新华财经北京6月19日电 当地时间18日下午4时，美国财政部公布4月份TIC报告，据该报告披露，截至4月底，外国持有美债合计90,134亿美元， 比去年同期增加9,772亿美元，比上月减少361亿美元，其中持有美债前三位为日本、英国和中国，与上月排名相同。 对于美债市场而言，除了结构性通胀和政治不确定性之外，财政担忧加剧已导致期限溢价上升，因为投资者因承担期限风险而被要求获得额外补 偿。由于期限溢价较高，股票风险溢价下降，导致股票和债券相关性上升，对冲效率降低。 自特朗普4月2日宣布对美国贸易伙伴征收全面"对等关税"后，美债被大规模抛售，美债市场一直在剧烈波动（下图），直到他宣布暂缓90天征收 关税才恢复正常。 理论上，尽管期限溢价起起伏伏，这往往受到战术资金流动的影响，但真正的结构性"多元化而非撤资"再配置资金从美债流出，将是一个渐进 的、多年的过程。因此，许多外国持有者或已经减持了美债，但有吸引力的利差交易和不断改善的技术面可能有助于恢复长期债券的避险吸引 力。 也有机构认为，如果美国财政问题得不到解决，期限溢价可能会进一步扩大，对长期美债构成尾部风险，削弱其作为期限对冲工具的作用。 在特朗普总统关税冲击 ...

自上周五以色列与伊朗的紧张局势升级为直接军事冲突以来，美国国债收益率基准——10年期美债收益率已上涨逾 10个基点，主要逻辑在于国际油价飙升进一步加剧了通胀担忧，以及市场仍然定价美国预算赤字与美债债息规模在 未来几年将呈现大举扩张态势。 Bloomberg Analysis分析报告显示，在此前的两次事件——2024年4月伊朗直接袭击以及同年10月黎巴嫩-以色列、以 伊局势再度升温——10年期美债收益率亦快速上行，并在随后30天保持在历史高位附近。 "市场波动率仍然非常显著，投资者一方面涌向避险资产，另一方面也在不断推高原油价格，"瑞联银行(Union Bancaire Privée)驻香港的资深亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦表示。"这种交易局面预计将推动10年期美债收益率不 断走高。" 智通财经APP获悉，最新一轮以色列与伊朗之间的军事对抗表明，若参考两国多年以来的冲突史以及复盘中东地缘 政治冲突局势，金融市场的投资者们对于10年期美国国债的抛售压力或将持续一段时间，这也意味着以伊冲突期 间，有着"全球资产定价之锚"称号的10年期美债收益率可能趋于上行，而不是一些投资者们所期待的避险热潮推动 收益率步入下行或暴 ...

智通财经APP获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，日本央行官员们普遍认为，日本国内的整 体物价涨幅较今年早些时候央行官员们给出的预期略强;若全球贸易紧张局势缓解，并且央行官员们认 为这一因素可能为该央行再度讨论加息敞开大门，并且预计下一次加息可能就出现在今年的下半年。 知情人士称，在下周为期两天的日本央行货币政策利率决议结束时，央行基准利率预计将继续维持在 0.5%，主要因为日本央行的货币政策制定者们需要继续观察全球关税谈判进展，以及日本贸易代表与 特朗普领导的美国政府关于美日贸易谈判对于美国以及日本经济的影响程度。 "10月可能是最早的时点，"前田表示。"但若日本央行想对明年春季薪资谈判有充分信心，则有可能等 到明年3月。" 在下一次利率调整后，日本央行大概率每六个月加息一次，目标终端利率约在1.5%至2%之间，高于市 场普遍预期的1%，前田在采访中表示。 目前利率期货交易员们以及债券市场交易员们的担忧点在于，若市场长期以来难以预测货币政策决策的 日本央行选择在下周的政策会议上释放"鹰派"的重磅加息信号，可能令长期限(10年及以上)日本国债以 及美国国债收益率大幅扩张，"期限溢价"也随之大幅增长，进而 ...

当投资者对向美国政府长期债务愈发谨慎，30年期国债收益率逼近二十年高点之际，周四的220亿美元 30年期国债拍卖将成为检验市场的关键时刻。 确实存在5%的门槛，这确实会吸引投资者需求。我认为长端将在相当长的时间内交易便 宜，关键是有太多债务需要再融资和融资，这还不包括国会税收法案带来的额外债务。 债券巨头集体看空长债 5月份20年期拍卖的意外疲软导致抛售，将30年期利率推高至5.15%，为近二十年来的高点，并引发股 市和美元下跌。上一次30年期拍卖的需求也相对疲软。 尽管周三的10年期拍卖吸引了强劲买盘，周四的交易是重新开放，比上次发行规模少30亿美元，但投资 者仍保持谨慎。 5%收益率门槛成为市场焦点 WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示："鉴于几周前20年期拍卖的情况，市场对30年期将格 外关注。" 拍卖前，30年期收益率约为4.89%，比4月初的低点高出超过半个百分点，当时美国关税开始搅动市 场。自5月份见顶以来，收益率已稳定在一个区间内，表明5%的水平正在吸引买家，该水平被视为拍卖 前的上限。 PGIM Fixed Income联合首席投资官Gregory Peters ...

