截至06月04日14:30，中证银行ETF（512730.SH）上涨0.06%；主要成分股中，沪农商行上涨5.68%，江 苏银行上涨0.90%，光大银行上涨0.74%，民生银行上涨0.45%，长沙银行上涨1.70%。 昨日银行股表现强势，其中沪农、渝农、兴业涨幅靠前。主要受到三个事件影响驱动： 近期催化银行股表现最核心的因素:公募迎重磅改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，助力银行跑 出超额收益。银行股内部选择更偏公募基金偏好的成长风格。 后续往三季度看:保险预定利率或于25Q3再度下调(下调50bps至2.0%)，险资股息率容忍度有望进一步抬 升，呵护银行绝对收益。风格预计更偏保险偏好的红利风格，更加均衡。 银行业基本面来看，25Q2环比25Q1边际将有所改善，主要在于银行业息差降幅环比有望收窄，且25Q1 银行债券投资TPL账户亏损随着国债收益率回落环比得以修复。 关联产品： 第二、沪农被同时纳入沪深300和上证180，渝农被同时纳入MSCI中国指数和沪深300，带来被动指数基 金的增量配置资金。 第三、兴业大股东主动转股，带动市场预期变化，有望带动兴业转债两年内实现强制转股的预期。 关税战的影响和预期扰 ...

截至06月04日10:18，保险证券ETF（515630.SH）上涨0.73%，其关联指数800证保（399966.SZ）上涨 0.84%；主要成分股中，东方财富上涨1.11%，中信证券上涨1.09%，中国太保上涨2.03%，光大证券上 涨5.89%，华泰证券上涨1.56%。 关联产品： 券商研究方面，华泰证券指出预定利率下调在即，行业成本有望降低，流动性向好助推保险股估值，人 民币升值预期下港股成交量和市场表现通常有不错表现，对非贸易项下的金融股相对有利；同时A股市 场对公募改革的潜在影响更为关注，改革或有利于提升A股流动性，对保险股估值形成支撑。华创证券 则关注险资长期投资改革试点进展，指出试点规模已增至2220亿元，险企通过设立基金投资优质红利资 产，有助于降低权益配置的业绩波动影响，并以长期股权投资形式减缓公允价值波动对报表的直接影 响。 中国平安（601318）、东方财富（300059）、中信证券（600030）、国泰海通（601211）、中国太保 （601601）、华泰证券（601688）、中国人寿（601628）、招商证券（600999）、东方证券 （600958）、广发证券（000776） 消 ...

险资长期投资试点扩围 中小险企将入场 据了解，第三批保险资金长期投资试点机构正陆续获批。与前两批试点多为大型险企不同，第三批试点参与机构将新 增多家中小保险公司。参与试点的险资机构在数量和类型上实现新突破的同时，在参与模式上也有所创新。 创新高！险资一季度加仓股票约3900亿元 财经网×企业预警通App 监管发文要求资管产品收益"算得清" 机构信息披露如何更透明 5月23日，金融监管总局发布了《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》。《征求意见稿》 按照资产管理产品生命周期，对募集、存续、终止各环节进行全面规范，旨在引导行业将信息披露融入业务全过程， 让产品销售"看得清"、让产品风险"厘得清"、让产品收益"算得清"。 ◆行业关注 人身险预定利率最快三季度下调 随着新一期贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率的接连下调，业内对于人身险预定利率研究值下调的预期也逐 渐升温。根据动态调整机制，预定利率调降最快或于三季度落地。 ◆企业动态 安诚保险18.77%股权拟无偿划转给重庆发展投资有限公司 安诚保险公告显示，重庆渝富控股集团有限公司拟将其持有的18.77%股权无偿划转给重庆发展投资有限公司。 ...

人身险预定利率调降已经箭在弦上。近日，贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率接连下调，在此背景下，业内预计二季度人身险预定利率 研究值有望进一步下调。根据动态调整机制，预定利率调降最快或于三季度落地。 在以往，每逢预定利率下调，保险代理人便开始"炒停售"，提示客户把握人身险产品预定利率调降的时间窗口，抓紧"上车"。不过，随着预定利 率调降节奏加快，今年保险代理人对于"炒停售"也没有了以往的热情。在业内人士看来，目前预定利率已经同步市场化，产品换挡将是常态，且 调整期缩短，在此背景下，"炒停售"很难达到此前的效果。 降息的风吹向保险业 业内普遍预测，7月预定利率研究值大概率会低于2.25%，那就意味着预定利率达到了调整的条件。考虑有两个月切换产品的宽限期，2.5%预定利 率的产品最快在今年9月将迎来新一轮下调。 "炒停售"降温 保险业对于新一轮预定利率调降已经有了充分的预期。 5月20日，中国人民银行宣布LPR下调10个基点：1年期LPR由3.1%下调至3%，5年期以上LPR由3.6%降至3.5%。这是自去年10月以来的LPR首降。 与此同时，国有六大行同步官宣下调存款利率。 根据今年初金融监管总局下发的《关 ...

■记者观察 ◎记者 何奎 "存款利率已下调，保险预定利率也要马上下调""赶紧提前购买锁定利率"……近日，随着国有大行和股 份行相继下调存款利率，与此类似的宣传话术在保险销售圈悄然扩散。 保险预定利率下调预期在业内逐渐升温，与预定利率动态调整机制有关。根据相关机制，当保险公司在 售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下 调新产品预定利率最高值。而预定利率研究值，就直接与贷款市场报价利率（LPR）、存款利率、国债 收益率等利率指标相关。 今年一季度，普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，低于2.5%的预定利率最高值超25个基点， 这意味着二季度预定利率研究值如果再次低于2.25%，新产品预定利率最高值将被下调，原有2.5%的预 定利率保险产品将被下架。 在5月LPR、存款利率下调后，业内预期预定利率研究值二季度将大概率低于2.25%，人身险产品预定利 率可能会降至有史以来的最低水平。若人身险产品预定利率下调，部分人身险产品价格将会提高、收益 率将会降低。由此不难理解，这会引起保险营销员积极渲染预定利率下调预期，以此激发消费者潜在的 保险需求，刺激消费者提 ...

