2025 年 06 月 03 日 证券研究报告 | 公募基金周报 存量博弈加剧，景气板块扩散 公募基金权益指数跟踪周报（2025.05.26-2025.05.30） 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：宋逸菲 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 021-20515355 逢低布局机会—公募基金量化遴选类 策略指数跟踪周报（2025.05.25）》 2025-05-27 利、消费轮动显著—公募基金权益指 数 跟 踪 周 报 （ 2025.05.19- 2025.05.23）》2025-05-26 3 、《 ETF 策 略 指 数 跟 踪 周 报 — 2025/5/26》2025-05-26 歧阻力或带来逢低布局机会 —公募 基金量化遴选类策略指数跟踪周报 （2025.05.18）》2025-05-20 2025/5/19》2025-05-19 投资要点 权益市场回顾：上周（2025 年 5 月 26 日至 2025 年 5 月 30 日）A 股市场先在 中美 ...

各位朋友好，我是帮主郑重。最近不少朋友跟我抱怨，说A股就像一潭死水，大部分板块每天都是"心电图"走势，买啥啥不动，卖啥啥起飞，简直让人抓心 挠肝。其实啊，这恰恰说明市场进入了典型的"存量博弈"阶段——场内资金在互相博弈，场外增量资金观望不前，这种时候要是还闷头乱冲，大概率要栽跟 头。 先给大家泼盆冷水：在没有大量新增资金入场的情况下，未来很长一段时间都会是结构性行情。啥意思？就是说，市场很难出现全面普涨，只有某个板块突 然被政策利好砸中，或者有主力资金悄悄布局，才会走出局部行情。比如前阵子AI算力突然爆发，固态电池概念旱地拔葱，背后都是主力资金在"点火"。这 时候如果你还抱着"躺平式炒股"的心态，盯着大盘指数等普涨，大概率会错过机会，甚至被诱多陷阱套住。 那怎么在这种僵局里找到机会？关键就三句话：看懂市场状态，看透主力意图，想清自己节奏。 先说看懂市场状态。现在的盘面就像一场"猫鼠游戏"，主力资金就像鳄鱼一样潜伏在水草里，平时不动声色，一旦发现猎物（比如政策风口、行业拐点）， 就会突然发动攻击。这时候你得学会看"水位"——也就是成交量和资金流向。如果某个板块连续几天温和放量，股价却没怎么涨，那可能是主力在悄悄 ...

（原标题：投顾观市：不具备加速上攻条件，大盘震荡拉锯延续） 个股方面，通达信热股指数高开走低，强势股顺势派发，短线客亏钱效应增加。市场情绪方面，高度板 大幅回落至4板，连板家数增至27家，若连板家数也开始回落，市场恐进入退潮周期，黄林捷判断目前 市场不具备连续上攻潜力，大概率在当前位置震荡拉锯。 综合来看，今日指数震荡中存在个股机会，但操作难度大，如果量能不能有效放大，投资者需保持谨 慎，避免过度追涨。 5月21日，投顾黄林捷在今日市场分析中指出，自上周五起，盘面多方逐步占据主动，表现为每日上涨 家数远多于下跌家数，从数据来看，多方已酝酿一定程度的反击。截至周三，上涨家数依然远超下跌家 数，从惯性角度看，大盘今天仍有惯性上冲潜力。从跌幅榜来看，周二跌幅超5%的股票极少，说明市 场抛压较轻，故投资者无需担心大盘快速反弹后立即回调。 不过，今天是否具备加速上攻的可能呢？黄林捷分析后认为，指数大概率仍将维持震荡，个股则相对活 跃。原因在于多方力量并非特别强劲，尤其在周二，LPR一年期与五年期均降息10个基点，本是实质性 大利好，但盘面表现并不强劲，涨停板数量未大幅增加，成交量也仅是略微放大832亿，两市合计未达 1 ...

