调和法案至众议院的举动感到有些意外。 在我看来，更高利率的逻辑后果将是对政府支出的反向压力。也许在这一后果真正显现之前，实际利率 还需要进一步上升。 正如过去几周我所强调的那样，我的担忧并不在于经济增长，而是利率问题。我们的CTA模型显示，即 便在评级下调消息发布之前，债市已存在相当规模的抛售失衡。 从客观角度来看，高盛的顶级交易员Rich Privorotsky指出，Moody's的此次下调实际上是落后于其他评 级机构的，这些机构早在数年前就已将美国主权信用评级从AAA下调。 正如我们上周所指出的，尽管贸易政策的不确定性曾是美国主权风险上升的驱动因素之一，但近期这类 不确定性的下降并未带来主权风险的降低，因为当前的主导风险仍是财政支出与预算失衡。 但 ...

特朗普又放大招，对中国撂下狠话：84天内不签贸易协议，就加征关税，这话喊得响，可还没等中国回应，美国自个儿先掉链子了，美国的信用评级先被 穆迪砍了一刀，这下子，特朗普想靠关税吓唬人的底气，怕是得打个折扣。 各国拖着不谈，很显然不吃这一套，特朗普急得直跳脚，可信用崩盘的麻烦却让他有点慌了神，这场贸易大戏，特朗普还能不能唱下去？84天后，到底是 谁先眨眼？ 特朗普的关税威胁喊得凶，可各国却不怎么当回事，除了英国早早表态配合，其他国家像日本、欧盟、印度等，都在拖时间，摆出一副"慢慢来"的架势。 这种拖延不是无缘无故的，而是各国看透了特朗普的套路。 过去几个月，特朗普多次放狠话，最后却总给缓冲期，比如对加拿大和墨西哥的威胁，最后不了了之，对其他国家的关税喊话，也多半以延期收场。各国 心里有数，特朗普的威胁多半是喊喊罢了，真要动手，他也得掂量掂量。 文案|编辑：清 特朗普刚回到白宫，就迫不及待地挥起了关税大棒，对中国，他下了90天的最后通牒：要么签协议，要么加税，时间已经过去6天，只剩84天，对其他18 个国家，他也通过财长贝森特放出狠话，警告它们必须在90天内拿出诚意，否则关税会回到4月初的高水平。 这不是特朗普第一 ...

5月21日亚洲时段早盘，美元兑日元汇率失守144.00心理关口，刷新两周低位。尽管日本最新贸易数据 表现疲软，但市场对日本央行(BoJ)货币政策转向的预期持续发酵，成为推动日元走强的核心动力。与 此同时，美联储降息预期升温及美国主权信用评级遭下调的双重打击，令美元指数延续颓势，进一步加 剧了美元兑日元的下行压力。 下一目标位：若汇价持续运行于144.00下方，将考验143.65-143.60区域(61.8%回撤位)，跌破后或进一步 下探143.25关键支撑。 短期阻力位集中在144.55(亚洲时段高点)及145.00整数关口。即使出现技术性反弹，145.35-145.40区域 (38.2%回撤位)预计将构成强压制。市场普遍将反弹视为沽空机会，除非汇价能重新站上145.40并伴随美 债收益率止跌，否则空头趋势难以逆转。 日本央行6月政策会议前官员讲话; 美国4月PCE物价指数(周五发布)对降息预期的影响; 尽管4月贸易逆差扩大至6625亿日元(约合44亿美元)，超出市场预期，但市场焦点已转向日本国内通胀 形势及央行政策立场。最新数据显示，日本核心CPI连续27个月同比上涨，且服务价格涨幅创1993年以 来新高， ...

在5月12日，中美两国通过协商，在关税问题上终于取得了初步进展，发布了联合声明，宣布双方将推进进一步谈判，并暂时冻结部分原定的加税措施。此 举本应为局势带来一些喘息机会，然而，现实并未如预期那般平稳发展。美国总统特朗普随即放出了强硬言辞，明确表示如果在90天内未能与中国签署正式 协议，便将恢复对中国商品加征关税。换句话说，中方仅剩84天的缓冲期，特朗普的强硬立场再度施压中方，给出了"签协议或加税"的清晰选择。 这一言论背后，除了对中方的压力，也体现出特朗普在全球谈判中的战略意图，即通过施压保持强势地位，迫使各方妥协。与此同时，美国财政部长贝森特 也向全球发出了警告，声称包括日本、德国、法国和印度在内的18个国家，如果未能在接下来的90天内与美国展开实质性的关税谈判，便将恢复此前宣布的 报复性关税。此举不禁让人感到，这不仅是对中国的外交施压，更是向全球其他国家发出的"最后通牒"，要求它们在短时间内作出回应，否则便面临关税加 征的严厉后果。 与此同时，美国国内经济的隐忧也在逐步显现。2025年5月初，美国一家主要信用评级机构宣布，将美国主权信用评级下调一级，理由是美国的财政赤字高 企、债务风险上升及外交政策的不确 ...

尽管穆迪下调美国信用评级引发市场抛售，但昨日（5月19日）美股和美债强劲反弹，主要得益于散户 投资者创纪录的抄底买入。 根据摩根大通分析师Emma Wu的观察，截至美国东部时间中午12点30分，散户投资者净买入41亿美 元，这是当日该时段有史以来最大规模的净买入，超过了11个标准差。 美股散户交易量占总交易量的约36%，同样创下历史新高。全天收盘时，散户净买入额更是达到了惊人 的54亿美元。 野村证券分析师Charlie McElligott解释说，穆迪的降级不过是"纸上谈兵"，利率市场早已将美国财政赤 字不可持续的问题纳入考量，这反映了美国两党在"财政挥霍"上的共识。 历史经验：股市或将跑输债券 昨日最引人注目的交易来自美股的散户投资者。Fundstrat Capital的创始人Tom Lee表示： "这次降级并没有太多新消息，更大的驱动因素是许多投资者仍在观望，所以任何回调都会 引发抄底买入。" Siebert首席投资官Mark Malek也补充道："目前，对错过反弹和后续行情的恐惧，强于对穆迪迟来的美 国信用评级下调可能带来任何负面影响的担忧。"但他同时也警告说，如果贸易谈判出现问题，一切都 可能功亏一 ...

