2025年上半年即将收官。展望下半年市场，基金经理对整体投资机会有何预期？哪些领域更 值得布局？影响股市行情的核心因素有哪些？ 中国基金报采访了七位绩优公募基金经理，分别为 招商基金投资管理一部总监李崟，兴业基 金权益投资部总经理邹慧，永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾，诺安基 金研究部总经理邓心怡，长城基金国际业务部副总经理、长城港股通价值精选基金经理曲少 杰，平安医药精选股票基金经理周思聪和信澳领先增长基金经理齐兴方 。 整体看，他们对后市较为乐观，认为A股市场整体估值水平仍处在历史偏低位置，货币政策和 财政政策处于"双宽松"阶段，为A股市场向好提供重要支撑；预计下半年市场有望震荡向上， 看好大健康、新消费、科技创新等领域。 中国资产仍具备较强吸引力 中国基金报：对2025年下半年的A股市场怎么看？市场拐点有望在何时出现？ 李崟： 目前市场的估值水平仍处在历史偏低位置，同时宏观处于货币政策与财政政策"双宽 松"阶段，为A股市场向好提供重要支撑。 王乾： 预计下半年市场整体或保持区间震荡，重点关注贸易政策、逆周期调节等因素的影 响。考虑到政策资金托底意愿较强，预计市场整体走势较为平稳，结构性行 ...

2025年上半年即将收官。展望下半年市场，基金经理对整体投资机会有何预期？哪些领域更值得布局？ 影响股市行情的核心因素有哪些？ 中国基金报采访了七位绩优公募基金经理，分别为招商基金投资管理一部总监李崟，兴业基金权益投资 部总经理邹慧，永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾，诺安基金研究部总经理邓心 怡，长城基金国际业务部副总经理、长城港股通价值精选基金经理曲少杰，平安医药精选股票基金经理 周思聪和信澳领先增长基金经理齐兴方。 整体看，他们对后市较为乐观，认为A股市场整体估值水平仍处在历史偏低位置，货币政策和财政政策 处于"双宽松"阶段，为A股市场向好提供重要支撑；预计下半年市场有望震荡向上，看好大健康、新消 费、科技创新等领域。 中国资产仍具备较强吸引力 【导读】绩优基金经理展望下半年：市场有望震荡向上，掘金大健康、新消费、科技创新 中国基金报：对2025年下半年的A股市场怎么看？市场拐点有望在何时出现？ 中国基金报记者方丽曹雯璟张燕北陆慧婧 李崟：目前市场的估值水平仍处在历史偏低位置，同时宏观处于货币政策与财政政策"双宽松"阶段，为 A股市场向好提供重要支撑。 曲少杰：下半年科技板块的日历效应或更 ...

中国资产仍具备较强吸引力 中国基金报：对2025年下半年的A股市场怎么看？市场拐点有望在何时出现？ 李崟： 目前市场的估值水平仍处在历史偏低位置，同时宏观处于货币政策与财政政策"双宽 松"阶段，为A股市场向好提供重要支撑。 【导读】 绩优基金经理展望下半年：市场有望震荡向上，掘金大健康、新消费、科技创新 中国基金报记者 方丽 曹雯璟 张燕北 陆慧婧 2025年上半年即将收官。展望下半年市场，基金经理对整体投资机会有何预期？哪些领域更 值得布局？影响股市行情的核心因素有哪些？ 中国基金报采访了七位绩优公募基金经理，分别为 招商基金投资管理一部总监李崟，兴业基 金权益投资部总经理邹慧，永赢基金权益研究部总经理、永赢惠添益基金经理王乾，诺安基 金研究部总经理邓心怡，长城基金国际业务部副总经理、长城港股通价值精选基金经理曲少 杰，平安医药精选股票基金经理周思聪和信澳领先增长基金经理齐兴方 。 整体看，他们对后市较为乐观，认为A股市场整体估值水平仍处在历史偏低位置，货币政策和 财政政策处于"双宽松"阶段，为A股市场向好提供重要支撑；预计下半年市场有望震荡向上， 看好大健康、新消费、科技创新等领域。 王乾： 预计下半年市 ...