高禄峰表示，九号公司这几年的发展都处于公司"五年发展纲要"这一集体决策形成的框架内。 "换句话说，2025年一季度的表现可能是2023年制定的策略决定的。"他透露，公司各个业务都在优化中，比如在电动车上，九号公司就提前布置了一系列 的信息化应用。 5月15日，九号公司（SH的常州工厂内，繁忙非常。 就在这一天，九号公司宣布旗下智能两轮电动车在中国市场累计出货量突破700万台，这距离公司3月10日宣布出货600万台，仅过去短短两个月。 九号公司旗下产品不仅有两轮电动车，还有电动滑板车、平衡车以及全地形车等多种智能产品。基于产品矩阵和全球布局，在2025年第一季度，公司实现 营业收入51.12亿元，同比增长99.52%，归母净利润为4.56亿元，同比增长236.22%。 九号公司宣布旗下智能两轮电动车在中国市场累计出货量突破700万台 图片来源：每经记者 陈婷 摄 在并不算销售旺季的一季度，何以取得这样的"开门红"？5月15日，九号公司董事长高禄峰在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，公司并没有独到的、 一击制胜的技巧。他认为，是长远的战略思考造就了今天的结果。 "（一季度业绩）这是一个综合作用的结果。"高禄峰补 ...

文 | 新消费财研社 中国啤酒市场，迎来存量竞争与结构性调整交织的新阶段。国家统计局数据显示，2024年全国规模以上啤酒企业产量同 比下降0.6%至3521.3万千升，行业正式迈入"量减价增"新周期。 数据来源：国家统 计局/新消费财研社制图 进入2025年一季度，啤酒行业呈现"淡季不淡"的复苏迹象，但行业分化和压力依然存在。海通国际数据显示，今年1季 度啤酒行业收入469亿元，同比增长0.4%。1-2月，中国规模以上啤酒企业累计产量达526.1万千升，同比下降4.9%，啤 酒消费淡季进入库存消化期。 啤酒头部企业TOP5（华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、重庆啤酒）总营收同比下滑4%，净利润表现分化加 剧。其中，青岛啤酒以43.45亿元净利润守住微增1.81%的底线，燕京啤酒则以63.74%的净利增速成为黑马，其他三家净 利润均有所下滑。值得注意的是，行业降本增效特征显著，TOP5企业合计裁员超6000人，高管降薪案例频现。 这背后既有成本端大麦价格同比下降10%的红利释放，也反映出渠道库存消化后终端需求的边际改善。在此背景下，啤 酒巨头如何实现"大象转身"？ 数据来源：企业财 销量方面，2024年华 ...

出品 | 搜狐财经 作者 | 饶婷 编辑 | 李文贤 5月9日下午，五粮液在线上召开2024年度及2025年第一季度业绩说明会。 五粮液股票分红及回购、产品竞争和动销表现、今年营收目标与战略布局等成为投资者关注的焦点。 五粮液方面表示，截至目前，公司分红总金额1164亿元，系上市以来募集资金31倍。未来，随着公司的稳健发展，公司将持续提升股东回报，并在适当的时 机，结合实际情况开展股票回购。 关于产品竞争，五粮液提到，第八代五粮液控货后在京东、天猫等电商平台销售额同比增长21%，成为千元价格带唯一实现价格稳定回升的品牌，基本拉开 与竞品在千元价位段的价差距离。 当被问及"今年能完成十四五规划的千亿目标吗？"，五粮液表示，将遵循市场规律，坚持以变应变、变中求进，尽最大努力争取最好结果。 当被问及何时开启回购，章欣回应称，公司将在适当的时机，结合实际情况开展股票回购。 2024年分红率达70%，"将持续提升股东回报" 作为白酒头部企业，五粮液的分红和股票回购政策一直备受投资者关注。 据悉，2024年，五粮液拟每10股派31.69元（含税），合计派发现金红利123亿元，叠加前次中期分红，2024年分红总额达223亿 ...

拼多多：换道超车，渠道下沉 共享以共享单车的问世，掀起一股共享的风，以摩拜、OFO小黄色为代表的赤橙黄绿青蓝紫，主要是颜色不够用，可把传统的 单车生产商高兴坏了，不停的扩大产能，同时没有得到订单的企业也是倒声一片。摩的师傅都看不惯了，城管更是看清楚路数 之后，发布禁令与严管。最后以美团入资摩拜进入了单车市场，OFO倒闭？还有滴滴收购的小蓝车 单车之后的充电宝，共享雨伞，共享……等等 流量瓶颈 2015年4月，拼多多上线，创始人黄峥一顿神操作，在一片骂声中成长。砍一刀传遍所有的微信群与朋友圈。在农村地区，只 知有拼多多，不知道有淘宝是一个正常现象。不得不佩服眼光独道。 可以说是在一片夹缝中成长起来。开辟了广阔的天地。可以说刚好承接了C店出走的卖家群体，同时做大其他电商平台无法覆 盖的领域，这也适应了微商时代的流量红利。2018年6月30日，拼多多连续12个月成交总额达到2621 亿，年度活跃买家3.44亿 人，平均每个人在拼多多一年要花762元。但头部企业对政策的影响越来越大，规范经营，留给拼多多的转型压力与空间已经 不多了。2021年收报亏损71.8亿。 滴滴、快的，留两个是生态，留一个是标耙 千团大战之后马 ...