摩根大通表示，随着美国失去其最后一个最高信用评级、债券收益率上升，高等级公司债券可能会变得对基金经理更 具吸引力。上周五，穆迪下调了美国的信用评级，加入了此前已将美国评为非AAA最高评级的惠誉和标普的行列。穆 迪表示，下调评级的原因是对债务和财政赤字迅速膨胀的担忧，这将损害美国作为全球资本目的地的地位，并推高借 贷成本。 穆迪下调美国信用评级的原因 债务和财政赤字的膨胀 债券收益率上升 摩根大通策略师EricBeinstein和NathanielRosenbaum等人在周一的一份报告中指出，随着美国信用评级的下调和债券收 益率的上升，高等级公司债券可能会变得更具吸引力。高等级公司债券通常具有较高的信用评级和相对稳定的收益， 这使其在市场不确定性增加的情况下，成为投资者的避险选择。 投资者对国债估值的疑问 投资者对此次降级将在未来几天乃至中期内如何影响国债估值抱有疑问。在短期内，鉴于在需求出现结构性变化的背 景下贸易和货币政策方面存在不确定性，风险偏向于收益率曲线"熊市陡化"。这意味着短期利率可能上升，而长期利 率可能保持稳定或下降，导致收益率曲线变得更加陡峭。 市场展望与风险评估 短期市场波动 在短期内，美国 ...

贵金属日报 贵金属 昨日三大美股指数收涨，标普 500 上涨 0.09%，美债收益率上行，10 债 收益率当前报 4.46%，十年期通胀预期为 2.36%。美元指数震荡，当前 报 100.56，离岸人民币贬值，当前报 7.22，贵金属价格延续震荡，美黄 金 3221，美白银 32.48，外盘金银比 99； 宏观消息面： 1、美国总统特朗普周一表示，俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判，以 解决长达三年之久的冲突，但在两小时的通话中，他似乎并未从俄罗斯 总统普京那里获得重大让步。"俄罗斯和乌克兰将立即开始谈判，以实现 停火，更重要的是结束战争，"特朗普说，他随后在白宫补充说，他认为 "正在取得一些进展"。普京在与特朗普通话后表示，结束战争的努力 "总 体上处于正确轨道上"，莫斯科已准备好与乌克兰就可能达成的和平协议 进行合作。 观点：中美关税谈判取得超预期进展，美国 4 月非农就业数据超预期强 劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险 情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡回调。美国关税 政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增 加。美联储 5 月议息会议延续偏 ...

在美国失去最后一个顶级信用评级后，"抛售美国"的交易在周一重新抬头，但华尔街主要投行认为市场 可以避开与降级相关的任何波动。 上周五，出于对美国财政状况的担忧，穆迪将美国的信用评级从Aaa下调至Aa1。消息传出后，美国国 债遭遇抛售，美国30年期国债收益率一度突破5%，为2023年以来的最高水平。 抛开周一早盘的紧张抛售情绪不谈，华尔街的大多数预测人士都没有预见波动性将大幅上升，尽管他们 承认，此前主要信用评级公司下调评级造成了干扰。 以下是美国失去Aaa信用评级后，主要华尔街银行的言论： 摩根大通 小摩分析师周日写道，穆迪下调评级不太可能引发4月份债券市场混乱的重演。可以肯定的是，在惠誉 评级于2023年下调美国债务评级后的几周内，10年期美国国债收益率确实继续上升，但当时宏观经济因 素也发挥了作用;利率仍在上升，国债收益率继续推动债务供应。 该行写道："鉴于穆迪是最后一家下调美国信用评级的评级机构，这一行动并不出人意料，我们认为市 场反应可能比2023年更为温和。我们认为，这一事件导致的波动应小于4月初解放日关税公告后的波 动，因为投资者现在的仓位更为中性。" 美国银行 美国银行也附和摩根大通的说法，对客 ...

道明证券外汇策略主管麦考米克（Mark McCormick）在发给第一财经记者的报告中表示，美国国债与 美元的最新一轮抛售，是市场因美国财政鲁莽行为而对其惩罚的少见案例。 他认为，未来几个月市场可能会出现美国版的"利兹·特拉斯时刻"，这将打压美元和美国资产。"我们已 经见过这样的剧本了，看起来就像一个新兴市场，" 他进一步分析道，"发生的情况是：收益率上升， 货币贬值，股票市场下跌。这不是我们习惯的美国，也不是我们在美国看到的状况"。 资管Tickmill Group分析师姆内里（Patrick Munnelly）在一份报告中表示，穆迪的降级可能会引发对美 国主权债务的进一步担忧，以及由不断发展的贸易战引发的"卖出美国"情绪蔓延。 面对外界的担心，美国国家经济委员会主任哈塞特回应称，美债是世界上最安全的押注。"穆迪可以随 心所欲决定，正如贝森特所说，这是在回顾过去，惩罚我们为拜登政府的所有鲁莽支出埋单。"他表 示。 就在美股逐步收复美国总统特朗普关税计划恐慌所引发的所有损失之际，投资者面临着新一轮与债务相 关的焦虑。 评级机构穆迪（Moody's）上周宣布下调美国AAA信用评级后，美国股指期货和美元应声下跌， ...