2025 年 06 月 22 日 下半年的 A 股：三种猜想 本周上证指数跌 0.51%，恒生指数跌 1.52%，小盘股跌幅较大，日均交易额 12150 亿，环比 上周有所下降。自 407 我们提出"这是一个黄金坑！"以来，大盘指数持续处于黄金坑兑现 后的"震荡市"，往往临近震荡区间上沿就有回落压力，同时也没有明显"二次探底"的压力。 在这个过程中，我们提出的"俯卧撑（大盘指数窄幅波动）"+"杠铃（基于筹码视角下银行 -微盘极致杠铃）"+"跷跷板（基于"新胜于旧"下新消费 50 与新科技双轮动）"状态已形 成较为一致的市场认知。 对于市场边际高度关注问题之一：本周美国空袭伊朗多个核设施，市场关心伊以冲突是否是 "更大风暴的开端"？目前看，我们认为这种可能性并不高。随着美军的介入，伊朗压力陡 增，本次冲突规模与持续时间或有限，尚难演化为类似俄乌冲突的长期通胀冲击。 对于市场边际高度关注问题之二：本周港股出现较大幅波动，对应 AH 溢价出现基于历史地 位的反弹。当前面临的挑战是联系汇率制度下资本流动波动与套利交易交织，套息交易的平 仓使得银行间利率变得极低，这使得此前一段时间套息交易再度成为可能，套利资金再度将 ...

摘要 1、今天，A股三大指数集体收跌，有超3600只个股下跌，白酒、银行等板块逆势上涨，发生了什么？ 2、南向资金年内净流入港股近7000亿，港股今天再度上涨，还能上车吗？ （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/6/20，不作投资推荐） 两市成交额1.07万亿元，缩量明显，盘面上，银行保险、白酒板块逆势上涨，传媒、半导体、医药等板块回调。 分析人士认为， A股回调后风险逐步释放，市场仍或区间震荡，配置上建议维持哑铃策略，大盘配置红利价值等高质量资产，小盘配置科技量化等交 易型资产。 A股下跌，港股上涨，原因何在？ 今天，A股港股出现了分化，A股收跌，但港股恒生指数涨幅超过了1%。 3、泡泡玛特跌近4%，白酒板块上涨，新消费VS传统消费，该怎么选？ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1370 篇白话财经- - 今天，A股三大指数集体下跌，有超3600只个股下跌。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/6/20，不作投资推荐） 到底发生了什么？ 1、最新LPR维持不变，短期内政策加码预期降温。 （图片来源：中国外汇交易中心官网，不作投资推荐） 业内人士表示，此次LPR持稳符合预期，在5月两 ...

2025 年 6 月 18 日 N 型下半场，认准方向，无惧颠簸 ---2025 年股指期货半年度行情展望 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：我们 2025 年年报中 N 字型走势的判断，目前看主要的调整阶段已经出现。下半年，N 字型后半段将持续演绎。 当然，后半段并非单边反弹，内外宏观因素的反复与利多的脉冲式效应，将带来行情走出蛇年"蛇型"的震荡上行走势。但 即使面对重重扰动，方向已明，无惧颠簸。 国 泰 君 安 期 二 我们的逻辑：今年，外部扰动一度带来了宏观预期与股指悲观情绪的大幅宣泄，但外生性的扰动犹如压力测试，给出了小概 率黑天鹅事件下中国经济的下限以及股指的下限。后期出现更大程度黑天鹅的难度无疑更为困难，反而提升了最悲观投资者 的入市信心。后期来看，经济与贸易博弈的反复性，宏观预期仍会出现波动，对股市的传导仍不可避免。但基本面环境的不 确定性强化政策托底与稳市场，也带来看空资金翻多的潜在空间。利率下行环境下，结合资本市场制度优化均提升股市配置 价值，有望持续带来增量资金。最终股指或依靠估值抬升，震荡上行。风格方面，成 ...

浦银国际 于变局中开新局 - 2025 年中期展望策略会 20250616 摘要 特朗普政府对等关税政策调整频繁，初期方案因税率过高被淡化，后暂 缓对中国外国家执行，并豁免部分 3C 产品关税，政策不确定性增加。 中美贸易谈判虽有进展，如中国同意放宽稀土出口限制，但缺乏正式文 本，若维持现状，美国平均关税水平将远高于特朗普上任前，对全球贸 易及经济增长构成下行风险。 个性化对等关税若全面实施，或将显著推高美国通胀，极端情况下可能 使通胀率上升 1.4-2.9 个百分点，并可能导致美国 GDP 增速放缓，甚至 迫使美联储加大降息力度。 关税战对中国 GDP 产生负面影响，目前美国对中国加征的关税已导致中 国 GDP 增速下降，但中国政府可能通过降准、降息及财政刺激等手段应 对，以稳定经济增长。 加征关税对美国通胀的影响预计将在暑期显现，可能导致下半年通胀率 上升，同时劳动力市场可能恶化，失业率或将上升，美国经济增速预测 因此被小幅下调。 Q&A 2025 年下半年全球关税政策的主要变化是什么？ 2025 年下半年，关税政策的主要变化仍然集中在特朗普政府的关税措施上。 特朗普上任以来，对墨西哥、加拿大和中国加征关 ...

