Group 1: U.S. Monetary Policy and Market Reactions - Kevin Warsh has been nominated as the Federal Reserve Chairman, leading to significant market fluctuations and a rebound in the U.S. dollar[1] - Warsh's focus on supply-side reforms and a strong dollar concept may lead to a cautious approach towards interest rate cuts, despite expectations for a reduction[1] - The market is currently pricing in the risks associated with Warsh's potential balance sheet reduction strategy[1] Group 2: Domestic Economic Indicators - Domestic consumption has shown stability, with subway passenger volume increasing by 1.3% year-on-year, while the number of domestic flights decreased by 1.4%[2] - The manufacturing PMI for January recorded a decline to 51.7%, indicating a potential slowdown in production activity[3] - The average wholesale price of pork increased by 0.4% week-on-week, while vegetable prices fell by 0.8%[4] Group 3: Inflation and Commodity Prices - WTI crude oil prices rose by 1.5%, while Brent crude increased by 1.3% amid geopolitical tensions[6] - The Producer Price Index (PPI) showed mixed results, with some industrial product prices experiencing volatility due to fluctuating demand and supply conditions[6] - Consumer price index (CPI) data indicated a decrease in vegetable prices, while egg prices continued to rise due to supply constraints[4] Group 4: Fiscal Policy and Government Debt - Local governments issued new general bonds totaling 45.6 billion yuan, with a significant increase in special bonds issuance[8] - The total outstanding local government debt surpassed 56 trillion yuan, reflecting proactive fiscal measures to support economic growth[8]

证券研究报告 | 宏观专题报告 2026 年 02 月 01 日 沃什：全球"财政开源""脱虚向实"的选择 专题报告 相关报告 1、《把握金融周期的波动—— —构建招商中国金融条件指 数》2026-01-27 2、《国补"退坡如何影响通 胀？》2026-01-20 3、《2026 财年全球宽财政力度 有多大？》2026-01-16 宏观点评报告 ❑ 风险提示：美联储货币政策超预期，特朗普政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 2 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 特朗普为什么提名沃什？第一，特朗普与沃什家族关系较为密切，而沃什 本人与财政部长贝森特师从德鲁肯米勒，这样一来白宫、财政部、美联储 之间的沟通可能更为顺畅；第二，沃什在华尔街和公共政策方面资源和经 验都很丰富，且作为前美联储理事具有信誉，其注重美联储独立性和资产 负债表纪律的鹰派底色可以让市场更加安心；第三，特朗普本就认为目前 美联储体制存在诸多问题，沃什既有改革的决心也 ...

在一名记者追问下，特朗普补充说，"不，没有（收到）承诺。我不想那样做。我想如果我愿意的话， 我也可以那样做，但我没有做"。 特朗普1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什 2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近 年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。 《国会山报》提到，目前尚不清楚沃什能否获得足够支持以确认提名，因为特朗普政府对美联储的刑事 调查以及削弱其独立性的威胁已激怒民主党人。据悉，一些国会参议员正试图让美联储免受政治压力的 影响。共和党籍联邦参议员汤姆·蒂利斯1月30日说，尽管沃什是合格的人选，但由于司法部正对鲍威尔 进行刑事调查，"他会反对确认任何美联储相关提名，包括美联储主席职位"。 《国会山报》称，特朗普对此表示，他愿等到蒂利斯卸任后再确认相关提名，"我的意思是，他（蒂利 斯）将因为某些原因离开参议院，因为他要求的事情没实现，所以这就是其中的原因之一"。 美联储现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，但其美联储理事职位任期将持续至2028年1月底。特 朗普在其首个总统任期里就曾多次批评鲍 ...

【环球网报道 记者 李梓瑜】据美国《国会山报》报道，美国总统特朗普当地时间1月31日称，他预计自 己提名的下任美联储主席凯文·沃什将轻松通过国会参议院的确认程序，并表示希望沃什实施降息。 特朗普（左）和凯文·沃什。资料图 图自美媒 特朗普1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什 2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近 年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。 《国会山报》提到，目前尚不清楚沃什能否获得足够支持以确认提名，因为特朗普政府对美联储的刑事 调查以及削弱其独立性的威胁已激怒民主党人。据悉，一些国会参议员正试图让美联储免受政治压力的 影响。共和党籍联邦参议员汤姆·蒂利斯1月30日说，尽管沃什是合格的人选，但由于司法部正对鲍威尔 进行刑事调查，"他会反对确认任何美联储相关提名，包括美联储主席职位"。 《国会山报》称，特朗普对此表示，他愿等到蒂利斯卸任后再确认相关提名，"我的意思是，他（蒂利 斯）将因为某些原因离开参议院，因为他要求的事情没实现，所以这就是其中的原因之一"。 美联储现任主席鲍威尔的任期将于 ...

