期货研究报告 | 农产品组 行业研究报告 2025 年上半年全球油脂市场在复杂多变的格局中运行，三大油脂价格呈现显著分化，核心驱动来自供需再平衡、国际贸易政策博弈 及生物柴油产业变革的叠加影响...... 白旭宇 从业资格号：F03114139 薛钧元 从业资格号：F03114096 供应恢复性增长，生柴政策成关键变量 农产品组行业研究报告 本期分析研究员 邓绍瑞 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 华泰期货研究院农产品研究 2024 年 11 月 18 日 期货研究报告 | 油脂半年报 2025-07-06 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xue ...

伊以冲突发生以来，伊朗频频威胁"关闭霍尔木兹海峡"令全球市场神经紧绷。这样的情景在历次波斯湾 危机之中屡见不鲜，凸显出霍尔木兹海峡在全球运输版图中的重要地位。 霍尔木兹海峡位于伊朗与阿拉伯半岛之间。海峡北岸属于伊朗，南岸则分属阿曼和阿联酋。从空中俯 瞰，整个海峡宛如一个"人"字，一"撇"一"捺"的航道相对狭窄，尤其是在"人"字的交汇处，正接近于海 峡最窄的地方，宽度仅约21英里，实际可供通航的航道更为有限，每个方向仅宽约2英里。 这条恰似咽喉一般狭窄的水道，自古便是海上运输的关键节点。早在15世纪至16世纪的大航海时代，霍 尔木兹海峡便凭借其位于"五海三洲之地"的优势，形成了以其为周转中心的"三层贸易网络"。 第一层贸易网络主要局限在波斯湾区域内，这也是霍尔木兹海峡的"1.0版本"。由于该区域海路和内河 相通，内河又与陆路相连，吸引了各地商人与游客频繁往来。商人们不仅可以从霍尔木兹出发到设拉 子、克尔曼等伊朗城市做生意，还经常穿过霍尔木兹海峡到达南岸的阿拉伯半岛，通过陆路将货物分销 至巴士拉（现为伊拉克巴士拉省省会）。 随着国际贸易的不断发展，"1.0版本"逐步融入印度洋贸易环线，进展到"2.0版本"。许多商 ...

印度方面表示，印度保留权利，若美国措施对印度贸易造成不利影响，将暂停相应的优惠和其他义务。 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 7 月 4 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国 6 月份 ADP 私营部门就业环比萎缩，令市场增强对 6 月份非农就业疲软 和美联储加快降息的预期，美国财政扩张法案在众议院遇阻进一步提振了贵金属 的避险需求，隔夜伦敦黄金反弹至 3360 美元/盎司附近，中美贸易形势边际缓和 以及中国股市持续偏强运行使得工业属性更强的白银表现优于黄金。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目 前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以 ...

Group 1 - The conference on digital economy development and governance was held at Tsinghua University, featuring discussions on the intersection of digital technology and social sciences, as well as the impact of global economic conflicts on digital economy growth [1] - Jean Tirole, a Nobel laureate, emphasized the importance of balancing market competitiveness with effective regulation in platform economies, advocating for fair access and returns for merchants within digital ecosystems [1][2] - Jiang Xiaojun highlighted the need for a governance system that combines hard rules from government authority with soft rules from cooperative governance in the digital age, suggesting that traditional government versus market distinctions are insufficient [1][2] Group 2 - Jiang Xiaojun argued that while hard rules from government regulation are essential, there is a need for a flexible approach to governance that accommodates various cooperative models, especially given the rapid pace of technological advancement [2] - Sheng Bin discussed the dual empowerment of digital technology and international trade, noting that e-commerce platforms have diversified trade participants and expanded trade models, while also acknowledging the influence of international trade dynamics on digital technology development [3]

据环球网消息，2025年6月，一场突如其来的倒计时在全球贸易舞台上打响。欧盟驻华大使托莱多公开向中国发出最后通牒：30天内必须解决稀土短 缺问题，否则欧盟委员会主席冯德莱恩的访华计划可能泡汤。欧盟企业库存告急，汽车生产线只剩2到4周的缓冲期，工厂停工的风险像一把悬在头 上的利剑。然而，仅仅几天后，中国商务部在6月30日发布一则公告——对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧 板/卷继续征收反倾销税，实施期限为5年，自2025年7月1日起生效。这不是巧合，而是一记精准的反击。中方用贸易规则作为盾牌，告诉世界：施 压换不来特权，公平才是国际合作的基石。 欧盟（资料图） 商务部公告基于详实调查：如果终止措施，原产于欧盟等地的低价不锈钢可能再度倾销中国市场，冲击本土产业。回溯2019年，欧盟不锈钢份额从 12%猛增至23%，靠的是低于成本的"价格战"，导致中国钢企伤痕累累。复审裁定确认，这种损害风险依然存在。于是，新反倾销税一锤定音，期 限五年。这不是报复，而是自卫——国际贸易规则赋予的权利。 欧盟（资料图） 欧盟的稀土危机并非凭空而来。2025年前五个月，中欧贸易顺差飙升至1170亿美元，比 ...

