拥抱补贴红利，龙头引领产品升级 国联民生（601456）证券发布研报称，维持行业"强于大市"评级。2025年618大促期间家电行业零售额 增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红利，引领 行业产品结构持续升级。此外，2025年下半年消费品以旧换新工作仍将稳步推进，国补资金接续在即， 且后续补贴资金使用节奏或更为稳健，全年需求有望持续稳健释放。站在当前时点，家电行业内需提振 预期向上，板块对美敞口或不高，龙头结构升级、全球产能布局等应对空间充裕，叠加龙头经营高质量 高股息，建议积极关注家电投资价值。 国联民生证券主要观点如下： 行业零售全面提速，小家电均价突围 以旧换新政策加持下的618大促期间，家电行业整体景气提振显著，线上销售额全面提速，20个代表品 类在2025年W20-24(5月12日至6月15日)线上零售额同比增速加权均值为+15%，拆分至量价来看，统计 期间20个核心品类的线上零售量、价同比增速加权均值分别为+13%、+1%。分品类看，高价大家电产 品以量增为主，均价走势相对平稳，空调、洗衣机、黑电零售增速突破20%，均明显快于前期;低价小 家电等产品量价齐 ...

Core Viewpoint - The report from Guolian Minsheng Securities indicates that the home appliance industry is experiencing a positive shift in domestic demand, with a focus on the white goods sector, which is expected to benefit from improved pricing strategies and a favorable cost environment [1][2]. Group 1: Home Appliance Industry Overview - The home appliance sector has shown a slight increase of 0.1% from the beginning of the year to June 5, 2025, outperforming the CSI 300 index by 1.6 percentage points, ranking 17th among primary industries [1]. - The overall performance of the home appliance sector has historically shown a high success rate, with 16 out of the past 20 years outperforming the CSI 300 index during the same period [1]. Group 2: White Goods Sector - The white goods sector is expected to see improved domestic demand, with a lower base for shipments and a potential upward trend [2]. - The usage of funds for the old-for-new policy has accelerated in May, although the impact of elastic marginal reduction and funding constraints may be concentrated in Q4 2025 [2]. - Major players in the white goods sector have adopted aggressive online pricing strategies, leading to significant market share elasticity, while the cost environment has improved, suggesting minimal impact on profitability [2]. Group 3: Black Goods Sector - The overall demand for TVs has shown a weak recovery since 2025, with MiniLED backlight TVs becoming a key driver for domestic product upgrades [3]. - Domestic brands like TCL and Hisense have performed strongly, with Hisense rapidly increasing its market share in MiniLED backlight TVs [3]. - The profitability of leading brands is expected to improve due to product structure upgrades and stable panel prices, with an anticipated increase in industry concentration and ongoing technological advancements [3]. Group 4: Emerging Small Appliances - The demand for emerging small appliances, particularly robotic vacuum cleaners, has seen significant growth since 2025, driven by subsidies and product innovation [4]. - Competition in the domestic and international markets is expected to diverge, with companies like Roborock performing well domestically while facing challenges abroad [4]. Group 5: Kitchen Appliances - The kitchen small appliance sector is showing signs of stabilization after a prolonged adjustment, with domestic sales rebounding due to low bases, reduced competition, and new product launches [5]. - The demand for large kitchen appliances is gradually improving, but recovery is still dependent on the real estate market, transitioning from new home-driven demand to replacement-driven demand [5]. Group 6: Investment Recommendations - The report suggests a positive outlook for the home appliance industry, with a focus on high-quality, high-dividend leading companies such as Gree Electric Appliances, Midea Group, Haier Smart Home, and Hisense Home Appliances [6][7]. - It also highlights the potential of leading TV brands like Hisense Vision and TCL Electronics, as well as emerging consumer brands benefiting from promotional events [7].