北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，引发市场热议"沃什时代"的美联储政策。为什么是沃什、他将如何重塑美联 储？ 一、热点思考：旧制度的复兴——"沃什时代"的美联储 （一）"沃什冲击"：特朗普选择沃什，美债收益率曲线"陡峭化"，美元走强 本次美联储主席提名历时较长，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和华尔街影响力等多方面的艰难权衡。 2025年8月-2026年1月 底，最可能的"影子主席"在五位候选人中不断切换，或主要与面试的先后次序及媒体报道相关，并不代表真实概率。 2017年提名时期，市场对领跑候选人的预期也呈现较大波动，但波折程度远不及此轮。 2017年11月特朗普提名鲍威尔之前，沃什提名预期一度领跑，直至10 月初才被鲍威尔反超。反观此轮，哈赛特概率一度超过80%，远超上一轮水平，且沃什概率在最后一个月还曾被里德反超。 市场对不同候选人的"定价"显著不同。 1）11月哈赛特概率飙升时，市场交易凸显对"独立性"的担忧；2）1月末里德概率飙升时，市场呈现"宽松-金发女 郎"交易；3）1月30日，沃什概率飙升时，市场走出"紧缩交易"，美债利率 ...

2026 年 02 月 01 日 旧制度的复兴 ——"沃什时代"的美联储 北京时间 1 月 30 日，特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，引发市场 热议"沃什时代"的美联储政策。为什么是沃什、他将如何重塑美联储？ 一、热点思考：旧制度的复兴——"沃什时代"的美联储 （一）"沃什冲击"：特朗普选择沃什，美债收益率曲线"陡峭化"，美元走强 本次美联储主席提名历时较长，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和 华尔街影响力等多方面的艰难权衡。2025 年 8 月-2026 年 1 月底，最可能的"影子主席"在五 位候选人中不断切换，或主要与面试的先后次序及媒体报道相关，并不代表真实概率。 2017 年提名时期，市场对领跑候选人的预期也呈现较大波动，但波折程度远不及此轮。2017 年 11 月特朗普提名鲍威尔之前，沃什提名预期一度领跑，直至 10 月初才被鲍威尔反超。反观 此轮，哈赛特概率一度超过 80%，远超上一轮水平，且沃什概率在最后一个月还曾被里德反超。 市场对不同候选人的"定价"显著不同。1）11 月哈赛特概率飙升时，市场交易凸显对"独立 性"的担忧；2）1 月末里 ...

◇ 封 面 "外地人116元，本地人86元"，官方通报 1月29日，有网民在社交平台发布视频反映，重庆市一家饭店疑似根据顾客口音使用"阴阳菜单"，同类菜品存在数十元差价，涉嫌对外地游客"宰客"等行 为，引发舆论关注。重庆市沙坪坝区市场监督管理局1月30日就网传"阴阳菜单"事件发布情况通报，称涉事饭店违规行为属实，责令其停业整顿，并向消 费者退还费用。情况通报如下↓（人民网） 上下滑动阅读 ▼▼▼ 经查,消费者举报的该饭店使用标价不一 致的两种菜单行为属实,立案调查已终结,责 令该饭店停业整顿,退还费用,并根据调查情 况依法依规严肃处理。 我局对损害消费者权益的行为零容忍，将 持续加大市场监管力度,坚决查处扰乱市场秩 序的违法行为。衷心感谢社会各界的监督、支 持和关心! 重庆市沙坪坝区市场监督管理局 2026年1月20日 ◇ 快 讯 1.南部战区发声：1月31日，中国人民解放军南部战区组织海空兵力位中国黄岩岛领海领空及周边海空域开展战备警巡。黄岩岛是中国固有领土。1月份以 来，战区部队海空兵力持续加强黄岩岛领海周边海空域巡逻警戒，坚决回击域内个别国家侵权挑衅行径，坚决捍卫国家主权安全，坚定维护南海地区和平 稳定 ...