博汇股份 20250702 摘要 博汇股份 2025 年一季度利润改善主要得益于经营模式调整（转向国际 贸易，利用舟山保税区出口优势）、产品结构优化（研发变压器油，布 局算力服务器热冷领域）、技术改造（提高原料稳定性及产品附加值） 以及内部管理成本优化。 博汇股份燃料油产品中，高硫燃料油和 5-7 号燃料油表现较好，出口比 例增加；白油及基础油维持稳定；沥青因初期示范业绩不佳，可能暂停 生产，但会根据市场需求灵活调整生产结构。 面对原材料价格波动，博汇股份通过库存调整平衡全年周期，若进口原 料价格过高则降量处理。同时，通过超期保值，利用期货对冲原料采购 到产品销售期间的价格风险，成立专门团队进行期货买卖。 博汇股份的竞争优势包括：先进的荷兰跳板工艺、安全环保方面的大量 投入、国际布局（新加坡分支机构及北京贸易公司）、产品研发与质量 控制（多套实验装置）以及款到发货的销售模式。 控股股东变更为国资平台后，博汇股份将受益于企业稳健性提升、资金 充裕、业务渠道深化（无锡子公司受益）、员工福利改善以及战略布局 调整，通过竞争重组提升上市公司质量和规模。 Q&A 请介绍一下博汇股份近期的经营情况及主要产品。 博汇股份位 ...

Given the challenges FedEx is facing, should you be worried about its dividend? FedEx (FDX 3.14%) is a logistics giant that's known all around the world. It's been a safe, blue chip stock to own over the years. Not only does it have strong financials and post consistent profits, but it also offers investors an attractive dividend, which currently yields 2.5% -- much higher than the S&P 500's 1.2% payout. There have, however, been concerns of late about its growth. Trade wars and tariffs are weighing on busi ...

Core Viewpoint - The performance of Yiwu market continues to improve, with Xiaogoods City (600415.SH) showing steady growth in profitability, expecting a net profit of 16.3 to 17 billion yuan for the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 12.57% to 17.4% [1][3]. Group 1: Financial Performance - Xiaogoods City anticipates a net profit of 16.3 to 17 billion yuan for H1 2025, with a year-on-year growth of 12.57% to 17.4% [1][3]. - The company expects a net profit excluding non-recurring items of 16.1 to 16.8 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 13.46% to 18.39% [1][3]. - From 2021 to 2024, Xiaogoods City reported revenues of 60.34 billion yuan, 76.2 billion yuan, 113 billion yuan, and 157.37 billion yuan, with respective year-on-year growth rates of 61.95%, 26.28%, 48.3%, and 39.27% [3]. Group 2: Market Dynamics - Since February 2025, Yiwu market has shown robust activity, maintaining a daily opening rate of over 97% and attracting more than 23,000 visitors daily [2]. - The market has seen an influx of nearly 3,800 foreign merchants daily, indicating a stable operational environment amidst a complex international trade landscape [2]. Group 3: Strategic Developments - Xiaogoods City has exceeded expectations in its global digital trade center market segment, completing the first batch of 389 fashion jewelry industry shops with a high demand ratio of 4.25:1 [5][6]. - The company has developed a comprehensive ecosystem for product display, supporting services, and trade services, enhancing overall operational performance [5][6]. Group 4: Payment Services - The payment platform "Yi Payment" has achieved over 25 billion USD in cross-border receipts as of June 26, 2025, marking a year-on-year growth of over 47% [1][7]. - Yi Payment has established a global service network covering over 160 countries, facilitating cross-border transactions for 23,000 foreign trade enterprises [7]. Group 5: Shareholder Activity - The controlling shareholder, Yiwu China Xiaogoods City Holdings, has completed a share buyback plan, acquiring 52.8853 million shares for approximately 9.98 billion yuan, representing 0.96% of the total share capital [4].

从贸易往来的整体情况来看，中欧之间的经贸关系既存在合作的广度，也面临摩擦的挑战。在稀土领域，中国拥有全球领先的稀土开采和 加工能力，欧盟在产业链下游的应用技术上具有优势，双方本可通过互补实现共赢。但近年来，欧盟出于产业保护的考虑，不断加大对本 土稀土加工能力的投入，同时试图通过政策手段影响中国的出口政策。这种单边主义的做法，无疑给双方的正常贸易往来蒙上了阴影。 欧盟（资料图） 据中国海关总署发布的信息，7 月 1 日起中国对来自欧盟、英国等地的进口不锈钢钢坯和热轧板卷继续征收反倾销税，实施期限为五年。 这一举措的公布，恰逢欧盟方面就稀土问题向中国发出紧急呼吁，双方近期在贸易领域的互动引发国际社会广泛关注。 欧盟驻华大使托莱多日前公开表示，欧洲企业当下正被 "恐惧和顾虑" 的情绪所笼罩，他急切地希望中方能够理解这种状况，并提出在一 个月内解决稀土磁铁出口问题的请求。数据显示，欧盟市场上超过六成的稀土磁铁供应依赖从中国进口，这种高度的供应链依存度让欧洲 企业在面对可能的出口限制时感到不安。尤其是在全球绿色能源转型加速的背景下，稀土磁铁作为风力发电机、电动汽车等关键领域的重 要原材料，其稳定供应对欧盟实现碳中和目标 ...