北京商报讯（记者 刘四红）12月24日，人民银行官网发布消息称，中国人民银行货币政策委员会2025 年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加 强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时 机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促 进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率 定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期 收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范 汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) emphasizes the integration of incremental and stock policies in its monetary policy approach, aiming to enhance the effectiveness of various tools to adapt to domestic and international economic conditions [1] Group 1: Monetary Policy Strategy - The PBOC plans to maintain ample liquidity to align the growth of social financing and money supply with economic growth and price level expectations [1] - The central bank aims to strengthen the guidance of policy interest rates and improve the transmission mechanism of market-based interest rates [1] - There is a focus on observing and assessing the bond market from a macro-prudential perspective, particularly regarding changes in long-term yields [1] Group 2: Financial Market Stability - The PBOC intends to enhance the resilience of the foreign exchange market and stabilize market expectations to prevent excessive fluctuations in the exchange rate [1] - The goal is to maintain the basic stability of the RMB exchange rate at a reasonable and balanced level [1]

值得注意的是，央行同时开展7天期与14天期逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排。国家金融与发 展实验室特聘高级研究员庞溟表示，此举既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积，时隔近3个月 重启14天期逆回购操作，旨在直接覆盖元旦假期的资金需求，提前熨平可能出现的短期利率波动，体现 了货币政策调控的预见性和精细度。 王青表示，预计年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准 性。这不仅有助于保持市场流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，也将释放数量型政策工 具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。 展望后续，庞溟表示，预计央行将继续以公开市场操作作为主要流动性管理工具，调控将更突出"精 准"与"有效"。货币政策的重点仍将是为实体经济创造稳定适宜的金融环境，各项流动性工具将继续在 平抑短期波动、引导合理利率水平中发挥作用，确保金融体系运行平稳。在保持流动性合理充裕的同 时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节，为经济高质 量发展提供有力支撑。 12月18日，央行发布公告表示，当天以固定利率、数量招标方式开展883亿元7天期逆回购操作，利 ...

从规模看，14天期逆回购操作规模为1000亿元，较过去几年平均水平略有增加。"主要是根据金融 机构资金需求和市场流动性调控目标确定，属于适度水平。"业内专家表示。 值得注意的是，央行同时开展7天期与14天期逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排。国家金融 与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，此举既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积，时隔近3 个月重启14天期逆回购操作，旨在直接覆盖元旦假期的资金需求，提前熨平可能出现的短期利率波动， 体现了货币政策调控的预见性和精细度。 12月18日，央行发布公告表示，当天以固定利率、数量招标方式开展883亿元7天期逆回购操作，利 率维持在1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操 作。 "临近年末，央行按惯例在这一时点开启14天期逆回购操作。"东方金诚首席宏观分析师王青表示， 主要是年末前后银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多，央行开展14天期逆回购，可以 有效熨平资金面波动，引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态。 王青表示，预计年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精 准性。这不 ...

来源：第一财经 时隔三个月，14天逆回购工具再次启用。 12月18日，央行在公开市场开展883亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40%，并同步进行1000亿元14 天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期。 货币政策调控更精准 进入12月，市场对资金面是否转紧的关注明显升温。 从走势看，隔夜资金利率呈现稳中有降态势。上周，具有市场风向标意义的DR001阶段性跌破1.3%，打 破了今年以来隔夜利率"低位低波但不破下限"的运行状态。本周DR001持续在1.3%的年内运行下限以下 波动，其中15日、16日、17日加权平均利率分别为1.2740%、1.2744%、1.2731%。截至18日发稿， DR001加权平均利率报1.2699%。 DR007加权平均利率本周持续高于政策利率水平。15日、16日、17日加权平均利率分别为1.4440%、 1.4488%、1.4423%、1.4390%。截至18日发稿，DR007加权平均利率报1.4390%。 进入12月，市场对资金面是否转紧的关注明显升温。在上周DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回 购利率）阶段性跌破1.3%后，本周该利率稳定在1.27%附近窄幅波动。 ...

Core Viewpoint - The central bank is expected to increase the volume of Medium-term Lending Facility (MLF) and conduct a certain scale of government bond transactions in December to inject medium- and long-term liquidity into the market [1][7]. Group 1: Market Liquidity Management - The central bank resumed the 14-day reverse repurchase agreement after three months, conducting operations of 883 billion yuan for 7-day and 1,000 billion yuan for 14-day reverse repos on December 18, maintaining the interest rate at 1.40% [1]. - The market's focus on potential tightening of liquidity has increased, with the overnight repo rate (DR001) stabilizing around 1.27% after briefly dropping below 1.3% [1][5]. - Analysts believe that the central bank's continuous liquidity injections are aimed at countering potential tightening risks, resulting in a relatively loose liquidity environment [1][3]. Group 2: Year-End Liquidity Dynamics - As the year-end approaches, the central bank's actions are influenced by increased liquidity disturbances due to factors like bank assessments, fiscal revenue, and resident withdrawals [2][3]. - The central bank's operations are designed to smooth out liquidity fluctuations and maintain a stable market environment, with the 14-day reverse repo directly addressing the funding needs over the New Year holiday [2][4]. - The central bank is expected to continue using both 7-day and 14-day reverse repos to effectively control short-term liquidity fluctuations [4]. Group 3: Interest Rate Trends - The overnight funding rate has shown a downward trend, with DR001 averaging below 1.3% recently, indicating a shift from the previous stable low rate environment [5]. - The weighted average rates for DR007 have remained above the policy interest rate, reflecting ongoing liquidity management efforts [5]. - The SHIBOR rates for overnight and 7-day terms have decreased, while the 14-day SHIBOR has increased, indicating mixed signals in the short-term funding market [5]. Group 4: Future Outlook - Analysts predict that the central bank will continue to utilize various liquidity tools to enhance the precision and effectiveness of liquidity management as the year-end approaches [6][7]. - The central bank's focus will remain on creating a stable financial environment for the real economy, ensuring that liquidity tools effectively smooth short-term fluctuations and guide reasonable interest rates [7].