转自：新华财经 随着各地以旧换新政策持续加力，家电市场活力被有效激发。尤其是今年618 期间，在"国补""企补"和 电商大促的多重激励下，众多家电产品迎来一波销售热潮。其中，一级能效燃气热水器也因为行业技术 的重大突破，成为众多消费者争相购入的对象。 一级能效占比超9成，为何燃气热水器拖了后腿？ "一级能效补贴20%，二级能效补贴15%"的家电以旧换新政策，为高能效产品注入强劲动能。商务部全 国家电以旧换新数据平台显示，截至2024年，消费者购买家电产品中一级能效销售额占比超90%。地方 层面，北京、上海等多个城市也纷纷推出特色政策，将补贴范围扩大。 政策红利的释放，也体现在消费端的行为变化上。家住上海浦东新区的王先生，在换掉家中老旧的燃气 热水器时，就将目光锁定了一级能效产品。他算了一笔账：按一家三口日常使用计算，一级能效比二级 每年可节省燃气196.7m³，8年就能节省燃气费5350元。 不过在选购之初，他也有着自己的顾虑：一级能效热水器产生的冷凝水能否彻底排净？会不会有冷凝水 管破坏厨房美观？在经过多方比较和了解后，海尔一级能效燃气热水器成了最终选择。他说："第一眼 看到这款热水器没有冷凝水管，就觉得装 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 22 日 [Table_Title] 周专题：5 月家电社零同比加速，第三、四批国补资金分别 7、10 月发放 [Table_Title2] 家电行业周报 [Table_Summary] ► 周专题： 5 月限额以上家电零售额同比高增，增速领先。根据 wind， 2025 年 1-5 月限额以上单位的家用电器和音像器材类累计商 品零售额同比+30.2%，累计零售额为 4641 亿元，其中单 5月 实现同比+53%（4 月为+39%），单 5 月零售额为 1166 亿元。 根据国家统计局，5 月家电和音响器材类零售额同比增速大 幅领先文化办公用品类（+31%）、家居类（+25.6%）、通讯 器材类（+33%）。 关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材 料成本波动等风险等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 -11% -5% 2% 8% 15% 21% 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03 2025/06 家用电器 沪 ...

家电行业 行业研究 | 动态跟踪 国补无虞且韧性可期，抢滩蓝海有望焕发 新生机 核心观点 投资建议与投资标的 家电内销有望受益政策拉动，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度 家电需求值得期待，后续国补补贴方式变化但扰动有限；出口方面新兴市场潜力可期， 对美出口扰动因为全球产能布局也无需过忧，供应链优势带来的全球格局重塑机会则需 重视。建议关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关 注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评 级)；建议关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口 优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)；建议关注短 期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议 关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)；建议关注地产负面扰动缓 和，策略灵活调整并有望布局海外的厨电企业，建议关注老板电器(002508，买入)、华 帝股份(002035，未评级)。 风险提示 国家/地区 中国 行业 家电 ...

今年"6.18"年中大促，多个电商平台的促销期从5月13日至6月18日，相比去年"6.18"大促开始时间 提前7天。在前期国补刺激下，不少销售在5月份已经提前释放。 奥维云网（AVC）的数据显示，今年"6.18"大促前三周（5月12日至6月1日），国内彩电线上市场累 计销量为93.7万台，同比增长32.1%，销售额为34.9亿元，同比增长34.2%，促销期前三周彩电市 场量额双增；后半程实现同比增长的难度升级。 2025.06. 18 本文字数：1545，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 王珍 拍摄 | 第一财经记者任玉明 由于促销期提前、部分地区国补暂停等原因，今年"6.18"大促的冲刺有点疲软。 "国补暂停，无法冲刺。"6月18日，一家华南地区区域连锁负责人向第一财经记者表示，当地家电以 旧换新国补券，6月6日下午基本停止领券，6月9日24点券失效。另一家华中地区区域连锁负责人告 诉记者，由于当地国补券的领取限流，暂时抢不到国补券的消费者会持币观望，"6.18"冲刺只能顺其 自然。 此外，一位西北地区区域连锁负责人透露，当地国补暂停，客流变少，"6.18"冲刺会通过全员在抖音 直播来获客。6月17日 ...

国补暂停，无法冲刺。 NE h F AUCMA CG100-BREATING DD电 由于促销期提前、部分地区国补暂停等原因，今年"6.18"大促的冲刺有点疲软。 "国补暂停，无法冲刺。"6月18日，一家华南地区区域连锁负责人向第一财经记者表示，当地家电以旧换新国补券，6月6日下午基本停止领券，6月9日24点 券失效。另一家华中地区区域连锁负责人告诉记者，由于当地国补券的领取限流，暂时抢不到国补券的消费者会持币观望，"6.18"冲刺只能顺其自然。 今年"6.18"年中大促，多个电商平台的促销期从5月13日至6月18日，相比去年"6.18"大促开始时间提前7天。在前期国补刺激下，不少销售在5月份已经提前 释放。 奥维云网（AVC）的数据显示，今年"6.18"大促前三周（5月12日至6月1日），国内彩电线上市场累计销量为93.7万台，同比增长32.1%，销售额为34.9亿 元，同比增长34.2%，促销期前三周彩电市场量额双增；后半程实现同比增长的难度升级。 "没有感受到促销爆发的感觉了。"一个小家电企业的负责人向第一财经记者说，"6.18"的销售平平，已被日常的碎片信息、国家补贴、电商直播等，将原本 憋在节点的销 ...