董事总经理（MD）、首席资产研究官 戴康 CFA 广发证券发展研究中心 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 中长期投资者要深刻解读世界秩序重塑方向和权衡各类资产性价比。开年来，两大关键变量（Deepseek+对等 关税）都进一步强化新投资范式底层逻辑（逆全球化加剧、AI产业趋势、债务周期）。新投资范式2.0，全球风险溢价 中枢抬升，可能会放大非对称定价风险带来的波动。当前全球风险资产基本已修复至4.2 "对等关税"前的水平，非对称 定价风险在于大类资产对美国衰退的风险定价不足。我们认为，美国"衰退交易"是非常好的非对称交易——即赢多输少 的交易策略。 本篇，主要探讨全天候策略模型如何修正对美国衰退低估的风险？ ● 历次衰退交易启动往往领先于美国实质性陷入NBER衰退的时间。 美国衰退交易大类资产典型特征：美股&工业金属 下跌、10Y美债利率下行、美国信用利差走阔、美股防御股跑赢周期股。复盘经验：1990.9、2001.3、2007.12、2020.3 （除2020.3由于新冠疫情突发事件冲击），历次美国衰退交易的启动通常显著领先美国国家经济研究局（NBER）宣布 的美国经济实质性陷 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 中长期投资者要深刻解读世界秩序重塑方向和权衡各类资产性价比。开年来，两大关键变量（Deepseek+对等 关税）都进一步强化新投资范式底层逻辑（逆全球化加剧、AI产业趋势、债务周期）。新投资范式2.0，全球风险溢价 中枢抬升，可能会放大非对称定价风险带来的波动。当前全球风险资产基本已修复至4.2 "对等关税"前的水平，非对称 定价风险在于大类资产对美国衰退的风险定价不足。我们认为，美国"衰退交易"是非常好的非对称交易——即赢多输少 的交易策略。 本篇，主要探讨全天候策略模型如何修正对美国衰退低估的风险？ ● 历次衰退交易启动往往领先于美国实质性陷入NBER衰退的时间。 美国衰退交易大类资产典型特征：美股&工业金属 下跌、10Y美债利率下行、美国信用利差走阔、美股防御股跑赢周期股。复盘经验：1990.9、2001.3、2007.12、2020.3 （除2020.3由于新冠疫情突发事件冲击），历次美国衰退交易的启动通常显著领先美国国家经济研究局（NBER）宣布 的美国经济实质性陷 ...

Core Viewpoint - Long-term investors need to deeply interpret the direction of the reshaping world order and weigh the cost-effectiveness of various assets, as two key variables (Deepseek and reciprocal tariffs) have further strengthened the underlying logic of a new investment paradigm [1] Group 1: U.S. Recession Trading - The initiation of recession trading often leads the actual declaration of recession by the NBER by an average of 1-6 months [1] - Typical characteristics of U.S. recession trading include declines in U.S. stocks and industrial metals, a decrease in 10Y U.S. Treasury yields, widening U.S. credit spreads, and defensive stocks outperforming cyclical stocks [1] Group 2: Asset Volatility During Recession Trading - Historical data shows that asset volatility increases during U.S. recession trading phases, with risk assets experiencing a greater increase in volatility compared to safe-haven assets [2] - Specifically, the volatility amplification factor for risk assets (e.g., Nasdaq, Hang Seng Index) is greater than that for safe-haven assets (e.g., gold, U.S. Treasuries, Chinese bonds, A-share dividends) [2] Group 3: All-Weather Strategy Model - Investors need to focus on the asymmetric pricing risks in their portfolios, particularly the underestimation of U.S. recession risks [3] - The ranking of volatility amplification factors for various assets during past U.S. recession trading periods is as follows: Nasdaq > India SENSEX30 > Hang Seng Tech > U.S. Treasuries > Gold > Chinese bonds > Bitcoin > A-share dividends [3] - Adjustments to asset allocation based on corrected volatility factors indicate an increase in weight for Chinese convertible bonds and A-share dividends, while reducing weight for Nasdaq, India SENSEX30, and Hang Seng Tech [3]