the the state of the AND STORE THE and and the company e No t 2017-01-11 the state of the ME Spec 前行支撑：内生韧性与政策调控的双重保障 在错综复杂的外部环境中，人民币之所以能保持稳步前行态势，核心在于国内经济基本面提供的"硬核支撑"与政策调控形成的"稳定锚"。经济基本面是汇率 走势的根本决定因素，2025年前三季度我国国内生产总值同比增长5.2%，这一增速在全球主要经济体中保持领先。进入四季度，各地通过提振消费、推进 重大项目投资、强化企业支持等政策冲刺全年目标，经济延续稳中有进态势。产业层面的数据更凸显结构性韧性：11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高 技术制造业PMI连续10个月位于50的临界点以上，有色金属冶炼、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均超过57.0%，处于较高景气区 间。 外贸韧性与结汇需求形成的市场支撑尤为显著。尽管10月出口同比出现短期回落，但前10个月出口累计同比增长6.2%，显示我国外贸在全球贸易放缓背景 下仍具较强竞争力。四季度作为传统结汇高峰，出口企业的结汇需求 ...

▲ATFX图 名义PCE数据包含食品和能源等短周期剧烈波动的品种，数据稳定性较差，所以市场更看重核心PCE数据。历史数据看，美国核心PCE处在相对平稳 的波动状态：2024年5月份至今，核心PCE最大值2.989%，最小值2.615%，保持震荡态势。市场预期的9月份核心PCE数据2.9%，依旧处于区间内部， 不会改变当前的震荡状态。 ▲ATFX图 ATFX汇评：今日23:00，美国商务部将公布美国9月PCE相关数据，这份数据报告本应在10月份发布，但由于美国政府停摆，数据发布日期一再推迟， 时至今日才能最终发布。9月名义PCE年率数据看，前值为2.7%，预期值2.8%，预期微增0.1个百分点。9月核心PCE年率数据，前值为2.9%，预期值持 平。综合来看，名义和核心PCE数据均保持相对稳定，预计数据发布对美元行情的冲击较弱。 在美国核心PCE年率在2.9%附近波动时，美联储自9月份开始降息，已经连续降息两次，累计50基点。12月份的美联储利率决议也极有可能再次降息。 2.9%的通胀率处于温和通胀标准的2%～3%的上限附近，一旦货币政策过度宽松，有可能导致美国高通胀问题卷土重来，利空美元指数。 ▲ATFX图 技 ...

二是稳增长与防风险的关系。随着经济结构转型和信贷结构变化，实体经济需要的货币信贷增长也在发 生变化。对于支撑经济增长来说，提升存量资金使用效率、优化资金投向与新增贷款同等重要。要统筹 兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系，提高资金配置效率，促进信贷可持续性 和金融稳定，在推动经济高质量发展中化解金融风险。 中新社北京12月4日电 《人民日报》4日刊发的中国人民银行行长潘功胜署名文章指出，要把握好货币 政策的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物 价基本稳定的要求相匹配，提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性，重点需要处理 好三方面关系。 一是短期与长期的关系。根据经济金融运行需要，综合运用各种货币政策工具，加强逆周期调节，有力 有效平滑经济波动。同时，关注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策过度导致效果衰减和长期副 作用，更好支持重点领域和薄弱环节，在中长期促进经济转型和可持续增长。 三是内部与外部的关系。中国货币政策调控主要考虑国内经济金融形势的需要，同时兼顾其他经济体经 济和货币政策周期的外溢影响。经过多年持续努力，人民币汇率 ...

利率走廊收窄的债市含义 20251118 理想中的短期利率走廊应具备以下特征：一是能够有效控制市场基准利率如 DR007 等波动区间，使其围绕政策目标稳定运行；二是具有灵活且透明的调控 机制，以便及时应对市场变化；三是涵盖广泛，包括商业银行及非银机构，以 确保全面覆盖金融体系各类参与者。 可以借鉴美联储经验。在 2008 年次贷危 机前，美联储通过日常 OMO 操作使实际联邦基金有效利用 EFFF 围绕目标波动， 实现精准管控。次贷危机后，由于 QE 导致银行间流动性过剩，美联储创设 IORB 与 ONRRP 组成新的地板系统，通过这些工具调整市场流动性。因此，我 国央行可考虑类似方式，通过日常精准投放与新型工具组合，提高资金面稳定 性与预见性，从而增强金融服务实体经济效能。 收窄短期利率走廊会对债市产生哪些具体影响？ 潘功胜行长在十五规划学习材料中提到要收窄短期利率走廊的宽度，这对央行 货币政策操作和债市定价有何影响？ 潘功胜行长提到收窄短期利率走廊的宽度，这将对央行货币政策操作和债市定 价产生深远影响。目前，人民银行已初步形成以 7 天逆回购利率为基准政策利 率、DR007 为基准市场利率的货币政策调控框 ...