众所周知，按照一季度的数据，小米、华为分别是国内手机市场的第一、二名。而苹果已经跌至第五名了，是前五大品牌中，下滑最惨的，销量跌了8%左 右。 但大中华地区这一季度营收为160.02亿美元，与去年同期的163.72亿美元相比下降2.26%，相当于少收入3.7亿美元（约27亿元人民币）。 同时大中华地区的营收占比降至16.78%，与曾经高峰的超过20%，已经相去甚远了。 不过针对这个情况，库克还是嘴很硬的，他说中国的影响其实并没有这么大，如果剔除外汇变化影响，其实苹果第二财季在中国区的销售额同比是基本持平 的。 另外还他表示，和上一季度相比，其实苹果在中国地区的情况有所改善了。 | 中国大陆智能手机市场出货运和年增长率 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Canalys 智能手机市场统计: 2025年第一季度 | | | | | | 商 | 2025 年 | 2025 年 | 2024年 | 2024年 | | 第一季度 | | 第一季度 | 第一季度 | 第一家 | | 用彩票 | | 市场份额 | m == == | 布场份题 | | (自万部) | | ...

昨天晚上，跟朋友聊起大模型。 他说现在各家都"卷"到一个新阶段，模型之间差距已经很小，只能用"遥遥领先"或者"吊打同行"这种词 来形容。 从基准测试和数据来看，很多模型都远超 DeepSeek R1、GPT-4o，但继续往下比的空间已经不大了，真 正的差异更多在使用方式上。 这让我开始思考：大模型竞争，是不是已经进入存量博弈阶段？ 1 说到"存量"，就绕不开一个字："卷"。不卷，哪来的存量？那问题来了：这个卷，到底在卷什么？ 我觉得，表面看到的就三点：算力成本、数据质量和场景渗透。 以前大模型拼参数多，现在开始拼谁的成本低。 阿里家的 Qwen3，用"混合推理"的技术，简单问题用低算力能快速回答，复杂问题再慢慢思考，这样 部署成本直接降到了 DeepSeek-R1 的 1/3 到 1/4。 腾讯混元 T1，3890 亿参数的模型，通过稀疏激活机制，算力利用率比传统模型提升了 30% 以上。 百度的文心大模型，虽然没公开具体成本，但它的推理速度在工业级场景里比竞品快 20%，也算是有 自己的优势。 字节跳动没直接在公开场合提到过算力优化，但它通过抖音、今日头条的场景化落地，间接降低了通用 大模型的部署压力。 所 ...

但这个消息对微盘股是有利的，a股一向有着明显的跷跷板效应，小票涨的太好就会虹吸大票的资金， 大票涨的好就会虹吸小票的资金，真就是全家只有一条裤子，我穿你没，你穿我没。权重股遭遇暴击， 正好方便一些资金出逃，去微盘股那边抄底。 这背后的核心原因还是a股常年亏钱效应，恶名在外，已经很难再吸引新的韭菜进场，没有增量资金可 不就是残酷的存量博弈。 今天我设局让你接我的盘，明天你偷偷掏我裤兜里的铜板，整个赌场的风气就是又卷又鸡贼，短短半年 时间已经炒了二十几个概念，但大部分都持续不到一星期。别说韭菜们在骂娘，其实镰刀们也觉得很难 受。 我从前几年就经历了沮丧到失望，再到心灰意冷，逐渐减配a股，转投别的领域。我救不了a股，我只能 先救救我自己。 我这几年 靠着点运气， 确实在 境外赚了一些钱， 所以更深刻的理解了 选择大于努 力 。 你们如果看了我这两年大部分的文章，就应该能很明显的感受到我调仓后的心境变化。 今天小微盘股终于喘了一口气，整体反弹了4.8%，差不多覆盖了昨天的损失。这一切在昨晚就有所预 兆，一来纯技术面有超跌反弹的需求，二来证监会迫于压力专门出来安抚市场，4月中旬那次也是监管 层安抚完就涨了。 还有第三个 ...