尽管预计趋陡，该机构的分析师们仍然提醒聚焦于长期限美债的投资者们，在美国政府预算赤字扩张预期推动之下，长期限美债(10年及以上)高收益率 持续的金融市场背景仍可能在未来数月继续给股债市场的投资者们带来巨大抛售压力，相比之下今年乃至明年年初短期限美债收益率可能处于明显下 行轨迹，即意味着大摩预计短期美债价格涨势大幅强于长期美债，带动整个美债收益率曲线呈现陡峭趋势。 智通财经APP获悉，来自华尔街金融巨头摩根士丹利的分析师团队预计，2025-2026年美国国债收益率曲线将明显趋陡，但强调并非因长期收益率大幅 上升所致，而是因为收益率整体下行趋势，尤其是短期美债收益率曲线大幅下降。长期限美债收益率曲线则可能在今年因持续升温的美国政府预算赤 字重压持续高企于历史高位附近，自年底开始因经济疲软而小幅下滑，在年底之前所谓"期限溢价"可能出现飙升走势，在此期间全球股债也将面临下 行重压。 赤字扩张预期之下，长期限美债收益率或将长期高企 在大摩分析师团队的"美债收益率曲线轨迹"设想中，短期限美债收益率将步入持续下行轨迹，而长期限美债则将在年底之前持续独撑曲线最高峰。意 味着大摩预计短期限美债价格至少年底前涨势将强于长期美债， ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 6 月 10 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | --- | --- | | 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 | 宏观策略 | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易 政策不确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推 高风险溢价，或预示着全球长端利率重估周期的来临。 | 全球主要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 年初至今 | | | 收盘价 | 升跌% | 升跌% | | 恒指 | 24,181 | 1.61 | 17.43 | | 国指 | 8,780 | 1.74 | 20.44 | | 上 A | 3,563 | 0.43 | 1.42 | | 上 B | 257 | 0.26 | -3.92 | | 深 A | 2,120 | 0.93 | 3.53 | | 深 B | 1,188 | -0.49 | -2.07 | | 道指 | 42, ...

1. 6月9日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.11%，标普500指数期货涨 0.16%，纳指期货涨0.09%。 | 트 US 30 | 42,811.50 | 42,840.50 | 42,668.50 | +48.90 | +0.11% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = US 500 | 6,010.00 | 6.012.60 | 5,984.70 | +9.70 | +0.16% | | E US Tech 100 | 21,781.00 | 21,793.80 | 21,685.80 | +19.20 | +0.09% | 2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.62%，英国富时100指数跌0.21%，法国CAC40指数跌0.29%，欧洲斯托克 50指数跌0.60%。 | 德国DAX30 | 24,145.46 | 24,296.30 | 24,097.98 | -149.43 | -0.62% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 英国富时100 | 8,819.63 | 8 ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 6 月 9 日 全球宏观 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 2025年5月中旬以来，日本超长期国债收益率快速攀升，引发全球债券市场震 荡。作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，也折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易政策不 确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推高风险溢价， 或预示着全球长端利率重估周期的来临。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 日本超长债利率上涨的双重驱动——货币政策正常化与供需失衡。1）本 轮超长债利率上行的根本驱动力，是日本央行渐进式、滞后性的货币政策 正常化。日本货币正常化为超长期国债利率重新定价创造了条件，体现了 "价格发现"过程的回归。2）同时，供需结构性失衡成市场震荡的核心 机制：供给端，日本央行这一"超级买家"的缺位，使原本依赖央行托 ...

在一些经济学家看来，重返白宫后的"特朗普2.0时代"国债发行与预算赤字将比官方预测高得多，主要因特朗普领导的新一届政府以"对内减税+对外加征关 税"为核心的促经济增长与保护主义框架，叠加愈发庞大的预算赤字与美债利息，美国财政部发债规模可能被迫在"特朗普2.0时代"比花钱如流水的拜登政府 愈发扩张，加之"逆全球化"之下中国与日本可能大幅减持美债，"期限溢价"势必较以往愈发高企。 智通财经APP了解到，全球投资者们对长期限美国政府债的抵触情绪，正在让本应"例行公事"的美国国债拍卖事件成为华尔街投资机构乃至全球投资者本周 最期待的经济大事件之一。 随着投资者们对于美国预算赤字将因"大而美"法案所包含的庞大减税举措以及未来愈发庞大债息支出而持续升温，对于美债的需求也在趋于疲软，近期美债 拍卖收益率以及标售倍数持续低于市场预期。因此本周长期限美债拍卖可能令"期限溢价"大幅飙升，进而使得曾经令投资者们闻风丧胆的"期限溢价"重返聚 光灯之下，可能推动股债市场再度剧烈震荡。 据了解，美国财政部周四将发行220亿美元、期限长达30年的美国长期限国债，作为美国政府常规融资的一部分。不过，由于市场对于长期限美债(即10-30 年期 ...

BondBloxx创始人加列戈斯向媒体表示："当前市场焦虑情绪与波动性高涨，但对于短期与中期债券，我们较少见到波动且收益率相对稳 定。" 从机构行为来看，美债短期ETF近期受到热捧，iShares 0-3个月期美国国库券ETF（SGOV）与SPDR彭博1-3个月期国库券ETF（BIL）从 年初至今都进入美国ETF资金流入排行榜前十，吸引了超过250亿美元资金涌入。据新华财经数据显示，仅有先锋标普500 ETF（VOO） 今年流入的资金多于0-3个月期美国国库券ETF（SGOV）。而先锋旗下的短期债券ETF（BSV）一样受到了投资人热捧，年初以来获得 了超40亿美元资金流入。 从行情数据来看，2年期至10年期国债收益率降至5月9日以来的最低水平。截至纽约尾盘，2年期美债收益率跌8.25个基点报3.862%，3年 期美债收益率跌8.51个基点报3.826%，5年期美债收益率跌9.75个基点报3.923%，10年期美债收益率跌9.85个基点报4.355%，30年期美债 收益率跌10.76个基点报4.877%。 此外，美国薪资处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几 ...