宽货币落地+公募改革+保险预定利率或进 一步下调，银行有望跑出超额收益 投资建议与投资标的 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速， 对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预 期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款 进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要 呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有 望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 ——资金维度看银行股投资 核心观点 | 降准降息落地稳预期，对银行净息差影响 | 2025-05-07 | | --- | --- | | 可控：——银行视角看 5 月 7 日国新办发 | | | 布会 | | | 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳 | 2025-05-06 | | 定：——A 股上市银行 25Q1 季报综述 | | | 存量政策有望发力提速，增量储备 ...

4月底，中国保险行业协会公布了当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。这一数值与目前普通 型人身保险产品预定利率上限2.5%相比，低了37个基点。 按照相关规定，当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续2个季度比预定利率研究值高25个基点及以 上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。多位业内人士表示， 如果下一个季度预定利率研究值再次低于2.25%，就会触发调整机制。 日前，中国保险行业协会公布了当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。按照相关规定，如果下 一季度公布的预定利率研究值仍然低于2.25%，那么预定利率最快将在三季度下调，重疾险保费或会涨价， 增额寿险等长期储蓄险收益将下降。业内人士建议，有保险配置计划的消费者应尽早做好准备，节省保费支 出，提前锁定较高的长期收益。 对于下调幅度，国金证券非银金融首席分析师舒思勤指出，理论上至少需要下调25个基点。但考虑到利率延 续低位下行，预计三季度研究值也很难向上突破2.25%。若此次预定利率下调至2.25%，则意味着四季度还 需再次下调，因此预计传统险预定利率或直接降至2%。 人身险三季度预定利率或降 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20250428-20250430） 一季报盈利"三升两降"，头部财险 COR 均 推荐（维持） 本周行情复盘：保险指数下降 1.68%，跑输大盘 1.24pct。保险个股表现分化， 友邦+5.54%，太平+2.09%，财险+2%，众安+0.36%，国寿-0.52%，平安-1.21%， 阳光-1.71%，人保-1.94%，新华-2.71%，太保-3.15%。10 年期国债收益率 1.62%， 较上周末-4bps。 本周动态： （1）上市险企陆续披露 2025 年一季报。A 股五大上市险企合计归母净利润 842 亿元，同比+1.4%。 （2）新华保险：公司与中国人寿拟各出资 100 亿元认购由国丰兴华发起设立 的私募基金的份额，此次投资合计规模为 200 亿元。 2025Q1 业绩综述： 2025 年一季度，上市险企业绩增速分化较大。按归母净利润同比增速：人保 128 亿元（同比+43%，其中中国财险净利润同比+93%），国寿 288 亿元（同比 +40%），新华 59 亿元（同比+19%），太保 96 亿元（同比-18%），平安 270 亿 元（同比-26%）。 受利率波 ...

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司NBV 和保费快速增长、投资稳健推动利润双位数增长；在报 行合一推进、预定利率下调等贡献下NBV 有望保持在当前增速水平，同时公司24 年末权益配置占比显 著高于同业，市场回暖下利润增速或继续提升。预计25-27 年公司归母净利润301.8、331.7、360.6 亿 元，增速分别为+15.1%、+9.9%、+8.7%；NBV（新假设）分别为80.1、90.1、97.1 亿元，增速为 +28.1%、+12.4%、+7.8%，当前股价对应25-27E 的P/EV 倍数为0.53/0.49/0.46 倍。 风险提示：权益市场波动、分红险销售难度加大、队伍转型不及预期。 个银渠道期交同比翻倍，推动NBV 大幅增长。1Q25 公司期交保费收入194.7亿元 /yoy+117.3%，其中个 险/银保渠道期交保费规模分别118.9 亿元/74.2 亿元，yoy+133.4% /+94.5%，各渠道增长较快预计因公司 丰富产品供给、个险绩优队伍建设成效显著、银保合作网点拓宽等。但预计个险和银保NBVM 有所分 化，1Q25 银保趸交保费76.4 亿元 /yoy+324.5%，占新单比重达 ...

事件：中国太保披露1Q25 业绩，略低于预期。1Q25 公司归母净利润96.3亿 /yoy-18.1%；NBV 57.8 亿元 /yoy+39%（可比口径），NBVM 13.5%/yoy+0.86pct（计算值）；COR 97.4% /yoy-0.6pct；非年化净 /总 投资收益率 0.8% /1.0%，yoy 持平 /-0.3pct；净资产2,636 亿元 /较年初-9.5%。 净利润同比和净资产环比下降主要受到利率波动影响。1Q25 公司归母净利润yoy-18.1%，预计短期利率 上行、权益市场震荡等拖累投资收益，同期太保公允价值损益16.6 亿 /yoy-89%，后续有望随市场而回 暖。1Q25 公司净资产规模较上年末-9.5%，预计因短期保险合同折现率和即期利率变动相反，使1Q25 公司OCI 中保险合同金融变动（-97.7 亿）和债券公允价值变动（-284 亿）同时为负所致，预计后续曲 线平滑后净资产有望回升。 渠道保费增速分化，代理人队伍规模企稳、银保增长迅猛。1Q25 公司NBVyoy+39%，预计主要得益于 银保增长贡献。代理人/银保/团险新单保费同比yoy-15.2% / +130.7% ...