正值"618"，想要"'618'补贴和国补同时享受"的消费者却发现，没那么容易了。 据媒体此前报道，多地家电"国补"由统补变为抢券补。与此同时，重庆、湖北等地包括家 电、家装厨卫"焕新"产品在内的消费品以旧换新"国补"出现暂停或调整的情况。 "国补"对于消费的带动作用十分明显。 据国家统计局最新发布的数据，1-5月份，社会消 费品零售总额203171亿元，同比增长5.0%。全国网上零售额60402亿元，同比增长 8.5%。其中，实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重 为24.5%。1-5月份，服务零售额同比增长5.2%。 家电"国补"还将持续 据新华网报道，记者6月9日登录京东APP平台，查看补贴资格领取和使用流程。在江苏家 电国家补贴专区，页面提示"因活动升级，家电品类国补资格暂时停止领取"。湖北专区提 示"智能家居国补活动升级中，升级期间暂时无法享受国补优惠，后续开启时间另行通 知"。类似暂停和调整的情况在重庆、河南、广东等多地出现。 记者还注意到，一些可领取补贴资格的地区，对领取时间和时效做了限定。比如，河北地区 每日8:30-22:00点限量领取；四川地区每日8:0 ...

（转自：定制观察） 618电商大战一触即发，"等等党"和高考生正打算叠加国补和618的双重折扣，"薅一把大的"。 没想到6月迎来天崩开局，重庆、广州、河南、江苏等地陆续通知暂停以旧换新补贴申请！ 这波"无预警"操作把不少人整懵了，甚至还有网友大胆猜测： 是不是国补被薅完了？或者是有商家虚构交易骗补，相关部门暂停核查资金异常？ 不仅重庆，江苏、广州、河南、深圳等多地相继提出将对家电"以旧换新"国家补贴政策进行优化调整。 近日，云闪付App重庆消费品以旧换新页面的一则公告引发热议——绿色智能家电、家装厨卫"焕新"27 个小类补贴资金已使用完毕，6月2日和3日分别停止消费券和资格码申领。与此同时在相关电商平 台，"国补"页面也出现提示：活动升级期间，无法领取、使用国补优惠。 另外，在广州"粤焕新"小程序上，发布公告称自6月5日起，"广州家装厨卫活动"暂停发放折扣劵。 这突如其来的政策转向，如一记重锤砸向消费市场，其带来的连锁反应将迅速传至各消费领域。国补下 线将直接作用于手机价格体系，以iPhone 16 Pro为例，此前叠加补贴后最低仅需5499元即可入手，而随 着补贴的取消，其价格将回升至5999元。此外，洗碗 ...

2025.06. 10 本文字数：1732，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一 财经 王珍 "部分地区和电商平台的国补已暂时下线，广东焕新补贴券每天11点开抢，记得准时开抢。"6月10 日，一家广州线下大型零售店的智能手表和学习机的促销员通过微信，提醒客户如果想购买就要抓 紧。 第一财经记者通过多个平台了解到，除了广佛地区外，重庆等部分区域的以旧换新国补政策也有所暂 停或者限流限额。正值"6.18"年中大促的高峰期，有业内人士认为，这背后与资金阶段性供应、国 家反对过度低价内卷等不无关系。 部分地方国补"点刹车" 第一财经记者10日在云闪付APP看到，"粤焕新"的栏目下，在佛山地区，个人汽车置换更新、家电 以旧换新、智能家居焕新、手机平板等购新补贴均显示"本阶段已额满，下阶段8月1日开始，敬请期 待"；家装厨卫"焕新""本阶段已额满"；居家适老化改造"焕新""券已领完"；汰旧换新的券还可领 取。 云闪付APP的相关公告还显示，佛山市从5月30日起对消费品以旧换新活动进行调整：一是家电以旧 换新、手机平板等购新补贴、智能家居焕新、个人汽车置换更新补贴资金额度接下来将分三阶段投 放。第一阶段为5月31日至7月31 ...