白银、黄金周五的创纪录大跌，在周末引发了舆论的各种发酵，我看了一大圈，再对这些观点总结，以及我个人的一些最新看法，这次贵金属出现如此大幅 度的重挫，最核心的原因还是过去一段时间涨得太疯狂了，市场的获利盘太大了，一般来说出现这种状况的时候，稍微有点风吹草动往往能够放大市场情 绪，让本身空头就积蓄了向下的能量，会顷刻而发并出现加速效应，周五晚间就是这么一种情况。 不过吧，看问题你得看本质，要对这波黄金以及白银这些大涨核心逻辑搞清楚，本质上其实和通胀以及降息这些关系不大，甚至于说避险情绪都不重要，主 要是地区形势带来的大家对美元信用的担心，我觉得这个事情会维持很长时间，无论谁担任美联储的负责人，只要美丽国的对外做法不改变，美元的信用就 很难修复，那么其他央行购买黄金的节奏就不会改变，金价上涨的大趋势会依然盛行。 从这个角度来说，对黄金、白银或者说有色金属，因为周五的下跌力度太大，短期或许还会有惯性下挫的概率，这一点要谨慎对待，之后就看这些贵金属什 么时候能找到一个平衡点，那时候可能就是曙光再次出现的时候了，从中期角度来说，对黄金和有色并不悲观。 免责声明：文中内容仅供参考，不构成任何操作建议或提示，股市有风险，投资 ...

◇ 封 面 "外地人116元，本地人86元"，官方通报 重庆市沙坪坝区市场监督管理局 1月29日，有网民在社交平台发布视频反映，重庆市一家饭店疑似根据顾客口音使用"阴阳菜单"，同类菜品存在数十元差价，涉嫌对外地游客"宰客"等行 为，引发舆论关注。重庆市沙坪坝区市场监督管理局1月30日就网传"阴阳菜单"事件发布情况通报，称涉事饭店违规行为属实，责令其停业整顿，并向消 费者退还费用。情况通报如下↓（人民网） 上下滑动阅读 ▼▼▼ 情况通报 沙坪坝市场监管 2026年1月30日 08:04 重庆 693人 点击蓝色字体 | 即可关注 近日,网传"重庆一饭店使用阴阳菜单", 我局高度重视,第一时间开展调查核实,现就 有关情况通报如下。 经查,消费者举报的该饭店使用标价不一 致的两种菜单行为属实,立案调查已终结,责 令该饭店停业整顿,退还费用,并根据调查情 况依法依规严肃处理。 我局对损害消费者权益的行为零容忍，将 持续加大市场监管力度,坚决查处扰乱市场秩 序的违法行为。衷心感谢社会各界的监督、支 持和关心! ◇ 快 讯 1.南部战区发声：1月31日，中国人民解放军南部战区组织海空兵力位中国黄岩岛领海领空及周边海空域开 ...

特朗普提名沃什执掌美联储，引发市场对政策方向的重新定价。这位曾任美联储理事的候选人长期主张大幅削减央行资产负债表，这一立场与特 朗普反复要求压低长期借贷成本的诉求形成潜在冲突，令投资者开始评估这一政策张力将如何影响债市走向。 缩表立场成为核心关切 沃什在2006年至2011年间担任美联储理事，此后成为央行部分政策的著名批评者，特别是多轮量化宽松政策使美联储持有的美国国债和其他资产 在峰值时达到近9万亿美元。 周五，长期国债收益率上涨，30年期与2年期国债收益率差扩大至1.35个百分点，接近2021年以来的最高水平。大型资管机构认为，这一市场波动 反映出交易员对沃什近年表态的消化：他批评美联储在2008年金融危机和2020年疫情期间的大规模购债行为。 PGIM固定收益联席首席投资官Greg Peters表示："你有一个反对资产负债表扩张的人，却处在希望降低利率的背景下。这是一个张力点，这就是 市场关注的焦点，这就是收益率曲线陡峭化的原因。" 不过，亿万富翁投资者、沃什的长期导师德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）周五对媒体表示，这位政策制定者并非永久"鹰派"，"我见过他在货 币政策上两个方向 ...